财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.45美元，超过了本季度每股0.44美元的常规股息 [7] - 本季度总股息为每股0.54美元，包括每股0.10美元的补充股息，按季度最后一个交易日的股价计算，年化股息收益率为8.6%，按每股净资产价值计算，年化收益率为13.2% [7] - 董事会宣布将截至2021年12月季度的常规股息从9月季度的每股0.44美元提高至每股0.47美元，还宣布12月季度支付每股0.50美元的补充股息 [8][9] - 本季度投资组合净增长2.4%，达到8.18亿美元 [11] - 本季度投资组合实现净实现和未实现收益280万美元，主要受股权共同投资组合的未实现折旧影响 [12] - 截至2021年9月30日，公司每股净资产价值为16.36美元，较6月30日的16.58美元下降1.3%，主要原因是2024年10月到期的5.375%票据全额提前还款产生1710万美元的债务清偿实现损失 [34] - 本季度投资组合产生投资收入2030万美元，所有投资的加权平均收益率为9.6%，投资收入比上季度增加170万美元，主要由于平均信贷投资余额增加和提前还款费用增加 [32] - 截至季度末，有3笔贷款处于非应计状态，总公允价值为2420万美元，占投资组合的3%，信贷投资组合的加权平均收益率为9.7% [32] - 截至季度末，LTM经营杠杆维持在2.3%，公司目标是在未来几个季度将经营杠杆降至2%或更低 [33] - 截至2021年9月30日，估计UTI余额为每股0.69美元 [30] - 过去12个月，公司用税前净投资收入覆盖常规股息的比例为109%，自2015年1月推出信贷策略以来的累计覆盖率为107% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，股权共同投资组合包括31项投资，公允价值为6920万美元，其中包括1770万美元的嵌入式未实现增值，约合每股0.76美元，占投资组合公允价值的8% [17] - 截至季度末，不包括I - 45高级贷款基金的资产负债表信贷投资组合较上季度末增长3%，达到6.89亿美元，本季度新增的6笔投资组合公司债务均为第一留置权高级担保贷款，截至季度末，91%的信贷投资组合为第一留置权高级担保贷款 [18] - 本季度对投资组合公司投资和承诺的资本为1.129亿美元，其中包括对6家新投资组合公司承诺的1.078亿美元第一留置权高级担保债务，对1家现有投资组合公司承诺的380万美元第一留置权高级担保债务，以及对3家现有公司的40万美元次级债务和股权后续投资 [19] - 本季度实现6次退出，总收益为6090万美元，实现收益330万美元，加权平均内部收益率为17.5%，迄今为止，45次投资组合退出的累计加权平均内部收益率为15.2%，收益约为4.62亿美元 [20] - 截至季度末，I - 45高级贷款基金95%的投资组合投资于第一留置权高级担保债务，投资组合公司的加权平均EBITDA和杠杆率分别为7500万美元和4.7倍，较上季度略有下降，投资组合在各行业具有多样性，平均持仓规模为投资组合的2.6%，I - 45基金层面的杠杆率目前为1.3倍债务与股权之比 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度收购和再融资资本市场表现强劲，并在12月季度继续保持强劲势头，导致发起和再融资活动量都很大 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，继续专注于核心的中下市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整后回报时，也有机会投资于中上市场 [15] - 在中下市场，直接发起和主导主要由第一留置权高级担保贷款组成的机会，并在贷款的同时进行少量股权共同投资，认为这种组合对BDC很有吸引力，能为大部分投资资本提供强大的安全性，同时通过对许多成长型企业的股权投资提供净资产价值的上行空间 [16] - 公司的战略重点是不断评估降低负债结构风险的方法，同时确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [36] - 行业竞争激烈，更多资本涌入私人债务领域，增加了提前还款风险，公司通过覆盖市场、与交易来源（主要是赞助商）建立良好合作关系以及长期积累的良好记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力 [53][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面做得很好，为应对经济周期的各种环境做好了准备 [42] - 相信公司的表现证明了团队的投资能力和第一留置权高级担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，期待继续执行投资策略 [43] - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，如衰退、疫情等黑天鹅事件，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升 [65][66] - 对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [67][68] 其他重要信息 - 公司决定合并资产负债表上中上市场和中下市场贷款的报告，以便股东更清晰地了解投资组合构成 [23] - 本季度有2笔贷款从评级2升级到评级1，1笔贷款从评级2降级到评级3，1笔贷款从评级3降级到评级4，截至季度末，约90%的投资组合公允价值对应的61笔贷款评级为1或2，9.7%的投资组合公允价值对应的6笔贷款评级为3，不到1%的投资组合对应的1笔贷款评级为4 [24] - 本季度将1笔公允价值为1040万美元（占总投资组合的1.3%）的第一留置权高级担保贷款列为非应计贷款，该公司正在进行资产负债表重组，预计重组完成后，部分贷款将在短期内恢复应计状态 [25] - 公司已开始在SBIC子公司开展业务，初始对该基金的股权承诺为4000万美元，还获得了美国中小企业管理局（SBA）4000万美元的基金杠杆承诺，预计在未来6个月内将这8000万美元的初始资本全部投资出去，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取1.75亿美元的SBIC债券，并配套西南资本8750万美元的资本 [38][39] - 截至季度末，公司资产负债表流动性强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为1.66亿美元，截至2021年9月30日，约50%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2026年1月，季度末监管杠杆率为债务与股权之比1.18:1 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供新增非应计贷款公司的名称，以及2笔现有非应计投资的进展情况 - 公司不愿在公开电话会议上透露新增非应计贷款公司的名称，该公司受供应链影响，销售周期延长，正在进行重组，预计约三分之一的贷款将恢复应计状态，公司未来将持有该企业的股权 [45] - 一笔大型银团贷款仍在进行重组，暂无更新；另一笔制药服务领域的贷款情况持续改善，业务管道不断扩大，预计最终会恢复正常，此前已计提了一些PEC，企业价值超过债务价值时将恢复应计状态 [47][49] 问题2: 本季度至今的投资活动情况，包括发起和还款情况 - 本季度发起活动强劲，还款也会很多，但预计本季度投资组合仍将实现净增长，交易团队在扩大交易来源方面做得很好 [50][51] 问题3: 面对私募债务领域竞争加剧和提前还款风险增加，公司如何捍卫市场份额 - 公司通过覆盖市场、与赞助商建立良好合作关系和积累长期记录来捍卫市场份额，还通过降低资本成本、提高经营杠杆等方式提高竞争力，能够考虑以前不会考虑的交易，也能在一些交易中保持参与 [53][59] 问题4: 公司发起团队是否恢复出差 - 公司发起团队已恢复出差，面对面的管理层会议优于视频会议，出差也为工作增添了乐趣 [63] 问题5: 如何看待明年潜在的美联储收紧政策、经济增长放缓和选举带来的风险，以及对新发起业务和资产负债表杠杆的影响 - 新交易方面，会像以往一样进行压力测试，考虑可能出现的问题，大部分资本投资于浮动利率贷款，会关注在负债方面固定利率，以应对利率上升，对于选举年的波动性，认为最终还是取决于经济的表现，公司会做好应对各种情况的准备 [65][68] 问题6: 过去几个季度承诺投资与已投资债务的结构是否会持续，未承诺投资转化为实际投资的速度如何 - 未承诺投资包括约一半的循环贷款和一半的延迟提取定期贷款，循环贷款需要管理资产负债表流动性，延迟提取定期贷款通常与特定收购策略或业绩目标相关，是未来的发起业务，公司预计大部分延迟提取定期贷款会进行投资，正常情况下，季度循环贷款的净投资为0，延迟提取定期贷款会根据预定日期和业绩情况进行监控，影响股权和债务融资计划 [72][79] 问题7: 9月季度的提前还款收入是否过高，12月季度是否会延续 - 9月季度发起和还款活动都超出预期，但净增长适度，预计12月季度投资组合将实现净增长，但也会有大量还款和发起活动，很多交易被提前到12月31日季度，预计12月31日季度的提前还款罚款会增加 [81][86] 问题8: 公司是否预计ATM活动会以同样的速度持续 - ATM活动受多种因素影响，主要是净投资组合增长和BDC杠杆率，也会考虑资产负债表流动性，公司会谨慎使用ATM，避免不必要的股权稀释，同时更新了货架注册和ATM股权分配协议，未来仍将以ATM股权作为主要甚至唯一的股权融资来源 [87][91] 问题9: 本季度股权共同投资占比低是否有特殊原因，当前市场环境对股权共同投资机会有何影响 - 不应过度解读本季度或过去季度股权共同投资的占比，这可能与交易类型、赞助商的流动性等因素有关，大多数情况下，如果与赞助商关系良好且看好股权故事，公司会有机会进行一定金额的股权投资 [96][98] 问题10: 公司能否在未来维持约15%的总内部收益率 - 由于收益率下降，内部收益率可能会下降几个基点，可能从15%降至13.5%或14%，但公司认为业务模式长期来看仍有吸引力，作为第一留置权贷款人，在公司违反契约时有一定的灵活性来获取额外收益，此外，投资组合中还有1800万美元的未实现折旧，未来24个月内部分交易退出可能会带来可观收益 [101][105] 问题11: 请更新资产和负债方面的定价或利差情况，以及对潜在利率制度变化的考虑 - 资产方面，市场竞争激烈，COVID溢价已消失，但公司关注的交易利差在过去一个季度相对平稳，主要是通过降低资本成本来竞争更严格定价的交易，市场供应需求情况可能会影响年底的交易定价 [113][115] - 负债方面，公司将与ING的信贷额度协议修订并延长至L + 215，锁定了多年的利率，还以3.375%的利率发行了债券，SBA方面，目前处于两次债券池化之间，资本成本约为1%，预计未来6个月将从SBA提取约6000万美元，全部投入后，综合资本成本将降至3% - 3.5% [116][117] 问题12: 如果未来6、9和12个月市场出现错位，公司是否有机会利用净利息差扩大的机会 - 如果市场出现错位，公司通过锁定和延长负债期限、保持资产负债表充足的流动性，在有投资流动性的情况下，资产收益率会扩大，从而扩大净利息差，此外，公司可能会考虑以3.375%的利率发行额外债务，立即扩大净利息差 [118][119] 问题13: 请描述当前交易质量的关键因素，如契约是否变宽松，对公司承销有何影响 - 在中下市场，公司更关注EBITDA的定义、加回项和调整项，尚未看到契约缓冲明显恶化的情况，市场竞争激烈，财务状况良好、能在困难时期支持公司的赞助商能获得更好的融资条件，贷款风险较低时也能获得更好的条款 [121][123]