CVR Energy, Inc. (NYSE:CVI) is among the best oil & gas refinery stocks to buy now. CVR Energy, Inc. (NYSE:CVI) reported its Q4 2025 results on February 18. It posted a loss per share of $0.80, which missed the consensus forecast of a loss per share of $0.59. Revenue of $1.81 billion surpassed the consensus expectation of $1.76 billion. CVR Energy, Inc. (CVI) Balances Operational Changes with Market Opportunities During the quarter, the company completed the process of reverting its Wynnewood facility fr ...

文章作者背景 - 作者是一位退休的收益导向型投资者，寻求高收益投资以补充养老金和社保收入 [1] - 作者自2007年底开始对股市产生浓厚兴趣，并进行了大量研究，致力于做出更明智的长期投资决策 [1] - 作者主要关注支付股息的收益型股票和基金，包括商业发展公司、房地产投资信托基金、封闭式基金和交易所交易基金 [1] 文章性质与披露 - 文章内容代表作者个人观点，作者未因撰写此文获得相关公司的报酬 [1] - 作者在文章发布时及未来72小时内，未持有亦无计划持有文中提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [1] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

股价表现 - 2026年2月11日至2月18日期间，CVR Energy (CVI) 股价下跌8.47%，位列当周能源股跌幅榜前列 [1] 公司业务概览 - CVR Energy 主要业务包括可再生能源燃料、石油炼化与销售，以及在北美地区的氮肥制造 [2] 2025年第四季度财务业绩 - 2025年2月18日发布2025年第四季度财报，调整后每股亏损0.80美元，比预期高出0.01美元 [3] - 季度营收为18.1亿美元，超出预期1.14亿美元，但同比下降7% [3] - 季度净亏损为1.16亿美元，而2024年第四季度为净利润4000万美元 [3] - 业绩受到一项6200万美元的加速折旧费用拖累，该费用与2025年12月将Wynnewood炼油厂的可再生柴油装置恢复为碳氢化合物加工服务相关 [4] 各业务板块表现 - 可再生能源业务持续亏损 [4] - 化肥业务运营受到计划内和非计划内停工的影响 [4] 2025年全年财务业绩 - 2025年全年净利润为9000万美元，较2024年的4500万美元显著增长 [5] - 2025年全年自由现金流为负2.31亿美元，而2024年自由现金流为正1.81亿美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司合并净利润为9000万美元，EBITDA为5.91亿美元 [4] - 2025年第四季度，公司合并净亏损为1.16亿美元，EBITDA为5100万美元 [4] - 2025年第四季度，归属于CVI股东的净亏损为1.1亿美元，每股亏损1.10美元 [7] - 第四季度业绩受到以下项目影响：3900万美元的不利库存估值影响、900万美元的不利可再生燃料标准（RFS）负债变化以及1000万美元的未实现衍生品收益 [7] - 剔除上述项目后，第四季度调整后EBITDA为9100万美元，调整后每股亏损0.80美元 [7] - 2025年第四季度，经营活动产生的现金流为盈亏平衡，自由现金流为现金流出5500万美元 [12] - 截至2025年12月31日，合并现金余额为5.11亿美元，其中化肥业务部门持有6900万美元 [14] - 2025年全年，公司总债务减少了超过1.65亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 石油业务 - 2025年全年，石油业务部门EBITDA为4.11亿美元 [4] - 2025年第四季度，石油业务部门调整后EBITDA为7300万美元，而2024年第四季度为900万美元 [7] - 第四季度总加工量约为每天21.8万桶，加工利用率约为铭牌产能的97%，轻质产品收率为92% [8] - 第四季度集团3 2-1-1基准裂解价差平均为每桶22.70美元 [8] - 第四季度经调整后的实现利润率为每桶9.92美元，相当于集团3 2-1-1基准的44%捕获率 [8] - 第四季度直接运营费用为每桶5.40美元，高于2024年第四季度的每桶5.13美元，主要原因是人员和公用事业成本增加 [10] - 2025年全年，石油业务部门资本支出为1.35亿美元，周转支出约为1.9亿美元 [12] 化肥业务 - 2025年全年，化肥业务部门EBITDA为2.11亿美元 [4] - 2025年第四季度，化肥业务部门调整后EBITDA为2000万美元，而去年同期为5000万美元 [11] - 第四季度氨利用率为64%，主要受到Coffeyville工厂计划内检修及随后因第三方空分装置启动问题导致的延迟开工影响 [11] - CVR Partners普通合伙人的董事会宣布2025年第四季度每普通单位分配0.37美元，CVR Energy将按比例获得约100万美元的现金分配 [11] - 2025年全年，化肥业务部门资本支出为5700万美元 [12] 可再生业务 - 2025年全年，可再生业务部门EBITDA亏损2200万美元 [4] - 2025年第四季度，可再生业务部门调整后EBITDA为盈亏平衡，而2024年第四季度为900万美元 [10] - 公司于11月底停止了Wynnewood可再生柴油装置（RDU）的运营，并于12月完成了将该装置改回碳氢化合物加工 [11] - 2025年全年，可再生业务部门资本支出为400万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度RINs价格较2025年第三季度下降约每桶0.18美元，平均为每桶6.05美元 [9] - 第四季度净RINs支出（不包括RFS负债变化）为9000万美元或每桶4.49美元，使该季度的捕获率受到约20%的负面影响 [9] - 截至12月31日，资产负债表上估计的应计RFS义务为7200万美元，代表5900万RINs，按平均价格1.21美元进行市价计量 [9] - 公司将继续在财务报表中确认Wynnewood炼油公司100%的RIN义务，因为EPA尚未对其待决的豁免申请做出裁决，2025年第四季度该义务约为3400万RINs [9] - 2026年第一季度至今，集团2-1-1裂解价差平均为每桶17.09美元，布伦特-WTI价差为每桶4.57美元，WCS价差为每桶低于WTI 14.84美元 [25] - 2026年第一季度至今，即期化肥价格：氨为每吨700美元，尿素硝酸铵（UAN）为每吨350美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO强调的首要战略重点是确保设施的安全可靠运营 [18] - 公司正在重新评估其商业优化机会，以提高石油业务部门的利润率捕获，包括将RDU改回碳氢化合物加工以增加Wynnewood的原油灵活性，以及在Coffeyville增加WCS加工量至每天2万桶（2025年低于每天1000桶） [18][19] - 公司计划采取更积极的方式寻求扩大资产版图的机会，以增加地理多样性和规模 [20] - 公司将保持资本配置的纪律性，继续推进去杠杆化，并维持（不包括CVR Partners）4亿至5亿美元的现金余额 [20] - 公司任命了拥有30多年行业经验的新任首席商务官Travis Capps，以领导商业团队优化炼油资产组合 [19] - 行业方面，预计2026年和2027年全球炼油产能增速将放缓，而精炼产品需求增长预计保持稳定，特别是柴油 [21] - 公司运营的中部大陆地区（MidCon）有几条新的精炼产品管道正在建设或开发中，这将为产品提供通往丹佛地区、西南部乃至加利福尼亚的额外出口 [21] - 委内瑞拉局势的最新发展可能导致更多重质原油流向墨西哥湾沿岸，进而可能对加拿大原油价差构成压力，更宽的加拿大原油价差将有利于公司增加Coffeyville的WCS加工 [21][22] - 尽管RINs继续对利润率捕获和炼油业务构成压力，但公司对EPA去年采取的行动持谨慎乐观态度，并相信Wynnewood炼油公司应继续获得全部或部分小型炼油厂豁免（SRE） [23] - 化肥业务方面，尽管2025年玉米收成创纪录，但初步估计2026年玉米种植面积可能高达9500万英亩，这将推动春季氮肥需求保持强劲，且全球氮肥库存似乎仍然紧张，年初至今价格坚挺 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，未来几年炼油和化肥市场的基本面看起来具有建设性 [5] - 展望未来，公司认为炼油行业的基本面在未来几年将继续保持建设性 [20] - 对于中部大陆地区（MidCon）的未来几年运营环境，管理层表示非常乐观，认为随着基础设施的完善，该地区将更具吸引力，并为公司提供将燃料运往其他地区的机会 [48][49] - 管理层对化肥业务前景持积极看法，预计2026年第一季度氨利用率将回到95%至100%之间 [17][25] 其他重要信息 - 2025年全年总合并资本支出为1.97亿美元 [12] - 2026年全年，预计总合并资本支出约为2亿至2.4亿美元，石油业务部门周转支出预计为1500万至2000万美元 [13] - 2026年增长性资本支出预计为7500万至9000万美元，略高于过去几年，主要原因是Wynnewood烷基化项目进入支出高峰年，以及化肥业务部门的一系列可靠性和去瓶颈项目 [13] - 化肥业务部门的增长性资本支出将使用CVR Partners过去几年积累的现金储备提供资金 [13] - 年末后，公司完成了10亿美元的高级票据发行，所得款项用于偿还定期贷款余额、赎回所有未偿还的2029年到期的8.5%高级票据，以及赎回2.17亿美元的2028年到期的5.75%高级票据 [15] - 截至12月31日，总流动性（不包括CVR Partners）约为6.9亿美元，主要包括4.42亿美元现金和2.48亿美元的资产支持贷款（ABL）额度可用性 [16] - 年末后，公司还完成了ABL额度的增额和延期，承诺金额从3.45亿美元增加到5.5亿美元，到期日延长至2031年 [16] - 2026年第一季度石油业务部门指导：总加工量预计约为每天20-21.5万桶，直接运营费用预计在1.1亿至1.2亿美元之间，总资本支出预计在3000万至3500万美元之间 [17] - 2026年第一季度化肥业务部门指导：氨利用率预计在95%至100%之间，直接运营费用（不包括库存影响）预计在5700万至6200万美元之间，总资本支出预计在2500万至3000万美元之间 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司更积极的并购（M&A）策略，具体关注哪些类型的资产和领域？ [27] - 公司表示“更积极”意味着主动与其他参与者接触，讨论战略方向，寻找可能进行投资组合评估的伙伴，并寻求双边收购机会，而非参与拍卖过程 [28] - 公司关注炼油和化肥两个业务领域的增长机会 [28] - 公司强调不会失去纪律性，不会为了交易而过度杠杆化资产负债表，任何交易都必须对股东或单位持有人具有增值效应 [29][30] 问题: 在偿还定期贷款后，公司是否会考虑恢复股息支付？ [31] - 管理层表示，现金、自由现金流、最低现金余额和去杠杆化进展是优先事项，但不必在总债务达到10亿美元目标之前才能恢复股息 [32] - 公司希望在恢复股息时，能够提供一个可持续的、在整个周期内都能维持的股息水平，而不是时有时无 [33] 问题: 关于在Coffeyville炼油厂增加WCS加工量的原因和背景？ [37] - 公司过去两次检修已升级了冶金设备，为加工WCS做好了准备 [38] - 委内瑞拉马杜罗下台后，改变了西加拿大市场的动态，导致价差扩大，此时在Coffeyville加工这些桶是最具经济价值的选择，而非全部运往墨西哥湾沿岸销售 [38][39][40] 问题: 关于年初以来RINs价格大幅上涨的影响及应对措施，并购是否会考虑增加调合能力或零售资产以抵消RINs风险？ [41] - RINs价格在年初六周内大幅上涨，公司认为这与拟议的2026年可再生燃料义务（RVO）远高于历史水平有关 [41] - 公司指出，Wynnewood的RINs财务义务是支付给该设施所有员工工资的两到三倍，凸显了其高昂成本 [42] - 公司正在尝试增加调合量，采取措施减少总体风险敞口，并在收购或发展中寻找增加调合能力或燃料运输等方式以最小化影响 [42][43] 问题: 关于Coffeyville和Wynnewood在提高捕获率方面的举措和前景展望？ [46] - 公司正在两个工厂推行多项提高捕获率的举措，但目前处于早期阶段，尚未准备好给出具体目标 [46] - 管理层将其视为一种文化转变，即持续寻找利润率捕获机会，并快速响应市场变化（如一月的冬季风暴和委内瑞拉局势） [47] - 公司将在未来几个季度持续沟通相关进展，并希望最终体现在财务结果中 [47] 问题: 关于连接中部大陆到西海岸的产品管道项目对MidCon运营环境的潜在影响？ [48] - 管理层对MidCon未来几年表示非常乐观，认为新的管道基础设施将提供更多产品出口，有助于缓解该地区季节性价差过大的问题 [48] - 随着基础设施逐步到位，MidCon市场将更具吸引力，为公司提供将燃料运往其他地区的机会，特别是在MidCon季节性疲软的时期 [49]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：公司报告合并净利润为9000万美元，EBITDA为5.91亿美元 [4] - **2025年第四季度业绩**：公司报告合并净亏损为1.16亿美元，EBITDA为5100万美元，业绩受到Wynnewood可再生柴油装置转回碳氢化合物加工相关的加速折旧以及Coffeyville化肥设施因第三方空分装置启动问题导致延长停工的影响 [4] - **2025年第四季度调整后业绩**：归属于CVI股东的净亏损为1.1亿美元，每股亏损1.10美元，调整后EBITDA为9100万美元，调整后每股亏损0.80美元，业绩包括3900万美元不利的库存估值影响、900万美元不利的RFS负债变化以及1000万美元的未实现衍生品收益 [7] - **2025年第四季度现金流**：经营活动现金流为盈亏平衡，自由现金流为使用5500万美元，主要现金用途包括7500万美元定期贷款还款、6800万美元用于购买与Wynnewood炼油公司2024和2025年义务相关的RINs、5500万美元资本支出、2700万美元用于CVR Partners第三季度分配的非控股权益部分以及2600万美元现金利息 [12] - **2025年全年资本支出**：合并资本支出总额为1.97亿美元，其中石油板块1.35亿美元，化肥板块5700万美元，可再生板块400万美元，石油板块的检修支出约为1.9亿美元 [12] - **2026年资本支出指引**：预计全年合并资本支出约为2亿至2.4亿美元，石油板块检修支出约为1500万至2000万美元，增长性资本支出预计为7500万至9000万美元，略高于过去几年，主要因Wynnewood烷基化项目进入支出高峰年以及化肥板块一系列可靠性和去瓶颈项目 [13] - **资产负债表与流动性**：季度末合并现金余额为5.11亿美元，其中化肥板块现金为6900万美元，截至12月31日的总流动性（不包括CVR