财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.52美元，较上一季度的每股0.44美元增长23% [34] - 本季度总股息为每股0.51美元，季度末股价年化股息收益率为11.5%，每股净资产年化收益率为13% [12] - 董事会将下一季度（截至2021年3月31日）总股息提高至每股0.52美元，其中常规股息从每股0.41美元提高到每股0.42美元，补充股息为每股0.10美元 [12] - 截至2020年12月31日，公司每股净资产为15.74美元，较2020年9月30日的15.36美元有所增加，主要驱动因素是投资组合增值710万美元 [42] - 本季度投资组合产生1900万美元投资收入，所有投资加权平均收益率为11.2%，较上一季度增加约240万美元 [37] - 本季度运营杠杆率持平于2.6%，运营费用因年度奖金计划预提而略有上升，预计未来运营杠杆率将低于2.5%的目标 [40] - 截至季度末，公司流动性强劲，现金和未提取承诺约为1.87亿美元，高级担保循环信贷安排有充足借款基础和契约缓冲 [47] - 截至2020年12月31日，约59%的资本结构负债为无担保负债，偿还2020年12月票据后，最早债务到期日为2023年12月，季度末资产负债杠杆率为1.22:1 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - 本季度投资组合净增长3%，截至2020年12月31日达到6.49亿美元，主要因新增5750万美元承诺和3笔退出获得2800万美元收益，季度末后又增加3350万美元承诺 [14] - 资产负债表内信贷组合（不包括I - 45合资企业）较上季度末增长2%，达到5.31亿美元 [19] - 信贷组合中86%为中低端市场贷款，高于上季度的82%，本季度99%的债务发放为第一留置权优先担保贷款，季度末91%的信贷组合为第一留置权优先担保贷款 [20] - 本季度对3家新投资组合公司和3家现有投资组合公司新增5750万美元资本投资和承诺，包括4540万美元第一留置权优先担保债务和200万美元股权共同投资 [21] - 季度末后已向2家新投资组合公司投资3350万美元资本 [22] - 本季度有2笔中低端市场退出和1笔高端市场退出，其中对Tenuity的股权投资实现810万美元收益，内部收益率为73.2%，投资资本倍数为6.8倍 [23] - 截至季度末，投资组合按公允价值计算约86%为中低端市场，14%为高端市场，中低端市场39家投资组合公司加权平均杠杆率为3.8倍，高端市场11家公司平均杠杆率为3.6倍 [25] - 本季度投资组合中有2笔贷款评级上调，无贷款评级下调，截至季度末，超过90%的投资组合按公允价值评级为前两类 [27] I - 45合资企业业务 - I - 45投资组合本季度增值220万美元，I - 45基金层面杠杆率降至1.07倍债务与股权比，较2020年3月31日的峰值2.51倍大幅改善 [32] - 截至季度末，I - 45投资组合94%投资于第一留置权优先担保债务，行业多元化，平均持有规模为投资组合的2.6% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2015年1月推出投资策略以来保持一致，专注于中低端市场，有机会时也会投资高端市场，中低端市场主要直接发起和主导第一留置权优先担保贷款，并进行少量股权共同投资 [18] - 公司作为资本充足的第一留置权贷款人，有充足流动性，处于有利地位寻求有吸引力的融资机会，为投资组合公司增长提供财务支持 [10] - 公司致力于通过定期股息、资本保全和运营成本效率为股东创造可持续的长期价值，执行股东友好、内部管理的投资策略 [10] - 公司持续评估降低负债结构风险的方法，确保经济周期内有足够可投资资本，本季度成功筹集超9600万美元可投资资本 [15] - 公司继续与美国小企业管理局合作，争取获得SBIC正式许可，预计很快完成该流程 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度在各方面表现出色，包括强劲的业务发起、资本筹集和投资组合表现，公司团队和投资组合公司在疫情期间表现良好，投资组合在困难时期保持稳定 [6] - 尽管疫情尚未完全过去，但公司对自身和投资组合的健康状况感到满意，对未来执行投资策略充满信心 [50] - 目前交易流量强劲，预计今年交易流量将保持稳定，公司团队在交易发起方面表现出色，通过合理的交易结构和良好的声誉赢得更多交易 [56] - 预计未来每个季度发起约4000 - 5000万美元的业务，预计有1500 - 2000万美元的资金回流，季度净投资组合增长约2000 - 3000万美元 [59] - 从资产端看，贷款利差已恢复到疫情前水平，成本端资本成本下降，公司对资产负债关系感到满意，预计未来一年成本将降至4.25% [81] - 投资组合中大多数公司的EBITDA和收入呈正增长，去杠杆化情况良好，作为第一留置权贷款人，即使部分公司出现波动，也有足够现金流偿还债务 [84] - 公司将继续实施补充股息计划，同时预计未来几个季度常规股息将有多次增长 [86] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前情况、可用信息和管理层预期，不保证未来结果，受多种风险和不确定性影响 [3] - 公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡当前环境下的股权融资，未来几个季度股权发行的活跃程度如何？ - 公司通过ATM计划管理BDC的杠杆，综合考虑投资活动、流动性、未出资承诺等多种因素决定股权融资规模，上季度因投资活动多且前两季度疫情期间融资少，所以融资较多 [52] - 从模型角度看，当股票表现良好时，预计平均每季度融资约1500万美元，上季度因交易发起量高，融资2100万美元 [55] 问题2: 2021年投资组合的增长潜力如何？ - 目前交易流量强劲，公司团队在交易发起方面表现出色，通过合理的交易结构和良好的声誉赢得更多交易，预计今年交易流量将保持稳定 [56] - 预计每个季度发起约4000 - 5000万美元的业务，预计有1500 - 2000万美元的资金回流，季度净投资组合增长约2000 - 3000万美元 [59] 问题3: 对提前还款的可见性如何？ - 季度初对提前还款有一定可见性，本季度预计提前还款活动较少，利率环境变化会影响提前还款情况，预计未来3 - 6个月不会出现大量提前还款 [60] 问题4: 除软件相关投资外，借款人在疫情期间的流动性和偿债能力如何？ - 虽然疫情仍存在不确定性，但公司投资组合中的大多数公司已适应，若疫情持续12 - 18个月，可能影响公司增长，尤其是股权组合的上行空间 [63] - 公司投资组合中大多数为小企业，很多公司资本结构中有SBIC，公司自身也有望很快成为SBIC，PPP资金有助于缓解疫情对投资组合的影响 [66] 问题5: 对American Addiction公司的前景、是否受益于疫情以及长期退出策略有何看法？ - 公司对American Addiction公司前景持积极态度，该公司拥有优质资产和设施网络，在成瘾治疗领域表现出色，虽经历破产重组，但现在前景光明 [69] - 疫情带来的社会压力增加了成瘾治疗需求，为该公司带来顺风，但设施运营受疫情防控措施影响，存在逆风因素 [70] - 该公司的主要增长来自EBITDA增长、签订新网络合同和填充床位等有机增长，也可能进行收购，未来有可能被收购 [73] 问题6: American Addiction行业是否会出现整合，AAC会是收购方还是被收购方？ - 该行业多数增长来自有机增长，AAC可能进行收购，也有可能在未来几年被收购，目前已有很多大平台对其感兴趣 [73] 问题7: CPK公司在疫情环境下的战略和前景如何？ - 公司虽不是CPK公司董事会成员，但认为其管理团队优秀，疫情前业务表现良好，破产过程中清理了部分低利润租约，网络中仍在运营的餐厅表现良好 [76] - 该公司有许可业务和外卖业务，管理团队有创意，目前现金流为正，需等待疫情过去才能实现更大增长，前景乐观 [78] 问题8: 净息差前景如何，利差与去年同期相比如何，负债管理对资金成本有何帮助？ - 资产端利差已恢复到疫情前水平，因市场对杠杆的担忧，杠杆率略低于去年，这对公司有利，成本端资本成本下降，公司对资产负债关系感到满意 [81] - 公司发行7500万美元4.5%的机构债券，将部分债务成本从5.95%降至4.5%，预计每年节省约80万美元，未来一年资金成本有望降至4.25% [82] 问题9: 第四季度收入和EBITDA趋势如何，与第三季度相比是增长还是收缩，年初至今表现如何？ - 投资组合中大多数公司的EBITDA和收入呈正增长，去杠杆化情况良好，作为第一留置权贷款人，即使部分公司出现波动，也有足够现金流偿还债务 [84] 问题10: 继续发放特别股息的意愿如何，考虑到基础情况和投资组合表现，未来前景如何？ - 公司将继续实施补充股息计划，这是为了提高资金流动性，UTI余额充足，董事会将根据情况决定是否调整 [86] - 常规股息方面，由于投资组合增长、债务成本下降和运营杠杆改善，预计未来几个季度常规股息将有多次增长 [87] 问题11: 目前做交易时，风险调整后的总回报预期与疫情前相比是否更宽，较低的杠杆率是否足以提高对增量贷款总回报的预期？ - 从债务角度看，预期债务回报与疫情前大致相同，但股权回报可能更高，因为一些企业在疫情期间表现良好但估值仍较低，公司可以获得更高的股权上行空间 [89] - 公司可以通过管理资本结构，更多地参与中低端市场中更安全的部分，虽然利差可能较窄，但预计长期信用损失会显著减少，从而提高整体回报 [92] - 通过构建高质量的信贷组合，有助于提高投资级评级，进一步降低资本成本 [94] 问题12: 本季度未实现折旧的范围有多广，2笔评级上调是否占了大部分未实现增值？ - 未实现增值主要集中在股权组合，本季度股权组合每股增值0.33美元，Tenuity的退出也对股权增值有贡献 [96] 问题13: AG Kings的退出价格与12月31日的估值是否一致，与9月30日相比如何？ - 退出价格高于上季度估值，剩余73.9万美元主要是最后利息、诉讼信托、最终破产清理和营运资金调整等，预计最终价值将显著高于当前估值，整体回收率约为0.8美元/美元 [98] 问题14: 达到运营杠杆率2.2%的时间表和预计投资组合规模是多少？ - 本季度因一次性奖金预提，现金补偿实际运行率为170万美元，基于当前资产基础，运营杠杆率为2.2%，随着1月份新增3300万美元资产，预计未来运营杠杆率将在200 - 220万美元之间 [100] 问题15: Q3业务发起和季度末后业务发起的债务利差不同，是交易特定原因还是市场收紧的迹象？ - 利差差异主要是交易特定原因，如部分交易采用特殊结构、公司历史利差先例等，不代表市场趋势 [102] 问题16: 假设获得SBIC许可，经济杠杆和监管杠杆的目标范围是多少？ - 经济杠杆目标为1.2 - 1.3倍，即使获得SBA资金也不会超过该范围，监管杠杆预计为1.0 - 1.15倍 [103]