纪要涉及的行业和公司 - 行业：农业、农业投入品行业（种子、作物保护化学品、生物制剂等细分领域） - 公司：Corteva, Inc.（NYSE:CTVA） 纪要提到的核心观点和论据 行业短期和长期趋势 - 短期（2023 - 2024年）：全球谷物和油籽库存低，极端天气和地缘政治导致产量低于趋势水平，作物价格高于历史平均；农民财务状况健康，投资生产和提高作物产量以应对通胀，预计2023年和2024年行业形势积极 [3][4] - 长期：行业努力满足全球粮食需求但仍不足，极端天气和地缘政治影响粮食生产；农业在能源转型中的应用增加，可再生柴油和可持续航空燃料等对农产品需求显著提升，长期看好农业发展 [5] Corteva公司业务情况 - 种子业务 - Brevant品牌：2019年推出，在欧洲、拉丁美洲和美国销售；美国约1/3农民通过零售商购买种子，Brevant是面向该渠道的品牌；公司将顶级技术投入Brevant产品，去年市场份额增长，目前市场份额为中个位数，目标是达到约20% [8][9] - 种质资源授权：公司战略聚焦差异化独特技术，退出约20%的AI和商品草甘膦业务；此前每年支付约7亿美元特许权使用费给其他技术供应商，计划到本十年末实现收支平衡；从Enlist品牌开始，将技术授权给巴西等市场，减少特许权使用费支出 [11][12] - Enlist大豆：美国市场份额增长显著，去年覆盖45%的大豆种植面积，今年预计达到55%，最终潜力可达60%；通过用Corteva种质资源替代部分种子，今年预计减少约1亿美元特许权使用费，到2025年减少2.5亿美元；Enlist E3大豆与配套除草剂结合，去年美国大豆系统销售额约14亿美元 [14][15][16] - 巴西市场：巴西大豆市场规模为1亿英亩且年增长率为4% - 5%，公司市场份额小；将美国Enlist的成功模式复制到巴西，Conkesta技术结合除草剂和昆虫保护；美国的价值创造在本十年前期，Conkesta在后期；玉米方面，美国和巴西的新性状包（如Vorceed和PowerCore）将有助于减少特许权使用费 [20][21][22] - 化学品业务 - 综合战略：认为种子和作物保护（CP）业务整合是正确战略，R&D完全整合；以Enlist为例，种子和除草剂结合创造了14亿美元的收入 [26] - 新产品表现：短期内推出8种新CP产品，去年收入近20亿美元，利润率高，预计2023年增长15%；2023年将推出新杀菌剂和新杀虫剂，预计2024年影响损益表 [27][28] - 新产品加速推出原因：从农民面临的实际问题出发进行研发，考虑环境抗性和监管环境变化；8种新产品中有7种具有可持续性元素，更环保且高效 [30] - 生物制剂业务 - 行业前景：生物制剂是CPE行业增长最快的细分领域，预计到2035年占全球市场约25% [33][34] - Stoller收购：Stoller专注生物制剂50年，有良好的农民参与、教育和对作物需求的理解，分布于60个国家，在巴西核心市场强大；收购后可实现协同效应，包括向共同客户销售产品、用Stoller产品替代种子涂层生物制剂、利用Corteva在欧洲的资源加速Stoller产品上市 [34][35][36] - R&D和合作：公司既有活跃的外部合作，也在建设生物制剂R&D组织，拥有超过60万个微生物库；收购Symborg，利用基因编辑技术提高微生物效率，如对Spinosyns杀虫剂的成功改造 [39][41][42] 公司财务目标和表现 - 财务目标：到2025年，EBITDA达到44亿美元，EBITDA利润率达到21% - 23%；通过精简产品组合、专注新产品和优化成本结构实现目标 [44] - 业务剥离：计划退出约20%的AI业务，2022年退出约12个国家和少数AI业务，大部分剩余业务将在2023年完成，少量在2024年完成 [44] - 自由现金流：2022年自由现金流低于预期，因前两年降低库存以满足客户需求，去年为恢复服务水平建立库存消耗现金；预计2023年自由现金流约12亿美元，结合良好的资产负债表，有足够财务实力进行投资和股票回购 [46][47][48] - 成本和价格：2022年行业原材料成本通胀为高个位数或低两位数，公司通过定价、生产率提高和产品组合调整抵消成本，实现显著的利润率扩张，预计2023年类似；预计2023年上半年仍有通胀压力，下半年缓解，若出现通缩，公司基于产品价值定价，确保农民获得全部价值 [49][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 巴西市场销售策略：美国采用品牌化策略，巴西市场因规模大、多样性高，可能采用不同的品牌策略，很多技术将通过第三方品牌销售，重点是技术收费 [24] - 美国市场生物制剂业务：在收购Stoller的业务案例中未考虑美国市场价值，若开展相关业务将是额外收益 [37]