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Essent .(ESNT) - 2022 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度净收入1.47亿美元,去年同期为1.81亿美元;摊薄后每股收益为1.37美元,去年同期为1.64美元 [20] - 2022年全年净利润8.31亿美元,摊薄后每股收益7.72美元,平均股本回报率为19% [112] - 2022年全年有效税率为15.9%,预计2023年约为15.5%(不包括离散项目影响) [11] - 2022年第四季度净保费收入2.07亿美元,其中Essent Re第三方业务保费收入1460万美元;全年美国抵押贷款保险业务净保费收益率为37个基点 [100] - 2022年第四季度投资净收入增加520万美元,增幅16%,主要由于新投资收益率和浮动利率证券重置为更高利率 [117] - 2022年第四季度其他承保和运营费用为4690万美元,较第三季度增加480万美元,全年费用率为20%,2021年为19%;预计2023年全年约为1.75亿美元(不包括收购产权保险业务相关费用) [118] - 截至2022年12月31日,GAAP股权为45亿美元,拥有25亿美元超额损失再保险额度,控股公司可用流动性超10亿美元;全年经营现金流为5.89亿美元 [7] - 截至2022年12月31日,债务与资本比率为8.7%;信贷安排下有4.25亿美元定期贷款未偿还,加权平均利率为6.02%,高于9月30日的4.39% [12] - 2022年全年美国抵押贷款保险业务法定资本增长2.26亿美元,同时向美国控股公司支付3.2亿美元股息 [119] - 2022年第四季度,Essent Guaranty支付5500万美元股息,Essent Guaranty of PA支付500万美元股息;截至2023年1月1日,美国抵押贷款保险公司2023年可支付普通股息3.18亿美元 [102] - 截至2022年12月31日,Essent Guaranty的PMIERs充足率为174%,有14亿美元超额可用资产;排除0.3的COVID因素后,PMIERs效率比率为165%,有13亿美元超额可用资产 [103] - 2022年第四季度,准备金为410万美元,第三季度为430万美元,去年同期为收益340万美元;截至12月31日,违约率为1.66%,较9月30日的1.55%上升11个基点 [101] - 2022年第四季度,其他收入包括650万美元嵌入式衍生品和部分第三方再保险协议公允价值下降带来的损失,上一季度为嵌入式衍生品估值收益520万美元 [10] - 2022年全年,因2020年第二和第三季度违约的治愈活动,录得约1.75亿美元净收益 [26] - 截至2022年12月31日,现金和投资超过50亿美元,第四季度年化投资收益率为3%;全年投资收益率为2.6%,2021年为2% [114] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款保险业务 - 截至2022年12月31日,保险有效保额为2271亿美元,较9月30日增加45亿美元,较2021年12月31日的2072亿美元增加199亿美元,增幅10%;12月31日的持续率升至82.1%,第三季度末为77.9% [9] - 2022年第四季度平均净保费费率为34个基点,较第三季度下降1个基点;预计2023年全年净保费收益率与第四季度基本持平 [25] Essent Re业务 - 2022年底,第三方年收入约6900万美元,第三方有效风险约20亿美元;自2014年以来,第三方业务净收入超2.75亿美元 [6] - 2022年业务量创历史新高,能够提升资本结构,以更低风险获得更多保费 [35] Essent Ventures业务 - 截至2022年12月31日,其他投资资产账面价值为2.58亿美元;至今投资创造8500万美元价值,其中6400万美元已作为实现收益返还 [97] 各个市场数据和关键指标变化 - 再保险市场方面,公司一般为保费支付4 - 5个基点的再保险费用,过去一年上涨约1个基点,但前端保费提价幅度更大;再保险公司认为抵押贷款业务具有反周期性和良好的多元化作用,市场定价会随市场或对信贷的看法波动 [32][34] - 产权保险市场规模年化收入在200 - 250亿美元之间 [125] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 坚持“买入、管理和分销”的运营模式,尽管经济存在不确定性,但对该模式仍有信心 [4] - 