Partners）约为6.9亿美元，主要由4.42亿美元现金和2.48亿美元ABL融资额度构成，年末后公司完成了10亿美元高级票据发行以及ABL融资额度的增额和延期 [14][15][16] - **2026年第一季度指引**： - **石油板块**：预计总加工量约为20万至21.5万桶/天，直接运营费用预计在1.1亿至1.2亿美元之间，总资本支出预计在3000万至3500万美元之间 [17] - **化肥板块**：预计氨利用率为95%至100%，直接运营费用（不包括库存影响）预计在5700万至6200万美元之间，总资本支出预计在2500万至3000万美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **石油板块**： - 2025年第四季度调整后EBITDA为7300万美元，而2024年同期为900万美元，增长主要由更高的裂解价差和增加的加工量驱动 [7] - 2025年第四季度合并总加工量约为21.8万桶/天，加工利用率约为铭牌产能的97%，轻质产品收率为总加工量的92% [8] - 第四季度经调整（RFS负债、库存估值和未实现衍生品收益）后的实现利润率为每桶9.92美元，相当于Group 3 2-1-1基准价差的44%捕获率 [8] - 第四季度直接运营费用为每桶5.40美元，高于2024年同期的每桶5.13美元，主要由于人员和公用事业成本增加 [10] - **可再生板块**： - 2025年全年EBITDA亏损2200万美元 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为盈亏平衡，低于2024年同期的900万美元，下降原因是混合税收抵免的取消、HOBO价差下降以及加工量减少 [10] - 可再生柴油装置于11月底停止运营，并在12月完成向碳氢化合物加工的转换 [11] - **化肥板块**： - 2025年全年EBITDA为2.11亿美元 [4] - 2025年第四季度调整后EBITDA为2000万美元，低于去年同期的5000万美元，氨利用率为64%，受到计划检修及随后Coffeyville设施启动延迟的影响 [11] - CVR Partners宣布2025年第四季度每普通单位分配0.37美元，CVR Energy持有约37%的普通单位，将获得约100万美元的按比例现金分配 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **炼油市场**： - 2025年第四季度基准裂解价差从第三季度水平走软，Group 3 2-1-1平均为每桶22.70美元，10月和11月价差异常强劲，导致美国炼油利用率高于平均水平，部分推动了12月价差下降 [8] - RINs价格从2025年第三季度水平下降约每桶0.18美元，第四季度平均为每桶6.05美元，净RINs支出（不包括RFS负债变化）为9000万美元或每桶4.49美元，使季度捕获率负面影响约20% [9] - 截至12月31日，资产负债表上估计的应计RFS义务为7200万美元，代表5900万RINs，按平均价格1.21美元计价 [9] - 2026年第一季度至今，Group 2-1-1裂解价差平均为每桶17.09美元，布伦特-WTI价差为每桶4.57美元，WCS价差为低于WTI每桶14.84美元 [25] - **化肥市场**： - 尽管2025年玉米收成创纪录，初步估计2026年玉米种植面积可能高达9500万英亩，这应会推动春季氮肥需求持续强劲，全球氮肥库存似乎仍然紧张，年初至今价格保持坚挺 [24] - 2026年第一季度至今，即期化肥价格为氨每吨700美元，UAN每吨350美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**： - 首要重点是设施的安全可靠运营 [18] - 重新评估商业优化机会，以提高石油板块的利润捕获率，包括将RDU转回碳氢化合物加工以扩大Wynnewood的原油选择灵活性，以及增加Coffeyville的WCS加工量至每天2万桶（2025年低于1000桶/天） [18][19] - 任命拥有30年行业经验的新任首席商务官Travis Capps领导商业团队 [19] - 采取更积极的方式寻求扩大资产版图的机会，以增加地理多样性和规模 [20] - 保持资本配置的纪律性，继续推进去杠杆化，2025年资产负债表债务减少超过1.65亿美元 [20] - **行业展望与竞争**： - 认为炼油和化肥市场基本面在未来几年看起来具有建设性 [5] - 全球炼油产能增加预计在2026年和2027年将放缓，而精炼产品需求增长预计保持稳定，特别是柴油 [21] - 在公司运营的中大陆地区，几条新的精炼产品管道正在建设或开发中，应能提供从中大陆和墨西哥湾沿岸到丹佛地区、西南部乃至加利福尼亚的额外出口 [21] - 原油方面，委内瑞拉的最新发展可能导致更多重质原油流向墨西哥湾沿岸，进而可能压加拿大原油价差，更宽的加拿大原油价差将有利于公司系统，因为公司在Coffeyville增加了WCS加工量 [21][22] - 尽管RINs继续对利润捕获和炼油业务构成压力，但对EPA去年采取行动清理积压的SRE申请持谨慎乐观态度，相信Wynnewood炼油公司应像2017年至2024年期间一样继续获得全部或部分SRE豁免 [23] - 在化肥板块，继续投资工厂基础设施以提高可靠性，同时增加DEF产量和装载能力，并推进Coffeyville设施的原料多样化和氨扩建项目以及East Dubuque的棕地扩建项目 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为炼油行业的基本面在未来几年继续具有建设性 [5][20] - 对中大陆地区未来几年持乐观态度，新管道基础设施的开发将使该地区更具吸引力，并为公司提供将燃料运往其他地区的机会 [48][49] - 在RFS方面，Wynnewood炼油公司的RINs义务是其财务义务的2到3倍，公司正在采取措施（如增加混合）以减少总体风险敞口，并在收购或发展中寻找增加混合能力或燃料运输的方法以最小化影响 [42][43] - 关于股息，公司理解股东希望支付股息，但希望恢复的股息是可持续的，在任何市场周期下都能维持，因此需要在去杠杆化取得进展、拥有明确进一步偿还路径并保持4亿至5亿美元现金余额（不包括CVR Partners）的情况下，考虑恢复适度水平的股息 [20][32][33] 其他重要信息 - 公司完成了10亿美元高级票据发行，用于偿还定期贷款余额、赎回所有未偿还的2029年到期的8.5%高级票据以及赎回2.17亿美元2028年到期的5.75%高级票据，此举显著延长了债务到期期限 [15] - 年末后还完成了资产抵押贷款（ABL）融资额度的增额和延期，将承诺额度从3.45亿美元增加到5.5亿美元，并将到期日延长至2031年 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司更积极的并购策略和扩张计划 - 新任CEO表示，“更积极”意味着主动与其他参与者接触，讨论战略方向，寻找可能进行投资组合评估的标的，并寻求双边收购机会，而非参与拍卖过程，公司关注炼油和化肥两个业务领域的增长机会 [28] - 强调虽然会更积极，但不会失去纪律性，不会为了交易而过度杠杆化资产负债表，任何交易都必须对股东或单位持有人具有增值效应 [29][30] 问题: 关于债务偿还和股息恢复的可能性 - CFO表示，现金、自由现金流、最低现金余额和去杠杆化进展是公司的优先事项，公司认为不必在总杠杆率回到10亿美元目标之前才能恢复股息，但希望在考虑恢复适度水平股息之前，能看到进一步偿还债务的明确路径 [32] - CEO补充，公司希望恢复的股息是可持续的，在任何市场周期下都能维持，这是公司的主要目标之一，将在适当的时候选择既能持续支付又能应对不同市场环境的时机 [33] 问题: 关于增加Coffeyville炼油厂WCS加工量的原因 - CEO解释，公司在之前的检修中已升级了冶金设备以做好准备，委内瑞拉政局变化改变了西加拿大市场动态，导致价差扩大，此时加工这些桶比将其运往墨西哥湾沿岸销售能获得最大的经济价值，因此团队迅速行动，自1月以来一直在增加加工量以利用市场机会 [38][39][40] 问题: 关于RINs价格上涨的影响及应对措施，以及并购是否会考虑增加混合能力或零售以抵消RINs风险 - CEO指出，2026年前六周RINs价格大幅上涨，部分原因是提议的2026年可再生燃料义务（RVO）远高于历史水平，Wynnewood炼油公司的RINs义务是其支付给该设施所有员工薪酬的2到3倍，成本高昂 [41][42] - 公司正试图增加混合以降低总体风险敞口，并在收购或发展领域寻找增加混合能力或燃料运输的方法，以尽量减少对公司的影响，但无法完全规避RVO的全部影响 [42][43] 问题: 关于Coffeyville和Wynnewood提高捕获率的举措和前景，以及增加喷气燃料生产的想法 - CEO表示，公司正在两个工厂推行多项提高捕获率的举措，但目前处于早期阶段，尚未准备好给出具体目标，未来几个季度会持续沟通进展，这更像是一种文化转变，即持续寻找利润捕获机会，并快速响应市场变化（如冬季风暴和委内瑞拉局势） [46][47] 问题: 关于连接中大陆和西海岸的新产品管道项目对中大陆运营环境的影响 - CEO表示对中大陆未来几年非常乐观，新管道基础设施的开发将使该地区开始更像美国其他炼油地区，拥有更多出口渠道，有助于缓解季节性价差过大的问题，为公司提供在季节性疲软时期将燃料运往其他地区的机会，因此认为中大陆市场未来几年将更具吸引力 [48][49]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并净收入为9000万美元，EBITDA为5.91亿美元 [4] - 2025年第四季度合并净亏损为1.16亿美元，EBITDA为5100万美元 [4] - 第四季度归属于CVI股东的净亏损为1.1亿美元，每股亏损1.10美元 [6] - 第四季度业绩受到3900万美元不利的库存估值影响、900万美元不利的RFS负债变化以及1000万美元未实现衍生品收益的影响 [6] - 剔除上述项目后，第四季度调整后EBITDA为9100万美元，调整后每股亏损0.80美元 [6] - 第四季度经营活动现金流为盈亏平衡，自由现金流为使用5500万美元 [12] - 截至季度末，合并现金余额为5.11亿美元，其中化肥业务部门持有6900万美元 [13] - 年末后，公司完成了10亿美元的高级票据发行，用于偿还定期贷款余额、赎回所有未偿还的2029年到期的8.5%高级票据，并赎回2.17亿美元的2028年到期的5.75%高级票据 [14] - 截至12月31日，不包括CVR Partners的总流动性约为6.9亿美元，主要包括4.42亿美元现金和2.48亿美元的ABL融资额度 [15] - 年末后，公司还完成了资产支持贷款（ABL）融资的增额和延期，承诺金额从3.45亿美元增加到5.5亿美元，到期日延长至2031年 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **石油业务部门**：2025年全年EBITDA为4.11亿美元，第四季度调整后EBITDA为7300万美元，而2024年第四季度为900万美元 [4][6] - 石油业务部门第四季度合并总加工量约为21.8万桶/天，加工利用率约为铭牌产能的97%，轻质产品收率为总加工量的92% [7] - 第四季度石油业务部门直接运营费用为每桶5.40美元，高于2024年第四季度的每桶5.13美元，主要由于人员和公用事业成本增加 [10] - 第四季度调整后实现利润率（经RFS负债、库存估值和未实现衍生品收益调整后）为每桶9.92美元，占Group 3 2-1-1基准的捕获率为44% [8] - **化肥业务部门**：2025年全年EBITDA为2.11亿美元，第四季度调整后EBITDA为2000万美元，而去年同期为5000万美元 [4][11] - 第四季度化肥业务部门氨利用率为64%，受到计划内检修及随后Coffeyville工厂因第三方空分装置启动问题导致的延迟影响 [11] - **可再生业务部门**：2025年全年EBITDA亏损2200万美元，第四季度调整后EBITDA为盈亏平衡，而2024年第四季度为900万美元 [4][10] - 可再生柴油装置于11月底停止运营，并在12月完成向碳氢化合物加工的转换 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度基准裂解价差从第三季度水平走软，Group 3 2-1-1平均为每桶22.70美元 [8] - 第四季度RINs价格较2025年第三季度下降约每桶0.18美元，平均为每桶6.05美元 [9] - 第四季度净RINs支出（不包括RFS负债变化）为9000万美元或每桶4.49美元，使该季度捕获率受到约20%的负面影响 [9] - 截至12月31日，资产负债表上的预估应计RFS义务为7200万美元，代表5900万RINs，按平均价格1.21美元计价 [9] - 公司将继续在财务报表中确认Wynnewood炼油公司100%的RIN义务，2025年第四季度约为3400万RINs [9] - 2026年第一季度至今，Group 2-1-1裂解价差平均为每桶17.09美元，布伦特-WTI价差为每桶4.57美元，WCS价差为低于WTI每桶14.84美元 [24] - 即时化肥价格：氨为每吨700美元，UAN为每吨350美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：确保设施安全可靠运营；重新评估商业优化机会以提高石油业务部门的利润率捕获；更积极地寻求扩大资产版图的机会；保持资本配置的纪律性 [18][19][20] - 石油业务优化措施包括：将Wynnewood的可再生柴油装置转回碳氢化合物加工，以扩大原油选择灵活性；在Coffeyville增加WCS加工量，目标从2025年的不足1000桶/天提升至2万桶/天 [19] - 公司任命Travis Capps为新的首席商务官，以领导商业团队优化炼油资产组合 [19] - 公司寻求通过并购增加地理多样性和规模，但将保持纪律性，不会过度杠杆化，且任何交易必须对股东或单位持有人具有增值效应 [20][28][29] - 在去杠杆化方面取得重大进展，2025年资产负债表上的债务减少了超过1.65亿美元 [20] - 公司认为未来几年炼油行业基本面依然向好，全球炼油产能增长将在2026年和2027年放缓，而精炼产品需求增长预计保持稳定，特别是柴油 [21] - 在MidCon地区，多条新的精炼产品管道正在建设或开发中，这将为MidCon和墨西哥湾沿岸到丹佛地区、西南部乃至加利福尼亚提供额外的出口渠道 [21] - 委内瑞拉的最新动态可能导致更多重质原油流向墨西哥湾沿岸，进而可能对加拿大原油价差构成压力，更宽的加拿大原油价差将有利于公司系统，因为公司在Coffeyville增加了WCS加工量 [21] - 尽管RINs继续对利润率捕获和炼油业务构成压力，但公司对EPA去年采取的行动持谨慎乐观态度，并相信Wynnewood炼油公司应继续获得全部或部分SRE豁免 [22] - 在化肥业务部门，尽管2025年玉米收成创纪录，但初步估计2026年玉米种植面积可能高达9500万英亩，这应会推动春季氮肥需求持续强劲 [23] - 全球氮肥库存似乎仍然紧张，年初至今价格保持坚挺 [23] - 公司继续投资于化肥厂的可靠性基础设施，增加DEF产量和装载能力，并推进Coffeyville工厂的原料多样化和氨扩建项目以及East Dubuque的棕地扩建项目 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为炼油和化肥市场基本面在未来几年看起来具有建设性 [5] - 