财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.63美元，比季度股息每股0.60美元高0.03美元，比第四季度末的公开指引高0.02美元 [11] - 截至3月31日，净资产价值（NAV）为每股26.03美元，较2020年第四季度的每股25.02美元有所增加 [49] - 第一季度总投资收入环比下降1200万美元，其中利息收入减少1100万美元，费用和股息收入环比持平，费用收入减少100万美元 [45][46][47] - 预计第二季度净投资收入在不考虑与FSKR拟议合并影响的情况下约为每股0.61美元 [50] - 截至3月31日，总债务与股权比率为113%，净债务与股权比率为100%，较第四季度末的131%和119%有所下降 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度，BDC业务线完成约11亿美元的总投资，其中FSK完成4.17亿美元 [23] - 截至3月31日，投资组合公允价值为65亿美元，包含152家投资组合公司，而截至2020年12月31日为68亿美元和164家公司 [32] - 截至3月31日，投资组合中第一留置权贷款占比51.2%，高级担保债务占比63.5% [32] - 截至3月31日，加权平均应计债务投资收益率为8.6%，低于2020年12月31日的8.8% [34] - 第一季度，净投资组合增值1.21亿美元，实现和未实现增值总计2.49亿美元，实现和未实现减值总计1.28亿美元 [40] - 第一季度，将两项投资置于非应计状态，一项资产恢复应计状态，截至第一季度末，非应计投资在成本基础上占投资组合的6.8%，在公允价值基础上占3.6%，而截至2020年12月31日分别为6.6%和2.5% [41][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 去年11月初失业率为6.9%，两个季度后的今天降至6.1% [16] - 过去三到四个季度，金融赞助商和投资组合公司的收入和EBITDA季度环比有显著增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在第二季度完成与FSKR的合并，并提交合并后的10 - Q报告 [12] - 公司将继续高度选择性地进行承保，注重下行保护 [22] - 公司认为私人信贷市场在过去几年有显著增长，赞助商和投资组合公司依赖大型资金充足的平台作为融资来源 [21] - 公司不与银团市场在资本成本上竞争，而是提供执行能力和延迟提取定期贷款的灵活性 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政策制定者将继续关注劳动力市场，某些行业的招聘将导致失业率近期持续下降，工资增长可能早于许多观察家的预期 [17] - 未来几个季度，许多行业的自由现金流增长将持续改善，但会受到近期预期通胀上升的部分抵消 [19] - 适度通胀对整体经济有益，长期来看，技术和人口趋势等结构性力量将平衡通胀压力 [19] 其他重要信息 - 公司董事会宣布第二季度每股分红0.60美元，按3月31日每股26.03美元的净资产价值计算，年化收益率为9.2% [13] - 假设当前市场条件相对稳定，公司预计继续维持9%的最低未实现收入目标 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请讨论业务管道以及与银团贷款渠道的竞争情况、股权资产轮换潜力、为何将1.93亿美元投资出售给合资企业而非保留在资产负债表上 - 公司对业务管道感到满意，1月业务通常较慢，整个BDC业务线完成了11亿美元投资，银团市场的强劲对净部署有一定阻碍，但公司不与银团市场在资本成本上竞争，借款人更看重私人信贷市场的执行能力和灵活性；公司一直在努力轮换出部分股权头寸，已退出一些项目，一个较大的股权项目ASG预计在第二季度或第三季度出售并全额还款；将投资出售给合资企业能保留大部分经济利益，同时公司也在管理投资组合的非EPC容量 [62][64][65] 问题2: FSK的激励费用落后估计以及与9000万美元费用豁免的比较，合并后平台是否会恢复直接贷款的募资以及方式 - 公司对过去几个季度的NAV增长感到满意，部分是市场反弹和对一些公司的积极投资带来的回报，具体激励费用细节可在会后跟进；公司目前专注于完成合并，预计在第二季度完成，会考虑不同的资金池募资，但会确保有合适的资金规模以适应市场，合理部署资金以覆盖目标股息 [69][70] 问题3: 合并FSK和FSKR资产负债表后，公司对投资组合增长的优先级如何，在当前市场环境下是否可行，投资方法是否有变化，对SQL投资的挑战如何应对 - 公司合并后杠杆率低于目标，有充足的增长空间，公司在过去几年加强了业务拓展团队，业务管道活跃，不与市场每日竞争，但市场条件会影响公司，公司会在有机会时谨慎部署资金，同时注重风险和承保纪律；投资方法有一定变化，过去为衰退环境承保，现在处于经济顺风期，会考虑利率上升、工资通胀和潜在衰退等因素，但基本的承保原则不变，始终关注信用质量；对于SQL投资，这是一项遗留投资，公司有专业的重组团队，会与现有赞助商积极沟通，努力找到解决方案 [75][76][77][78][79][82] 问题4: 股权部分公允价值增加对9% NAV股息收益率目标的影响，以及合并后资本结构中循环信贷工具的使用和展望 - 公司对股息政策的反馈良好，过去五个季度都超额实现目标，股权部分的增值部分是由于销售流程和新投资带来的收益增长，公司会平衡股权增长和股息目标；循环信贷工具使用减少是由于杠杆率下降和债券发行的资金用于偿还循环贷款，公司预计未来继续利用无担保市场融资，循环信贷工具可以合并为一个 [87][88][91][93] 问题5: 第一季度业务发起的质量和管道情况，以及2%的成交率低于历史平均的原因 - 公司对业务发起质量感到满意，注重业务质量和结构，不追求基点收益，业务发起中有较高比例是熟悉的公司；成交率低可能是因为公司不向无契约的项目贷款，以及市场上借款人有银团贷款和私人信贷等多种选择 [98][100][101] 问题6: 本季度对第一留置权投资的关注是否是近期趋势，合并后SCJV的容量和增长能力如何 - 公司会继续构建保守的投资组合，预计第一留置权投资占比较高，但也会选择性地参与第二留置权投资；合并后公司计划将两个合资企业合并，更大的资产负债表会提供更多灵活性，融资结构也会更有优势 [106][108]