财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.76美元，调整后净投资收入为每股0.73美元，符合公司每股约0.76美元和0.72美元的公开指引 [11] - 第三季度投资组合价值下降2.1%，导致净资产价值环比下降4.2% [11] - 董事会宣布第四季度总分配为每股0.68美元，其中季度基本分配为每股0.61美元，补充分配为每股0.07美元 [12] - 预计2022年第四季度GAAP净投资收入约为每股0.74美元，调整后净投资收入约为每股0.75美元 [40] - 截至9月30日，加权平均债务成本为4.2%，总债务与股权比率和净债务与股权比率分别为128%和119%，而第二季度末分别为125%和115% [37][44] - 截至9月30日，可用流动性为27.5亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资组合公允价值为158亿美元，包含195家投资组合公司，而6月30日公允价值为162亿美元，包含192家投资组合公司 [26] - 截至9月30日，前10大投资组合公司约占投资组合公允价值的19% [27] - 截至9月30日，投资组合中一级抵押贷款占61.9%，优先担保债务占70.5% [27] - 截至9月30日，合资企业占投资组合公允价值的9.3%，资产支持型融资投资占11.6% [28] - 截至9月30日，应计债务投资的加权平均收益率为10.4%，6月30日为9.2% [29] - 第三季度，不包括合并会计影响，投资组合净折旧约为3.76亿美元，约75%与市场技术因素有关，25%与特定公司业绩问题有关 [30] - 第三季度新增非应计投资的公允价值合计为5600万美元，有3项投资从非应计状态移除，公允价值为1300万美元 [31][32] - 截至9月30日，非应计项目按成本计算占投资组合的5%，按公允价值计算占2.5%，6月30日分别为4.9%和2.9% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 短期内市场预计将保持高于平均水平的波动性，美联储抑制通胀的行动将继续为大型私人债务投资者创造有吸引力的投资机会 [15] - 并购交易数量预计将保持在平均水平以下，直到投资者对通胀稳定和更广泛的经济前景形成共识 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续受益于利率上升，因其近89%的债务投资为浮动利率 [33] - 公司将利用有利的流动性状况，在2023年及以后把握优质投资机会 [13] - 公司将继续专注于高级担保投资，保持高质量的信贷标准和严格的承销流程 [11] - 公司将继续进行内部投资组合轮换，减少对周期性行业的敞口，增加对防御性行业的投资 [22] - 公司认为规模和规模优势将使其在交易数量和资产质量方面与行业其他公司区分开来 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为，尽管当前市场环境存在不确定性，但投资组合公司的基本面表现依然强劲，特别是大型公司和非周期性行业的公司 [17] - 公司预计，随着美联储行动的影响逐渐被经济吸收，市场将逐渐恢复信心，并购交易活动将逐渐增加 [16] - 公司认为，当前的贷款环境对贷款人有利，利差扩大、契约改善和杠杆水平下降，为投资提供了有吸引力的机会 [52] 其他重要信息 - 公司在过去几年对平台进行了人力资本投资，使其能够积极管理遗留投资组合 [21] - 公司预计第四季度消费税约为1700万美元，预计将被合并会计带来的投资增值所抵消 [43][44] - 公司的溢出水平目前约为两个季度的股息，管理层认为这是一个健康的平衡 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请描述当前的交易环境，交易数量、交易特点以及与几年前相比的质量如何？ - 交易总量下降，并购活动放缓，但私人债务市场开放，一些原本会进入银团市场的交易现在流向私人债务市场 [51] - 新的贷款环境对贷款人非常有吸引力，单位贷款产品的原始发行折扣比一年前宽约1个百分点，利差比一年前宽约100个基点，赎回条款更好 [52] - 交易质量较好，由于交易活动放缓，赞助商更倾向于出售优质公司以获得更好的估值 [54] 问题2: 未来一年，公司仍需轮换多少遗留投资组合，预计何时完成？明年是否有关键的到期日需要关注？ - 负债方面，明年基本没有到期日，公司对无担保债务状况和循环信贷额度的增加和延期感到满意 [56] - 遗留投资组合占比已从2018年4月的约70%降至目前的约15%，其中5个项目占遗留投资组合的一半以上，其中1个预计近期还款，1个为摊销头寸，另外3个公司正在积极寻求出售 [56][57] 问题3: 本季度向信贷机会投资组合投入3亿美元，背后的机会是什么？ - 公司从总回报角度考虑该实体，并关注其向FSK支付定期股息收入的能力 [59] - 公司对该实体的增长和当前的杠杆水平感到满意，预计定期股息收入将继续 [60] 问题4: 公司采用可变股息结构，是否真的需要如此多的溢出资金来管理股息分配，以及支付1700万美元消费税是否合理？ - 公司的目标是保持1 - 3个季度的溢出收入，目前接近2个季度，这是许多业务发展公司（BDC）常见的范围 [62] - 消费税约占季度收入的4%，与其他公司相当，公司认为目前的溢出水平是一个健康的位置 [62] 问题5: 如何积极应对投资组合公司的问题，通过与公司和私募股权赞助商合作进行修订和调整，帮助公司度过周期并提高竞争力？ - 私人债务市场的优势在于贷款文件通常包含财务契约，贷款人可以与公司和赞助商合作，帮助公司度过难关 [65] - 公司将在降低风险的同时，尽可能对投资组合进行重新定价，但更侧重于降低风险 [66] - 公司建立了专业的团队，包括不良资产处理和治理团队、投资组合监控团队，以应对潜在问题 [66] 问题6: 公司未来的资金投入将主要集中在现有投资组合公司的融资和追加投资上，但当前市场环境对新资本部署更有利，公司的杠杆水平和投资重点是否会限制其从外部新交易中受益？ - 第三季度公司通过与Home Partners of America的合资企业实现了近3亿美元的现金收益，还有其他几个项目已还款或宣布还款，公司将回收这些资金 [69] - 还款速度较慢，预计不会有太大变化，但公司仍将看到新的交易机会，并保持在目标杠杆范围内 [70] - 对于现有投资组合的追加投资或修订请求，公司有机会对整个贷款结构进行重新定价或降低风险 [71] 问题7: 债务偿还量的增加是否主要取决于并购活动，还有其他因素可能推动债务偿还量增加吗？ - 并购活动是推动债务偿还量增加的最大因素，此外，银团市场的活跃也可能有一定影响，这两个因素可能相互关联 [73] - 公司资产组合中的贷款大多为5 - 7年期，加权平均期限约为3 - 4年，历史数据显示贷款会逐渐到期 [73] 问题8: 自2018年以来，FS/KKR顾问发起的新投资的信用表现如何？ - 这些新投资的年同比EBITDA增长率达到12%，表现出色 [76] - 自2018年4月以来，公司完成了约210亿美元的交易，这些交易均未出现在非应计项目中 [77] - 从成本基础来看，约60%的非应计项目与遗留顾问有关，而这些遗留顾问的资产仅占收入生产性资产的约10% [78] 问题9: 在当前更有利于贷款人的环境下，是否有特定领域（如资产支持型融资）的条款和结构比整体市场更有利，预计未来12个月该领域是否会获得更多的增量投资？ - 公司认为资产支持型融资的投资环境仍然很有吸引力，公司在该领域的投资占比目标为10% - 15%，目前处于目标范围内 [81] - 市场利率冲击对该领域有一定影响，但公司对该领域的表现感到满意，例如第三季度Home Partners项目实现了约3亿美元的收益，投资回报倍数约为2倍 [81] - 当前私人债务市场的基本交易无杠杆收益率约为11%以上，涉及的公司规模较大，且股权占比约为50%以上，相比2021年12月的约7% - 7.5%有明显提高，是一个有吸引力的投资环境 [82] 问题10: 考虑到当前的投资组合杠杆水平，公司如何在保持目标范围内的同时，为未来交易保留资金，以及这与股票回购的关系如何？ - 公司设定的净杠杆目标范围为1 - 1.25，公司对预期还款有较强的判断，但还款并非完全确定 [85] - 预计未来几个季度约有10亿美元的项目可能还款，公司将根据新的交易机会和现有承诺来管理杠杆水平 [85] - 公司在杠杆目标范围内仍有一定的资金储备，可以利用市场机会，但接近或超过目标范围时会更加谨慎 [86] - 公司有1亿美元的股票回购计划，并打算完成该计划，过去几年已回购了约5亿美元的股票，预计未来几个季度仍会进行回购 [86] 问题11: 目前投资组合中的非应计项目中，来自遗留KKR发起的和遗留Blackstone/GSO发起的分别占比多少？ - 从成本基础来看，约60%的非应计项目与遗留顾问有关，这些遗留顾问的资产占收入生产性资产的约10% [89] - 通过简单计算，可大致推断出约40%的非应计项目与KKR有关，KKR的资产占收入生产性资产的约15% - 20%，具体比例可后续提供更正式的数据 [89]