财务数据和关键指标变化 - 本季度税前净投资收入为每股0.40美元，与上一季度持平；支付常规股息每股0.41美元，与上一季度持平；董事会宣布本季度和下一季度均支付常规股息每股0.41美元 [35][36] - 本季度维持补充股息每股0.10美元，董事会宣布下一季度也将支付补充股息每股0.10美元；截至2020年6月30日，估计未分配应税收入（UTI）余额为每股1.27美元 [38][39] - 投资组合本季度产生投资收入1520万美元，所有投资的加权平均收益率为10.4%，较上一季度增加约13万美元；信贷投资组合的加权平均收益率为10.1% [40] - 本季度运营费用为370万美元，较上一季度高出约15万美元；报告运营杠杆率为2.4%，低于初始目标运营杠杆率2.5% [41][42] - 截至2020年6月30日，公司每股资产净值（NAV）为14.95美元，较3月31日的15.13美元略有下降，主要原因是向员工发放年度受限股票单位（RSU） [44] - 本季度末资产负债表杠杆率为债务与权益比率1.19:1；通过股权自动提款机（ATM）计划出售373,177股普通股，加权平均价格为每股15.38美元，筹集毛收入570万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 本季度不包括I - 45的资产负债表信贷投资组合增长3%，从上个季度末的4.74亿美元增至4.87亿美元，目前信贷投资组合中85%为中低端市场贷款 [21] - 本季度新增贷款全部为第一留置权优先担保债务，截至季度末，90%的信贷投资组合为第一留置权优先担保债务 [21] 投资业务 - 本季度投资组合总规模增长超6%，截至2020年6月30日达到5.87亿美元，增长主要来自对两家新投资组合公司和五家现有投资组合公司的总计3000万美元承诺 [10] - 本季度总新增投资包括与两笔贷款一起投资130万美元股权；通过股权ATM计划筹集毛收入570万美元，这是连续第七个季度以高于资产净值的价格审慎筹集永久性资本 [11] I - 45业务 - 截至季度末，I - 45投资组合中96%投资于第一留置权优先担保债务，行业多元化，平均持仓规模占投资组合的2.4%；本季度I - 45投资增值420万美元，增幅为8% [34] 各个市场数据和关键指标变化 中低端市场 - 截至季度末，资产负债表上的中低端市场投资组合（不包括I - 45）有36家公司，平均持仓规模为1260万美元，加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）为820万美元，加权平均收益率为10.8%，杠杆率（债务与EBITDA之比）为4.1倍；约三分之二的投资组合公司持有股权 [24] 中高端市场 - 截至季度末，资产负债表上的中高端市场投资组合（不包括I - 45）有11家公司，平均持仓规模为840万美元，加权平均EBITDA为7310万美元，加权平均收益率为6.8%，杠杆率为4.4倍；不包括对American Addiction和Delphi Behavioral Health的投资来计算杠杆指标 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2015年1月推出投资策略以来保持一致，专注于核心中低端市场，同时在有吸引力的风险调整后回报时投资中高端市场；在中低端市场直接发起债务投资和股权共同投资机会，构建表现良好且分散的股权共同投资组合对推动每股资产净值增长和减轻信贷损失很重要 [17][18] - 公司目前对部署新资本持谨慎和高度选择性的态度，考虑到潜在疫情等风险，但有资金支持市场上的收购和增长；在中低端市场发现了优越的风险调整后回报机会，可在较低杠杆和贷款价值比水平下放贷，同时在贷款文件中保持更严格的契约和其他条款 [20] - 公司获得美国小企业管理局（SBA）的绿灯信，可申请小企业投资公司（SBIC）牌照；若获得牌照，SBA将提供为期10年、最高1.75亿美元的债务融资，用于投资符合SBA定义的中低端市场小企业；若国债利率保持当前水平，SBIC债券的综合成本在2.5% - 3%之间 [13][14][15] - 公司的长期目标之一是获得投资级评级，认为获得SBIC计划将进一步提升实现该目标的可能性，因为它将进一步多元化资金来源 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情仍对市场有影响，但公司对投资组合的资产质量和盈利能力感到满意；本季度投资组合表现稳定，实现净增值210万美元；有两项投资评级上调，无投资评级下调，无新增贷款进入非应计状态 [7] - 公司作为资本充足的第一留置权贷款人，流动性充足，处于有利地位寻求有吸引力的融资机会，并为投资组合公司提供财务支持，必要时可获得更高的经济效益 [7] - 公司团队在构建强大的资产基础和灵活的资本结构方面表现出色，为应对困难环境做好了准备；尽管经济面临挑战，但公司对自身健康状况和市场机会感到乐观，认为在竞争较小的环境中会有投资机会 [52] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前情况、可用信息以及管理层的预期、假设和信念，不保证未来结果，受众多风险、不确定性和假设影响，实际结果可能与陈述有重大差异；公司除法律要求外，不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度还款水平及未来还款趋势预期 - 除摊销和循环贷款的提取和偿还外，还款几乎为零，摊销结果约为250万美元；目前交易活动强劲，16%的投资组合评级为最高等级，这些公司表现良好且可再融资，但总体而言未来提前还款可能相对缓慢，不过部分表现优异的投资组合公司可能存在提前还款的可能性 [54][55] 问题2: 收益率展望 - 收益率从10.5%降至10.1%主要是由于LIBOR变动，后续收益率会有所回升，预计未来收益率约为10.5%；目前市场利差较疫情前高出50 - 100个基点，市场参与者更注重利差 [56][57][58] 问题3: 本季度减少一笔非应计贷款的原因及实现损失的驱动因素 - 减少的非应计贷款是Delphi，该公司进行了庭外重组并恢复应计状态；重组交易可能产生应税事件导致实现损失，但公司持有该公司大量股权并在董事会有代表，对收回贷款本金有信心 [60] 问题4: 投资组合中获得宽限或修改的信贷数量及相关请求是否减少 - 相关请求已减少；本季度有三笔贷款公司同意在一段时间内承担部分利息以换取股权支持，有六笔贷款只是修改了契约以换取经济效益，这些贷款利息均正常支付 [61] 问题5: 本季度跟进投资的资金是否均为有赞助商的信贷，是否要求赞助商注入更多股权，是否拒绝过跟进请求 - 两笔追加投资中，公司为收购提供部分融资，赞助商注入股权；公司根据收购后的预计杠杆率确定合适的融资水平，通常会导致赞助商注入更多股权；本季度没有赞助商请求融资被拒绝的情况 [62][63] 问题6: 中高端市场投资组合未实现折旧的原因 - 上季度有折旧，本季度投入资本与Main Street一起降低信贷工具的杠杆，实现增值500万美元；市场存在负偏差，报价下跌快于上涨；CPK受疫情影响本季度大幅折旧，抵消了部分增值 [64][66][67] 问题7: 中低端市场投资组合折旧的驱动因素 - 估值受贷款指数和杠杆影响，疫情对投资组合和经济的影响主要在6月季度体现，LTM EBITDA下降导致杠杆率上升至4.1倍，影响了贷款价值，但目前情况已稳定并有所改善 [71][72][73] 问题8: 内部评级中4级信贷减少的原因及AG King的最新情况 - 4级信贷减少是因为Delphi从4级调至2级；AG King是一家杂货店业务公司，在疫情期间表现良好，公司对其管理团队满意，但因是私人公司，不便过多评论 [74][75][76] 问题9: 如何利用SBIC牌照进行资本运作，何时开始获取初始债务融资 - 申请过程预计需要2 - 3周，预计11月或最晚12月成功通过申请；开始投资SBIC前需投入4000万美元自有资金，预计2021年3月或4月开始杠杆融资；若利率维持当前水平，对净投资收入（NII）有显著提升；预计2022年底至2023年完全发挥作用 [79][80] 问题10: 增加SBIC债务后法定目标杠杆率是否变化 - 总经济杠杆率预计在1.1% - 1.5%之间，监管层面预计仍在1.0% - 1.2%之间 [81] 问题11: 过去12个月交易管道中符合SBIC资格的交易比例，是否需要改变目标策略 - 估计超过90%的交易符合SBIC定义，无需改变现有投资策略 [84] 问题12: 初始投入SBIC的4000万美元资金的来源 - 利用现有可用资本发起资产并投入基金，包括循环信贷额度和现金；会根据债券市场机会进行投资；若股价高于账面价值，将继续进行股权ATM计划；公司目前流动性充足，会继续筹集额外资本以满足资金需求 [90] 问题13: 长期来看是否可能获得多个SBIC牌照 - 公司作为中低端市场第一留置权贷款人，只要SBA有支持中低端市场借贷和投资的计划，公司就会参与；首个牌照的表现对获得第二个牌照很重要，公司已在考虑第二个牌照，SBIC将是公司战略的永久基础部分 [94][95] 问题14: SLF股息连续两个季度下降的原因及未来是否有进一步压力 - I - 45受LIBOR影响较大，贷款加权平均下限为80个基点，季度内LIBOR跨越下限，导致收入减少约27.5万美元 [98] 问题15: 本季度获得的修订费用金额，修订投资组合公司贷款时最常见的修订形式，借款人赞助商是否提供股权注入或让步 - 一次性修订费用约为30万美元；常见修订形式包括公司请求贷款人在一段时间内承担部分利息以换取股权支持和轻微契约调整，或请求放宽契约以换取费用和增强的经济效益；通常会设置利率网格，随着杠杆率上升，收益率和利差增加，公司表现好转后可恢复较低利差 [99][100][103] 问题16: 如何看待未来在当前股价下进行股权融资的意愿 - 股权ATM计划将持续进行，避免在需要大量股权融资时面临市场折扣；每次筹集少量股权资金，与资本使用同步进行，长期来看对股东更有利；本季度筹集570万美元后，根据资金使用和来源情况提前关闭了计划 [104][105][108] 问题17: 在何种情况下会调整股息 - 当前每股0.41美元的股息相对公司盈利能力稳定；考虑到LIBOR下降且预计未来12 - 18个月稳定，且无新增非应计贷款，预计未来几个季度净投资收入将增加，可能维持股息水平并提高股息覆盖率，暂无削减股息的计划 [109] 问题18: 实现损失对未分配应税收入（UTI）溢出和税收特征的影响，以及未来若有更多损失对UTI的影响 - 实现损失不影响UTI余额，但需要通过实现收益或保留UTI来弥补损失后才能增加UTI；以Delphi为例，若公司业务好转，股权价值回升可弥补实现损失并增加UTI；目前1.27美元的UTI余额可支持2 - 3年创造收益来弥补损失，维持补充股息计划 [112][113][114]