财务数据和关键指标变化 - 2021年公司完成两家上市公司的转型合并，创建了一家资产超160亿美元的商业发展公司（BDC） [11] - 2021年投资团队新增投资超8000万美元，是FS KKR成为顾问以来新增投资最多的一年，推动了遗留资产的轮换 [12] - 2021年末净资产价值（NAV）较2020年末增长80.6%，达到27.17% [12] - 2021年每股股息为2.47美元，平均净资产收益率为9.2%，高于9%的长期目标收益率 [12] - 2021年发行16.5亿美元无担保票据，综合票面利率2.6%，加权平均债务成本降至约3% [13] - 第四季度投资团队新增投资约21亿美元，GAAP净投资收入为每股0.66美元，调整后投资收入为每股0.65美元，高于第三季度末每股0.61美元的公开指引 [14] - 第四季度末可用流动性约26亿美元，1月发行5亿美元3.25%无担保债券，增强了流动性和资金状况 [14] - 截至2月25日，已回购约1900万美元股票，董事会宣布第一季度每股分红0.63美元 [15] - 预计2022年第一季度GAAP净投资收入约为每股0.69美元，调整后净投资收入约为每股0.64美元 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增投资约21亿美元，分布于14家新优质公司和7个行业，包括非赞助和资产支持融资交易 [21] - 第四季度新增投资加权平均收益率为7.5%，约50%的新增投资来自KKR此前投资的机会和公司 [22] - 第四季度净投资组合增加12亿美元，包括21亿美元新增投资和9亿美元净销售及还款 [22] - 截至12月31日，投资组合公允价值为161亿美元，包含189家投资组合公司，10大投资组合公司约占投资组合的19% [36] - 截至12月31日，投资组合中一级优先贷款占60.7%，高级担保债务占71.1%，合资企业占8.7%，资产支持融资投资占13.9%，应计债务投资加权平均收益率为8.4% [37] - 第四季度，不包括合并会计影响，净投资组合增值800万美元，实现和未实现折旧总计1.04亿美元，净资产价值每股增加0.03美元 [39] - 第四季度，最大的非应计顺序品牌重组并脱离非应计状态，部分投资脱离非应计，同时少量投资被列入非应计，非应计资产在成本基础上降至约3.9%，在公允价值基础上降至1.9% [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去五年，KKR信贷资产管理规模从360亿美元增长至1870亿美元，其中私人信贷是增长最快的业务板块，资产管理规模约7000万美元 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于投资组合多元化，扩大业务来源渠道，优先考虑大型公司的长期可持续现金流，投资资产支持融资等私人信贷市场其他领域 [20] - 公司提出三个提升净投资收入的机会：将非创收资产转换为创收资产、在目标杠杆区间中点附近运营、选择性再融资部分高成本无担保债务 [23] - 公司认为当前经济环境对信贷总体有利，但需评估通胀、利率上升、供应链动态、劳动力供应以及乌克兰局势等宏观风险 [18] - 私人信贷市场竞争激烈，但公司在中端市场的竞争相对较小，且市场对私人信贷产品的接受度不断提高，交易供应可能超过需求 [78][79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2021年是公司具有里程碑意义的一年，团队取得了显著成就，公司在增长机会和战略举措上取得了有意义的进展，对2022年继续取得强劲业绩充满信心 [11][17] - 尽管面临通胀和地缘政治压力，但公司投资组合公司表现良好，公司将继续采取措施应对风险，实现长期成功 [19][62] 其他重要信息 - 第四季度，Global Jet完成部分资产负债表的税务驱动型资本重组，部分次级票据转换为9%优先股 [43] - United宣布达成被收购的最终协议，交易预计在2022年上半年完成，若交易按协商条款完成，将对公司第二季度产生积极影响 