每年审查普通股股息,认为维持并稳步增加股息能体现对现金流稳定性和运营模式实力的信心 [8] - 计划以1亿美元收购产权保险业务,该业务与抵押贷款保险业务互补,收购将引入经验丰富的专业团队,利用公司资本、贷款机构网络和运营专业知识 [22] - 继续执行多元化和程序化再保险策略,以减轻经济周期带来的收益波动并提供资本 relief [98] - 激活新客户,2022年激活150个新客户,持续推动贷款机构渗透和扩大业务版图 [96] 行业竞争 - 行业在COVID期间能够灵活调整定价,以应对不确定性;随着信贷正常化,行业预计将提高保费定价,公司也计划在2023年第一季度再次提价 [42][65] - 公司保费低于政府支持企业(GSEs)近一半,从借款人角度看定价高效,且有助于满足各方利益相关者需求 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济方面,消费者表现出韧性,失业率相对稳定;住房市场长期来看,低库存和人口驱动的需求将支撑房价 [95] - 业务方面,对2022年第四季度和全年财务结果满意,公司专注于优化单位经济效益以实现高质量盈利和强劲回报 [13] - 再保险业务具有可持续性,虽然过去一年价格有所上涨,但从长期和保费整体来看仍具价值;再保险改变了抵押贷款保险业务模式,降低了资产负债表上的无上限负债风险 [30][32][36] - 产权保险业务收购是长期战略,预计将作为单独业务板块发展;短期内不追求立即产生收益,而是注重业务运营和增长,长期有望带来补充收入 [45][51] 其他重要信息 - 公司信贷安排承诺额度为8.25亿美元,截至12月31日,有4.25亿美元定期贷款未偿还,信贷安排还有4亿美元未动用的循环信贷额度 [12] - 公司定价引擎EssentEdge有助于高效提高费率,实现风险调整后的充足回报,同时为借款人提供最优价格,优化单位经济效益 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保险业务净保费费率指导持平,但想了解有效保额收益率或基础保费费率情况 - 定价引擎体现了行业和公司对风险定价的能力,过去在COVID期间行业能灵活调整定价;当前保费受再保险成本、经济形势和信贷正常化影响,基础保费费率接近底部,有上升空间;行业和公司都已开始提高定价,预计2023年第一季度还会提价 [42][43][65] 问题2: 如何判断产权保险业务收购的长期成功 - 从财务角度看,公司关注回报率,核心业务、Essent Re和Essent Ventures都有12% - 15%的回报目标,产权保险业务资本占用相对较少,预计回报更高;具体操作上,将关注如何增加产权代理数量、激活新代理、建立更大销售团队、签约新贷款机构以及加强运营等方面,逐步发展业务 [68][69][70] 问题3: 产权保险业务的长期增长轨迹是更依赖并购还是有机增长 - 目前难以确定,公司倾向于有机增长,这也是公司发展的方式;但产权保险行业有不同动态,公司会先完成交易,加强基础设施建设,再考虑有机增长和并购相结合的方式,但这是未来的计划 [55][56] 问题4: 收购产权保险公司的资金来源 - 收购将在Essent U.S. Holdings进行,它是Essent Group的子公司,与Essent Guaranty是姐妹公司,有不同的资金池 [81] 问题5: 2023年运营费用预期 - 不包括产权保险业务,公司预计运营费用约为1.75亿美元,核心业务运营费用情况良好,第四季度因交易有一些小波动,未来交易成本也会有一定影响 [75] 问题6: 第四季度当前期间准备金(不包括发展部分)平均有所上升,是否改变了索赔率,是否是早期逾期贷款的期限影响 - 管理层认为这是合理的评估,但未详细说明具体原因 [84] 问题7: 产权保险业务收购的盈利贡献预期以及如何投资和发展该业务 - 短期内不做盈利预测,会按季度更新信息;该收购类似于2009年收购Triad平台进入抵押贷款保险业务,是长期战略(3 - 5 - 10年计划);产权保险业务主要面临运营和监管风险,资本和信贷风险相对较低;市场规模大,公司认为这是业务发展的新领域 [122][123][125] 问题8: 在与再保险公司谈判2023年配额分保协议时,投资者对2023年的展望以及对定价的看法 - 公司与再保险公司沟通后,对市场情况感到乐观,认为再保险市场和资本市场具有可持续性;定价会有波动,但过去几年定价情况良好;再保险公司持续投入团队,将其作为业务线发展;虽然仍存在不确定性,但较去年10 - 11月通胀猖獗时有所缓解;再保险业务已开展五年,未来会继续发展,有望提升公司在市场中的估值 [129][130][133]