展望2026年第一季度，石油业务部门预计总加工量约为20-21.5万桶/天，直接运营费用预计在1.1亿至1.2亿美元之间，总资本支出预计在3000万至3500万美元之间 [17] - 化肥业务部门预计2026年第一季度氨利用率在95%至100%之间，直接运营费用（不包括库存影响）预计约为5700万至6200万美元，总资本支出预计在2500万至3000万美元之间 [17] - 对于2026年全年，公司估计合并总资本支出约为2亿至2.4亿美元，石油业务部门的检修支出约为1500万至2000万美元 [13] - 2026年增长性资本支出预计为7500万至9000万美元，略高于过去几年，因为Wynnewood的烷基化项目进入支出高峰年，同时化肥业务部门有一系列可靠性和去瓶颈项目 [13] - 化肥业务部门的增长性资本支出将使用CVR Partners过去几年积累的现金储备提供资金 [13] - 关于股息，董事会评估的关键指标包括去杠杆化进展、维持4亿至5亿美元现金余额（不包括CVR Partners）以及在当前环境下产生自由现金流，公司希望在恢复股息时能够提供一个可持续的、贯穿行业周期的股息 [20][31][32] 其他重要信息 - CVR Partners普通合伙人的董事会宣布2025年第四季度每普通单位分配0.37美元，由于CVR Energy拥有CVR Partners约37%的普通单位，公司将获得约100万美元的比例现金分配 [11] - 2025年第四季度重大的现金使用包括：7500万美元用于偿还定期贷款，6800万美元用于购买与Wynnewood炼油公司2024年和2025年义务相关的RINs，5500万美元资本支出，2700万美元用于CVR Partners第三季度分配的非控股权益部分，以及2600万美元现金利息 [12] - 2025年全年合并资本支出为1.97亿美元，其中石油业务部门1.35亿美元，化肥业务部门5700万美元，可再生业务部门400万美元 [12] - 2025年石油业务部门的检修支出约为1.9亿美元 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司更积极的并购策略和扩张计划 [26] - 公司表示“更积极”意味着尝试与其他参与者接触，讨论战略方向，寻找可能进行投资组合评估的伙伴，并寻求双边收购机会而非参与拍卖过程 [27] - 公司正在关注炼油和化肥两个业务领域的增长机会，但不会失去纪律性，不会感到必须做交易的压力 [27] - 任何考虑的并购交易都不能过度拉伸资产负债表，且必须对股东或单位持有人具有增值效应 [28][29] 问题: 关于偿还债务和恢复股息的预期 [30] - 管理层表示，在恢复股息前，不一定必须完全达到10亿美元的总杠杆目标，但希望看到进一步偿还债务的清晰路径，然后才会考虑恢复适度水平的股息 [31] - 公司希望恢复的股息是可持续的，能够在行业周期的任何阶段（无论裂解价差市场好坏）持续支付 [32] 问题: 关于在Coffeyville炼油厂增加WCS加工量的原因 [36] - 公司过去两次检修已升级了冶金设备，为增加加工量做好了准备 [37] - 委内瑞拉马杜罗下台后改变了西加拿大市场的动态，导致价差扩大，此时在Coffeyville加工这些原油比将其运往墨西哥湾沿岸销售更具经济价值 [37][38] - 公司团队迅速行动，自1月以来一直在增加加工量以利用市场机会 [38] 问题: 关于年初以来RINs价格上涨的影响及应对措施，以及并购是否会考虑增加调和能力或零售资产以抵消RINs风险 [39] - RINs价格在年初六周内大幅上涨，公司认为这与拟议的2026年RVO（可再生燃料义务）远高于历史水平有关 [40] - Wynnewood的RINs财务义务是支付给该设施所有员工薪酬的2到3倍，凸显了其高昂成本 [41] - 公司正尝试调和更多燃料，并采取措施减少总体风险敞口 [41] - 在并购或发展领域，公司将寻找增加调和能力或燃料运输等方式，以尽量减少RINs成本的影响，但无法完全规避RVO的全部影响 [41][42] 问题: 关于提高利润率捕获率的举措，特别是在Coffeyville和增加航空燃料生产方面 [45] - 公司在Wynnewood和Coffeyville都有类似的举措来提高捕获率，但目前处于早期阶段，尚未准备好给出具体目标 [45] - 管理层将其视为一种文化转变，即持续寻找利润率捕获机会，这些机会形式多样且窗口期短，需要快速响应市场变化（如一月的冬季风暴和委内瑞拉局势） [46] - 公司将在未来几个季度沟通其进展，并希望成果能体现在财务业绩中 [46] 问题: 关于连接MidCon和西海岸的产品管道项目对MidCon运营环境的影响 [47] - 管理层对MidCon未来几年持非常乐观态度，认为新的管道基础设施将使该地区炼油业看起来更像美国其他地区，拥有更多出口渠道 [48] - MidCon最大的问题是季节性基差较宽，更多的出口渠道有助于收窄基差，使公司在季节性疲软时期也能将燃料运往其他地区 [48][49] - 随着基础设施逐步到位，MidCon市场将变得更具吸引力，为公司带来良好机遇 [49]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股亏损0.8美元 优于市场预期的每股亏损0.84美元 但较去年同期每股亏损0.13美元扩大 经非经常性项目调整 [1] - 当季营收为18.1亿美元 