纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产投资信托（REIT）、体验式消费行业（包括影院、Top Golf、滑雪、主题公园等）、博彩业、教育行业 - 公司：EPR Properties（NYSE:EPR） 核心观点和论据 投资价值 - 价值角度：公司处于投资者的绝佳切入点，长期来看，股权倍数处于较低的稳定点 [5] - FFO增长：今年有行业领先的FFO增长，且是多年的增长趋势，有机会为股东创造多年价值 [5] - 消费者需求：各行业消费者需求强劲，很多领域接近或超过2019年的表现 [3][6] 缩小与疫情前倍数差距的步骤 - 指导：给出了高于共识8%、高于去年32%的强劲业绩指引 [8] - 执行：推动当前正在进行的投资以延续增长 [8] - 沟通：与投资者重新接触并讲述公司故事，如参加本次会议与投资者互动 [8] 各行业表现 - 影院行业：《蜘蛛侠》是有史以来票房第三高的电影，《蝙蝠侠》首周末票房达1.4亿美元远超预期；主要影院运营商报告人均FNB消费从疫情前的3.4美元提升至6.7美元；出现灵活定价策略且消费者无抵触；自动化降低了劳动力成本 [10][15][16] - Top Golf：Callaway年终报告显示，在无团体业务的情况下达到2019年业务量的90%，实际散客流量超过2019年水平 [10] - 滑雪业务：Vail的年卡销售创历史纪录 [10] - 主题公园：Six Flags业绩创纪录 [10] 行业暴露和投资组合调整 - 影院暴露：公司计划降低影院业务的暴露比例，目标是使其占比处于25% - 30%的范围，同时通过增长或出售资产使其他业务板块的暴露比例与机会相匹配 [12] - 博彩行业：目前博彩行业的固定资本回报率对公司不可行，疫情前公司控制的博彩资产回报率在中7%，现在该行业竞争激烈且可投资资产减少 [44][47] 资产销售 - 已完成销售：已完成的资产销售总价约为8亿美元，但有两个正在重新规划的项目会拉低该数字 [24] - 市场上的资产：目前市场上仅剩两个未出售的影院，一个正在重新规划为工业用途，一个正在重新规划为多户住宅用途 [26] - 销售难度：大部分影院已出租且租约较长，难以进行工业转换等出售操作 [28] 租户情况 - 整体情况：除小商铺租户外，大型租户如Vail、Six Flags、Callaway等财务状况良好，公司从这些租户获得的现金流价值与债券价值存在脱节 [31][32] - Cineworld事件：Cineworld因收购Cineplex交易违约被判决支付9亿美元，但该判决难以执行，双方可能会达成和解，公司对此不太担忧 [34][35] 通胀影响 - 消费者支出：公司大部分业务是价值导向型，平均票价低于9美元，历史上在高油价和经济衰退时期，消费者会转向此类价值型消费，公司业务表现良好 [18] - 租户成本：影院行业受通胀影响较小，因为大部分员工是18岁以下的兼职人员，工资增长幅度最小 [37] 租金覆盖情况 - 影院：第四季度影院运营商实现现金流正向，租金覆盖率高于1，随着时间推移会有更清晰的洞察 [40] - 非影院：非影院业务组合的租金覆盖率高于2 [40] 投资管道 - 现有管道：有3.5亿美元的投资正在进行尽职调查，进展顺利且无项目退出，管道规模是该金额的数倍 [52] - 交易规模：主要是5000万 - 1亿美元的小型交易，如Topgolf的圣何塞、洛杉矶和普鲁士王镇项目，这些项目将在2023年带来实际价值 [56][57] 资产负债表 - 现状：重新安排了信贷额度，发行了新债券，银行有3亿美元现金，新的10亿美元信贷额度未动用，2024年前无到期债务，杠杆率低 [62] - 计划：2022年无需额外筹集资本，有一些股权发行计划但可根据市场情况决定是否执行 [63] 股权发行 - 合适水平：股权发行应具有增值性，目前市场对影院估值差异较大，NAV指标较难衡量 [65][66] - 市场预期：希望市场能认可公司的增长，提高估值倍数，未来股权发行时能有更好的价格 [67] 资本回收 - 教育行业：教育领域需求强劲，资本回报率显著压缩，可作为筹集额外资金的替代方案，但目前公司不需要现金 [69] 其他重要但可能被忽略的内容 - Omicron影响：对影院业务有一定影响，出现更多限制和部分关闭情况；对非影院业务影响较小，部分度假村因Omicron在国际员工引入和人员调配方面存在问题，影响了客户服务 [42] - ESG优先事项：公司每位员工都有ESG目标，今年的重点是报告公司在ESG方面的好消息 [70] - 预测：预计一年后10年期国债收益率为2.25%；认为净租赁房地产行业上市公司数量一年后可能会增加 [71]