纪要涉及的公司 海兴电力 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司业务布局与优势 - 公司是智能用电方案供应商，深耕海外市场超30年，在非洲、拉美、亚洲布局电表业务，推AMI方案实现品类扩张与毛利率提升，且系统渗透率低成长空间大；同时拓展配电业务，新能源业务也有所涉猎[1] - 国内电表业务处第一梯队，份额与盈利能力不错，是稳健现金流业务，配件业务不断拓展，今年上半年用电业务有较好增长[1][2][3] - 公司形成用电、配电、新能源三大板块，电表业务集中于AMI系统解决方案；核心亮点是本土化程度高，有六大海外工厂，还在拓展墨西哥、埃及等地工厂及欧洲市场[7][8] - 子公司海兴德科提供电表顶层软件系统，业务增速快、利润水平高，得益于海外AMI系统解决方案项目占比提升带来的软件规模效应[10] 2. 业绩表现与增长预期 - 疫情期间海外业务受影响，22 - 23年业绩回暖，随原材料价格回落、物流成本修复，业绩和收入水平不断提升[11] - 智能电表业务营收占比最高、利润最厚，用电板块盈利能力最强且持续稳健提升，公司70%收入集中在海外，非洲、亚洲市场收入增长明显[12][13][14] - 公司降本增效成果好，费用下降、收入结构改善带来毛利率提升，净利率水平明显提升；关注回款，回款周转率不断提升，风险管控较好[15][16] - 预计未来3 - 5年公司复合增长率超20%，24 - 26年营收增速分别达26%、33%和28%，净利润分别达12亿、15亿和接近19亿（13.5亿）[5][32][33] 3. 市场格局与竞争力 - AMI系统解决方案可实现计量体系自动化招采和计费，还能拓展到水务、燃气等公用事业及充电桩、光伏等终端，可扩展能力强[17][18][19] - 北美和欧洲对智能电表供应商定制化和通信技术要求高、壁垒高，新兴国家智能计量体系处于起步阶段，可塑造性强，智能电表渗透率低，发展潜力大[20][21][22] - 全球智能电表市场头部参与者有蓝吉尔、爱创、尼维尔等，新兴国家市场格局分散，海兴电力等内资企业有技术和成本优势，份额提升快[23] - 公司海外布局早、本土化好，受贸易风险压力小，技术积累深厚，是通讯领域标准制定方，AMI系统解决方案能力和认证齐全[24] 4. 新能源与国内业务发展 - 公司复用海外渠道和工厂优势拓展新能源业务，参股子公司利沃德做新能源产品，22 - 23年与通威签战略合作框架协议拓展海外EPC业务[25][27] - 去年南非库存高致海外业务增长不及预期约1 - 2亿，后续库存下降有望快速增长；国内电表进入新一轮替换周期，今年国网预计有三个批次电表招标，有望高速增长[28] - 国内电表招标格局分散，海兴电力市场份额2 - 3个点，属第一梯队；配电业务有所布局，22年国网有1个多点市场份额，在南网也有布局并获订单[29][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司董事长周总累计持股约19%多，家族是股权占比大头[9] - 今年二季度虽无去年约1亿汇兑收益，但因产品结构改善、海外需求清晰、项目确认情况好，业绩增长确定性强，上半年业绩预计稳健增长，可能高于市场预期[3][4][5][34] - 公司分红率高，一直保持在50%以上，股息率约3%，报表扎实、经营稳健[6][35]