财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为每股1.44美元，非年化经济回报率为8.7%，核心收益为每股0.37美元；第三季度净收入为每股1.06美元，核心收益为每股0.41美元 [7][18] - 2020年全年净收入为1720万美元，即每股0.39美元 [19] - 第四季度信用策略总毛利润为每股1.69美元，代理策略为每股0.13美元；上一季度信用策略为每股1.17美元，代理策略为每股0.17美元 [20] - 第四季度总长期信用投资组合增长约2%，去除两次证券化影响后增长近15% [24] - 长期代理RMBS投资组合环比增长4%，但仍远小于疫情前规模 [25] - 第四季度有追索权债务与股权比率从第三季度末的1.7:1降至1.6:1，整体债务与股权比率从2.7:1降至2.6:1 [26] - 第四季度加权平均资金成本从第三季度的2.2%降至2.03% [27] - 第四季度每股总G&A费用为0.15美元，略低于上一季度的0.16美元；其他投资相关费用从每股0.08美元增至0.12美元 [28] - 第四季度应计所得税费用为790万美元 [28] - 12月31日每股账面价值为17.59美元，较第三季度末的16.45美元上涨6.9%；1月31日估计每股账面价值为18.05美元 [29] - 2021年1月经济回报率超过3% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 反向抵押贷款领域，Longbridge在发起量、交易量和净收入方面均创纪录；非QM业务中，LendSure发起量和收益创季度纪录，10月完成当年第二笔非QM证券化 [10] - 短期贷款组合信用表现强劲，特别是住宅过渡抵押贷款、小额商业抵押贷款和消费贷款组合 [11] - 11月对通过贷款流协议购买的无担保消费贷款池进行了证券化 [11] - 第四季度后又成功定价一笔非QM证券化 [12] - 商业策略部分因成功解决几笔贷款而略有收缩，公司计划大幅扩大该部分业务 [47] - 消费贷款组合本季度收缩，主要因11月的证券化，预计该组合将增长 [48] - 住宅抵押贷款组合因非QM和住宅过渡贷款增长，即使扣除证券化的贷款后仍有增长 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 信用证券价格从3月抛售中持续回升，CLO、CMBS、非代理RMBS和欧洲RMBS表现良好 [14] - 代理RMBS收益率利差显著收紧 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为构建的贷款发起平台对确保持续获得高质量投资至关重要，能为公司带来巨大的特许经营价值，将使公司业务模式更具差异化 [13] - 未来将继续发展房地产和消费相关策略，包括贷款投资和证券投资；关注改善和扩大融资安排；支持和为发起业务提供资源，以使其继续增长和扩大市场份额 [51][52] - 积极寻求增加战略股权投资和低贷款流购买协议，以进一步扩大、多元化和增强投资产品来源 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是结构化产品资产最动荡的一年，公司凭借适度杠杆和严格的信用风险承销标准，不仅度过危机，还实现全年正经济回报，证明了核心原则的有效性 [33][35] - 2021年开局良好，经济回报率和账面价值表现出色，预计将收回2020年信用投资组合中的未实现损失，这将对收益和账面价值产生巨大积极影响 [9][55] - 公司认为当前贷款业务有很多机会，证券市场利差较窄，应将资金投入回报率更高的贷款业务 [92][95] 其他重要信息 - 公司在第四季度进一步延长和改善了融资来源，包括延长贷款融资工具期限和增加新的贷款融资工具 [15] - 董事会在11月将月股息率提高了11%，这是自去年4月下调后第二次提高股息 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于完全拥有发起人与股权拥有的利弊及股权是否有现金分红 - 公司认为发起人公司的原则所有者拥有大量股权很重要；若将这些公司合并到资产负债表会增加财务复杂性；目前重要的是贷款流，特许经营价值是额外收获；股权收益用于业务增长，不支付定期股息 [62][64][67] 问题: LendSure的发起量预期、增量资本来源，以及消费贷款组合的信用表现趋势对非QM和其他直接贷款策略的影响 - LendSure今年目标发起量超过10亿美元；消费贷款组合在2020年表现稳定，受政府刺激计划和宽限期计划影响，借款人表现良好，该组合与经济关联度高，公司密切关注；11月LendSure发起量略低，12月创纪录达到9500万美元 [71][74][78] 问题: 最佳回报领域、LendSure贷款证券化保留权益的回报、Longbridge是否保留资产，以及对资产价格和利差的看法 - 未直接购买Longbridge资产，未来其可能出售反向抵押贷款额外服务权；LendSure贷款证券化保留权益回报处于两位数，但不具体披露；资产价格利差难以预测，目前新发行交易需求仍强劲但不如2020年第三、四季度，利差可能继续收紧但最大涨幅可能已过去；公司认为当前最稳定的股权回报率机会在贷款领域，如小额商业贷款、非QM等，证券市场利差较窄 [82][85][87][92] 问题: 是否将抵押贷款银行业务纳入核心收益或创建新类别 - 公司可进一步探讨，但目前核心收益定义为更具利息股息重复性的部分，希望市场能认可公司预期的稳定收益增长 [97][98] 问题: 非QM证券化交易执行情况的演变、过渡贷款的余额、融资方式及非QM市场其他贷款人回归情况 - 利差收紧速度放缓，证券化整体负债成本有吸引力，也导致贷款价格上升和消费者贷款利率下降；12月31日住宅过渡贷款余额略超7000万美元，融资方式与非QM类似，但利差稍宽、预付款稍低，未杠杆化收益率处于中高个位数，对核心收益有积极贡献；多数非QM贷款人已回归市场 [102][106][107][111] 问题: 担心LendSure等发起人2021年发起量回落及对贷款流的影响，以及当前投资组合与前几季度相比的变化和是否有困境领域 - 非QM业务受利率影响较小，市场仍未充分开发，随着利率上升，经纪人可能更关注非QM业务；公司定期审查逾期贷款，目前贷款大多有良好担保，解决速度加快，市场活跃度对投资组合有益，虽有小问题但不构成重大影响 [116][117][118][120] 问题: 代理投资组合套期保值的重新定位情况和税收率变化是否会持续 - 第四季度代理方面利率波动较低，投资组合套期保值定位无重大变化，对抵押基差看法较一致使套期保值组合结构相似，2021年第一季度情况可能不同；税收率未变，所得税拨备增加是因国内TRS活动，包括在抵押贷款发起人中的投资，TRS内为高ROE策略，未来若支付股息可能为合格股息，税率较低 [129][130][133][135] 问题: 1月账面价值增加的原因 - 主要是利差收紧，公司通过实现和未实现收益利用利差收紧；不同信用资产在2020年逐步复苏，2021年至今部分领域利差继续收紧 [137][138][139]