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否对通胀和利率上升对投资组合特定组成部分的影响进行内部分析，以及对EBITDA覆盖率等指标的影响 - 公司关注通胀问题已有几个季度，在投资组合中看到了工资通胀、大宗商品价格、供应链问题和货运成本等方面的影响，但公司专注于中端市场的大型公司，这些公司有定价权，能够转嫁价格上涨，目前EBITDA增长率可能开始下降，但仍认为这是一个良好的信贷环境 [66][67] - 对于利率上升，公司认为投资组合中的贷款大多有利率下限，利息覆盖率超过2.5倍，即使利率上升150 - 200个基点，该比率仍超过2倍，从长期来看，浮动利率投资组合将受益于利率上升 [68][69] 问题2: 如何看待在当前利率和未来利率环境下，管道业务中再融资活动与新交易活动的组合变化，以及赞助与非赞助活动是否有变化 - 公司的目标是扩大业务来源渠道，去年审查了超过1600笔交易，团队在赞助和非赞助方面都有所增长 [70] - 由于利率和乌克兰局势，并购活动可能会有所减弱，如果有固定利率的新交易，公司可能会推动将其转换为浮动利率 [71] 问题3: 第四季度新增投资的加权平均收益率在过去几个月（1月和2月）的趋势如何，以及俄乌局势对市场的早期影响 - 私人信贷市场竞争激烈，但公司在中端市场的竞争相对较小，市场对私人信贷产品的接受度不断提高，交易供应可能超过需求 [78][79][80] - 目前判断俄乌局势对市场的影响还为时过早，但随着银团市场变软，可能会影响到非流动性和私人信贷市场，预计收益率和利差可能会回升 [81][82] 问题4: Sound United被收购的交易对其退出价值意味着什么，以及Tour Rack出售部分头寸的原因和业务活动是否因利率上升而放缓 - 预计Sound United的交易将在第一季度带来超过5000万美元的收益 [88] - Tour Rack的部分头寸出售给了合资企业，该公司业务表现出色，2021年业务量有所增长，预计2022年也将如此 [91][92] 问题5: KKR在第一季度投资并收购的ABL贷款机构是否在BDC中有一席之地，以及如何与BDC的其他ABL投资互补 - 该ABL贷款机构（Merchants）是一个有50多年历史的业务，公司与管理团队关系良好，且该业务所在地区公司此前的业务覆盖较少，因此在FSK中有一席之地 [97][98] 问题6: 新的非应计资产是否有需要关注的问题，以及Global Jet Capital的业务是否受到制裁风险的影响 - 新的非应计资产没有共同主题，大多是2018年之前发起的，部分资产因特定原因（如供应链挑战）重新被列入非应计，公司对非应计资产占比从3.7%降至1.9%感到满意 [103][105] - Global Jet Capital主要专注于美国和其他发达地区，不受制裁风险影响，该业务面临的挑战主要是市场竞争激烈，竞争对手多为银行或存款机构 [107][108][109] 问题7: 如何看待较新的非交易型BDC市场，以及该市场对顾问和BDC平台的机会 - 公司一直专注于现有平台FSK，并对取得的成绩感到满意，但也在关注非交易型BDC市场的发展，将在未来几个月或季度考虑如何推进 [113][114][115] 问题8: 将每股0.60美元视为基础股息加上额外或补充股息，是否意味着公司对投资组合可持续盈利的信心和可见性增强 - 公司推出可变股息政策是为了与投资者实时分享超额收益，将每股0.60美元视为基础股息是为了让市场参与者更清晰地理解股息政策，并无其他复杂含义 [122][123][125] 问题9: 当前资产支持融资领域有哪些机会 - 资产支持融资领域具有吸引力，因为可以获得抵押品和前期现金流，且该领域规模资本尚未大量进入，公司有35名投资专业人员专注于此 [128] - 公司在该领域有一些成功案例，如2021年出售Single Family Rental平台Home Partners of America，以及本季度支持的新平台My Community Home [129] 问题10: 投资组合收益率季度环比上升的归因是什么，以及退出投资的收益率是多少 - 投资组合收益率上升是由于部分资产偿还、新资产加入以及部分资产非应计状态变化等因素综合影响 [134] - 退出投资的收益率约为7.9% [135]