纪要涉及的公司 Coinbase Global, Inc.（纳斯达克股票代码：COIN），一家知名的加密货币交易所，与Circle有合资企业，发行USDC，除交易外还提供托管、质押和其他区块链技术服务 [1] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务多元化 - 核心观点：公司致力于业务多元化，减少对交易收入的依赖，目标是使所有收入流都实现增长 [6] - 论据：Q2订阅和服务收入达3.35亿美元，超过交易收入的3.27亿美元，首次超过总收入的50%；除交易外，还为客户提供加密支付、储蓄、赚取奖励、融资、ETH质押等服务 [6] 2. 零售费率 - 核心观点：零售费率是业务运营的结果而非输入，受产品组合、市场竞争和客户行为等多种因素影响 [11] - 论据：消费者和机构产品套件中有多种产品，每种产品定价不同，产品组合的变化会导致不同的收入与交易量比例，从而影响费率；公司会不断试验和优化费用结构以适应市场变化和客户需求 [11][13] 3. 费用控制 - 核心观点：公司在费用控制方面取得显著成效，对员工规模感到满意，未来费用下降幅度将趋于缓和 [16][17] - 论据：与去年同期相比，运营费用削减了58%，Q1 - Q2环比下降13%（含重组费用），剔除重组费用后，经常性费用下降约1%；公司在产品创新和效率提升方面取得良好进展，员工团队更加灵活高效 [15][16][17] 4. 资本配置 - 核心观点：公司在并购方面持机会主义态度，同时会根据情况回购债务以增强财务实力 [20][21] - 论据：今年早些时候收购了一家公司以拓展资产管理业务；本周宣布将使用Q1产生的1.56亿美元现金流回购部分债务 [20][21] 5. 比特币ETF - 核心观点：比特币ETF申请有望扩大加密货币的采用范围，若获批，公司将从托管服务、交易业务和API报告等方面获得收益 [23][25] - 论据：公司被选为多家ETF的服务提供商和托管合作伙伴，将为其提供申请支持和托管服务；随着ETF资产规模的增长，公司有望获得更多交易业务和API报告收入 [24][25] 6. 法律诉讼 - 核心观点：公司对与SEC的诉讼案充满信心，认为法院不是制定政策的地方，行业需要监管明确性 [32][33] - 论据：近期Ripple和TerraForm案件表明，单纯的数字资产本身不是证券，SEC在公司案件中未指控有额外因素；公司已提交驳回动议，核心观点包括Coinbase不列出证券，SEC对加密货币无管辖权，代币是产品而非证券 [32][33][39] 7. 质押服务 - 核心观点：公司认为质押服务不是证券，是对权益证明网络的重要支持 [41] - 论据：客户在Coinbase质押资产时拥有资产所有权，公司仅提供行政和IT服务；质押奖励由协议决定，公司不进行管理干预 [42] 8. 监管政策 - 核心观点：公司支持制定明确的监管规则以保护投资者和促进加密市场发展，期待相关法案的推进 [45][46] - 论据：两党提出的加密市场结构法案Fit21有望为CFTC监管加密现货商品提供标准保护，有助于市场发展；公司积极参与政策倡议，鼓励客户和市场参与推动监管明确性 [46][47] 9. 国际扩张 - 核心观点：公司目标是成为全球公司，将加密货币推广给十亿人，但国际扩张是长期投资，难以确定非美国收入的具体目标比例 [56] - 论据：加密货币是全球现象，公司需要在各国获得本地许可证、建立银行合作伙伴关系，为用户提供从加密货币到法定货币的通道 [56] 10. 衍生品业务 - 核心观点：衍生品业务是公司重要的增长驱动力，目前处于早期阶段，有望吸引更多客户和增加交易量 [59] - 论据：全球加密衍生品市场约占总交易量的75%，公司已在美国和国际市场推出衍生品产品，看到了良好的交易势头，将继续增加流动性、添加新资产和合约，并寻求向零售客户提供服务的许可 [59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司今日推出了名为Base的二层解决方案，旨在使交易更快、更便宜，涉及钱包产品和云服务 [9] 2. 公司在与NAS和CBOE等主要ETF上市交易所签订双边监控共享协议，这是将传统证券流程应用于新资产类别的举措 [26] 3. 公司鼓励客户和市场参与推动监管明确性，通过“与加密货币站在一起”等基层努力，与监管机构和立法者进行沟通 [47] 4. 公司正在与NFA进行富有成效的对话，有望尽快获得FCM许可证，以便通过Coinbase平台提供衍生品产品 [62]