超出市场预期4.09% 但较去年同期的19.5亿美元下降 [2] - 当季业绩为每股收益惊喜+4.19% 上一季度实际每股收益0.4美元 较预期的0.2美元高出100% 带来惊喜 [1] - 过去四个季度中 公司有三次超过市场每股收益预期 有三次超过市场营收预期 [2] 股价表现与市场展望 - 年初至今公司股价下跌约11.5% 同期标普500指数回报率为零 [3] - 公司当前Zacks评级为3级（持有） 预计其近期表现将与市场同步 [6] - 未来股价走势的可持续性 将很大程度上取决于管理层在业绩电话会上的评论 [3] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为营收172亿美元 每股亏损0.02美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为营收697亿美元 每股收益0.38美元 [7] - 业绩发布前 公司的盈利预期修正趋势好坏参半 未来预期可能随最新财报发布而改变 [6] 行业状况与同业对比 - 公司所属的Zacks石油天然气-炼油与营销行业 在250多个行业中排名处于后14% [8] - 研究显示 Zacks排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1 [8] - 同业公司Par Petroleum预计将于2月24日发布财报 市场预期其当季每股收益1.21美元 同比增长253.2% [9] - Par Petroleum最近30天内其季度每股收益预期被下调6% 至当前水平 预计营收为171亿美元 同比下降6.6% [9][10]

财务风险与敏感性 - 公司业务面临精炼行业利润率波动以及原油、成品油和原料价格波动的风险[44] - 公司业务受到市场状况、市场波动性、原油及其他商品价格、对这些商品的需求、存储和运输能力及成本、通货膨胀等因素变化的影响[44] - 公司面临商品价格、RINs价格和利率变动带来的市场风险[437] - 公司可能没有足够的内部现金流来满足业务的资本需求[57] 地缘政治与外部风险 - 公司业务受到俄乌战争、中东紧张局势与冲突以及委内瑞拉近期事态发展的影响，这些事件影响商品价格和其他市场[44] - 公司业务面临恐怖主义、网络安全攻击和化工制造设施安全等风险[45] 利率与债务风险 - 截至2025年12月31日，公司有1.57亿美元定期贷款受可变利率影响，利率每波动50个基点，年利息费用将变化100万美元[443] - 基于2025年底的票据余额，利率每波动50个基点，将导致债务公允价值披露产生1.03亿美元的变化[444] 原料成本与供应风险 - 公司业务依赖从子公司和第三方供应商采购石油焦，以及从第三方采购天然气、电力、氧气、氮气、硫磺处理和压缩干燥空气等产品[45] - 公司依赖第三方供应商供应氮肥业务，这可能对其业务产生重大不利影响[57] - 天然气价格每MMBtu变动1美元，生产每吨氨和UAN的成本将分别变化约14.29美元和5.86美元[441] - 石油焦价格每吨变动1美元，生产每吨氨和UAN的成本将分别变化约0.66美元和0.27美元[441] 业务运营与项目 - 公司位于俄克拉荷马州Wynnewood的炼油厂的可再生柴油装置，在2025年第三季度决定恢复为烃类加工服务[49] - 公司计划对位于俄克拉荷马州Wynnewood炼油厂的烷基化装置进行扩产[49] - 公司正在推进位于俄克拉荷马州Wynnewood炼油厂的馏分油收率改善项目[49] - 公司氮肥业务能够选择使用天然气替代石油焦作为生产原料，这将影响其氨气产量[49] - 公司氮肥业务板块内的去瓶颈项目正在进行，其影响和时间安排受到关注[49] 政策与监管风险 - 可再生能源业务高度依赖政府信贷，且某些州对客户群的限制带来了不确定性和波动性[57] 公司结构与资本 - 公司获授权发行总计3.5亿股普通股和5000万股优先股，可能稀释现有股东权益[57] - 公司作为控股公司，其现金流依赖于子公司[57]

股价表现与市场反应 - 2026年1月23日至30日期间 CVR Energy股价下跌7.33% 位列本周能源股跌幅榜前列 [1] - 摩根大通于1月29日将公司目标价从22美元下调至21美元 并维持“减持”评级 [5] 公司业务概况 - 公司主营业务包括可再生燃料、石油精炼与营销 以及在北美地区的氮肥制造业务 [2] 2025年第四季度初步业绩 - 预计第四季度归属于股东的净亏损在1.05亿至1.2亿美元之间 [3] - 预计第四季度总炼油加工量为每日21万至22万桶 去年同期为每日21.4万桶 [3] - 第四季度业绩与去年同期形成鲜明对比 去年同期实现归属于股东的净利润2800万美元 [3] 氮肥业务运营状况 - 预计2025年第四季度氨利用率为60%-65% 较去年同期的96%大幅下降 [4] - 利用率下降主要由于科菲维尔德化肥厂遇到运营挑战和延误 导致持续数月的维护停产 对生产造成负面影响 [4]

公司融资活动 - CVR能源公司宣布完成一笔私募配售的定价 该配售根据美国证券法下的规则144A和S条例进行 [1] - 公司发行了总计6亿美元本金的7.500%优先级无担保票据 该票据将于2031年到期 [1] - 公司同时发行了总计4亿美元本金的7.875%优先级无担保票据 该票据将于2034年到期 [1]