财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司按完全市值计价基础计算每股净亏损0.17美元，核心收益为每股0.40美元，而前一季度每股净收入为0.61美元，核心收益为每股0.44美元，核心收益环比下降主要因一季度未部署资本余额增加和公司费用项目增加 [15] - 截至3月31日，公司普通股每股账面价值为17.74美元，较12月31日的每股18.39美元下降3.5%，包括本季度宣布的每股0.45美元普通股股息，第一季度经济回报率为负1.1% [29] - 整体经调整的债务与股权比率从去年底的2.8:1增至3.2:1，有追索权债务与股权比率从2:1增至2.3:1，加权平均借款利率上升54个基点至1.78% [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第一季度，信贷策略总毛收入为每股0.28美元，上一季度为每股0.91美元，截至3月31日，85%的资本分配给信贷，高于去年同期的79%，信贷投资组合加权平均市场收益率环比提高约10个基点 [16][17] - 第一季度，长期信贷投资组合环比增长11%，达到23亿美元，主要增长来自非QM住宅过渡和商业抵押贷款发起业务，商业抵押贷款中多户住宅投资组合份额从上个季度的65%增至69%，消费贷款组合因本季度成功完成贷款证券化而环比下降，CLO的机会性销售也使该投资组合规模减小 [22][23] 代理业务 - 第一季度，代理策略产生每股0.34美元的毛亏损，上一季度为每股0.03美元，代理投资组合资本分配降至15%，处于历史范围低端，代理投资组合混合收益率环比提高1个百分点至3.2% [16][17] - 第一季度，长期代理RMBS投资组合减少11%，降至15亿美元，主要受市值计价下降影响 [23] 贷款发起业务 - 第一季度，公司住宅过渡贷款、商业抵押贷款和消费贷款组合收到本金还款1.56亿美元，占本季度初这些投资组合合并公允价值的17%以上 [11] - 公司今年已完成三笔贷款证券化，锁定了非QM抵押贷款组合和消费贷款组合的额外长期非市值计价融资 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，市场波动性飙升至2020年新冠流动性危机以来的水平，利率迅速上升，收益率曲线显著趋平，几乎每个固定收益部门的收益率利差相对于美国国债和利率互换都有所扩大，主要股票指数大多下跌 [7] - 两年期国债收益率季度涨幅达160个基点，为1984年以来最大季度涨幅，两年期和30年期国债利差收窄超1个百分点，至季度末仅为12个基点，MBS信用利差方面，高收益利差扩大70个基点，非QM AAA级债券利差也扩大70个基点，部分CRT市场利差扩大超400个基点 [31][32] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司将继续受益于贷款组合，利用短期资产回笼资金，在更高收益率和利差环境下进行再投资 [10][11] - 公司预计信贷配置将继续处于历史范围高端，基于贷款发起业务的持续增长 [16] - 公司计划继续利用ATM计划，根据投资机会和市场条件进行融资 [28] 行业竞争 - 利率快速上升和利差扩大压缩了贷款发起人的销售利润率，许多发起人因未对冲锁定贷款管道风险或资本不足而被迫缩减业务，公司认为这是附属贷款机构增加市场份额的机会 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境充满挑战，但公司凭借对冲策略、多元化投资组合和对杠杆比率的谨慎关注，以及部分信贷策略的出色表现，仅经历了适度的账面价值下降 [8] - 尽管部分策略本季度表现不佳，但投资组合的多元化优势得以体现，其他部分的收益和对冲净收益抵消了大部分损失，整体经济回报率约为负1% [9][10] - 市场收益率和利差的大幅调整为公司创造了丰富的投资机会，公司拥有大量资金可用于投资，预计高级无担保票据发行将在未来几个月增加收益 [14][50][52] - 