财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后净收入为每股0.74美元，高于每股0.60美元的季度股息0.14美元 [17] - 预计三季度GAAP净投资收入约为每股0.69美元，调整后净投资收入约为每股0.61美元 [51] - 三季度股息将为每股0.65美元 [17] - 6月30日，每股净资产值为26.84美元 [50] - 6月30日，总债务与股权比率和净债务与股权比率分别为101%和90%，一季度末分别为113%和100% [54] - 二季度发行4亿美元2.625%的无担保票据，2027年1月到期 [55] - 可用流动性为36亿美元，约占投资组合价值的24% [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度投资团队按合并后基准发起23亿美元新投资，分布于47家公司和11个行业，加权平均收益率为7.9% [16][26] - 截至6月30日，投资组合公允价值为147亿美元，包含195家投资组合公司，3月31日分别为65亿美元和152家 [37] - 截至6月30日，投资组合中一级抵押贷款占比56.4%，高级有担保债务占比70.1%，合资企业占比9.5%，资产基础融资投资占比12.9% [38] - 截至6月30日，应计债务投资的加权平均收益率为8.5%，3月31日为8.6% [39] - 二季度净投资组合增值1.25亿美元，实现和未实现增值总计3.01亿美元，实现和未实现减值总计1.76亿美元 [40] - 二季度将一项投资（ATX Networks）列为非应计项目，公司持有其8000万美元一级定期贷款，6月30日按成本的64%计价，3月31日为69% [40] - 目前非应计项目在成本基础上约占投资组合的4.4%，在公允价值基础上约占3%，3月31日分别为6.8%和3.6% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年联合贷款市场需求有波动，但私人信贷市场持续显著增长 [28] - 目前市场竞争激烈，债务工具定价已超过疫情前水平，LIBOR下限面临一定压力 [93][96] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将成为领先的商业发展公司（BDC），在专业金融领域占据领先地位 [14] - 投资组合构建方面，一级优先贷款预计占比50% - 60%，二级贷款预计占比约15%，资产基础融资投资预计占比10% - 15%，合资企业预计占比10% - 15%，股权投资预计占比约5% [25] - 继续专注于高级有担保投资，同时把握二级贷款机会，特别是针对大型公司 [25][76] - 看好合资企业和资产基础融资业务的发展，认为其能带来稳定的投资收入和增值 [24][77] - 市场竞争激烈，但公司凭借规模和团队优势，在中高端市场具有竞争力 [93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济活动如预期发展，预计与新冠疫情相关的供应链中断问题将在后续季度得到解决 [20] - 劳动力市场在2021年下半年和2022年持续复苏，部分行业可能受到长期影响 [21] - 投资环境良好，但需谨慎承保，关注EBITDA的可持续性 [74] - 预计未来几年市场将有顺风，公司将受益于新周期 [74] 其他重要信息 - 6月16日，FS KKR Capital Corp II与FS KKR Capital Corp成功合并，FS KKR Capital Corp为存续实体 [14] - 顾问将在合并后的前六个季度放弃9000万美元激励费用，即每季度1500万美元 [49] - 预计三季度开始实施1亿美元的股票回购计划 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 三季度业务发起的节奏如何，投资的公司是否进入新的投资类别 - 公司业务管道强劲，自二季度末以来已完成约10亿美元的业务发起，三季度开局良好 [65] - 公司四五年前就战略聚焦中高端市场（EBITDA 5000万 - 1亿美元的公司），目前一些大型交易也符合中高端市场定义，且这些交易选择私人信贷市场而非联合贷款市场 [66][67] 问题2: 合资企业在投资组合中的占比从10%扩大到10% - 