财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入为每股0.72美元，超出季度股息0.60美元0.12美元，也超出第三季度末的公开指引0.08美元 [12] - 第四季度投资组合公允价值为67.8亿美元，较第三季度的66.5亿美元有所增长 [29] - 期末每股净资产值为25.02美元，较第三季度的24.46美元有所增加 [45] - 预计第一季度净投资收入约为每股0.61美元，董事会已宣布第一季度每股股息为0.60美元 [13] - 总债务与权益比率为131%，净债务与权益比率为119%，与第三季度末水平相近 [49] - 期末可用流动性约为14亿美元，占投资组合价值的约20% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资额约为6.13亿美元，净投资组合增长1.15亿美元 [10][25] - 投资组合中第一留置权贷款占50.9%，高级担保债务总计占65.2% [30] - 合资企业占投资组合的10.5%，资产基础融资投资占14%，这些部分主要由具有本金保护的第一留置权贷款或资产基础融资投资构成 [30] - 生息债务投资的加权平均收益率为8.8%，略高于第三季度的8.6% [31] - 非应计资产占投资组合成本基础的6.6%，占公允价值的2.5%，较第三季度有所下降 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划与FSKR合并，预计合并将于2021年6月完成，合并后将创建一个资产约160亿美元的BDC，旨在成为中高端市场的领先资本提供者 [15][16][53] - 公司战略重点是在保护本金的前提下获取收益，若竞争压力和利差压缩使得9%的年化股息收益率无法实现，将优先考虑本金安全 [14] - 公司认为平台规模日益成为战略差异化因素，KKR信贷平台因其规模优势有望吸引更多交易量 [20][21][22] - 投资筛选严格，2020年成交率低于3%，低于历史约4%的水平，约60%的新投资来自KKR此前投资过的公司，体现了关系网络的力量 [24] - 公司致力于将投资组合转向更保守的投资结构和更具防御性的运营地位的公司 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2021年经济前景持乐观态度，预计政府投资、消费者支出反弹、美联储通胀目标以及相对容易的同比比较将带来有意义的增长机会 [18][19] - 预计2021年将是活跃的一年，但需警惕银团市场流动性充裕可能导致2021年初还款水平高于平均水平 [25] - 信贷市场竞争激烈，定价已回到疫情前水平甚至更低，但结构上对贷款结构、EBITDA调整的审查更具纪律性 [85][86] - 直接贷款/私人信贷作为一种资产类别将继续增长，公司定位良好以捕捉其份额的交易量增长，疫情期间的表现测试了该模式的灵活性 [98][99][100] 其他重要信息 - 第四季度完成了10亿美元的无担保债券发行，条件极具吸引力，巩固了资产负债表并锁定了长期资本成本 [11] - 公司加权平均债务成本为3.9% [50] - 截至期末，约55%的承诺资产负债表和70%的已提取资产负债表由无担保债务构成，下一次债务到期日在2022年中，大部分到期集中在2025年 [50][51] - 第四季度投资组合净折旧为6500万美元，但由FS KKR顾问管理的约50%的投资组合已完全收复了因疫情造成的贬值 [37][38] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二留置权贷款的新增活动 - 新增活动中第二留置权贷款占15%，管理层表示这更多是交易驱动而非战略转变，会在认为风险回报有吸引力、且能获得类似私人信贷条款（如约定条款）时考虑 [56][57][58] 问题: 第一季度交易市场展望及第四季度重组工作 - 第四季度交易市场强劲，部分源于被压抑的需求释放；第一季度初通常较慢，但2月管道已重建，预计2021年整体活跃，但需注意银团市场活跃可能导致还款增加 [59][60][61] - 重组工作方面，重点提及了DEI和Belk两家公司的重组，均为协商一致完成，展现了专门重组团队的价值 [61][62][63][64] 问题: 合并后股息政策及与FSEP合并的可能性 - 合并后的股息策略尚未最终确定，但目前策略可能延续，即根据季度净投资收入、投资组合表现和净资产值变化等因素，以9%年化净资产收益率为目标进行调整 [68][71][72][73] - 与FSEP（能源资产）的合并目前未在考虑范围内，尽管油价上涨，但对整个能源板块的进入门槛仍然很高 [74][75] 问题: 市场竞争对定价和结构的影响，以及投资组合的提前还款风险 - 市场竞争激烈，定价回到疫情前水平，结构上对EBITDA调整的审查更严格；公司通过扩大业务覆盖范围来筛选交易 [83][85][86] - 投资组合预计大约每3.5至4年周转一次，预计每年需要产生40亿至50亿美元的新投资以维持规模；LIBOR下限在私人信贷交易中仍然普遍 [87][88][89] 问题: 资产减值转回及账面价值稳定性，以及接受援助的借款人的表现 - 对由FS KKR顾问管理的投资组合的表现感到满意，认为投资组合定位良好；部分重组案例存在上行潜力，但对整体投资组合感觉良好 [93][94] - 接受援助（如注资）的借款人表现因信用而异，部分已有积极进展，赞助商的支持强劲，成本削减措施到位 [95][96] 问题: 直接贷款市场前景及借款人对机构直接贷款市场的偏好 - 直接贷款市场已经机构化，疫情期间的表现测试了该模式；作为单一贷款来源提供决策确定性和灵活性，预计将继续获得关注和发展 [97][98][99][100] 问题: 第二留置权贷款的未来配置，合资企业的股息，以及高成本债务的处理 - 第二留置权贷款的增加并非预期中的投资组合结构变化，主要取决于具体交易机会和回报 [104][105] - 合资企业的股息更接近持续经营状态下的运行率，而非补发，但可能因贷款发放或还款而有所波动 [106] - 承认在特定市场环境下发行的较高成本债务（2024年到期）目前显得昂贵，但不预计会持有至到期，可能会在非赎回期过后或罚金递减后进行再融资 [107][108][109]