公司预计随着完全投资并利用当前更高的再投资收益率，核心收益将再次覆盖当前季度股息率 [15] 其他重要信息 - 公司在季度末完成了2.1亿美元的五年期高级无担保票据发行，评级为A，固定票面利率为5.875%，与五年期国债利差为3.32%，公司对这些票据采用公允价值选择权，并将发行相关成本360万美元（约每股0.06美元）计入费用，影响了每股账面价值 [12][24][25] - 公司通过ATM计划在本季度以接近账面价值的价格筹集了3850万美元的普通股权益 [27] - 公司继续推进对Longbridge控股权的收购，预计交易将在未来几个月内完成 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新的再投资收益率与资金成本的影响对比，净息差是否会扩大，以及新投资的净资产收益率情况 - 公司预计净息差会扩大，因为不仅收益率上升，利差也大幅增加，新投资的净资产收益率在不同行业有所不同，但很多在十几的水平 [60][61] 问题2: 能否提供4月份的账面价值更新或定性评论 - 公司表示自季度末以来账面价值有市值计价下降，会按既定时间在月中公布账面价值估计，目前暂不提供具体数字 [63] 问题3: 非QM市场中新抵押品证券化后利差的变化及对杠杆投资者回报的影响 - 公司认为当更高票面利率的非QM贷款证券化时，利差可能会收紧，因为投资者会认为25%的CPR定价速度更准确，感知的延期风险更小，这对新证券化的留存收益率是一个利好，但如果经济衰退、利率下降，留存部分可能面临更快的提前还款速度 [65][66] 问题4: 公司可利用更宽利差的过剩流动性或过剩容量规模，以及机构与信贷投资组合的趋势 - 截至季度末，公司现金及现金等价物和无抵押资产合计约10亿美元，显示有额外的现金和借款能力，机构投资组合占比目前为15%，处于历史低端，未来仍会有机构策略配置，目前85 - 15的比例是一个较好的参考，若机构利差恢复，占比可能进一步下降，同时Longbridge交易完成后会增加信贷投资组合占比 [68][71][73] 问题5: LendSure下调全年盈利指引的原因，以及住宅过渡贷款市场是否会放缓 - LendSure下调盈利指引是因为今年抵押贷款利率上升，部分借款人可能不符合贷款条件，导致贷款量下降，同时贷款价格因市场波动和利差扩大而降低，不过公司认为LendSure有机会扩大市场份额，且仍预计2022年有不错的利润和净资产收益率；住宅过渡贷款市场目前表现良好，房屋销售速度快，市场时间短，尽管面临供应链问题，但贷款机构已做出调整，不过该市场的净息差因融资成本上升而有所压缩，公司认为有机会通过签约新合作伙伴扩大市场份额 [75][78][87] 问题6: 鉴于抵押贷款发起人的困境，是否有收购其他公司的机会，Longbridge MSR负估值的驱动因素，以及Longbridge交易完成后的报告方式 - 公司认为可能存在收购机会，但目前更专注于现有公司，希望从困境公司中吸纳团队、人员或分支机构；Longbridge MSR负估值是由于HECM市场利差持续扩大，压缩了尾部提款的销售收益，且该风险难以对冲；Longbridge交易若在6月30日前完成，财务报表合并将从第二季度开始，暂定计划是按细分类型分别报告Longbridge和EFC投资组合的详细信息，建议关注合并实体中相关资产和负债的净额 [89][90][94] 问题7: 新发放贷款的利率情况，以及更高利率对非QM贷款量的影响，第二季度发起人投资是否会有额外未实现损失 - 目前非QM贷款的大部分新发放利率在6.5% - 7%之间，目前贷款量保持良好，但难以判断是市场整体情况还是公司市场份额变化的结果，预计贷款量会自然下降一些，但非QM市场主要是购买市场，下降幅度会小于机构市场，同时证券化利差收紧可能使非QM贷款利率有所下降，对贷款量有积极影响；LendSure不一定会有额外未实现损失，但Longbridge由于HECM市场疲软，可能会有进一步未实现损失，但从长期来看利差会恢复，其发起平台仍然强劲 [99][101][107]