15%的原因 - 公司对合资企业的表现满意，其为经常性股息收入做出了重要贡献 [69] - 合资企业能让公司更全面地利用KKR的业务发起网络，扩大非EPC投资范围，且风险与常规BDC资产负债表内投资一致 [70] 问题3: 当前业务管道情况及投资环境如何 - 宏观层面，投资环境良好，公司认为市场有几年的顺风，但在承保时会谨慎，关注EBITDA的可持续性和投资结构的纪律性 [74] - 公司主要关注单一贷款和一级贷款产品，也会参与二级贷款，特别是针对大型公司 [76] - 合资企业和资产基础融资业务将继续增长，对FSK的整体回报有增值作用 [77] 问题4: 不同类型资产的相对收益率如何 - ABS和合资企业投资目标收益率为10% - 12%，合资企业有杠杆优势，资产基础融资领域竞争相对较小，可能有更高收益率 [79] - 目前单一贷款平均利差约为LIBOR加6%，LIBOR下限约为75 - 100个基点 [79] - 二级贷款相对于一级贷款有一定利差，对于合适规模的公司有吸引力 [80] 问题5: GAAP和调整后净投资收入之间0.08美元的差异是否会在投资组合存续期内保持一致 - 该差异与每项债务资产及其到期日相关，会随资产偿还而下降，未来几个季度差异约为2300 - 2500万美元 [81][82] 问题6: 本季度软件交易增多的原因、风险及业务发起方式 - 公司在过去几个季度和几年里战略性地增加了软件和服务领域的投资，目前该领域占投资组合的15% - 16%，公司对该领域的覆盖范围有信心 [86] - 公司对年度经常性收入（ARR）交易持谨慎态度，预计会进行少量此类投资并分散规模 [87] 问题7: 合并后一般及行政费用（G&A）未体现规模效应的原因及主要构成 - 合并协同效应预计在合并后的一两年内逐步体现，预计协同效应在500 - 700万美元之间 [88] - G&A费用包括董事会费用、外包服务提供商费用、会计费用等 [89] 问题8: 新业务发起的竞争环境和定价稳定性如何 - 市场竞争激烈，但公司所在的中高端市场有优势，且私募股权资金的增加为业务发起带来了顺风，市场交易流量增加 [93][94] - 市场定价有压力，LIBOR下限有所下降，但公司可通过循环贷款和降低高成本债务来提高收益 [96][97] 问题9: 如何看待负债结构的演变，是否会进行清理 - 公司在FSK方面取得了进展，FSKR仍有一些需要清理的地方 [100] - 公司倾向于建立大型、多年期、多元化银行集团的循环贷款，同时会继续在无担保市场融资，提高无担保债务占比 [100][101] 问题10: 合资企业的目标杠杆率是多少，本季度向合资企业的销售较少的原因 - 合资企业目标杠杆率为1 - 1.25倍，目前0.75倍的杠杆率有利于投资组合和经常性收入增长 [105] - 本季度向合资企业的销售无异常，可能有额外还款，且合资企业合并后部分正常业务活动推迟到7月 [106][107] 问题11: 股票回购计划是程序化还是 discretionary的，回购节奏如何，股价达到什么水平会影响回购的吸引力 - 公司历史上通过10b5 - 1计划进行股票回购，预计本次也会如此 [111] - 公司认为当股价接近账面价值时，回购的吸引力可能会降低 [111] 问题12: 是否希望增加资产基础贷款（ABL）在投资组合中的占比 - 公司认为资产基础融资市场有机会，本季度进行了高级人员招聘以拓展该领域 [117] - 资产基础融资（ABF）与资产基础贷款（ABL）在投资组合构建上有所不同，ABL通常属于常规高级有担保贷款类别 [118] 问题13: 在已知非经常性股息收入的情况下，什么条件会将其纳入指导 - 二季度Sound United股息未纳入指导，是意外之喜 [121] - 公司尽量将非经常性股息收入纳入指导，因此在指导中单独列出合资企业股息和其他股息及费用收入 [122] 问题14: 资产基础融资领域近期机会的驱动因素有哪些 - 银行在应收账款和库存贷款方面有所退缩，为公司提供了贷款机会 [129] - 公司在资产基础融资领域有五年的投资主题，团队覆盖消费者、抵押贷款等领域，看好美国住房市场和消费者财务状况 [130] 问题15: 近期杠杆率的趋势如何 - 公司目前净杠杆率约为0.9倍，目标范围是1.0 - 1.25倍，理想水平约为1.1倍 [133] - 预计未来几个季度杠杆率将向目标水平上升，合并带来的优势有助于投资部署和收入增长 [133][134]