财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长超15%，两个业务板块连续三季度实现两位数收入增长 [9] - 固体废弃物定价加速超10%，含燃油附加费；排除一次性材料回收设施（MRF）收入，固体废弃物量增长超2%；排除附加费，定价为8.6%，较第二季度环比增加130个基点 [10] - 环境服务实现37%的有机收入增长，几乎所有单个市场区域都超出预期 [11] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）环比增长近20% [12] - 基于第三季度营收表现，将全年营收指引上调至约66亿美元，主要因第三季度业绩超预期以及按当前汇率重估第四季度营收 [24] - 确认此前提供的调整后EBITDA和自由现金流指引，预计价格、销量和汇率的积极影响将被大宗商品价格、MRF火灾和第三方服务提供商间接燃油成本转嫁所抵消 [24] - 前九个月调整后自由现金流为3.18亿美元，其中包括1.5亿美元的净营运资金投资，预计第四季度净营运资金投资将逆转，为调整后自由现金流提供显著推动力 [25] - 预计现金利息支出约为4.1亿美元，比此前预期高1000万美元，主要因利率和汇率上升；预计净资本支出在6 - 6.5亿美元之间，或7.5 - 8亿美元（排除2021年资产剥离超额收益的1.5亿美元正常化调整） [26][27] - 9月30日报告的净杠杆率为5.19，主要因加元兑美元在季度最后两周迅速贬值的换算影响，但对滞后收益影响较小；若汇率维持当前水平，与外汇相关的净杠杆率增加将在未来基本逆转 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 定价加速超10%，含燃油附加费；排除非经常性MRF收入，量增长超2%；排除附加费，定价为8.6%，较Q2有130个基点的环比增长 [10] - 燃料价格对调整后EBITDA利润率造成175个基点的影响，大宗商品价格造成85个基点的逆风影响（包括30个基点的一次性MRF量），并购造成25个基点的影响，其他因素总体为正 [22] 环境服务业务 - 实现37%的有机收入增长，几乎所有单个市场区域都超出预期 [11] - 业务增长主要源于客户重新参与、定价策略以及废机油价格的影响，应急响应业务的大量业务（大部分分包给第三方）抵消了部分大型项目土壤量的暂时延迟 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度大宗商品价格平均为250美元，低于预期的325美元；预计今年剩余时间大宗商品价格为150美元 [20][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续推进燃料成本回收计划，随着计划成熟，有望从现有业务中推动更多价格上涨，并改善EBITDA利润率 [13] - 本季度完成六项收购，均为小型补充收购，增加了现有平台的密度；年初至今已收购约4.3亿美元的年化收入，并继续管理有吸引力的并购管道 [15] - 本月晚些时候将发布2021年可持续发展报告，包括全套ESG相关目标、指标和承诺，计划通过投资回收加工设施网络增加材料回收服务 [15] - 五个可再生天然气（RNG）项目正在积极开发中，预计2023年中至年末上线，总产量超600万百万英热单位（MMBTUs）；另外七个代表约700万MMBTUs的站点正在谈判和启动开发；已获得安大略省穆斯克里克项目的积极消息，预计产量约300万MMBTUs；继续评估其他九个已确定开发站点的合作伙伴 [16] 行业竞争 - 行业在应对成本通胀时，定价需达到高个位数甚至低两位数，以获得适当的资本回报；若通胀大幅缓和，定价杠杆可适当放松 [55][56] - 行业正在将回收业务合同从大宗商品价格驱动的回报模式转向固定加工费模式，公司也在积极参与相关合同的重新谈判 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临显著的通胀影响，但公司定价策略和成本效率的关注持续推动两位数增长 [8] - 公司对Terrapure收购的整合成功感到满意，对该业务板块的未来机会持乐观态度 [12] - 预计2023年将是利润率大幅扩张的一年，近期定价的优势以及附加费计划的推出将与成本通胀的缓和相结合，带来利润率的提升 [32] - 