财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为640万美元，即每股0.38美元；综合亏损为520万美元，即每股0.31美元；核心收益为630万美元，即每股0.37美元 [20] - 截至2020年12月31日，每股账面价值为11.16美元，9月30日为11.74美元 [20] - 第四季度运营费用为310万美元 [21] - 2020年12月10日，宣布2020年第四季度普通股股息为每股0.27美元，于2021年1月26日支付；A类优先股股息为每股0.5125美元，B类优先股股息为每股0.515625美元，均于2021年1月15日支付 [21] - 截至1月底，包含股息核算后，账面价值下降略超1% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 第四季度末，服务相关投资（含MSR）未偿本金余额约220亿美元，市值约1.74亿美元 [15] - MSR投资约占股权资本的36%，占可投资资产（不含现金）的10% [16] - 第四季度，传统MSR投资组合平均CPR约45%，较第三季度有所上升 [16] - 第四季度，公司通过流动购买计划收购约30亿美元的房利美和房地美MSR，基本抵消了该季度的资金流出 [12] - 第一季度，Round Point投资组合的回收工作有显著改善，目前该投资组合的回收利率达到较高的两位数 [11] RMBS业务线 - 第四季度末，RMBS投资组合（含TBA）约16亿美元 [17] - RMBS投资组合约占股权的40%，占可投资资产（不含现金）的90% [16] - 第四季度，RMBS加权平均CPR约19.7%，较第三季度上升约41%，优于房利美该季度的总体水平 [16] - 第四季度，RMBS净息差为1.77%，第三季度为2.23% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2020年12月底，处于积极延期还款计划的借款人比例略低于5.9%，约28%的借款人在12月前已还清所有到期款项 [10] - 目前抵押贷款市场可再融资比例从80%降至60% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极管理投资组合，抓住有吸引力的投资机会，2021年有望进一步投资MSR以获取可观回报 [12] - 在MSR和RMBS两类资产配置上需保持平衡，不过目前MSR领域颇具吸引力，公司会用摊销收入更多地投资MSR [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司面临巨大挑战，通过去杠杆和稳定业务，第三季度基本稳定了账面价值，目前公司已走出困境 [7] - 随着经济复苏，利率上升，这将有利于公司核心RMBS和MSR投资组合策略的实施 [9] - 尽管第四季度Fannie和Freddie MSR投资组合的提前还款速度较高，但年底以来利率稳步上升，预计第一季度后提前还款速度将受到有利影响 [11] - 预计2021年经济将实现增长，公司会密切关注市场环境，把握新的投资机会 [14] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分回购借款的影响，第四季度末，持有的利率互换、期权、TBA和国债期货的名义金额总计20亿美元 [20] - 公司未对利率衍生品采用套期会计，将估计公允价值的变化计入利率衍生品净损益 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度公司情况如何，账面价值和投资组合有何变化？ - 公司目前只有截至1月的数据，包含股息核算后，账面价值下降略超1% [24] 问题2: 预计第二、三季度提前还款速度（CPR）会下降多少？ - 第一季度提前还款锁定大多在去年12月和今年1月完成，预计变化不大；鉴于2月利率上升，第二季度CPR可能从第四季度的45%降至35%-38% [26] 问题3: 随着延期还款计划和止赎禁令的变化，今年下半年服务成本预期如何？ - 未来几个月，由于第二季度末止赎禁令到期，情况与第四季度相似，延期还款情况不会大幅增加，也不会有大量借款人退出；下半年，预计延期还款情况会得到清理，服务成本可能下降 [27] - 即使有部分延期还款贷款进入止赎程序，由于大量延期还款贷款的逾期费用将被消除，总体服务成本仍可能下降 [28] 问题4: 利率上升的情况下，今年下半年还有哪些因素需要考虑？ - 公司最关注提前还款速度，它会影响利息收入、摊销和收益；此外，还需考虑ARM资产的绝对收益率和杠杆率 [33] 问题5: 积极发展和放缓发展的投资组合分别有哪些？ - 在MSR和RMBS两类资产配置上需保持平衡，目前MSR领域颇具吸引力，公司会用摊销收入更多地投资MSR [36] 问题6: 资本水平是否会限制公司的投资计划？是否适合筹集更多优先股或传统定期债务资本？ - 资本始终是限制因素，公司希望保持健康的资产负债表；目前还不需要筹集更多资本，但如果有额外资本，可能会更多地投入服务领域 [37] 问题7: 过去一年公司账面价值下降，MSR与RMBS配对交易的实际结果与市场情况不符，原因是什么？ - 过去三个季度账面价值下降的部分原因是递延税项资产，约占第三季度账面价值损失的7% [42] - 服务行为模型在过去九个月中变化缓慢，难以进行对冲 [42] - 过去九个月利率极低，再融资活跃，贷款机构利润率极高，导致一级和二级市场利率关系异常；当10年期国债收益率达到1.5%-1.75%时，市场将趋于正常化 [43][44] 问题8: 自去年12月底以来，低息指定池的表现如何？2.5%票面利率投资组合的久期是否已完全延长？新购买MSR的总收益率如何？ - 从超额回报来看，1.5%、2%和2.5%票面利率的指定池表现逊于国债和掉期，3%以上票面利率的指定池表现较好；从总回报来看，所有票面利率的指定池均下跌，低息指定池受影响更大；今年2月表现较弱，3月初略有企稳 [47] - 公司在批量市场不太活跃，因为价格过高；在流动市场，未杠杆化回报率为8%-9%，仍具吸引力 [48]