财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为740万美元，即每股0.60美元，核心收益为420万美元，即每股0.34美元；第三季度净收入为810万美元，即每股0.66美元，核心收益为480万美元，即每股0.39美元 [17] - 第四季度净利息利润率因资产收益率降低而略微收窄9个基点，至2.12% [19] - 截至12月31日，现金及现金等价物为5820万美元，较上季度末的6120万美元略有下降，但远高于2019年底的3540万美元 [20] - 截至12月31日，经未结算买卖调整后的债务与权益比率降至6.121，上一季度末为6.5，2019年12月31日为8.1 [20] - 2020年12月31日，每股账面价值为13.48美元，9月30日为13.17美元，年初为12.91美元，季度和年度分别增长2.4%和4.4% [21] - 第四季度经济回报率为4.5%，2020年全年经济回报率为13.1% [9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度，非机构RMBS投资组合规模环比再降20%，机构RMBS投资组合规模同期下降2% [22] - 截至12月31日，指定池的平均溢价升至2.4%，9月30日为2.55%，主要因第四季度新购资产多为低溢价池 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，美联储购买活动活跃，美元滚动交易强劲，机构RMBS利差显著收窄 [6] - 第四季度，长期利率上升，10年期国债收益率季度内上涨23个基点，美国国债收益率曲线变陡，两年期期限利差增至79个基点 [7] - 2021年初以来，长期利率持续上升，收益率曲线继续变陡，市场预期国会将推出大规模刺激计划，通胀预期略有上升 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资原则不变，把握市场波动和不确定性带来的投资机会，谨慎对冲和管理流动性以保护账面价值，适时调整MBS敞口，根据不同时机调整投资组合 [41] - 未来将重点研究抵押贷款承销技术进步对提前还款行为的影响，以应对高提前还款环境 [33] - 公司在机构抵押贷款REIT领域的差异化策略是战略性运用大量TBA空头头寸，更好地管理风险和回报 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年机构MBS市场前景平衡，有顺风也有逆风，预计市场波动性将高于去年下半年 [30] - 科技变革正改变机构抵押贷款市场，非银行贷款机构正迅速抢占市场份额，大幅简化贷款流程 [32] - 短期利率可能在未来一年维持在接近零的水平，美联储今年不太可能开始缩减资产购买规模，这些因素对机构RMBS投资者有利，但市场动态变化迅速 [38] 其他重要信息 - 2020年公司股票总回报率超30%，账面价值总回报率超13% [26] - 2020 - 2021年两年累计经济回报率近30%，处于上市机构抵押贷款REIT前列 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 什么样的环境会让公司增加风险敞口，风险敞口上限是多少 - 市场出现类似昨日的波动，即抵押贷款表现不佳时，公司会增加MBS敞口，形式可以是投资组合或TBA [43] - 从历史数据看，公司净MBS敞口上限约为7 - 1，杠杆上限约为9 - 1，但当前环境下，公司认为通过积极交易和阿尔法策略盈利比单纯增加杠杆更好 [44][46] 问题2: 指定池在利率上升和收益率曲线变陡的背景下表现如何，TBA头寸在低息票区间的情况及未来投资方向 - 部分指定池相对于TBA空头或利率/国债对冲仍有可观利差，即使溢价不扩大，也有正利差 [50] - 利率变动会使对冲工具从曲线短期部分转移到长期部分，公司有足够工具管理利率风险和潜在延期风险，不会因TBA价格低而却步 [50][51] 问题3: 非机构投资组合未来是否还有盈利机会，还是会寻找下一个切入点 - 当前投资者对住房市场情绪乐观，非机构投资组合各板块定价乐观，预计该投资组合规模将继续缩小 [54] - 若市场出现意外冲击导致价格下跌、收益率上升，该投资组合可作为机构策略的多元化选择，公司会考虑增加投资 [54]