财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为每股0.86美元，年化经济回报率为21%；核心收益为每股0.43美元，环比增长16% [7] - 4月5日，公司宣布将月股息从每股0.10美元提高至每股0.14美元 [12] - 第一季度信用策略总毛利润为每股1.14美元，代理策略基本盈亏平衡；上一季度信用策略为每股1.69美元，代理策略为每股0.13美元 [13] - 第一季度末总长期信贷组合降至13亿美元，较上季度减少约9%；部分组合增长21% [17] - 第一季度代理投资组合增长55%，接近15亿美元；代理投资组合市场收益率为2%，较去年底增加40个基点；信用投资平均市场收益率从去年12月31日的8.8%增至9.8% [18][20] - 第一季度追索债务与股权比率从1.6:1增至2:1，整体债务与股权比率从2.6倍增至3.1倍；平均资金成本降至1.64%，上一季度为2.03% [20][21] - 第一季度总总务及行政费用每股增加0.02美元至0.17美元，其他投资相关费用环比减少0.01美元至每股0.11美元 [22] - 第一季度应计所得税费用为200万美元；3月31日，普通股每股账面价值为18.16美元，较去年底的每股17.59美元上涨3.2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合方面，第一季度净利息收入增加，CMBS、CLO和非QM策略及股权和抵押发起投资有显著已实现和未实现收益；英国非合规RMBS投资组合产生收益，欧元计价RMBS投资组合产生损失；信贷对冲影响了业绩 [14][15] - 代理策略方面，面对具有挑战性的市场，代理RMBS期限延长、利差扩大、价格下跌；长期利率上升降低了对提前还款保护的需求；利率对冲和代理仅利息证券带来净收益，抵消了长期代理RMBS持仓的净损失；代理MBS发起业务强劲，反向抵押组合公司Longbridge业务量、市场份额和利润持续增长 [15][16][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场供应需求失衡严重，待售房屋库存处于40年来最低水平，房屋平均上市时间仅25天，45%的购房者去年购房时未实地看房；房价涨幅惊人，但建筑商品价格上涨、劳动力短缺，住房可负担性面临挑战 [25][26][27] - 消费者储蓄从疫情前的1.5万亿美元增至约6万亿美元，部分来自股市上涨、刺激支票和疫情封锁期间支出减少；消费者贷款组合表现良好，借款人陆续结束延期还款并继续还款，但2020年消费者贷款需求较低 [33][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续寻求发展高收益贷款组合，灵活配置资本，保持适当的杠杆和流动性水平，以实现投资组合和收益增长，同时注重风险管理和流动性管理，保护账面价值 [46] - 公司计划对RTL发起机构进行潜在股权投资，以加强对承销的控制并确保新贷款来源，预计本季度完成一项此类投资 [31] - 公司正在积极谈判多项对贷款发起机构的小额战略股权投资，希望通过贷款流协议直接和间接产生收益，扩大资产基础和贷款管道规模，有望本季度完成一两项此类投资 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫苗消息对经济有利，第一季度GDP增长6.4%，经济重新开放对公司及其多元化业务是有力推动，各业务领域信贷表现良好，贷款增长健康 [24] - 住房市场技术面良好，但需谨慎看待去年数据，资本涌入使非QM贷款价格上涨，利润率回归正常水平 [28] - 商业房地产表现好于预期，公司本季度大幅增加商业过桥贷款组合；消费者贷款组合表现良好，随着贷款增长回升，公司积极拓展消费贷款业务 [32][33][35] 其他重要信息 - 会议中部分声明可能构成前瞻性声明，受多种风险和不确定性影响，公司实际结果可能与预期不同，且公司无义务更新或修订前瞻性声明 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前贷款和证券的回报差异，以及资产收益率和融资结构对差异的影响 - 证券价格反映了对经济健康状况的乐观预期，相比去年夏天，目前价格已无大幅折扣，价格上涨空间有限；贷款表现虽不如证券，但从总回报（杠杆利差加价格上涨）来看，公司认为目前证券的上行空间较小 [48][49] 问题: 杠杆率提高，能否提供目标杠杆范围 - 整体杠杆率从2.6倍增至3.1倍与非QM证券化有关，公司更关注追索杠杆率，该比率从1.6倍增至2倍；2018 - 2019年追索杠杆率在2.5 - 3倍之间，目前有提升空间；杠杆率取决于投资机会、融资情况和贷款组合增长情况，公司可通过多种方式增加杠杆 [51][52] - 公司在信贷和代理策略间灵活配置资本会影响整体杠杆率；代理策略杠杆率增至7.2:1，信贷策略为2.1:1；公司对代理策略使用TBAs进行对冲，可承受更高杠杆，代理策略杠杆率有望提升至9倍左右，信贷策略也有提升空间 [53][55] 问题: 如何看待公司近期核心盈利覆盖股息的能力，以及未来股息是否有进一步增加的可能 - 公司预计核心盈利能够继续覆盖新股息；Longbridge的部分收益虽未计入核心盈利，但随着其账面价值增长，将为公司创造价值；若能达成战略股权投资和贷款流协议，且核心盈利在短期内能覆盖股息，公司有理由进一步提高股息 [58][59][60] 问题: QM补丁可能在7月到期，以及修订后最终规则的复杂性，对公司和非QM发起业务的影响，以及对非QM市场的看法 - 今年政府支持企业（GSCs）减少市场份额，部分业务转向私人标签市场，特别是投资者贷款；非QM补丁语言变化，最终细节有待明确，但整体趋势是私人标签市场增长，这对公司有利，更多贷款将不通过房利美和房地美担保，而是进入贷款组合或通过私人标签证券化 [61][62] 问题: 是否看到更多对发起机构合作伙伴进行战略投资的机会 - 公司正在关注多项小额投资，金额大多在500万美元以下，涉及RTL、合规和非QM等多个领域的发起机构；预计本季度可能完成一两项此类投资 [63][64] 问题: 如何应对非QM贷款组合中的提前还款风险，以及目前的信用对冲方法和公司做多和做空的企业信用指数 - 非QM借款人的票据利率在过去六个月下降，借款人提前还款速度加快，但与2020年的低速相比，目前速度相对较快；公司认为提前还款风险是业务固有风险，通过分析工具进行管理；对于投资者贷款可设置提前还款罚金，但不是主要措施；非QM市场仍有较大折扣 [68][69][70] - 公司信用对冲组合目前较轻；欧洲主权债务主要是货币对冲，欧洲RMBS用于对冲货币风险；CMBX用于对冲CMBS投资组合；公司主要用企业信用对冲CLO投资组合，随着CLO投资组合减少，企业信用对冲预计也会减少；截至3月31日，公司企业信用对冲相当于略高于2000万美元的高收益CDX多头保护；公司认为信用组合中的风险多为特殊风险，企业信用对冲主要用于对冲尾部风险 [72][73][74]