纪要涉及的公司 Church & Dwight Co Inc（NYSE:CHD） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现与展望 - 2023年公司营收强劲增长、毛利率扩张、每股收益超目标，关键品牌市场份额创新高，营销支出恢复历史水平，运营现金流达10亿美元，还进行了产能和能力投资 [4][7][8] - 2024年展望：预计恢复高个位数每股收益增长，有机增长目标从3%提升至4%，国际业务预计增长8%，创新驱动的有机增长有望超1% - 1.5%，线上销售占比20% [4][9] 公司优势 - 拥有优质品牌，如ARM & HAMMER、BATISTE等，处于有前景的品类，且有能力收购、整合和发展品牌，通过创新推动品牌增长 [5] - 具备常青商业模式，促进公司财务素养，设定内外部预期；拥有独特的执行文化，说到做到 [6] - 业务组合平衡且多元化，消费业务中家庭和个人护理各占一半，价值与高端产品分别占37%和63%，受经济困难时期影响小；自有品牌占比低，加权平均自有品牌份额约12% [11] - 有通过收购实现增长的悠久历史，2000 - 2023年从仅拥有ARM & HAMMER品牌发展到多个知名品牌，销售额从15亿美元增长到59亿美元，市值从20亿美元增长到240亿美元 [12] 财务情况 - 2023年各方面表现出色，净销售额、有机销售额、毛利率扩张220个基点，每股收益同比增长约7%，运营现金流超10亿美元 [14][15] - 常青模式升级，营收目标从3%提升至4%，毛利率扩张目标为25 - 50个基点，仍将杠杆化销售、一般和行政费用（SG&A），实现8%的每股收益增长 [15] - 2024年展望：营收增长4% - 5%（报告和有机），国内3% - 4%，国际8%，特殊产品部门（SPD）5%；毛利率进一步加速扩张50 - 75个基点，SG&A杠杆化，营销支出占比持平但金额增加，运营利润率扩张60 - 80个基点，每股收益增长7% - 9%，现金流超10亿美元 [18] - 过去10年净销售额平均增长6%，有机增长平均4.2%，2024年有机增长预计主要由销量驱动 [19] - 毛利率对公司至关重要，推动EBITDA、现金流和再投资能力，正努力恢复到疫情前45.5%的水平，2023年提升220个基点，2024年预计中点扩张60个基点 [20] - 营销支出目标为销售额的11%，投入更多资金，认为是推动营收的良性循环，主要品类市场份额表现良好 [21] - 调整后的SG&A将继续杠杆化，同时在重要领域投资，形成良性循环推动国际业务和能力建设 [21] - 过去多年每股收益呈高个位数或低两位数增长，2024年也不例外 [21] - 自由现金流转换率过去10年平均达119%，处于行业领先，2024年是资本支出提升的最后一年，2025年将降至销售额的2% [22] - 现金转换周期从52天降至27天，预计未来还将改善 [22] - 资产负债表强劲，2023年底杠杆率为1.8倍，预计2024年降至1.6倍，有更多收购的财务能力 [23] - 现金流首要用途是增值收购，其次是有机增长的资本支出、新产品开发、债务偿还和向股东返还现金，2024年股息增加4%，连续123年支付股息 [24] 各业务板块情况 - 美国业务：常青模式预计美国业务增长3%，公司处于增长的品类，在困难环境中表现良好，近期收购的品牌有很大增长空间 [25] - 口腔护理：2021年收购的THERABREATH在2022 - 2023年分销点增长近60%，市场份额从6.2%翻倍至13.3%，成为非酒精漱口水第一、品牌漱口水第三，2024年将进入占品类30%的杀菌剂领域 [27][39] - 痤疮治疗：2022年收购的HERO推动品类增长，市场份额从2019年的0.2%增长到18.4%，品类规模从5亿美元增长到12亿美元，除痤疮贴外还将拓展痤疮皮肤护理产品 [28][40] - 织物护理：2023年ARM & HAMMER液体洗衣剂增长4.8%，市场份额从2006年的5%提升到14.4%，2024年将推出DEEP CLEAN产品进入中高端市场 [30][31] - 猫砂：2023年品类增长11.7%，公司增长稍快，市场份额创历史新高，2024年植物基猫砂Hardball将全国推广，有1亿美元的机会 [33][34] - 干发喷雾：BATISTE 2023年增长16%，市场份额从2019年的37%提升到46.3%，推出了汗水和触摸激活的创新产品 [34][35] - 维生素软糖：Vitafusion品类竞争激烈，公司市场份额从24%降至12%，但在主要零售商中仍是第一，家庭渗透率为11%，过去12 - 18个月进行了配方、包装等升级，计划在2025年实现业务稳定增长 [36][37][38] - 国际业务：预计增长8%，业务规模达10亿美元，全球市场集团是增长最快的部分，公司品牌具有国际拓展潜力，如ARM & HAMMER、BATISTE等，正在投资基础设施，2024年将在40个国家推出HERO [43][44][45] - 特殊产品部门（SPD）：目标是年增长5%，业务规模3亿美元，包括特种化学品和动物营养业务，2023年受MEGALAC业务影响下降8%，Q1将退出该业务，剔除后有2.5%的增长，该业务有国际机会，公司对其有信心 [46][47][48] 运营原则 - 品牌杠杆：利用优质品牌推动业务发展 [49] - 环保：长期以来是环境友好型企业，采取了多种环保措施，如使用再生纸板、植树等，计划减少二氧化碳排放，ESG得分得到认可 [49][50][51] - 人员杠杆：人均销售额领先，薪酬结构与净收入、毛利率、现金、每股收益和战略举措挂钩，毛利率占年度奖金的20%，通过持续改进计划、供应链优化、新产品和收购协同效应提高毛利率 [52][53] - 资产杠杆：是轻资产公司，目标资本支出为销售额的2%，2025年将恢复到该水平 [53] - 收购杠杆：有收购能力，对收购谨慎，注重交易质量，近期扩大了并购部门，目标是增加国际交易机会 [59][60][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将外部沟通的重点品牌从14个减少到7个（THERABREATH、VITAFUSION、HERO、ARM & HAMMER、WATERPIK、BATISTE和OXICLEAN），但内部仍管理14个品牌，另外7个品牌虽品类较小但毛利率高，不会减少投资 [10][68][69] - 2023年参与了四五个收购拍卖，但均未满足公司标准 [64] - 线上销售占比从2015年的1%（3500万美元）增长到2023年的超10亿美元，公司认为到本十年末该比例将达到30%，多数品牌线上份额在2023年增长 [42] - 公司认为HERO的Mighty Patch成功原因在于产品功效优越和数字营销出色，消费者年龄范围广 [73]