预计2023年有机价格和销量增长至少为高个位数，加上近2亿美元的并购结转和当前汇率的影响，即使假设大宗商品价格全年维持在当前水平，预计营收也将至少增长12% [32] - 预计2023年调整后EBITDA利润率至少扩张100个基点，调整后EBITDA实现高两位数增长；调整后自由现金流将取决于最终的资本支出计划，但即使面临利息成本上升的逆风，预计仍将实现两位数增长 [33] - 公司业务的有机增长模式有望实现去杠杆化，包括未来可能的并购活动 [34] 其他重要信息 - 会议中包含前瞻性陈述，受加拿大和美国证券法规规定的风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新这些陈述的义务 [6] - 会议讨论了某些非国际财务报告准则（IFRS）指标，相关指标的调节可在公司向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年无法回收的燃料成本的美元影响以及2023年可能回收的金额 - 2022年燃料成本因价格上涨约1.5亿美元（其中直接燃料成本1.3亿美元，间接成本2000万美元），目前通过附加费机制全年预计可回收约40%；到2023年底有望实现更高的回收率，但将是一个逐步提升的过程 [41][42][45] 问题2: 按恒定货币计算，年底的杠杆率是否会低于2021年 - 由于自第二季度以来出现了大宗商品价格、MRF火灾和额外燃油成本等新的逆风因素，目前难以确定年底杠杆率是否会低于2021年，但公司目标是维持在一定水平 [46] 问题3: 关于再融资期限25%时的信用评级预期，是希望达到投资级还是仅提升一级 - 2025 - 2026年到期的大部分债务为浮动利率，目前已基本按市场利率定价；预计在2027 - 2029年到期的债务部分会有重大的信用评级提升 [47] 问题4: 请重复2023年利润率改善的数字，并按逆风因素和顺风因素进行拆解 - 假设2023年不再进行并购，主要逆风因素是回收价格，预计按今年水平（约150加元/公吨）计算将带来约1500万美元的营收逆风；主要顺风因素是定价的持续加速以及CPI相关收入的价格调整，再结合成本通胀的缓和，有望实现约100个基点的利润率扩张；RNG项目也将对利润率有积极贡献 [50][52][53] 问题5: 第四季度和2023年的定价趋势以及行业长期定价增长的看法 - 定价是对运营环境的响应，当前成本通胀较高，行业定价需达到高个位数甚至低两位数；若通胀缓和，定价可适当调整；预计到2023年第一季度末定价基本确定，随后单位成本通胀将缓和；行业定价将持续响应服务成本，以实现适当的回报，行业整合和定价纪律有助于公司实现回报 [55][56][58] 问题6: 考虑到回收业务的逆风，是否需要在收集和处置方面进一步推动定价 - 回收业务约5000 - 6000万美元的逆风影响需要通过其他杠杆来抵消；公司正在积极重新谈判相关合同，将其从大宗商品价格驱动模式转向固定加工费模式，预计会带来额外收益 [61][62] 问题7: 如何看待环境服务业务收入在2023年的可持续性 - 环境服务业务的增长主要源于Terrapure的收购整合以及业务的有机增长，废机油业务相对稳定；业务成功在于为大客户提供一站式环境服务解决方案，如本季度的应急响应业务取得了显著收入；该业务还受益于2021年滞后的复苏效应，未来增长机会持续存在 [64][65][67] 问题8: 如何管理基础定价和附加费之间的权衡 - 应优先确定合适的基础定价，以覆盖成本并实现所需回报；附加费会随宏观能源成本环境波动；在第三季度，公司在某些情况下优先提高基础定价，导致附加费计划的加速略低于预期，但获得了更高的基础定价提升，基础定价更能驱动定价的持久性 [69][70] 问题9: 环境服务业务的增长有多少是市场因素，多少是公司特定机会，以及Terrapure的整合情况 - 收购Terrapure的战略按预期发挥作用，该业务受疫情影响较大，随着疫情结束，凭借公司在加拿大的规模、平台和市场地位实现了显著的有机增长；预计2023年及以后仍有增长机会，协同效应尚未完全实现，目前已实现近25%的协同效应预期，还有很大提升空间；该业务目前利润率为26%，公司认为有路径将其提升至20% - 30%，与固体废弃物业务相当 [72][73][74] 问题10: 公司的努力和投资（如路线优化、车队自动化等）如何影响2023年的利润率预期 - 