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Choice Hotels(CHH) - 2021 Q2 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度与2019年同期相比,总营收(不包括营销和预订系统费用)为1.424亿美元;调整后EBITDA增长9%,达到1.118亿美元,调整后EBITDA利润率扩大至79%,增加了8%;调整后每股收益为1.22美元,较2019年同期增长3% [21] - 2021年第二季度,公司国内有效特许权使用费率连续第二个季度超过5%,较2020年同期增长7个基点 [22] - 2021年第二季度,公司国内系统RevPAR较整体行业高出20个百分点,较2019年下降1%,入住率较2019年同期增加20个基点;6月RevPAR较2019年水平高出约5%;7月RevPAR增长约15%,入住率达70%,平均每日房价较2019年水平上涨10% [23] - 2021年第二季度,公司整体RevPAR指数较当地竞争对手提高了近5个百分点 [25] - 2021年上半年,公司授予200份新的国内特许经营协议,较2020年同期增长32%;转换品牌需求较去年同期增长超40% [17] - 2021年第二季度,公司经营活动现金流为1.023亿美元,较2019年第二季度增长28% [28] - 截至2021年第二季度末,公司拥有约9.08亿美元现金及循环信贷额度下的可用借款额度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展住宿业务线 - 2021年第二季度较去年同期新增超45家酒店,占国内总客房数超10%;与2019年相比,WoodSpring Suites报告RevPAR增长16%,其管道继续扩大,达到155家国内酒店;郊区扩展住宿组合扩大至近70家国内开业酒店,同比增长15%;上半年该品牌授予的特许经营协议超过2019年同期水平 [13] - MainStay Suites作为中高端扩展住宿品牌,与2019年相比,在第二季度RevPAR指数较当地竞争对手提高近14个百分点,其超90家国内开业酒店的组合同比增长27% [13] 中高端临时住宿业务线 - 占国内总客房组合超2/3,占国内总管道超一半;Comfort系列在2021年第二季度RevPAR变化比中高端连锁规模有利9个百分点;上半年,Comfort组合开业的品牌转换酒店数量为过去十年最高,国内新建筑协议同比增长20% [14] 高端住宿业务线 - 2021年第二季度国内客房数量同比增长24%,上半年国内开业数量创公司纪录,包括22家Penn National Gaming酒店;Ascend Hotel Collection作为行业首个也是最大的软品牌,国内客房数量同比增长28%,全球开业酒店近390家,该季度RevPAR变化较高端细分市场高出26个百分点 [15] - Cambria Hotels品牌继续保持积极势头,组合规模增长14%至58家,6月底有17个项目正在建设中,预计今年还将开业约10家酒店 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司6月和7月RevPAR结果分别超过2019年水平约5%和15%;第二季度,公司国内系统RevPAR较整体行业高出20个百分点,较2019年下降1%,入住率较2019年同期增加20个基点;第二季度结果继续超过STR报告的主要连锁规模细分市场近7个百分点 [5][23] - 7月,公司高端、扩展住宿、中高端、中低端和经济型细分市场的RevPAR均超过2019年疫情前水平,且各细分市场业绩环比加速增长 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是利用当前和未来投资推动长期增长,将业绩提升到新水平,继续或加速战略投资以获取更大的旅游需求份额 [6] - 加强现有品牌并推出新品牌,吸引未来客户,如在扩展住宿领域投资使组合规模在过去五年扩大四倍,去年推出新的中高端扩展住宿品牌Everhome Suites;在中高端领域对Comfort品牌进行现代化改造;在高端领域增加国内高端客房数量 [7][8] - 投资提升业主价值主张和盈利能力,如增强定价和销售工具,使特许经营业主能够有效推动收入增长 [8] - 通过与新的旅游合作伙伴签署战略协议扩展平台能力,吸引新的特许经营者和客人,增加高利润率的附属费用流 [9] - 公司在各细分市场的RevPAR指数均有提升,与当地竞争对手相比具有竞争优势,如第二季度RevPAR指数较当地竞争对手提高近5个百分点 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为疫情加速了一些旅游趋势,如美国人重新发现国内目的地、公路旅行增加、提前退休和远程工作趋势,公司业务将从这些趋势带来的额外旅游需求中受益 [9] - 公司预计2021年第三季度RevPAR较2019年实现中到高个位数增长,假设消费者情绪保持高涨,RevPAR和经济复苏趋势持续,预计2021年调整后EBITDA接近2019年水平 [29] - 公司对未来充满信心,认为战略投资、出色表现和获奖文化使公司处于更有利的地位,能够长期利用增长机会,为业主和股东带来回报 [20] 其他重要信息 - 公司文化以多样性、公平性和归属感为核心,今年被《福布斯》评为最佳多元化雇主之一,连续第九年被人权运动组织评为LGBTQ平等最佳工作场所,连续第二年在残疾平等指数上获得满分 [20] - 公司的特许经营业主对业务复苏进展和今年剩余时间的前景感到乐观,对公司新推出的定价工具和降低总拥有成本的举措感到满意 [16] - 公司的忠诚度计划在2021年第二季度国内注册人数较2019年有所增加 