财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济损失6%，主要源于未证券化非QM贷款和机构RMBS损失，以及贷款发起机构投资的重大按市值计价损失 [7] - 调整后可分配收益（ADE）为每股0.41美元，较上一季度增加1美分，但尚未覆盖股息 [25] - 净利息收益率（NIM）近期压缩，但随着资金投入高收益领域，预计将回升 [22] - 截至6月30日，信用投资组合为26.6亿美元，较2021年底增长29% [22] - 第二季度末，加权平均借款利率环比增加83个基点至2.61% [40] - 有追索权债务与股权比率从上个季度的2.3:1增至2.6:1 [41] - 6月30日，普通股账面价值为每股16.22美元，较3月31日下降8.6% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用策略第二季度产生每股0.80美元的毛损失，机构策略产生每股0.20美元的毛损失 [36] - 长期信用投资组合第二季度环比增长16%，达到26.6亿美元 [39] - 长期机构RMBS投资组合减少11%，降至13亿美元 [39] - 第二季度末，发起机构股权总价值为1.12亿美元，约占总股权的9% [43] - 第二季度总G&A费用环比每股减少0.03美分至0.14美分，其他投资相关费用每股减少0.07美分至0.09美分 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM证券化市场AAA级部分较年初利差扩大约150个基点 [23] - CRT债券自年初以来利差大幅扩大，如Stacker 2021 - HQA1B2债券利差扩大350个基点 [21] - 投资级公司债券同期利差仅扩大约35个基点，凸显非QM利差扩大幅度之大 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大信用投资组合，利用当前高收益机会推动回报 [65] - 强调保持对信用质量的关注，收紧承销准则，专注低LTV和高FICO贷款 [47] - 持续深化回购融资渠道，同时关注证券化市场机会 [51] - 利用市场波动进行资本管理，包括发行股票、债券和回购股份 [28] - 非QM市场虽面临挑战，但仍具重要性，公司通过与发起机构合作控制承销质量 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度市场环境极具挑战性，利率、信用和机构利差波动剧烈 [46] - 尽管第二季度经济回报为负，但未来机会良好，利差扩大和高收益资产提供了投资机会 [46] - 第三季度市场环境有所改善，利率下降，利差收窄，流动性增强 [59] - 公司预计随着投资组合周转，资产收益率将赶上融资成本，推动NIM和ADE增长 [34] 其他重要信息 - 公司将考虑在网站发布财报电话会议脚本和问答环节记录 [67] - 本月晚些时候将发布7月31日每股账面价值估计 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非QM市场下半年的发起量预期，以及是否有兴趣购买其他非QM交易的上层证券 - 预计下半年非QM证券化量将大幅下降，有机非QM量至少下降30%，因高利率和房价使合格借款人减少 [80][81] - 公司对复制自身证券化投资的其他交易感兴趣，但更关注贷款表现和信用风险 [83][84] 问题2: 是否考虑向受困的优质发起机构注资 - 公司看到此类机会，适度注资可换取远期流量和认股权证，是不错的资本运用方式 [87][88] 问题3: 如何考虑机构投资组合的净多头敞口 - 公司通常保持机构投资组合净多头敞口远低于同行，因股东主要期望通过信用投资获得回报 [89] - 当前信用利差更具吸引力，公司将更多风险集中在信用投资组合，但如果信用利差收紧，可能会考虑增加机构投资组合的风险敞口 [93] 问题4: 持有非QM贷款在仓库客户处更长时间的风险，以及是否会更灵活地对待证券化市场 - 公司并非有意长期持有非QM贷款在回购协议上，证券化有诸多好处，但近期回购融资的稳定性使其成为一种可考虑的替代方案 [96][97] - 当证券化利差与贷款购买价格关系合理时，公司会进行证券化，以实现风险替换和盈利 [99][100] 问题5: 下半年聚集足够规模进行证券化的时间线与上半年相比如何 - 时间线已大幅压缩，公司现在每两到三个月就可进行一次证券化交易，典型交易规模在3 - 4亿美元之间 [103][104] 问题6: 如果下半年宏观环境更清晰，公司杠杆率可能提高到多少 - 总杠杆率为3.8倍，有追索权债务与股权比率为2.6倍，高于疫情后水平但低于疫情前 [106][107] - 公司仍有增加杠杆的空间，未抵押资产和现金表明有更多借款能力，但具体取决于投资机会 [109][110] 问题7: 收购Earn对公司是否具有战略意义，以及是否有其他战略交易计划 - 目前收购Earn不在公司的考虑范围内，但如果对双方都合适，会进行考虑 [115] 问题8: 如何处理9月到期的无担保债务，以及如何看待非QM投资组合的信用属性和与CRT的价值比较 - 公司计划用手头现金在到期时偿还无担保债务，这是正常的流动性安排 [118] - 公司对LendSure的银行对账单贷款承销流程有信心，但从其他发起机构购买贷款时需评估其承销情况 [120][121] - CRT市场现在更具吸引力，部分交易的信用增强和LTV改善，减轻了一些风险，公司认为贷款和证券在投资组合中都有重要作用 [125][127] 问题9: 信用投资组合的NIM在第三季度的反弹预期，以及是否会随着高收益投资占比增加而稳步上升 - 预计NIM将随着资产收益率上升而扩大，公司有短期贷款组合，部分贷款为浮动利率，资产收益率有望赶上融资成本 [132][133] 问题10: 7月非QM交易与1月相比利差扩大150个基点的情况说明 - 7月交易的AAA级部分利差较1月扩大150个基点，7月票面利率为5%，较1月的2.2%大幅提高，且价格低约1个点 [134][135]