目前给出的利润率指引主要基于燃油附加费计划；路线优化、车队自动化等举措是额外的潜在收益，将在2023年及以后逐步实现，会对指引有增量贡献 [76][77][78] 问题11: 并购环境有何变化，卖家的意愿和买家的竞争力如何 - 市场变化不大，公司主要进行小型收购，估值仍在5 - 7倍的范围内；有买家主动联系公司购买部分资产，涉及约1.5 - 2亿美元的EBITDA，可按中高十几倍的倍数出售，能产生25 - 30亿美元的现金 [79][80][81] 问题12: 评估是否出售资产时，是什么因素促使公司目前保留这些资产 - 公司认为应专注于打造伟大的业务，不能仅根据短期股价或算法决策；目前资产价值被低估，若出售部分资产（如2亿美元EBITDA）可获得30亿美元现金，偿还高成本债务，快速降低杠杆率至低3倍，提升信用评级，改善融资成本，但这需要权衡短期和长期利益，公司会综合考虑各种因素，不会仓促决策 [83][85][88] 问题13: 在什么利率水平下，追求并购与去杠杆的权衡会更倾向于去杠杆 - 公司预计去杠杆主要通过EBITDA增长实现，而非债务偿还；目前大部分债务为固定利率，浮动利率债务已按市场利率定价，当前利率水平不会改变并购策略；若利率大幅上升至两位数，可能会重新考虑，但目前模型中未预期到这种情况 [91][92] 问题14: 环境服务业务中，工业收集和处理活动水平与疫情前或正常状态相比如何 - 在加拿大和美国部分地区，与能源行业相关的活动增加，公司虽不直接服务油田客户，但受益于整体市场的活跃；加拿大强劲的能源环境对市场有利，公司处于有利地位 [93] 问题15: 如果不通过资产出售降低杠杆率，是否会通过股权融资，以及BCP是否允许这样做 - 公司会考虑各种方式降低杠杆率，但目前不会在当前股价水平出售股权；相比之下，出售部分资产可按中高十几倍的倍数获得现金，既能降低杠杆率又能减少利息成本，还能快速提升信用评级；公司会综合考虑美联储的利率政策和债务到期情况，再做决策 [96][97][100] 问题16: RNG项目何时开始对业绩产生贡献，以及2023 - 2024年的可能贡献规模 - 预计2023年年中第一个项目开始贡献业绩，最初几个月有爬坡期；第二个项目预计在2023年第三、四季度上线，可能还有其他项目在第四季度上线；2023年贡献约2000 - 4000万美元，2024年首批五个项目预计贡献约1亿美元，但具体金额需在明年初发布正式指引时才能更明确 [103][104][105] 问题17: 未来收购是否应围绕优化足迹进行，以及是否会影响去杠杆进程 - 公司战略一直是通过收购构建平台，此前进行了15 - 20笔较大规模收购，导致杠杆率适度上升；目前管道中大部分是小型补充收购，旨在增加密度；若有合适的大型业务出售且符合公司模式和足迹，也会考虑；总体而言，收购对去杠杆的影响不大 [107] 问题18: 2023年自由现金流的资本支出考虑因素，是否预计与2022年水平相当 - 资本支出考虑包括正常的卡车支出、MRF重建（有保险赔偿）；随着新市场的发展，有更多基础投资机会，如在服务不足的市场建设回收设施；RNG项目可能有增加资本投入以获取更高回报的机会；公司会在2月报告时提供更明确的信息，同时会考虑杠杆率因素 [109][110][112] 问题19: 土壤修复业务项目延迟是否因客户在经济环境下更谨慎，以及2023年的展望 - 大部分延迟是由于一个大型项目（一家财富500强公司在大西洋中部地区建设第二总部），预计该项目会继续进行；在经济不确定时期，该业务可能会有一定程度的疲软，但该业务在美国的贡献占比逐渐减小，其他业务的优势将在2023年抵消可能的损失 [113][114][115] 问题20: 关于即将进行的资产处置，不进行处置而保留资产的原因是什么 - 资产质量高，从长期持有者角度看，公司业务计划可在2 - 2.5年内实现去杠杆目标；但在公开市场，投资者更关注短期杠杆率；若出售资产可快速降低杠杆率至低3倍，提升信用评级，改善融资成本，但需权衡短期和长期利益，公司会综合考虑各种因素，尚未做出决策 [117][118][119] 问题21: 关于2023年利息费用的计算，是否大致按Q4年化后的4.6亿美元加上更高利率的影响得到4.9亿美元 - 由于公司按三个月的基准利率锁定和滚动支付现金利息，Q4的现金利息约为1.15亿美元，但未完全反映近期利率上升的影响；按当前利率计算，2023年全年利息支出预计为4.9亿美元 [123]