财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司实现每股净收入0.75美元，年化经济回报率近18%，核心收益为每股0.51美元，较第一季度和第四季度分别增长19%和38% [6] - 第二季度公司两次提高月度股息至每股0.15美元，较3月提高50% [6] - 截至6月30日，公司部署资本的80%分配给信贷策略，20%分配给代理策略，与上一季度相同 [24] - 第二季度信贷策略总毛利润为每股1.25美元，代理策略产生每股-0.03美元的小幅亏损，上一季度信贷策略为每股1.14美元，代理策略基本盈亏平衡 [25] - 第二季度末公司总长期信贷投资组合增长5%至13.6亿美元，若剔除贷款转换为权益法投资的影响，信贷投资组合实际季度环比增长8% [29] - 第二季度末公司总长期代理RMBS投资组合略有下降，但净代理池敞口从3.1倍增加到4.2倍 [31] - 第二季度末公司整体债务与股权比率为3.2倍，与上一季度持平，有追索权债务与股权比率从2倍降至1.9倍，加权平均借款利率降至1.24% [32] - 第二季度总G&A费用为每股0.17美元，其他投资相关费用为每股0.11美元，与上一季度持平，还记录了716万美元的激励费用和314万美元的所得税费用 [33] - 截至6月30日，公司每股账面价值为18.47美元，较3月31日上涨1.7%，第二季度经济回报率为4.1% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM业务 - LendSure连续第二个季度实现创纪录的贷款发放量，并助力公司完成本年度第二笔非QM证券化交易 [7] - 通过赎回并重新证券化2019年的证券化产品，公司降低了1.1亿美元抵押贷款资产的借款成本超200个基点，并获得更高的预付款率，释放了额外资本用于再投资 [7][8] - 第二季度非QM贷款发放量达2.59亿美元，创历史新高 [16] 反向抵押贷款业务 - Longbridge在2021年前六个月的收益几乎与2020年全年持平，2020年是其创纪录的一年 [9] 其他信贷业务 - 短期贷款组合表现出色，特别是住宅过渡抵押贷款、消费贷款和小额商业抵押贷款 [9] - 证券业务中，CLO、CMBS和非机构策略产生了显著收益 [9] 代理业务 - 代理RMBS业务面临挑战，但公司代理策略仅产生了适度亏损，得益于长期投资集中于低息票，并通过大量TBA空头头寸和高息票进行对冲 [10] 贷款收购业务 - 第二季度公司在五个业务线共收购4.45亿美元贷款，截至6月30日，这些贷款组合的总规模近9亿美元 [15] - 非QM、小额商业抵押贷款和住宅过渡贷款的收购增长最大，第二季度发放量分别为2.59亿美元、8700万美元和6800万美元，均创历史新高 [16] - 第二季度消费贷款收购约3000万美元，新发放量与还款量持平，季度末消费贷款组合规模基本不变 [18] - 反向抵押贷款业务目前仅对Longbridge进行投资，尚未从其购买资产 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场方面，信贷利差在第二季度持续收紧，信贷对冲对业绩产生负面影响 [27] - 代理市场方面，由于利率下降、提前还款率持续高企以及对美联储缩减购债的担忧，收益率利差在第二季度扩大，多数代理RMBS在总回报基础上表现逊于可比美国国债和利率互换 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过建立战略股权、参与合资企业和签订流动协议以及组建内部团队等方式，构建多元化、高效且不断扩展的贷款来源渠道，以充实自有贷款管道 [11][12][14] - 公司计划在年底前增加更多贷款发起方投资，进一步扩大和多元化贷款来源 [13] - 公司认为在低收益环境下，为股东提供高股息至关重要，通过构建高收益资产组合实现这一目标 [36] - 公司注重长期增加账面价值，通过核心收益超过股息、资产实现超额回报以及战略发起方股权增值等方式推动股价上升 [37] - 公司业务多元化，涵盖住宅、商业、消费和代理MBS四个主要领域，认为多元化可降低风险并提高收益质量 [39] - 未来高质量、高收益资产的竞争将更加激烈，美联储的量化宽松政策促使投资者转向高收益信贷策略 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Longbridge的增长和盈利前景持乐观态度，尽管近期市场收益率利差扩大导致利润率压缩，但认为这种情况可能会逆转 [9] - 管理层认为公司目前的代理业务配置合理，在15% - 20%的范围内较为健康，该策略不仅能分散投资组合，还能提供流动性并有助于满足相关测试要求 [56][57] - 管理层对公司贷款组合的增长前景表示乐观，认为公司拥有良好的贷款管道，通过增加对发起方的战略投资，能够继续推动贷款组合的增长 [66] - 管理层认为非QM业务的ROE仍然具有吸引力，尽管较2020年下半年有所下降，但高于2018年，且业务规模的增加带来了更多证券化机会和更窄的证券化利差 [72][73] - 管理层预计美联储缩减购债可能会导致市场波动，但认为美联储会尽力保持市场有序，公司通过保持贷款组合的短久期来应对潜在的利差扩大风险 [81][83] 其他重要信息 - 公司于5月被纳入标准普尔小型股600指数，这为公司提供了更大的流动性和知名度，拓宽了股东基础 [47] - 季度结束后不久，公司通过资本市场筹集了约1.13亿美元的普通股股权，用于支持贷款组合的持续增长和战略计划，目前已部署约35% - 40%的资金 [47][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期股权融资中剩余10%未部署资金的使用时间安排 - 公司7月完成融资，目前已部署约35% - 40%的资金，符合在一个季度内投资完收益的计划，若不考虑证券投资的机会性操作和其他投资的调整，部署比例会更高 [52] 问题2: 对当前代理业务利差水平的看法以及增加代理业务配置的利差条件 - 公司认为代理业务的预期回报较第二季度初有所改善，但信贷策略的机会更好，包括优质贷款流量增加和融资条件改善，因此目前没有强烈意愿增加代理业务的资本配置，公司历史上代理业务配置比例通常在15% - 20%之间，该策略能分散投资组合、提供流动性并有助于满足相关测试要求 [53][55][56] 问题3: 自季度结束以来价格走势的更新情况 - 公司按计划每月中旬报告账面价值，相关信息将在那时公布 [58] 问题4: 各贷款类别的预期期限 - 非QM贷款通常为30年期，但有效期限约为2年，证券化后期限会缩短；小额商业贷款为浮动利率，平均期限约为15个月；住宅过渡贷款期限为6个月至1年，利率风险约为半年；消费贷款期限为6个月至3年，平均利率风险约为1年；反向抵押贷款证券按正常利率流程和模型处理，Longbridge管理其发起贷款的利率风险 [61][62][64] 问题5: 考虑到贷款期限较短，持续大幅增长贷款组合的能力 - 尽管贷款期限短意味着需要不断补充资金，但公司信贷组合在本季度实现了8%的增长，拥有良好的贷款管道，非QM、小额商业贷款和住宅过渡贷款业务持续增长，公司还在增加对发起方的战略投资，因此对贷款组合的增长持乐观态度 [66] 问题6: 两个新合作伙伴涉及的贷款类型 - 两个新合作伙伴均涉及住宅抵押贷款 [67] 问题7: 对GSC合格非业主自住贷款机会的看法以及是否适合公司 - 公司正在关注这一机会，由于房利美对投资者贷款购买设置了7%的上限，一些非银行发起方超过了该比例，这可能是一个机会，但市场动态与非QM业务有所不同，投资银行也在积极参与该领域，公司认为该机会有可能适合其投资组合 [69] 问题8: 非QM新发放贷款的加权平均票面利率（WAC）与过去一年的比较以及对投资预期回报的影响 - 非QM贷款的票面利率随代理MBS利率下降，贷款价格也随之降低，新发放贷款的提前还款速度可能会减慢，目前非QM业务的ROE较2020年下半年有所下降，但仍高于2018年，且业务规模的增加带来了更多证券化机会和更窄的证券化利差，对整体收益有积极影响 [71][72][73] 问题9: 新增3000万美元期权的关联对象以及加大信贷对冲投资组合的条件 - 公司在CLO投资组合表现强劲时，为锁定收益采取了证券销售和增加信贷对冲两种方式，新增的期权可视为尾部对冲，即价外看跌期权，用于管理尾部风险 [75][76][77] 问题10: 美联储缩减购债和其他因素导致利差扩大对非机构和信贷市场的影响以及对投资前景的看法 - 2013年美联储缩减购债初期市场出现波动，但后期信贷和代理资产均表现出色，此次公司预计美联储会尽力保持市场有序，缩减购债可能对非房利美、房地美和吉利美部分的投资组合影响较大，投资者可能会调整资产配置，公司通过保持贷款组合的短久期来应对潜在的利差扩大风险，预计市场可能会出现波动，但美联储至少在2022年年中前仍会向市场注入资金 [79][81][83] 问题11: 为何未将Longbridge的产品纳入投资组合，以及是否有吸引力 - 该产品是一种机构资产，在OAS或利差基础上相对其他机构池交易价格较低，公司过去曾持有该产品，未来可能会根据利差情况将其作为机构投资组合的一小部分，但目前没有直接从Longbridge收购的计划 [87] 问题12: Longbridge的抵押贷款服务权资产定价是否有吸引力 - 抵押贷款服务权本身是一种有吸引力的金融资产，服务通常由子服务提供商完成，公司对服务权本身感兴趣，而不涉及子服务业务 [91] 问题13: 住宅过渡贷款（RTL）与非QM贷款的收益率和定价比较 - RTL贷款的票面利率高于非QM贷款，市场交易价格低于非QM贷款，原因包括非QM贷款在融资市场和证券化市场的利率较低，以及RTL贷款期限较短，无法支撑较高溢价，此外，RTL贷款的承销和服务过程更为复杂，因此应获得相对于非QM贷款的溢价收益率 [92][94] 问题14: 公司投资组合的信用质量以及是否会有类似的资产解决方案 - 公司投资组合状况良好，7月有一笔重大资产解决方案，目前投资组合没有重大问题，预计未来将继续看到类似的资产解决方案，近期信用损失几乎可以忽略不计，新投资的ROE在低至中双位数到高双位数之间，贷款管道强劲 [96] 问题15: 本季度合并实体收益较高的驱动因素 - 主要由Longbridge和LendSure驱动，公司对这两家公司的投资按公允价值计量，它们未进行分红，其收益强劲，公司的公允价值主要反映了它们的GAAP收益 [98]