财务数据和关键指标变化 - 一季度净收入为12.7万美元，即每股0.01美元；核心收益为380万美元，即每股0.31美元；上一季度净收入为740万美元，即每股0.60美元，核心收益为420万美元，即每股0.34美元 [13] - 核心收益排除了追赶溢价摊销调整，一季度为正7万美元，上一季度为负55.9万美元 [14] - 净息差从上个季度的2.12%降至1.96% [16] - 3月31日加权平均融资利率较12月31日下降3个基点至22个基点，剩余到期天数环比增加一倍多 [17] - 指定池的平均溢价从12月31日的2.4%降至3月31日的1.61% [18] - 经未结算买卖调整后的债务权益比率从12月31日的6.1:1增至3月31日的7.0:1 [19] - 3月31日每股账面价值为13.22美元，12月31日为13.48美元；一季度经济回报率略为正，每股0.28美元的股息略高于账面价值的下降 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度代理机构住宅抵押贷款支持证券（Agency RMBS）持有量增加12%，至3月31日约为11.8亿美元；非代理机构RMBS持有量减少41%，至1040万美元 [21] - 3月31日对RMBS的净多头敞口为6.2:1，高于12月31日的5.6:1 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，10年期美国国债收益率突破1%并持续上升，总共上升83个基点；短期利率接近0%，2 - 10年期利差扩大至2015年以来的最宽水平；利率波动性增加，抵押贷款利率从历史低点回升 [6][7] - 多数代理机构RMBS价格在本季度下跌，高息票RMBS表现较好，低息票RMBS受延期风险影响较大，如房利美II的有效久期从约3年增至约6年，价格暴跌超过4个点 [8][9] - 巴克莱高收益指数目前收益率低于4%（假设无违约） [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用强劲的资产负债表在本季度增加一些价格诱人的池，扩大代理机构投资组合规模；继续变现非代理机构RMBS投资组合的收益 [11] - 机会主义且有纪律地管理抵押贷款敞口，利用较低的指定池溢价增加一些深度赎回保护；增加对冲以应对投资组合久期的增加；优先选择流动性强的TBA息票或流动性池增加抵押贷款敞口 [30][35][37] - 公司在2013年缩减恐慌期间表现优于同行，2016年第四季度实现正经济回报；本季度尽管10年期国债收益率大幅上升，仍实现正经济回报 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境与2020年下半年不同，长期利率上升、收益率曲线变陡和利率波动性增加对代理机构RMBS构成挑战，但技术面因素（如美联储和银行的持续购买）为市场提供了支撑 [6][7][25] - 预计30年期2%和2.5%息票的提前还款速度将显著放缓，但高息票的前景尚不明朗；需关注本周的提前还款报告 [31] - 市场目前处于技术面利好与估值之间的拉锯战，公司将继续采用动态和适应性的利率对冲策略，根据市场机会调整代理机构RMBS敞口 [36][44] 其他重要信息 - 会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司不承担更新或修订这些陈述的义务 [3][4] - 一季度财报电话会议演示文稿可在公司网站earnreit.com上获取 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高息票指定池提前还款速度方向敏感性的驱动因素、本周提前还款报告的关注点以及投资组合溢价管理方法 - 本周提前还款报告预计将显示因抵押贷款利率上升导致的提前还款放缓，但不确定抵押贷款行业新增产能和技术改进对借款人响应的影响；需关注行业是否将重点转向高息票借款人 [46][48] - 考虑到空头头寸后，净代理机构溢价占整个池持有公允价值的4.4%，处于较低水平，即使利率大幅下降和提前还款激增，也具有较强的可控性 [51] 问题2: 指定池相对于对冲的表现以及滚动特殊情况的未来展望 - 指定池在本季度表现略逊于对冲，部分原因是滚动持续强劲，且在季度末增强 [54] - 未来一两个月，由于美联储和银行购买的技术面因素，抵押贷款市场预计表现强劲；但如果利率持续反弹，银行购买可能放缓，长期来看技术面可能不如过去一两个月 [55][58] 问题3: 公司未来杠杆率的范围和对指定池的偏好 - 公司过去杠杆率从未超过10:1，正常情况下考虑在7 - 9之间；非代理机构投资增加时，杠杆率可能较低 [61][63] - 公司关注那些过去溢价较高但现在下降的指定池，如模型可能误判久期但实际可交付给TBA的池、息票加权平均利率（WAC）变化的池以及受政府支持企业（GSE）政策影响的投资者贷款池 [64][67][68] 问题4: 对通胀的看法、美联储的反应以及资产负债表的定位 - 公司不会让对通胀等宏观经济因素的看法过多影响投资组合定位，会进行情景分析并沿整个收益率曲线进行对冲 [69][71] - 公司认为自身优势在于分析不同宏观情景下投资组合的表现和各子行业的风险回报，而非预测宏观经济因素 [72]