财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为810万美元，即每股0.66美元，核心收益为480万美元，即每股0.39美元；第二季度净收入为2130万美元，即每股1.73美元，核心收益为320万美元，即每股0.26美元 [20] - 第三季度核心收益排除了追赶溢价摊销调整，该调整在第三季度为正40.5万美元，而在上一季度为负380万美元 [20] - 净利息利润率环比扩大35个基点至2.21%，为五年多来最高 [16][22] - 9月30日，债务与权益比率从6月30日的6.8:1降至6.5:1，2019年12月31日为8.1:1 [15][24] - 9月30日，每股账面价值为13.17美元，6月30日为12.80美元，年初为12.91美元，三个月和九个月期间分别增长2.9%和2.2% [25] - 第三季度经济回报率为5.1%，包括每股0.28美元的第三季度股息 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度非机构RMBS投资组合环比下降41%，机构RMBS投资组合规模略有下降 [26] - 截至9月30日，指定池的平均溢价升至2.55%，6月30日为2.5% [22] - 净长期RMBS敞口从5.9:1降至5.6:1，主要是由于整体RMBS投资组合略有下降和股东权益增加 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美联储持续的宽松货币政策使机构RMBS收益率利差稳定，国债收益率保持低位，利率波动率保持在较低水平，9月底衡量利率隐含波动率的MOVE指数创下历史新低 [6][7] - 国债收益率和掉期利率季度环比几乎没有变化，自3月31日以来几乎没有变动；影响私人借款人的利率，如抵押贷款利率和LIBOR利率，在过去六个月中大幅下降 [8] - 机构收益率利差在3月飙升后反弹并保持稳定，尽管提前还款速度持续上升，9月房利美30年期CPR接近八年高位 [9] - 预计今年机构抵押贷款的总供应量将超过3万亿美元，2019年约为1.5万亿美元；净供应量预计将超过400亿美元 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极交易，将资本转移到认为最佳的机会领域，沿整个收益率曲线进行对冲，经常使用大量TBA空头头寸 [19] - 公司维持长期机构RMBS投资组合集中在提前还款保护指定池的策略，第三季度维持当前票面利率TBA的多头头寸 [11][13] - 鉴于宏观经济不确定性和总统大选，公司保持杠杆率远低于历史平均水平 [15] - 公司计划在今年最后两个月避免提前还款风险，同时关注美联储行动并预期其未来举措 [44] - 行业中，除美联储外，银行等其他资金池也是机构MBS的大买家，但市场供应巨大，需要稳定的买家来源以维持有序市场 [30][31][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于创纪录的低借款利率和极低的利率波动率，但公司的成功不依赖于利率、波动率、收益率曲线形状或净利息利润率的绝对水平，而是取决于投资组合管理策略 [18][19] - 尽管第三季度表现强劲，但预计净利息利润率将有所下降，主要原因是机构RMBS资产收益率下降以及非机构投资组合规模缩小 [17] - 目前处于再融资浪潮中，机构RMBS表现因票面利率和指定池概况而异，这为公司带来挑战的同时也发挥了公司在提前还款建模、资产选择和动态利率对冲方面的核心优势 [48][49] - 预计提前还款环境将为公司创造众多有吸引力的投资机会，公司的高流动性和低杠杆使其能够抓住这些机会 [50] 其他重要信息 - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司不承担更新或修订这些陈述的义务 [2][3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：非机构投资组合的剩余部分展望以及未来投资组合组合的思考 - 即使在疫情前，公司也有一小部分资本投资于非机构证券；疫情期间，因价格大幅下跌且研究显示房价将得到支撑而增加投资 [54] - 鉴于非机构市场当前估值以及公司以杠杆机构MBS为主要风险和回报驱动因素的定位，预计非机构投资组合规模将保持大致不变；若机构市场预期资本回报率因估值变化大幅上升或下降，可能会对非机构投资组合产生影响 [55][56] 问题：贷款还款到账后净利息利差的展望以及与第三季度利差的比较 - 公司认为核心收益有下降趋势，预计将趋向于每股0.28美元的股息率，可能略高于或略低于该水平；若略低于，公司可通过其他机会补充收益以维持股息 [57][58][59] 问题：第四季度到目前为止的提前还款趋势更新 - 上个月的提前还款报告基本符合预期，与之前变化不大；公司密切关注两个方面，一是寻找提前还款倦怠的迹象，目前尚未看到；二是利率走势，美联储开始购买1.5票面利率的30年期抵押贷款，增加了该票面利率的流动性，一些之前的新票面利率开始出现较快的提前还款速度 [61][62][64] - 本周即将发布的报告预计提前还款速度会略有放缓，但短期内提前还款浪潮不会缓解；市场上高票面利率的定价已包含了对快速提前还款速度的预期，存在相对价值机会 [65][66] 问题：假设出现政治僵局，短期内大规模刺激计划可能性降低，美联储是否会面临更大压力采取更多行动，以及这将如何影响明年的抵押贷款市场 - 公司自疫情开始以来将部分研究资源投入到病毒跟踪和量化《CARES法案》等对消费者偿债能力的影响 [69] - 由于选举结果仍不确定，公司尚未形成不同政府对FHA改革等问题的明确观点；若拜登当选总统但共和党控制参议院，刺激措施可能会减少，这可能意味着一些即将结束宽限期的借款人更难摆脱宽限期计划 [70][71] - 公司通过考虑多种可能的情景来制定投资组合构建方案，一般不会根据对宏观事件的预期做出重大决策；为保护投资组合，公司在选举前保持相对较低的债务与权益比率，随着情况更加明朗，会重新评估 [72][73][74] - 公司投入大量资源研究刺激措施对借款人还款流的影响，在非机构方面的汇款报告中已观察到每周600美元失业救济金变化的影响 [75]