财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入为每股0.09美元，总经济回报率为每股0.06美元，即0.3% [11] - 可分配收益为每股0.54美元，较上一季度增长6%，远超每股0.39美元的季度普通股股息 [11] - 年初至今至第三季度已支付1.17美元股息 [12] - 每股账面价值从18.75美元小幅降至18.42美元，降幅1.8%，主要因投资组合经济损失 [12] - 调整后净息差提高4个基点至2.1% [16] - 总股东资本本季度增长约1800万美元，年初至今已筹集约2.24亿美元新资本 [20] - 市值从年初的4.2亿美元增至6.5亿美元，2021年总股东回报率达6.9% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 代理RMBS预付款费率为11.3 CPR，第二季度为19 CPR [16] - TBA下降收入贡献提高5个基点 [16] - 美元滚动融资与回购和RMBS相比的融资成本优势从上个季度的49个基点增至本季度的约60个基点 [16] - 投资组合减少约5亿美元，调整后杠杆率降至5.9倍 [18] - 截至9月30日，投资组合约48亿美元，其中43亿美元投资于代理RMBS和TBAs [19] - 截至9月30日，对冲名义余额为43亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度10年期国债收益率最低触及1.13%两次，季度末基本持平于1.46%，季度内交易区间为44个基点 [22] - 截至10月22日，账面价值较季度末上涨2% - 2.5% [23] - 预计代理RMBS利差可能扩大10 - 20个基点，利差波动将受宏观经济事件驱动 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司为股东长期管理资本，适应经营环境变化调整定位 [7] - 维持低杠杆、高流动性和大量干粉状态，灵活应对市场变化 [31] - 计划在市场波动时增加杠杆至8倍，适时增至10倍 [39] - 行业内更多公共非银行抵押贷款公司参与竞争，政府政策支持再融资，给代理RMBS市场带来挑战 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济处于向疫情后环境过渡阶段，未来几个季度将出现新风险和机会 [26] - 美联储本月可能缩减购债规模，但长期通胀、劳动力市场和增长趋势尚不明朗 [29] - 公司预计第四季度可分配收益将满足或略超当前股息水平，账面价值将随利率和抵押贷款利差波动 [25] - 陡峭的收益率曲线和低融资成本将支持公司在2022年持续产生稳健回报 [41] 其他重要信息 - 本季度起将非GAAP收益指标更名为可分配收益，计算方法未变 [13] - 增加的80万美元G&A费用主要为法律费用，预计未来不会重复发生 [17] - 回购协议加权平均合同到期日约为169天，约50%的合同到期日在6 - 12个月范围内 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 提高杠杆率至8倍需要从美联储听到什么信息，以及提高的节奏如何 - 公司并非等待美联储消息，而是寻找市场波动时机和市场对美联储言论的反应来进行投资，预计未来六个月有机会逐步将杠杆率提高到8倍 [47][48] 问题2: TBAs和特定产品的回报率情况 - 低息产品回报率可观，未调整滚动时为10% - 12%，包含滚动后可额外增加3% - 5%的回报，TBA头寸在15年市场也有出色融资成本 [50] 问题3: 若MBS利差短期持平或收紧，是否会再投资还款或降低杠杆率 - 杠杆率可能会略有下降，但不会大幅去杠杆，在市场波动时会考虑进行投资决策 [53] 问题4: 美联储开始缩减购债规模后，滚动融资的表现和演变 - 随着美联储缩减购债，美元滚动融资的特殊性预计将下降，但资产收益率可能会相应调整上升，这一过程不会立即发生，预计在未来6 - 12个月内逐渐变化 [54][56] 问题5: 宏观背景下，哪些情景会让公司担忧，对代理MBS投资者的最佳情景是什么 - 显著平坦或倒挂的收益率曲线对固定收益证券尤其是抵押证券具有挑战性，但这并非市场基本预期；代理MBS是流动性很强的资产，美联储资产负债表的存量效应将为MBS利差提供长期支持；公司最担忧的是市场出现意外情况，因此维持低杠杆水平 [60][61][63] 问题6: 银行对MBS的需求是否有变化 - 随着经济和贷款需求回升，银行购买MBS的理由可能减少，但目前尚未发生，这是一个不确定因素；MBS市场的利差波动并非公司主要担忧，宏观波动才是关键 [64][65] 问题7: 是否需要增加整池投资以满足整池测试，以及在这方面的灵活性如何 - 公司在整池测试方面有很大灵活性，TBA的净公允价值对整池测试影响不大，公司会关注REIT收入测试，目前对资产负债表上的TBA管理情况感到满意 [67][68] 问题8: 在TBA和期货对冲方面的操作活跃度如何 - 上季度公司主要是减少凸性风险和退出2.5%的投资，并逐步在收益率曲线前端和五年期部分增加对冲，不会过度交易或管理头寸，核心策略是保持核心头寸并在边缘进行调整 [69][70] 问题9: 高提前还款和行业产能方面，是否有价值洼地 - 低余额3.5%或4%的产品等有一定价值，但购买这些产品的保护成本较高，公司更倾向于持有低息产品；政府政策和行业竞争等因素会侵蚀IO产品的回报 [73][74] 问题10: 80万美元增加费用中一次性费用和运营平台扩张费用的占比 - 90%为一次性费用 [78] 问题11: 未来运营费用的指导情况 - 剔除一次性费用后，运营费用预计较为稳定 [79][80] 问题12: 2790万美元股权融资是净额还是毛额 - 是扣除所有相关成本后的净额 [80]