财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度，公司合并净营业收入增长2.5%，合并调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）增长0.7%，调整后每股收益增长9.4%；调整后自由现金流在该季度增长55.6%，全年增长12.3% [34] - 2021年公司初步指引显示，合并净营业收入为50亿 - 51.7亿美元，合并调整后EBITDA为9.25亿 - 9.55亿美元，调整后每股收益为3.31 - 3.53美元 [32] - 公司设定的长期增长目标为：合并净营业收入复合年增长率（CAGR）为8% - 10%，合并调整后EBITDA的CAGR为8% - 10%，调整后自由现金流的CAGR为5% - 7% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复业务 - 2020年开设4家新医院，现有医院增加117张床位；Medicare Advantage出院人数同比增长34% [14] - 2020年患者出院收入高于预期，主要因患者病情严重程度提高以及5月1日起暂停扣押款项；住院康复业务量年初表现强劲，3月起受显著影响，下半年患者人数大幅恢复，超过2019年水平，但平均住院时间增加，导致出院人数和EBITDA利润率同比下降；第四季度收入同比增长4.1%，调整后EBITDA同比下降3.2% [35][36] - 2020年全年坏账费用率为1.6%，处于年初指引范围内，预计2021年坏账费用率在1.4% - 1.6% [37] 家庭健康与临终关怀业务 - 2020年1 - 2月护理服务新病例数增长8.5%，全年虽受多种因素限制，但年末新病例数仍较上年增长2.2%；第四季度平均每天有360名员工因疫情隔离，较第三季度平均水平增长48%，影响转诊入院率；第四季度调整后EBITDA较上年增长11.9%，每次护理成本下降近4% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 2010 - 2018年，康复服务市场供给相对稳定，但65岁以上人口增长32%，存在供需不平衡 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 住院康复业务 - 2021年预计开设8家新医院，现有医院增加100 - 150张床位，并继续推进2022年计划开设的10家新医院的建设 [21] - 持续向利益相关者宣传住院康复医院的价值，利用数据展示治疗效果和总成本，重点与Medicare Advantage的地方和区域医疗主任进行一对一沟通 [22] - 继续开发和实施急性后期解决方案，监测2020年部署的再入院预防模型数据，并开发和试点针对住院康复的跌倒预防模型 [23] - 继续赞助美国心脏协会/美国中风协会，2021年计划联合推出中风继续教育项目，展示患者成功案例并发布健康视频 [24] 家庭健康与临终关怀业务 - 持续评估该业务的战略选择，目前战略审查正在进行中，未设定完成时间表 [26] - 期待2021年择期手术全面恢复，带动家庭健康服务业务增长，同时延续临终关怀业务的强劲增长趋势 [27] - 加强与责任医疗组织和Medicare Advantage支付方的合作，通过过往经验在基于价值的支付安排中展现价值 [27] - 全面部署MetaLogics护理模块，与两家家庭护理机构合作提供个人护理支持服务，推出与全国支付方合作的虚拟就诊平台 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2021年业务基本面良好且强劲，疫情使人们更了解公司住院康复医院的高水平护理，强化了家庭作为首选护理场所的观念；预计利益相关者将减少向疗养院的转诊，转向更高价值的康复和家庭护理服务提供商；随着人口老龄化，对高质量服务的需求将增加 [31] - 公司对两个业务板块的长期前景充满信心，认为疫情影响是暂时的，不影响业务的基本需求 [63][65] 其他重要信息 - 2021年公司预计员工福利成本增长5% - 8%，主要因通货膨胀以及员工推迟的医疗就诊和手术恢复；个人防护设备（PPE）价格虽不会回到疫情前水平，但预计2020年的高成本将随着低价供应商供应增加而下降，PPE使用量在2021年仍将维持在较高水平；新医院建设将产生1.5亿 - 2亿美元的开业前和运营初期成本 [43][44] - 