财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为每股1.06美元，核心收益为每股0.41美元，非年化季度经济回报率为6.7%，相当于年化回报率近30%；第二季度净收入为每股0.85美元，核心收益为每股0.39美元 [8][23][41] - 董事会在本周第二次提高月度股息，此次提高11%，新季度股息运行率为每股0.30美元，核心收益远超股息 [8] - 第三季度信用策略总毛利润为每股1.17美元，代理策略为每股0.17美元；上一季度信用策略为每股0.76美元，代理策略为每股0.33美元 [25] - 9月30日长期信贷组合规模增至14亿美元，较上季度增长约12% [31] - 9月30日和6月30日经调整的债务与股权比率均为2.7比1，有追索权债务与股权比率从1.5比1增至1.7比1，10月31日降至1.6比1以下 [35][36] - 第三季度加权平均资金成本从6月30日的2.48%降至9月30日的2.2% [36] - 季度末现金及现金等价物约1.27亿美元，其他无抵押资产约3.06亿美元 [37] - 第三季度总一般及行政费用为每股0.16美元，略高于上一季度的每股0.15美元；其他投资相关费用从每股0.12美元降至每股0.08美元 [38] - 第三季度应计所得税费用为250万美元 [39] - 9月30日每股账面价值为16.45美元，较第二季度末的15.67美元增长5% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 信贷组合净利息收入环比增加，非QM贷款、CMBS、CLO和非代理RMBS价格上涨，小额商业抵押贷款、消费贷款和住宅过渡抵押贷款组合表现良好，收到约1.3亿美元本金还款，占季度初组合规模超22% [26][27] - 投资贷款发起机构带来强劲收益，唯一不利因素是信贷对冲 [28] 代理业务 - 代理策略表现强劲，净利息收入增加，预付保护指定池表现良好，指定池整体溢价略有下降，增加长期TBA投资 [29][30] 贷款发起业务 - Longbridge Financial表现出色，LendSure 9月和10月贷款产量超疫情前，10月创8000万美元的创纪录发放量 [11][12] - 上周完成LendSure贷款的第二次证券化，实现疫情后非QM证券化最窄融资利差 [13] - 对第三家消费贷款发起机构的投资预计将继续产生有吸引力的风险调整回报 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 新发行CMBS市场开放，商业房地产市场有大量资金流入，业务恢复正常 [52][45] - 住房市场自春季以来表现良好，非代理证券和NPL、RPL组合实现已实现和未实现收益 [47] - 10月GSE的预付报告显示，预付速度升至多年来的创纪录水平 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用证券化市场进行期限融资并降低借款成本，已定价一笔将在第四季度完成的消费贷款证券化 [55] - 2021年及以后，公司主要业务目标是继续发展、拓宽和完善贷款发起能力，以制造和控制自身回报来源 [60] - 贷款发起机构领域有大量公共资本流入，多家公司上市，该行业估值较高，但市场低估了公司对贷款发起机构的投资，存在显著上行空间 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管采取保守定位，公司本季度仍实现核心收益和每股账面价值显著增长，低杠杆和高现金余额使其能够抵御市场冲击并抓住投资机会 [9] - 市场功能良好，各业务线表现出色，但需关注消费者刺激措施和疫情发展对投资组合的影响 [43][44] - 公司对贷款发起机构的投资有望推动账面价值和股价增长，以及收益的持续稳定 [60] 其他重要信息 - 会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司无义务更新或修订这些陈述 [3][4][5] - 公司对贷款发起机构的投资按公允价值计入损益表，其增值未反映在核心收益中，若持续用核心收益覆盖股息，这些投资增值将推动每股收益和账面价值增长 [19] - 公司在第三季度为住宅贷款策略增加融资安排，过去两周完成第六次非QM证券化并定价一笔无担保消费贷款证券化，降低了借款成本 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10月底证券化贷款息票是否可持续，以及新贷款其他特征自3月以来的演变 - 息票率会下降，此前证券化中部分贷款来自2018年交易，当时息票率与现在相近，但近期AAA债券息票率远低于2018年，说明债务成本降低；目前息票率较高与当时竞争较少有关，随着竞争加剧会下降，但证券化执行情况使其有下降空间 [64][66] - 贷款的LTV、信用评分等属性与疫情前无实质差异，预计将保持稳定 [67] - LendSure专注非QM业务，部分竞争对手转向代理业务，为其创造顺风，有助于定价能力，即使息票率下降，净利息利润率仍有吸引力 [67][68] 问题2: SBC贷款发起活动最活跃的领域，以及新发起中避免的领域 - 目前多户住宅领域活动增加，长期看好各市场领域，但会关注LTV，只做第一留置权贷款 [70][71][72] - 疫情期间公司在该市场一直营业，起初选择多户住宅领域，未来市场竞争可能加剧，目前会进入受疫情影响较小和较大的领域，但对受影响大的领域进行严格情景分析 [73][74] 问题3: 如何考虑代理部分的股权分配，以及TBA与指定池在策略中的未来定位 - 疫情后公司降低代理部分分配，以保持流动性，抓住信贷和其他领域机会，随着信贷组合增长，会更倾向于信贷分配 [77] - 公司在TBA市场的定位在疫情后发挥积极作用，通过持有有正利差的TBA多头头寸和负利差的TBA空头头寸获利，但TBA策略并非无风险，需关注美联储购买计划变化 [78][79][82] 问题4: 如何考虑公司盈利与股息水平、留存收益和账面价值增长之间的平衡 - 公司选择475税收政策，减少了股息上行压力，目前在有吸引力的股息和恢复账面价值之间寻求平衡 [84][86] - 公司核心收益有增长空间，目前股息有提升空间，但会谨慎增加，以继续积累账面价值 [87][88][89] 问题5: 投资组合的信用质量，以及从信用角度看好和看淡的领域，与3月和7月预期相比的表现 - 住房相关领域表现良好，但部分得益于疫情期间的宽限政策和刺激措施，未来需关注选举和刺激政策走向，目前保持严格承销纪律 [92][93][94] - 商业领域表现好于预期，贷款偿还速度快，证券化市场活跃对商业房地产有利，但仍需关注 [95][96] - 消费贷款组合表现强劲，许多借款人已结束宽限期并正常还款，但不能简单外推，刺激政策起重要作用 [97] - 公司对预期信用损失的评估稳定，预计CMBS、商业贷款组合和企业组合会有一定损失，但可控 [99][100][101] - 第三季度宽限和延期情况较第二季度显著改善，非QM、小额商业和消费贷款的宽限和延期贷款减少，还款情况改善，住宅过渡贷款无宽限、延期或修改情况 [102][103] 问题6: 如何看待公司贷款发起能力被市场低估，以及公司在新抵押贷款发起机构IPO和潜在IPO市场中的定位，如何释放贷款发起渠道和投资的价值 - 部分发起机构今年盈利有波动，将当前盈利预测到未来多年不合适，部分机构可能被高估，发起机构估值应考虑账面价值、有形账面价值和特许经营价值 [107] - 公司对Longbridge的投资使其接触反向抵押贷款服务，LendSure近期表现出色，有增长潜力，未来可扩大产品套件，进入其他市场 [106][109] - 公司处于独特地位，与发起机构相互合作，目前对发起机构的投资在资产负债表上价值5700万美元，有增长空间 [110]