财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.45美元，超过了本季度支付的每股0.43美元的常规股息 [6] - 本季度总股息为每股0.53美元，包括每股0.10美元的补充股息，按季度最后一天的股价计算，年化股息收益率为9.1%，按每股净资产值计算，年化收益率为12.8% [7] - 董事会已将下一季度（截至2021年9月30日）的每股总股息提高至0.54美元，其中常规股息从每股0.43美元提高至每股0.44美元，季度补充股息为每股0.10美元 [8] - 本季度投资组合净增长16%，达到7.99亿美元 [9] - 本季度投资组合实现净实现和未实现收益610万美元，主要来自股权共同投资组合的未实现增值 [10] - 通过ATM计划成功筹集了2810万美元的股权，平均价格为每股26.10美元，相当于当时每股净资产值的163% [10] - SBIC基金从SBA获得了4000万美元的初始杠杆承诺 [10] - 本季度投资组合产生投资收入1860万美元，所有投资的加权平均收益率为10.1%，投资收入比上季度增加140万美元 [36] - 截至2021年6月30日，公司每股净资产值为16.58美元，较2021年3月31日的16.01美元增长3.6% [38] - 截至季度末，LTM运营杠杆率降至2.3%，预计2022财年运营杠杆率在2% - 2.2%之间 [37] - 截至季度末，流动性仍然强劲，现金和未提取的杠杆承诺约为2.03亿美元 [44] - 截至2021年6月30日，约58%的资本结构负债为无担保债务，最早的债务到期日为2023年12月，监管杠杆率为1.23:1 [44] - 董事会宣布了一项新的股票回购计划，授权公司以低于净资产值的价格回购至多2000万美元的股票 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，股权共同投资组合包括31项股权投资，总计6610万美元，占投资组合公允价值的8%，在中低端市场投资组合中，约57%的投资组合公司拥有股权 [15] - 截至季度末，不包括I - 45高级贷款基金的资产负债表上的信贷投资组合增长17%，达到6.71亿美元，信贷投资组合目前87%集中于中低端市场贷款，本季度8笔新债务发放中有7笔为第一留置权优先担保贷款，截至季度末，90%的信贷投资组合为第一留置权优先担保贷款 [16] - I - 45高级贷款基金本季度表现良好，资产增长且有未实现增值，该基金的杠杆率为1.4倍债务与股权之比，截至季度末，96%的I - 45投资组合投资于第一留置权优先担保债务，投资组合公司的加权平均EBITDA为7790万美元，杠杆率为4.8倍，投资组合在各行业具有多样性，平均持仓规模占投资组合的2.6% [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度收购和再融资资本市场表现强劲，并延续到9月季度，投资管道在交易数量和质量上都很可观 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出以来，投资策略保持一致，继续专注于核心中低端市场贷款策略，同时在有吸引力的风险调整回报时，也有机会投资于高端市场 [13] - 在中低端市场，直接发起和主导主要由第一留置权优先担保贷款组成的机会，并在贷款的同时进行少量股权共同投资，认为这种组合对BDC很有吸引力，能为大部分投资资本提供强大的安全性，同时通过对成长型企业的股权投资为每股净资产值带来上行空间 [14] - 公司的战略重点是不断评估降低负债结构风险的方法，同时确保在整个经济周期内有足够的可投资资本 [39] - 目前正在与银行银团就循环信贷额度的修订和延期进行讨论，预计很快完成修订并在未来几天公布细节 [41] - 已开始运营SBIC子公司CSWC SBIC I，初始对该基金的股权承诺为4000万美元，并从SBA获得了4000万美元的基金杠杆承诺，预计在未来6 - 9个月内投资这8000万美元的初始资本，之后将申请第二层杠杆，计划在基金存续期内提取全部1.75亿美元的SBIC债券，并配套8750万美元的公司资本 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表现良好，团队在建立强大的资产基础、交易发起能力和灵活的资本结构方面做得很出色，为应对经济周期的各种环境做好了准备 [47] - 公司的业绩继续证明了团队的投资能力和第一留置权优先担保债务策略的优点，对公司和投资组合的健康状况感到满意，并期待继续执行投资策略 [48] - 从宏观角度看，收购和再融资资本市场本季度强劲，并延续到9月季度，投资管道在交易数量和质量上都很可观，认为这为公司带来了有趣的投资机会，预计活跃的市场将导致公司在今年剩余时间内提前还款增加 [19][20] 其他重要信息 - 本季度成功退出了对Tax Advisors Group的股权投资，实现收益110万美元，内部收益率为34%，迄今为止，39次投资组合退出的累计加权平均内部收益率为15.2%，退出收益约为3.851亿美元 [18] - 