家庭健康与临终关怀业务2021年主要关注增加机构和早期入院人数，维持2020年薪酬结构调整带来的成本节约；预计全国护士短缺将导致家庭健康护理人员薪酬增加，公司计划通过优化执业护士配置和借助MetaLogics护理工具改进护理计划来缓解部分成本压力 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 家庭健康业务第四季度EBITDA增长及成本趋势，以及就诊次数和相关举措的趋势 - 公司对业务量增长趋势感到鼓舞，认为疫情影响是短期的，历史客源有望在疫情缓解后恢复；薪酬结构调整对降低每次护理成本有积极作用，但护理人员短缺可能导致该成本上升；MetaLogics工具的部署效果未达预期，2021年有进一步提升空间 [53][54][56] 问题2: 公司指引与市场预期的差异及原因 - 分析师模型不够详细，公司指引基于细致的预算；差异主要体现在新医院开业前和运营初期成本、员工福利成本正常化以及疫情对上半年业务量和费用的影响等方面 [61][62] 问题3: 长期增长目标调整的原因及恢复到目标的节奏 - 增长目标反映了公司对业务长期增长机会的信心，2020年业绩下滑是疫情导致的临时影响，不影响业务基本需求；公司通过将复合年增长率基于较低的2020年基数进行重置，以实现2025年的目标，增长计划不变 [63][65] 问题4: 长期增长目标中EBITDA和利润率与之前预期的差异，以及CMS示范项目的影响 - 实际计算的中期目标与之前预期更为接近；CMS的审查选择示范项目处于早期阶段，可能有积极影响，公司有能力适应新的监管要求，不会对业务造成干扰 [68][69] 问题5: 2021年EBITDA利润率较2020年下半年下降的原因 - 主要原因是扣押款项政策结束以及新医院开业前和运营初期成本的时间安排 [72][73] 问题6: Medicare Advantage业务的定价、量趋势以及与联合健康合同的情况 - 联合健康合同长期来看将带来业务量增长机会，但短期内可能因支付方式转变带来利润率压力；住院康复业务在Medicare Advantage方面持续增长，2020年获得了更多患者数据，有助于与医疗主任沟通价值主张 [76][77][80] 问题7: 长期增长目标是否意味着更高收入和略低EBITDA，以及低利润率的原因 - 五年复合年增长率存在一定误差，2020年基数较低是主要原因，疫情影响将在2021年消散；公司增长计划不变，2025年目标基本与之前一致，利润率的细微差异不影响整体目标实现 [82][83][85] 问题8: 公司如何参与“Smith at Home”项目及相关机会 - 公司与有全国业务的私人护理公司建立合作关系，以应对市场需求；希望该项目能获得立法支持和资金来源，公司有技术工具和临床能力为患者提供家庭护理服务 [86][87][88] 问题9: 第一季度家庭健康和住院康复业务的情况，员工疫苗接种情况，以及护理人员短缺的原因 - 两个业务板块节后需求强劲，但部分市场受员工隔离影响；过去一周半隔离员工数量有所减少；公司约68100名员工已接种疫苗，近70%员工愿意接种；护理人员短缺主要因疫情导致部分经验丰富的老护士离职和年轻护士因育儿问题离岗，随着疫苗接种推进，部分人员有望回归 [91][94][96] 问题10: 家庭健康业务同店入院人数低迷，其他业务组合的入院趋势以及2021年实现个位数有机增长的可能性 - 三个主要客源的入院人数减少约3800人，导致整体有机增长下降约2%，若加上这些减少的人数，业务表现将有7%的提升；随着疫情缓解，公司有望恢复强劲的有机增长，并维持新开发的客源 [98][99][100] 问题11: 2021年EBITDA和EPS指引与2020年初始指引差异的原因 - 主要差异因素是利息费用 [101][102][103] 问题12: 新成本结构和数据分析如何助力公司在MA和商业合同上更积极，以及家庭护理工资通胀情况 - 公司运营效率提高和成本降低为与支付方建立合作创造了机会，公司会谨慎选择合同，注重高回报和低授权要求；家庭护理工资通胀受医院招聘行为影响，并非主导因素，随着疫情缓解，部分离职人员有望回归市场 [104][105][109] 问题13: 家庭健康与临终关怀业务的并购目标框架，战略审查对并购计划的影响，以及临床薪酬模型在2021年的灵活性 - 并购活动在2020年下半年复苏，公司有较多并购机会；并购资本部署将围绕三个核心策略，即与住院康复业务创造重叠市场、在市场中建立规模和密度、实现家庭健康与临终关怀业务的重叠；临床薪酬模型具有自然的灵活性，通过降低基本工资和设置激励奖金，可在不减少治疗人员数量的情况下提高效率和生产力 [112][114][118]