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EPR Properties (EPR) Citi's 2023 Global Property CEO Conference (Transcript)
EPREPR Properties(EPR)2023-03-09 02:17

纪要涉及的行业和公司 - 行业:房地产投资信托(REIT)、体验式地产、展览剧院、健身与健康、酒店、房车、水上乐园等 [4] - 公司:EPR Properties、Cineworld、Topgolf、Vail、Six Flags、Bavarian Inn Lodge、GravityHouse等 [4][10][23][36] 纪要提到的核心观点和论据 公司投资价值 - 观点:EPR Properties股票具有投资价值 [6] - 论据:交易处于历史低股权倍数;股息覆盖良好,产生超1亿美元自由现金流;体验式地产领域有增长潜力,有能力识别、承保和完成交易 [6] 剧院业务 - 观点:剧院业务复苏慢是内容问题,未来有望恢复 [10] - 论据:2019年约135部大规模发行影片,去年75部,明年约95部,2024年计划发行110 - 120部;2024年票房有望回到90 - 100亿美元;人均餐饮消费从疫情前4.2美元增至7.4美元,高利润率业务使即使票房较低,运营商利润可能不变 [10] - 观点:剧院业务稳定后有市场价值,将出售部分剧院资产 [16][18] - 论据:Cineworld若按计划走出破产且杠杆率为3.5倍,内容供应充足时会有价值和市场;公司公开表示实现目标需出售剧院,稳定市场出现时将降低剧院业务敞口 [16][18] 收购机会 - 观点:体验式地产多个类别有良好收购机会 [22] - 论据:去年投资体验式8个类别,有超10亿美元项目管道,完成6亿美元交易;租户业务有机增长,客户支持度高 [22] 业务团队与标准 - 观点:收购团队经验丰富,有完善评估标准 [26][27] - 论据:收购团队约有50年经验;进入新领域前做60 - 100页内部白皮书,定义成功和失败点,指导承保团队;有行业顾问协助制定评估矩阵 [26][27] 财务与资本管理 - 观点:公司财务状况良好,有能力应对市场变化 [52] - 论据:2021年10月债券发行时机好,2024年到期1.36亿美元,2025年到期3.2亿美元;持续现金流强,派息率降至70%以下,2023年预计产生超1亿美元自由现金流;杠杆率处于低5%水平 [52] - 观点:使用自由现金流购买资产是最佳资本运用方式 [54] - 论据:分析显示,以当前资本回报率投资资产,继续与租户合作,可实现投资组合多元化,降低剧院业务集中度 [54] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司邀请John Case加入董事会,因其在净租赁领域有丰富知识和经验,能为董事会带来价值 [8] - 公司在健身与健康、酒店、房车等领域有具体收购和开发项目,如科罗拉多州Pagosa Springs温泉度假村、加利福尼亚州Marietta房产、加拿大魁北克市Valcartier室内水上乐园等 [23] - 公司做过关于匹克球业务的白皮书,但因单位面积产出和生产率无法满足要求,未进行投资 [30] - 公司为Bavarian Inn Lodge提供6800万美元抵押贷款,该交易由产品供应商推荐,公司凭借专业知识为客户提供价值,交易未进入市场 [36][37] - 公司部分抵押贷款有转换权,建设期间为抵押贷款,之后可能转换为传统租赁结构 [42][43] - 公司开发和再开发项目受自由现金流限制,当前资产约1.75 - 2亿美元,资本化利息在项目投入使用后将转为资本回报率,收益显著 [47][48][50] - 公司今年ESG优先事项是改善租户报告,已有许多重视ESG的租户 [56] - 预计2024年净租赁行业同店NOI在1.5% - 2%;鉴于资本成本限制,当前最佳房地产决策是购买;预测一年后净租赁领域上市公司数量不变 [57][58]