本季度有三笔贷款从二级评级上调至一级评级，一笔贷款从三级评级上调至二级评级，截至季度末，64笔贷款（占投资组合公允价值的92.2%）被评为一级或二级，6笔贷款（占投资组合公允价值的7.8%）被评为三级，没有贷款被评为四级 [23][24] - 本季度将两笔第一留置权优先担保贷款列为非应计贷款，累计公允价值为1450万美元，占总投资组合的1.8%，一笔为高端市场贷款，相关公司在疫情后表现疲软，正在进行积极的重组对话；另一笔为中低端市场贷款，相关公司此前经历了运营挑战，近期高级管理团队进行了重大运营和人事变革，公司前景正在改善，但为了监测其将不断增长的项目管道转化为收入的能力，将该贷款列为非应计贷款，公司在该公司董事会有代表，并参加其月度运营会议 [25][26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度股息收入增加，能否说明来源以及是否为经常性收入？ - 部分股息收入来自投资组合公司，其中一部分是经常性的，来自投资组合公司在“blocker”中的持股，每季度约30 - 35万美元，另一部分是一次性的 [50] 问题2: 本季度G&A费用比上季度略高，是由一次性费用还是业务规模扩大导致的？ - 部分增加与季节性因素有关，7月的年度会议产生了约20万美元的审计和10 - K报告费用，每年6月30日季度都会有；还有10万美元的一次性猎头费用用于招聘新负责人；新增一名董事会成员使专业费用增加了10万美元，这部分将持续存在 [51][52] 问题3: 本季度其他收入较少，是否与提前还款活动减少有关，预计未来提前还款活动增加是否会带来其他收入增加？ - 预计到年底潜在提前还款额在3000 - 6000万美元之间，但部分提前还款有“make - whole”条款，不确定其他收入是否会超过50万美元 [55][56] 问题4: 如何看待投资组合的信用情况，包括收入或EBITDA增长趋势？ - 从LTM角度看，投资组合的EBITDA略有增长，随着时间推移，逐渐摆脱去年疫情影响的月份，总体而言EBITDA基本持平或略有上升 [57] 问题5: 本季度业务发起情况良好，能否说明业务发起在季度内的节奏，以便预测未来收益率？ - 业务发起节奏较为均衡，约40%在季度早期，60%在季度晚期 [59] 问题6: 新招聘的负责人将如何影响交易流量和投资渠道？ - 新招聘的Laura Zengilowski来自AllianceBernstein，有强大的承销记录，将为公司带来更多发起交易的能力 [61] 问题7: 本季度股权组合增值对每股净资产值的影响有多广泛，是多个投资项目还是集中在少数项目？ - 约40%的投资项目有增值，约20%有贬值，增值幅度大于贬值幅度，有四家公司的股权增值较为显著，债务方面也有0.5万美元的增值，较为分散，一些在疫情期间表现不佳的公司开始复苏，资产重新增值 [62][63] 问题8: 交易管道中的利差是否稳定，如何看待未来投资组合收益率？ - 交易管道强劲，市场竞争激烈，收益率已从疫情期间的波动中恢复，目前较为稳定，预计未来投资组合平均收益率会略有下降，但幅度不大；本季度收益率因非应计贷款和低收益资产有所下降，未来几个季度有望回升；随着公司资本成本降低和运营效率提高，可以在中低端市场更安全的领域竞争，虽然利差略低，但净利息收益率有吸引力；预计未来6 - 12个月收益率可能从10.7%降至10.25%，但运营杠杆率将降至2%左右，同时SBIC借款成本低，即使收益率下降，净投资收入仍可能增加 [64][65][70] 问题9: 目前交易管道情况以及对今年剩余时间还款的预期？ - 目前交易管道中已完成或正在进行尽职调查的交易规模在6000 - 7000万美元之间，涉及六家新公司，预计在9月30日前还会有更多交易完成；预计到年底可能提前还款的金额约为5000万美元，大致平均分布在9月和12月两个季度 [74][76][77] 问题10: 随着债务资本成本和整体经营成本下降，如果利率发生变化，对净投资收入有何影响，公司是否有应对措施？ - 考虑过套期保值，但操作困难且成本高，不是可行的选择；随着业务发起和债务成本、运营杠杆率下降，利率上升的前75个基点，净投资收入增长会放缓，超过75个基点后会加速增长，不会出现净投资收入或股息减少的情况；SBIC的债务成本非常低，能抵消利率上升的影响，有信心在利率上升时继续增加股息；同时，关于利率影响的分析是静态的，实际业务中会有新的投资组合发起和增长，情况会更复杂 [79][80][83] 问题11: 股权组合增值主要是由于公司业绩改善还是市场倍数扩大，两者的比例如何？ - 绝大部分增值是由于公司业绩表现强劲 [86] 问题12: 获得首个SBIC许可证后，公司在经济和监管层面的目标杠杆范围是多少？ - 经济杠杆目标在1.2 - 1.3之间，监管杠杆目标在0.9 - 1.1之间，预计未来六个月内监管杠杆率接近1倍 [87] 问题13: 过去四个季度PIK收入名义金额和占总投资收入的百分比都大幅下降，是有意为之还是合同签署的结果？ - 主要是因为一家中低端市场公司从现金支付转为PIK支付，本季度该公司被列为非应计贷款，之前两个季度的PIK收入在本季度被冲销，目前看到的是PIK收入的正常水平 [88]