纪要涉及的行业 进出口行业、利率债市场 纪要提到的核心观点和论据 进出口行业 - 出口动能边际走弱：7月出口同比增长7.0%，较6月下降1.6个百分点，环比增速转负，海关货运监管业务出口货运量同比增速大幅下降。原因是外需走弱，以及美国关税豁免清单到期、欧盟对中国出口电动车加征反补贴税等事件影响[4]。 - 进口增速超预期回升：7月进口同比增长7.2%，较6月大幅提高9.5个百分点，环比增长3.4%。主要得益于基数效应，实际动能或仍偏弱，以2019年为基期计算，本月进口金额年均复合增速下降1.1个百分点。7月RJ/CRB指数同比增长4.9%，海关货运监管业务进口货运量同比增长6.7%，证明进口价格和数量增速有所改善[4]。 - 出口不确定性上升：8月出口或延续震荡走弱趋势，原因包括基数抬升、美国补库放缓（库销比升至疫情前5年平均水平，PMI数据中库存指标环比回落）、纽约联储供应链压力指数连续3个月上升。进口同比增速受基数效应支撑将减弱，实质性改变依赖内需修复，看好政策呵护下内需提振对进口的拉动[4]。 利率债市场 - 资金面月初平稳：央行公开市场缩量投放，净回笼资金1.1万亿元，资金面窄幅波动，DR007上行7bp至1.77%，存单利率分化，3M同业存单收益率下行1bp至1.77%，1Y同业存单收益率上行1bp至1.88%[6]。 - 一级市场供给扰动有限：统计期内发行利率债82只，实际发行总额7010亿元，净融资额5795亿元，新增专项债发行节奏基本平稳[6]。 - 二级市场利率多数上行：受监管调控力度加强影响，各期限国债收益率多数上行，1Y国债收益率上行2bp至1.43%，10Y国债收益率上行5bp至2.18%，30Y国债收益率持平于2.37%[6]。 - 期限利差表现分化：国债（10Y - 1Y）利差由72bp扩大到75bp，（10Y - 3Y）利差由45bp扩大到48bp，（30Y - 10Y）利差由24bp缩窄到19bp[6]。 - 市场展望：基本面方面，8月初一、二线城市新房销售面积有边际改善，工业品价格延续弱势，基本面对债市仍以利好为主；政策面方面，货币政策监管收紧，利率在“较长时间的缓速下行”和“短促的上行回调”之间切换，未来1 - 2周关注监管力度，财政政策8 - 9月新增专项债发行量或增加，但需关注专项债项目不足和化债压力对稳增长的制约；资金面方面，市场流动性充裕，月中4010亿元MLF到期预计对资金面扰动有限。当前债市核心关注点在于监管措施，调控措施持续发力则长期收益率陡峭上行且波动加剧，力度减弱则债市横盘震荡观望[6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 进出口行业 - 风险提示：地缘政治风险或扰动市场风险偏好；经济和政策变化超预期，海外经济波动加剧、国内经济转型阶段基本面超预期变动易引起政策调整[4]。 利率债市场 - 风险提示：经济环境变化超预期；政策变化超预期；海外流动性超预期收紧[6]。