财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度，公司合并净亏损3200万美元，摊薄后每股亏损0.05美元；2019年同期净利润为1.28亿美元，摊薄后每股收益1.16美元 [5][10] - 2020年第二季度EBITDA为6800万美元 [5] - 2020年第二季度，公司财报包含化肥业务4100万美元的非现金商誉减值、1800万美元的市值计价收益、300万美元的股息以及4600万美元的有利库存估值影响；剔除这些影响后，2020年第二季度摊薄后每股亏损约为0.44美元 [10] - 2020年第二季度，石油业务EBITDA为5400万美元，2019年同期为2.16亿美元；剔除4600万美元的库存估值影响后，石油业务EBITDA为800万美元 [10] - 2020年第二季度，石油业务炼油利润率（不包括库存影响）为每桶7.18美元，2019年同期为15.68美元 [11] - 2020年第二季度，库存估值产生了每桶3.25美元的正向影响，2019年同期为每桶0.02美元的负向影响 [11] - 2020年第二季度，捕获率（不包括库存估值影响）为82%，2019年同期为76% [11] - 2020年第二季度，衍生品总收益为2000万美元，2019年同期为400万美元 [11] - 2020年第二季度，RINs费用为1600万美元，2019年同期为2100万美元；预计2020年RINs费用约为9500 - 1.05亿美元 [12] - 2020年第二季度，石油业务直接运营费用为每桶5.52美元，2019年同期为每桶4.40美元；总直接运营费用较上一时期减少700万美元 [12] - 2020年第二季度，化肥业务运营亏损2600万美元，净亏损4200万美元，即每普通股单位亏损0.37美元，EBITDA为负200万美元；2019年同期运营收入为3500万美元，净收入为1900万美元，即每普通股单位收益0.17美元，EBITDA为6000万美元 [14] - 2020年第二季度，CVR Partners回购了约89万股普通股，花费约100万美元；该合伙企业未宣布2020年第二季度的分红 [15] - 2020年第二季度，公司总资本支出为2600万美元，其中石油业务2200万美元，化肥业务300万美元；预计2020年总资本支出约为9500 - 1.05亿美元，其中约8000 - 9000万美元为环境和维护资本支出；计划内的检修支出预计约为1.5 - 1.6亿美元 [15] - 截至2020年6月30日，CVI层面的债务与EBITDA比率约为2.8倍；净债务与EBITDA比率约为1.3倍；公司合并现金余额约为6.06亿美元，其中化肥业务3300万美元；不包括CBR partners，公司流动性约为8.31亿美元 [16] - 2020年第二季度，经营活动现金流为900万美元，自由现金流为负1.58亿美元；年初至今的现金检修支出为1.47亿美元，其中第二季度为1.25亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 石油业务 - 2020年第二季度，Coffeyville炼油厂于4月完成检修，因疫情影响重启较晚；Wynnewood炼油厂在6月中旬前大部分时间以较低速率运营，之后恢复全面运营；2020年第二季度总吞吐量约为15.6万桶/日，2019年同期为21.6万桶/日 [6] - 2020年第二季度，Group 3 2 - 1 - 1裂解价差平均为每桶8.75美元，2019年同期为每桶20.67美元 [6] - 2020年第二季度，Brent/TI平均为每桶5.39美元，2019年同期为每桶8.56美元；Midland Cushing差价为每桶高于WTI 0.40美元，2019年同期为每桶低于WTI 2.27美元；WCS与TI的差价为每桶9.45美元，2019年同期为每桶12.63美元 [7] - 2020年第二季度，轻质产品收率为98%；馏分油收率占原油总吞吐量的42%，2019年同期为44% [7] - 2020年第二季度，公司原油收集量约为8.2万桶/日，2019年同期为12万桶/日；目前收集量超过12万桶/日 [7][8] 化肥业务 - 2020年第二季度，Coffeyville氨装置利用率为98%，East Dubuque氨厂利用率为101% [8] - 春季天气条件有利于化肥施用，种植玉米面积比去年增加超过200万英亩；目前氮肥价格因市场供应充足和天然气价格较低而疲软 