财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额约14亿美元，较上年同期增长近39%，有机净销售额增长约35% [30] - 第三季度毛利润增长约52%至3.71亿美元，毛利率从上年的24.1%提升至26.4%，提高约230个基点 [34] - 第三季度销售、一般和行政费用增长约30%至1.88亿美元，占净销售额的比例从上年的14.3%降至13.4%，改善约90个基点 [37] - 第三季度利息费用为1300万美元，上年同期为3560万美元 [38] - 第三季度所得税费用为2490万美元，上年同期为750万美元，有效税率分别为18.6%和25.8% [39] - 调整后净收入增长约400%至1.05亿美元，调整后EBITDA增长83%至1.89亿美元，调整后EBITDA利润率提高约330个基点 [40] - 季度末净债务为14.91亿美元，净债务杠杆降至2.8倍，较上季度改善0.5倍 [41] - 第三季度经营现金流为3300万美元，较上年减少约2800万美元 [43] - 季度末库存余额约为7.21亿美元，较上年同期增长近88% [44] - 预计2021财年调整后EBITDA为5.6亿 - 5.8亿美元，同比增长64% - 70% [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道阀门和配件销售额较上年增长38% [33] - 雨水排水产品线销售额较上年增长52% [33] - 消防产品线销售额增长46% [33] - 计量产品线较上年同期增长17%，近期因半导体芯片短缺增长受限 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政终端市场需求强劲，得益于市政供水和污水处理基础设施支出增长 [31] - 住宅建设受益于单户住宅需求和新实验室开发，但第三季度增长较上半年有所放缓 [31] - 非住宅终端市场需求持续回升至疫情前水平，实现强劲的销量增长 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是水、废水、雨水排水和消防产品及相关服务的领先专业分销商，在约270亿美元的高度分散市场中是仅有的两家全国性分销商之一 [9][10] - 执行增长战略，在德克萨斯州奥斯汀开设新的绿地项目，并在第三季度及之后完成四项收购，包括Pacific Pipe、L & M Bag & Supply、CES Industrial Piping Supply和Catalone Pipe & Supply [11][15] - 持续推进毛利率提升计划，通过定价分析师团队根据数据制定价格决策，提前采购以应对成本上涨 [12] - 建立ESG监督委员会，致力于制定更完善的环境、社会和治理战略和目标 [25] - 公司凭借规模和市场领导地位，在供应链受限情况下确保客户产品供应，从而获得市场份额 [11][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临原材料成本快速上涨、供应链不确定性、需求空前、资源受限和通胀等挑战，但团队表现出色 [11][13][28] - 基础设施法案将为市政供水行业带来多年利好，但由于当前制造业产能受限和行业劳动力短缺，资金流入公司业务尚需时间，预计2023年或更晚才能看到增量需求 [27] - 预计2022财年需求将保持强劲，价格可能在上半年维持高位，随着价格稳定和供应商产能恢复正常，部分毛利率扩张可能难以持续 [49] 其他重要信息 - 公司提供非GAAP财务指标，如EBITDA、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入和净债务杠杆，用于评估业务运营结果和效率 [6][7] - 公司在第四季度进入虚拟和面对面培训季，通过Core & Main University为员工提供培训，投资员工发展以吸引和留住人才 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: EBITDA指导增加的主要驱动因素是什么 - 价格水平持续上涨是主要因素，公司原本预计价格会稳定，但各产品线价格仍在上升；公司能够利用库存投资提高毛利率，这两个因素推动了EBITDA增长和指导范围的提高 [54][55] 问题2: 芯片短缺对自动抄表（AMR）销售市场有何影响 - 芯片短缺对智能电表的某些细分市场影响明显，部分项目延迟，积压订单增加；目前库存优先分配给最关键的维修和更换项目；预计下半年和明年上半年仍会面临压力，制造商正在研究替代设计，但不是快速解决方案 [56][58][59] 问题3: 如何看待年末库存情况，是否会延续到明年，对长期自由现金流转换有何影响；基础设施法案等因素是否让公司对长期EBITDA利润率更有信心 - 由于需求高和产品供应有限，公司会继续增加库存以满足订单积压；市场份额增长和供应短缺使公司对利润率提升感到鼓舞，但部分收益可能是暂时的；2021年因库存投资，EBITDA的现金转化率会略低，预计2022年随着产能正常化会有所改善；如果基础设施法案资金流入，有助于维持价格水平，对IPO设定的EBITDA目标有积极作用 [64][65][67][68] 问题4: 本季度提前采购对毛利率的具体贡献是多少，26%的毛利率是否会成为新基线，2022年是否会重置或反转 - 毛利率达到26%是多种因素共同作用的结果，包括价格策略、提前采购、数据驱动的非投标项目定价、自有品牌计划和收购协同效应等；预计全年毛利率中有50 - 100个基点的临时收益，公司将通过可持续的毛利率提升计划来抵消这部分影响 [71][72][73] 问题5: 是否有产品类别或终端市场对提价产生抵触 - 截至第三季度末，通胀在几乎所有产品线普遍存在，但需求并未下降，各终端市场需求强劲，市场能够消化成本增加，目前主要的限制因素是释放积压订单和满足需求，以及客户面临的劳动力问题 [76] 问题6: 关于基础设施投资和就业法案（IIJA），在地区层面有何消息，法案通过后是否听到招标时间表加速的情况，对定价报价有何预期变化 - 法案中550亿美元的清洁水基础设施资金分配到各州和循环基金还需要时间，由于供应链限制和积压订单，2022年难以看到增量需求，但2023年及以后将为市政业务提供持续增长机会；交通运输部在项目推进上较快，雨水排水材料有机会受益；与抗旱相关的弹性基础设施方面，短期内难以确定影响，公司将持续监测 [80][81] 问题7: 2022年最佳和最差分支机构的市场份额差距预计如何，提升落后分支机构对利润率扩张有何贡献 - 公司有300个分支机构，部分地区市场份额提升潜力大；当前环境有利于公司凭借规模和获取产品的能力在市场份额上取得进展；公司会持续关注表现不佳的分支机构，通过改进模式提升其表现，从而促进利润率和EBITDA增长 [83][84][85] 问题8: 剔除价格影响后，14%的销量增长在三个终端市场的表现如何，市场份额趋势如何，库存策略和供应能力是否推动市场份额增长 - 三个终端市场的销量表现都很强劲，没有明显差异；公司获取产品的能力是市场份额增长的驱动因素，在三个终端市场都有份额增长；住宅市场的销量略高于非住宅市场 [87][88][89] 问题9: 核心价格情况如何，今年的趋势怎样 - 今年是独特的一年，各产品线价格普遍上涨，不仅是大宗商品，非大宗商品也面临通胀，制造商为抵消制造成本和劳动力短缺等因素，继续推动价格上涨，预计部分领域价格还会进一步上升 [90] 问题10: 过去几个季度公司市场份额增长情况如何 - 难以准确量化市场份额增长，因为这因市场而异；公司根据自身销量和行业估计来评估；公司客户保留率较高，约84% - 85%，对可持续的市场份额增长有信心 [93][94] 问题11: 供应限制方面，是否有地区或产品类别出现缓解或加剧的情况 - 供应挑战普遍存在，地理上没有特定区域的差异；部分进口产品如配件的供应限制开始缓解，但仍面临较大挑战，渠道库存很少；很多项目因多种产品短缺而延迟，难以替代，需要等待材料供应 [95][96] 问题12: 本季度除L & M和Pacific Pipe外的收购情况如何，交易规模、收入、利润率和倍数如何，收购管道中的估值倍数情况怎样 - CES Pipe & Supply和Catalone是相对较小的收购项目，合并收入约1300万美元，是单分支运营，收购倍数与历史水平相当；收购管道强劲，估值倍数历史上在6 - 9倍（协同前），目前变化不大 [98][99] 问题13: L & M和Pacific Pipe的协同效应如何，对业务和整体投资组合有何影响 - Pacific Pipe在夏威夷有很强的市场地位，公司可以提供采购协同效应，并考虑扩展产品线；L & M专注于侵蚀控制和土工合成材料，这是公司服务不足的产品类别，L & M的七个分支机构分布广泛，有助于公司在全国范围内扩展该产品类别 [100] 问题14: 2021财年EBITDA指导中第四季度的隐含增长框架是怎样的 - 预计第四季度价格保持在当前水平；考虑到去年第四季度天气较好，在指导中对本季度销量有一定保守预期；已完成的收购预计为第四季度贡献4 - 5个百分点的增长 [101] 问题15: 第四季度是否需要考虑额外或减少的天数因素 - 不需要考虑额外或减少的天数因素 [102] 问题16: 一些关键大宗商品价格增长大幅下降，明年是否会对营收产生重大逆风，是否可以通过价格粘性缓解 - 预计2022年上半年价格将维持在较高水平，对营收有积极影响；下半年大宗商品价格可能下降，带来一定压力，但非大宗商品价格仍有上涨机会，可能会抵消部分影响；公司对价格走势比上季度更有信心，如果价格保持高位，有利于提升盈利能力 [104]