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司市场份额增长的来源、驱动因素及可持续性 - 市场份额增长是广泛的,涵盖所有品牌和地区;消费者方面,65岁以上旅客已恢复到2019年水平,年轻和女性旅客也有所增加;驱动因素包括公司在营销、促销和定价工具上的投资,以及对品牌的投资,如Comfort品牌的翻新;由于疫情前Comfort品牌的清理,更多房间恢复运营,也为市场份额增长提供了乐观预期 [32][33] - 从数据上看,第二季度RevPAR指数(RPI)增长5个百分点是在当地可比市场和产品基础上实现的,所有精选服务品牌都有显著的RPI增长 [34] 问题2: 关于EBITDA接近2019年水平且下半年有增量投资的情况 - EBITDA表现出色得益于收入增长,预计第三季度RevPAR将继续增长,全年有望接近2019年水平,但下半年增速可能会有所放缓;销售、一般和行政费用(SG&A)方面,公司此前预计节省10% - 15%,第二季度实际下降约10% [36][37] - 下半年投资将继续,包括品牌增长机会、改善收入管理工具和提高企业职能效率等方面,即使牺牲一些利润率,也期望带来更大的增长和市场份额提升;公司预计企业利润率仍将保持在疫情前水平 [37][38] 问题3: EBITDA增长9%而EPS仅增长3%的原因及未来EBITDA到EPS的传导情况 - 调整后的EBITDA和EPS不包括营销和预订系统的盈余或赤字,以进行可比分析;本季度EBITDA表现出色是由于RevPAR接近2019年水平以及SG&A的减少,使公司运营效率提高;EPS增长较低可能是由于本季度应纳税收入显著增加,导致税收略高于预期 [40] - 本季度情况正常,未来预计EBITDA到EPS的传导情况将保持一致 [41] 问题4: 公司管道何时恢复同比增长 - 目前转换合同增加,转换速度加快,部分转换项目在季度内完成,未体现在季度环比数据中;公司会清理不打算推进的合同,预计到第四季度,随着业主与贷款人重新合作并获得项目融资,管道同比增长情况将得到改善,这在很大程度上取决于酒店融资的恢复,特别是在扩展住宿领域 [43][44] - 公司对管道情况感到乐观,约50%的管道是转换酒店、在建酒店或处于高级规划阶段的酒店,公司密切关注剩余部分,确保合同能够推进;公司对净单位增长的展望不变,并对新合同申请量的增加感到兴奋 [45] 问题5: 历史上终止合同对净单位增长有3% - 4%的不利影响,未来该水平是否会降低 - 公司已完成Comfort品牌的清理工作,这是过去终止合同的主要驱动因素,目前已回到历史水平,预计未来终止合同不会超过历史水平 [46] - 公司特许经营业主财务状况良好,得益于薪资保护计划(PPP)贷款、利息减免以及公司帮助降低的总拥有成本;目前终止合同主要来自临时经济型品牌,而公司管道主要由高收入强度的细分市场组成 [46][47] 问题6: 系统规模环比下降的原因、季度内的增减情况以及净单位增长拐点的预期 - 国内除经济型临时细分市场外,客房增长超过3%,与历史趋势一致且较去年有所加速;系统规模下降主要是由于国际市场,特别是欧洲市场受到疫情的不成比例影响,酒店关闭更为普遍,公司也借此机会终止了一些表现不佳的产品;预计国际市场这种趋势将持续到今年第三和第四季度,2022年及以后将显著改善 [49] 问题7: 新特许经营者的构成情况 - 历史上公司约2/3的合同卖给现有业主,但在第二季度及可能第一季度,约2/3是新业主;这主要是由于扩展住宿领域吸引了更多由机构资本支持的多单元业主,这对公司未来发展是积极的趋势 [50] 问题8: 新特许经营者的合同结构是否与现有业主不同 - 公司的特许经营合同在市场上具有一致性,对新老业主提供的条款基本相同;对于新进入酒店行业的业主,公司的Choice大学在线培训平台、区域总监和现场开业团队能够帮助他们顺利进入行业 [51] 问题9: 在资产负债表接近疫情前水平且股价接近历史高位的情况下,如何考虑股份回购和股息的优先级 - 公司资本分配首先考虑内部投资,包括在高收入强度细分市场的产品组合增长、提升价值主张、降低酒店运营成本和帮助业主定价及营销等方面;其次会寻找符合标准的并购机会 [54] - 股份回购采取机会主义方式,当股价与公司内在价值出现偏离时进行;股息政策已恢复到疫情前水平,公司对当前股息收益率感到满意;公司认为各方面并非非此即彼的关系,在复苏阶段进攻能力很关键,同时向股东返还资本仍将是优先事项 [55][56] 问题10: 第三季度RevPAR增长中可参考的2019年可比数据 - 7月RevPAR增长强劲,达到15%,但受额外周六和独立日位置的有利影响;8月和9月业务仍保持强劲,但日历影响相对较小;2019年第三季度可比RevPAR数据为55.10美元 [58][59] 问题11: 本季度自有酒店收入大幅增长的驱动因素 - 增长主要是由于酒店位置因素,如洛杉矶国际机场(LAX)酒店在疫情期间受旅客减少影响较大,而新奥尔良、纳什维尔和休斯顿的酒店因当前旅客情况表现良好 [60] 问题12: 公司转换业务的价值主张、竞争力以及市场资本投入情况 - 公司的转换业务并非新业务,多数品牌在转换方面有经验,如Comfort Inn约1/3为转换业务,Quality、Roadway、Clarion Pointe等为100%转换品牌;公司有与品牌标准一致的绩效改进计划,了解市场需求和业主需求,能够在供应链受限的情况下与业主合作 [63] - 与10年前相比,公司有更多品牌参与转换业务,如Ascend、Clarion Pointe、MainStay和Suburban等;公司为业主提供更好的价值主张,能够帮助独立酒店或弱品牌酒店降低客户获取成本、劳动力成本和保险成本,提供更强大的业务交付引擎和特许经营成功系统 [64][65] - 从数据上看,今年上半年转换协议同比增长43%,接近2019年水平 [66]