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第三季度至今，Group 3 2 - 1 - 1裂解价差平均为每桶8.81美元，Brent/TI价差为每桶2.48美元，Midland Cushing差价为每桶高于WTI 0.39美元，WTL差价平均为每桶低于Cushing WTI 0.05美元，WCS差价平均为每桶低于WTI 8.69美元；截至昨日，Group 3裂解价差为每桶7.74美元，Brent/TI为每桶3.14美元，WCS为每桶低于WTI 10.13美元 [24] - 2020年第三季度至今，乙醇RINs平均为0.47美元，生物柴油RINs平均为0.60美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会未批准2020年第二季度的股息，以保留流动性，等待精炼产品需求恢复，并为潜在的高回报现金使用机会做准备，如Wynnewood可再生柴油项目和潜在的收购机会 [5] - 公司董事会已授权对Wynnewood炼油厂的可再生柴油项目进行工程研究和最终成本估算；该项目将改造现有加氢裂化装置，设计产能为6000 - 7000桶/日，预计总投资约1亿美元，每加仑可再生柴油产能的资本成本在1.00 - 1.20美元之间；若获得最终批准，可再生柴油生产最早可于2021年6月30日开始 [22] - 公司正在考虑一项5000万美元的投资，用于改造现有柴油加氢处理装置，以恢复约9000桶/日的原油加工能力，同时生产可再生柴油；该项目可能在加氢裂化装置改造为可再生柴油生产完成约一年后完成，即最早2022年第三季度；公司将在9月对可再生柴油项目做出决策，柴油加氢处理装置改造决策将推迟，取决于裂解价差的进一步改善 [23] - 公司认为第十巡回法院撤销三项小型炼油厂豁免的裁决有误，打算向美国最高法院上诉该裁决 [24] - 公司更关注Pad Four资产的收购，以增加EBITDA多样性和不同的裂解价差及原油价差；对于Delek的投资持机会主义态度，保持所有选择的开放性 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第二季度，居家令和疫情对原油和精炼产品市场造成重大影响；美国原油、汽油和柴油库存均远高于五年平均水平，精炼产品库存水平需大幅下降，裂解价差才会显著改善；美国精炼产品需求仍比疫情前水平低约100万桶/日，炼油厂利用率平均低于80%，预计短期内情况不会有显著变化 [19] - Mid - Con地区的库存与五年平均水平更接近，自4月低点以来汽油需求稳步增加；随着产品需求恢复，公司相应提高了炼油厂的运营速率 [20] - 目前原油差价有利于运行非常轻质的原油组合，公司正在最大限度地提高轻质原油的吞吐量；使用轻质原油组合时，汽油硫含量在5 - 6 ppm之间，远低于三级标准的10 ppm [20] - 尽管第二季度原油收集量下降，但收集区域的产量已反弹，目前收集量超过12万桶/日，若原油价格继续上涨，预计收集量将进一步增加 [20] - 公司将继续专注于安全、可靠地运营，控制成本，保持强大的资产负债表和流动性状况，以应对市场复苏 [19] 其他重要信息 - 2020年第二季度，公司设施的维护材料、用品和其他成本支出较2019年第二季度下降约15% [21] - 公司6月决定裁员，预计每年可节省约1000万美元；全年维持性资本需求已成功降低，目前预计为1亿美元 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司合并债务与资本比率在50%多，不包括UAN时在40%多，公司对该比率的舒适区间是多少，如何考虑去杠杆？ - 公司目前对当前的债务水平感到满意，将努力维持现金和流动性状况，等待需求恢复，必要时再考虑去杠杆 [26] 问题2: 第二季度原油收集量平均为8.2万桶/日，该数据在季度内如何变化，对SCOOP/STACK地区原油收集量的长期展望如何？ - 原油收集量很大程度上取决于原油价格；疫情前最高收集量约为15万桶/日，预计下一季度将达到12万桶/日，且在一定程度上可持续；若原油价格不恢复，未来一两年收集量可能会略有下降 [28] 问题3: 取消股息的决策是基于对远期裂解价差的考虑，还是为了保留现金以应对可再生柴油项目和潜在的收购机会？ - 取消股息的决策是综合考虑的结果；目前裂解价差较低，需求尚未恢复，且董事会对可再生柴油项目感兴趣，同时市场上存在潜在的收购机会，因此决定保留现金 [32] 问题4: 在可再生柴油项目上，公司是打算独自开展，还是开放合作或收购？ - 公司对各种方式持开放态度，但由于时间紧迫，项目主要是安装相关设施，公司认为可以在一年内完成，可能会分多个阶段进行；公司的战略围绕美元混合燃料信用，该项目具有一定的灵活性和选择权 [34] 问题5: 请谈谈公司的并购前景，对Delek的投资意向，以及资产负债表的交易能力和最新想法？ - 公司对Delek的投资持机会主义态度，更关注Pad Four资产的收购，以增加EBITDA多样性；在进行并购交易时，公司将根据具体情况处理融资问题，保持所有选择的开放性 [37] 问题6: 如何考虑并购的执行时间，是长期优先事项还是2020年的重点？ - 当前环境使竞争减少，对公司有利；公司认为行业有未来，将保持所有选择的开放性，抓住可能出现的机会 [38] 问题7: 根据目前的信息，是否可以认为第三季度和第四季度很可能不会支付股息？ - 股息决策由董事会每季度根据当前环境做出，公司在股息方面比其他公司更灵活，决策取决于是否有其他高回报的现金使用机会 [41] 问题8: 可再生柴油项目的资本成本为每加仑1 - 1.20美元，远低于一些竞争项目，原因是什么，为何工厂有多余的氢气？ - 成本较低的原因包括：工厂有闲置的氢气装置和能产生大量氢气的CCR；有较大且复杂的加氢裂化装置，改造后仍可作为炼油厂运营；使用华盛顿精炼大豆油作为原料，可降低复杂性并快速投产 [44] 问题9: 可再生柴油项目未来是否有灵活性使用不同的原料，如食用油？ - 公司保留了使用不同原料的灵活性，但为了在2022年底前获得混合燃料信用，优先选择快速投产；未来可对加氢裂化装置进行改造，以处理更多类型的原料 [45] 问题10: RINs费用预计为9500 - 1.05亿美元，之前约为6500 - 7500万美元，费用增加的原因是什么，公司内部增加混合比例节省了多少费用？ - RINs费用增加的主要原因是绿色成本自年初以来基本翻倍，尽管可再生燃料义务（RVO）有所下降，但仍无法抵消成本的增加；公司将混合比例从17% - 18%提高到约25% [47] 问题11: 第三季度吞吐量预计将达到满负荷，但行业需要降低产品库存，且利润率并不高，为何要维持高运营速率？ - 在Pad Two地区，特别是Magellan系统，库存正常且有需求，公司将尽力满足；公司因收集系统和加工轻质原油而具有竞争优势，轻质原油利润较高，即使在当前情况下仍有增量利润，将继续运营以满足客户需求 [49] 问题12: 公司持有Delek股票，是否有出售的时间表，如何看待这笔投资？ - 公司需至少持有Delek股票至9月中旬以避免卖空损失，届时将采取行动；公司更倾向于Pad Four资产以增加EBITDA多样性，但也会考虑行业整合的机会，保持所有选择的开放性 [51] 问题13: 考虑到美国是精炼产品净出口国，汽油需求呈结构性下降，全球炼油产能过剩，为何还要考虑扩大可再生柴油项目的产能？ - 公司在评估可再生柴油项目时考虑了产能损失的机会成本，目前机会成本较低，因此不会进行5000万美元的投资来扩大产能；但如果裂解价差恢复到2018 - 2019年的水平，该项目将具有吸引力 [53] 问题14: 如何看待可再生柴油业务的长期前景，是一次性机会投资还是更长远的业务？ - 可再生柴油业务受政府政策影响较大，如混合燃料信用；公司认为如果能在2021年6月30日前投产并获得18个月的混合燃料信用，项目可以回本并具有选择权；此外，低硫燃料标准的发展也存在不确定性，取决于选举结果；公司的投资风险可通过混合燃料税收抵免得到保护 [57][58] 问题15: 目前Brent - TI价差非常窄，短期内和长期内将如何发展，正常水平是多少？ - 目前Brent - TI价差窄的原因包括低原油价格、页岩油产量下降、管道产能过剩和油轮费率正常化，这些因素都与原油价格相关；公司认为正常水平在每桶2 - 3美元之间；当前价差情况将持续到有外部因素改变，如地缘政治事件或飓风 [60][61][62] 问题16: 如何看待WCS差价的未来走势？ - 由于原油需求低、OPEC减产和加拿大重油减产，目前WCS差价无法覆盖Hardesty到墨西哥湾沿岸的管道关税；加拿大产量尚未完全恢复，预计还会有更多减产；公司认为Cushing地区的销售价格约为每桶3美元，而公司炼油厂需要约每桶6美元的价格才会使用WCS原油，但公司在管道业务上仍可盈利 [63]