晨会速递纪要关键要点总结 一、 宏观与市场总览 宏观经济形势 * 经济动能受内需不足约束 海外经济走弱可能加大出口风险[1] * 货币政策加大逆周期调节 引导信贷高质量投放 稳定人民币汇率 增加价格波动弹性[1] * 核心CPI降至低位 7月核心CPI同比增速明显走弱 与耐用品降价促销 居住价格持续承压有关[2] * PPI同环比延续下降 与市场需求下降 中游行业供给偏多有关[2] * 年内物价回升动能偏弱 因房地产销售尚未企稳 居民收入减速 出口动能边际放缓[2] 金融市场与策略 * 债市利率单边下行趋势被打破 因二级卖出国债操作及配合严监管政策落地 建议适度缩减久期 等待下一个波动率放大时点[1] * 国债收益率处历史低位 2023年11月下旬至今整体持续下降 近期虽提升但仍处低位[4] * 市场交易风格无明显改善 中长线资金为市场托底重要力量 资金面持续性及风险偏好改善是决定下一阶段方向的重要变量[5] * 短期关注政策面支撑方向 中长线关注成长风格相对机会[5] * 消费板块近期表现良好 可能与低预期下的政策催化有关 行情短期或仍有望延续 但高拥挤下波动可能加大[3] * 消费板块中长期反转有待观察[3] 关键市场数据 * 主要股指普遍下跌 上证综指收于2862.19点跌0.27% 创业板指收于1595.64点跌0.98%[6] * 商品市场多数上涨 SHFE锌涨3.53%至22605元 SHFE镍涨2.92%至130900元[6] * 海外市场多数上涨 恒生指数涨1.17%至17090.23点 标普500涨0.47%至5344.16点[7] * 人民币汇率 美元兑人民币中间价报7.1449 跌0.02[7] * 资金利率上行 DR001加权平均利率为1.7932% 涨10.08BP[8] * 国债收益率上行 十年期国债YTM为2.1986% 涨1.76BP[8] 二、 行业研究核心观点 建材与建筑 * “车路云一体化”提速落地 政府主导下发展驶入快车道 设计院作为业务入口有望最先受益 看好中交设计 深城交 华设集团 苏交科及设计总院等[9] * “低空经济”及“车路云一体化”进入快速发展期 发展空间广阔[17] 电子与半导体 * AI带动PCB行业增长 建议关注胜宏科技 根据Wind一致预期 其2024-2026年归母净利润为11.61/14.91/17.99亿元 同比增速分别为73.03%/28.42%/20.66%[10] * 华虹半导体特色工艺具备技术优势 需求企稳复苏 稼动率满载 晶圆ASP开启涨价 但因经营开支增长影响净利润[20] 银行 * 商业银行24H1净息差持平于1.56% 多措并举加强负债成本管控提升息差韧性[11] * 不良率较1Q末下降3bp 拨备覆盖率稳于200%上方[11] 汽车 * 7月乘用车零售销量同比-2%/环比-3%至172万辆 市场呈现季节性下滑[12] * 7月新能源乘用车销量同比+37%/环比+3%至88万辆 渗透率达51% 销量超过燃油车[12] * 看好以旧换新补贴加码驱动销量修复 并关注智能化催化带动的主题性投资机会[12] 基础化工 * 巴斯夫维生素停供加速推动维生素价格上涨 随着厂家减产停产检修及需求端复苏 国内厂家挺价意愿较强 有望推动维生素价格24年持续上涨[13] * 蛋氨酸现货供应趋紧 中长期全球产能扩产有限 叠加终端需求复苏 供需格局有望持续改善[13] * 建议关注 蛋氨酸板块的安迪苏 新和成 VA VE板块的新和成 浙江医药等[13] 石油化工 * 中东地缘政治局势紧张 OPEC+主导下原油供需有望趋紧 看好油价维持高位[14] * 建议关注 中国石油 中国石化 中国海油及油服工程类公司[14] 电新与公用事业 * 电改政策核心在于提升新能源发电比例 解决消纳问题 电网投资持续增长 重点关注特高压的确定性 配网的成长性[15] * 核电装机成长性最为确定 四代堆新技术是未来突破点[15] * 类债投资具有持续性 水电 核电 城燃 水务运营是未来重点配置方向[15] 煤炭 * 海外天然气价格持续上涨有望拉动海外煤价上升 看好迎峰度夏需求旺季对煤价的支撑 8月底-10月中旬煤价有望开启季节性上涨[16] * 推荐陕西煤业 建议关注中国神华 中煤能源[16] 食品饮料 * 中炬高新24Q2酱油 鸡精鸡粉营收同比下滑明显 毛利率受益原材料成本下降有所提升[22] * 盐津铺子24H1营业收入同比增长29.84%至24.59亿元 归母净利润3.19亿元[23] * 贵州茅台24年上半年营业总收入同比增长17.6%至835亿元 归母净利润同比增长16%至417亿元 Q2业绩略超市场预期[24] 三、 重点公司动态 中交设计 (600720.SH) * 公司作为设计咨询龙头企业 瞄准“低空经济”及“车路云一体化”方向积极布局 业务全国布局 与各地政府关系良好[17] * 兼具设计咨询经验及创新性 数字化能力 具备应用场景且可通过收并购加快布局[17] * 积极拓展海外市场 有望依托大股东快速提升国际化水平[17] 华明装备 (002270.SZ) * 24H1营收同比+23.24%至11.21亿元 归母净利润同比+9.64%至3.15亿元[18] * 公司是分接开关国内龙头 特高压国产替代稳步推进 同时积极布局海外业务[18] * 预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元 当前股价对应24-26年PE分别为26/21/18倍[18] 中国移动 (600941.SH, 0941.HK) * 上半年收入增长3% 净利润增长5% 中期每股分红提升7% 毛利率上升明显 盈利能力进一步提升[19] * 维持24~26年净利润预测分别为1384/1456/1531亿元 对应A股PE 16X/15X/14X H股PE 10X/10X/9X[19] * 24年预测股息率A股为4.6% H股为7.2%[19] 华虹半导体 (1347.HK) * 因经营开支增长影响净利润 下调24-26年归母净利润预测至1.08/2.07/2.62亿美元 YoY-61%/+91%/+27%[20] * 当前股价18.08港币对应24/25年37x/19x PE 0.6x/0.6x PB PB估值处于低位[20] 中国铁塔 (0788.HK) * 预测24-26年EBITDA为667/699/731亿元 对应同比增速为5.0%/4.8%/4.6%[21] * 26年因部分铁塔折旧到期有望迎来净利润大幅提升[21] 中炬高新 (600872.SH) * 考虑到行业竞争加剧 消费环境疲弱 下调公司24-26年营收与归母净利润增速 归母净利润分别下调至7.75/9.90/12.18亿元[22] * 当前股价对应24年PE为19x[22] 盐津铺子 (002847.SZ) * 24Q2单季度实现营业收入12.36亿元 同比增长23.44% 归母净利润1.60亿元 同比增长19.11%[23] * 维持2024-2026年EPS分别为2.45/3.12/3.74元 当前股价对应P/E为16/12/10倍[23] 贵州茅台 (600519.SH) * 24Q2总营收370亿元 同比增长17% 归母净利润176亿元 同比增长16%[24] * 预测2024-26年EPS为70.49/80.76/91.84元 当前股价对应P/E为20/18/16倍[24]