财务数据和关键指标变化 - 2020财年第四季度，公司调整后每股净投资收入为0.28美元，调整后每股收益为0.57美元，期末每股资产净值为14.33美元，均处于此前发布的指引中点 [10] - 截至9月30日，公司GAAP杠杆率为0.85倍，处于目标范围低端；监管杠杆率为0.76倍；季度末公司拥有近5亿美元现金和借款能力形式的流动性 [25] - 9月29日，公司支付了每股0.29美元的季度股息；11月20日，董事会宣布将于12月30日向12月11日登记在册的股东支付每股0.29美元的季度股息，该股息与历史现金股息一致，约占资产净值的8% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日的季度，公司总发起额为1.412亿美元，投资总退出和销售额为1.724亿美元；考虑未实现增值和其他投资组合活动后，按公允价值计算的总投资略有下降0.3%，即1220万美元 [35][36] - 截至9月30日，公司有4160万美元未提取的循环信贷承诺和1.002亿美元未提取的延迟提取定期贷款承诺 [37] - 新投资的加权平均利率为7.6%，新浮动利率投资的加权平均利差为6.5%，均较上一季度有所增加 [37] - 公司投资组合按债务人高度分散，平均投资规模小于40个基点；按投资类型划分的整体投资组合结构季度环比保持一致，一站式贷款继续占投资组合的82% [39] - 97%的投资组合为第一留置权担保浮动利率贷款，且防御性地分布在公司认为有弹性的行业 [40] - 本季度收入收益率下降30个基点至7.4%，投资收入收益率也下降30个基点至7.8%，主要由于LIBOR持续下降；加权平均债务成本下降50个基点至2.7%，净投资利差增加20个基点至5.1% [42][43][44] - 截至9月30日，非应计投资占总债务投资成本和公允价值的比例分别降至2.4%和1.7%；本季度非应计投资数量降至9笔 [44] - 截至9月30日，按公允价值计算，内部绩效评级为3的投资占投资组合的比例降至19.7% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第二季度市场活动非常低，第三季度一些受疫情影响较小的行业开始复苏，第四季度预计将延续这一趋势，但与2019年第四季度相比仍较为低迷，预计到2021年并购活动和新发起活动才会出现同比增长 [74][75][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司应对COVID - 19危机的三个关键目标为：积极管理高度多元化的第一留置权高级担保投资组合、持续优化资产负债表、抓住有吸引力的新投资机会 [22] - 公司在管理投资组合方面处于第三阶段，已为每个受影响的借款人实施了行动计划，并与赞助商、管理团队和次级资本贷款人合作执行，已执行了90多项信用增强修订 [23][24] - 公司认为自身具有强大的竞争优势，包括与约200家核心赞助商建立了良好关系、大规模买入并持有能力、可靠的声誉、一站式贷款市场领先地位、深厚的行业专业知识以及能与赞助商在多种交易上合作等，2021财年公司将依靠这些优势保持谦逊和谨慎 [55][56][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合多元化且防御性布局良好，未来几个季度有望看到更多未实现损失的逆转；公司GAAP杠杆率低，流动性充足，资本基础强大且灵活 [52] - 由于COVID相关不确定性，目前并购市场较为低迷，但预计2021年情况将改善，私募股权公司将加速投资活动，私募股权拥有创纪录的干粉储备，这对公司等赞助商金融公司是一个利好 [53][54] - 管理层对公司继续管理投资组合以保持低实现损失和持续未实现收益持谨慎乐观态度，但也指出存在诸多不确定性，如COVID未治愈、疫苗未广泛接种等 [72] 其他重要信息 - 公司更新了本季度的行业分类，使用了S&P 2018行业代码，认为这一变化能为投资者提供更多关于底层投资组合行业敞口的细节和透明度 [40] - 独立估值公司每季度对公司至少25%的投资进行估值 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：终止德意志银行信贷安排后，下一季度是否会有加速费用？ - 公司CFO Ross Teune表示没有重大费用 [62][63] 问题2：公司认为投资组合有望实现额外未实现增值的信心来源是什么，是否与赞助商投入的7亿美元额外股权有关？ - 公司CEO David Golub表示，3月31日的减记是由于市场利差扩大和对信贷影响的预期；目前利差已收窄，投资组合表现好于预期，这得益于良好的承销、管理团队的应对能力和赞助商的支持；多种因素共同推动了估值改善和未实现收益增加，且这些因素仍在持续发挥作用，但不保证未来一定能持续，仍存在不确定性 [64][65][71] 问题3：目前市场活动水平如何，2020年与2021年的情况有何不同？ - David Golub称，2020年第二季度市场活动极低，第三季度部分行业开始复苏，第四季度将延续改善趋势，但与2019年第四季度相比仍较低迷，预计到2021年并购和新发起活动才会同比增长，关键因素是与COVID相关的不确定性降低 [74][75][77] 问题4：本季度的一次违约和重组涉及哪家公司？ - David Golub表示，Rubio Restaurants目前处于破产状态，公司正与该公司及其赞助商合作进行重组；另一家是Elite Dental，公司在第三季度对其进行了协商重组，减少了债务并获得了股权 [81][82] 问题5：进行信贷修订时的优先考虑因素是什么，希望从私募股权赞助商那里得到什么支持？ - David Golub称，公司的首要任务是尽量减少实现信贷损失，具体情况需根据每个借款人的事实和情况进行评估，寻求实现双赢解决方案 [84][85] 问题6：目前公司负债结构中约20%为无担保票据，这是否是公司未来想要维持的水平，还是会增加或采取机会主义方式？ - David Golub表示，公司希望随着时间推移增加无担保票据在债务中的比例，并且会在市场有吸引力的利率时采取机会主义和谨慎的方式进入市场 [87] 问题7：何时会出现第一笔使用非LIBOR基准的贷款，LIBOR向新基准过渡对公司运营的总体影响如何？ - David Golub称，行业正在努力从LIBOR过渡到SOFR，公司参与了相关行业协会的特别委员会，内部有多个工作组确保有适当的系统和运营程序进行过渡，预计过渡不会特别重大；贷款将包含LIBOR语言和备用语言，目前在信贷协议中已开始出现相关内容 [90][91][92]