财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损为每股1.04美元，第二季度净亏损为每股0.82美元；调整后可分配收益为每股0.23美元，第二季度为每股0.20美元 [19] - 净利息收益率从第二季度的1.66%降至第三季度的1.28% [20] - 9月30日，指定池的平均溢价从6月30日的1.09%略微降至1.02% [21] - 9月30日，账面价值为每股7.78美元，6月30日为每股9.07美元；包括本季度0.24美元的股息，经济回报率为负11.6% [22] - 第三季度末现金及现金等价物为2540万美元 [22] - 经未结算买卖调整后的债务权益比率从6月30日的7.9倍增至9月30日的9.1倍；净抵押资产与权益比率从6.8倍增至7.5倍 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，机构RMBS、仅利息证券和非机构RMBS持仓均略有下降；机构RMBS投资组合周转率为19% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 7月利率下降、利率波动性减弱，机构RMBS、投资级公司债和高收益公司债扭转此前损失，表现优于国债和利率互换；8 - 9月利率大幅上升、收益率曲线倒挂加剧、波动性飙升，各资产类别普遍遭抛售，机构RMBS利差扩大、价格下跌 [7][8][10] - 第三季度，5年期国债收益率波动区间为2.64% - 4.19%；2年 - 30年期国债收益率利差波动区间为87个基点；市场CDX IG指数波动区间为37个基点 [27][28] - 第三季度，房利美4s的价格波动区间为9个点，房利美5s的利差波动区间为59个基点 [29] - 季度末，Freddie Mac 30年期调查利率升至6.7%，为15年来最高水平，两周前曾触及7.08%，为20多年来最高水平 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划大幅增加对非机构抵押贷款市场的资本配置，可能增至25%或更多 [45] - 公司将继续将投资组合轮换至更高票面利率产品，以提升净利息收益率和调整后可分配收益 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场环境充满挑战，机构RMBS表现不佳，但利差扩大为机构REIT带来投资机会；若利差正常化，公司大部分损失有望挽回 [15][19][31] - 市场需看到美联储加息幅度放缓和通胀取得进展，才能恢复合理稳定；目前有迹象显示利差产品需求回升，将支撑公司账面价值 [41] - 衰退可能对机构RMBS行业有利，因其无信用风险，且衰退时美联储可能暂停或逆转货币政策收紧措施 [43] 其他重要信息 - 公司通过利率互换、TBAs空头头寸、美国国债和期货等方式对冲利率风险 [25] - 第三季度，公司通过ATM发行约148,300股，平均价格为每股8.43美元；回购约9,500股，平均价格为每股6.53美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增加非机构抵押贷款市场敞口的细节及时间框架 - 公司规模小、灵活性高，且相关证券易于获取，可能在年底前完成增加配置 [47][48] 问题2: 机构市场利差在短期至中期的走势 - 公司认为利差收紧可能性大于扩大，当前利差非常宽，即使维持现状也能产生较宽的净利息收益率；供应下降、去杠杆抛售压力减轻、银行可能回归市场等因素将支撑利差 [49][51][52] 问题3: 截至何时的账面价值约为盈亏平衡 - 指截至当日的账面价值，考虑了期间股息 [56] 问题4: 如何看待当前波动市场中的杠杆问题及市场定位 - 财务杠杆处于上限，预计不会大幅上升；若从机构证券转向非机构证券，杠杆将下降；当前市场虽波动大，但隐含波动率下降，住房市场对利率反应明显，部分资产风险较低，若时机和估值合适，机构抵押贷款敞口和回购借款可能下降 [58][59][60] 问题5: 美元滚动融资的发展趋势及敏感条件 - 目前折扣券的美元滚动交易表现不佳，与2021年相反；生产券如房利美6s有一定滚动波动性；融资今年较为有序，但市场波动使投资者谨慎对待大规模资产负债表 [65][66][67] 问题6: 公司对净抵押杠杆的舒适范围及与债务权益的关系 - 公司对当前水平感到舒适，除非利差进一步扩大，否则不会提高；净抵押敞口和回购借款可通过不同对冲方式进行划分，目前净抵押资产与权益比率处于较高水平，预计不会大幅上升 [70][71][72] 问题7: 在美联储停止加息的假设情景下，理想的投资组合构建方式 - 若通胀传来好消息，美联储接近加息周期尾声，预计有大量资金流入固定收益和信贷市场，对机构和非机构MBS有利；不同板块复苏时间不同，可考虑将部分资本轮换至非机构证券；衰退对机构RMBS有利，银行在衰退时可能更倾向于投资证券 [78][80][81]