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Greenlight Re(GLRE) - 2021 Q3 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末完全稀释后每股账面价值为13.25美元,较6月30日减少2.6% [23] - 第三季度净亏损1390万美元,即每股亏损0.42美元 [23] - 第三季度承保亏损1260万美元,综合比率为109.3%,其中巨灾损失2600万美元,使综合比率增加19.1个百分点 [24] - 第三季度总净投资收入为400万美元,其中创新投资未实现收益960万美元,索拉斯格拉斯基金投资亏损610万美元 [27] - 第三季度总一般及行政费用为610万美元,较2020年第三季度增长18% [26] - 第三季度毛保费收入为1.287亿美元,较2020年第三季度下降5% [25] - 第三季度回购35.4万股,平均价格为每股9.18美元,较2021年9月30日完全稀释后每股账面价值折价31% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车责任险保费减少,预计2022年汽车业务敞口将进一步下降 [8] - 金融类业务保费因并购活动中陈述与保证保险需求反弹而增加 [9] - 意外与健康险业务中,传统业务减少,部分业务从成数分保重组为超额损失分保,保费降低但美元利润率潜力相等或更高 [9] - 创新业务部门本季度投资收益960万美元,较上一季度账面价值增长31%,年初至今创新业务约占总保费收入的6% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度标准普尔500指数回报率为0.6%,索拉斯格拉斯基金回报率为 - 2.7%,多头拖累3.5%,空头贡献1.1%,宏观因素持平 [14] - 航空货运市场受益于电子商务增长和全球供应链中断,但供应因国际客运腹舱运力仍远低于疫情前水平以及新货机交付周期长而缩减 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续调整投资组合,减少汽车业务敞口 [8][40] - 创新业务部门将继续通过建立一系列专有战略合作伙伴关系来提升承保产品和回报质量,有望带来显著增长 [11] - 对于财产巨灾业务,公司认为目前价格不够有吸引力,不太可能大幅增加敞口 [38][39] - 行业在第三季度受到巨灾事件导致的大量损失挑战,财产巨灾类业务连续亏损,市场对年底价格改善的反应尚不明朗 [7][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度承保业务受巨灾事件影响,但再保险行业潜在趋势向好,公司投资组合重新定位取得进展,A.M. Best重申公司A评级并将展望上调至稳定 [19] - 公司认为目前许多多头股票的经营表现超出预期,但股价反应平淡,这种情况不会持续,若股价不上涨,最终可能通过股票回购解决 [17] - 不确定市场对财产巨灾类业务又一年亏损的反应,怀疑年底是否有足够产能退出以支持巨灾价格改善,但预计今年的巨灾损失将有助于维持和扩大其他大多数业务类别的有利市场条件,低投资利率环境也将支持整体定价条件 [10] 其他重要信息 - 公司完成了与A.M. Best的年度审查,A.M. Best重申公司A评级并将展望上调至稳定 [12] - 公司欢迎新董事会成员Urs、Victoria和John加入,他们的观点将有助于提升公司业务和战略 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 960万美元的创新业务收益是出售公司实现的还是估值上调? - 这些收益均为未实现收益,公司按成本减减值核算投资,若后续融资中有相同证券,会根据新估值上调账面价值 [30] 问题2: 能否分享表现较好的创新业务合作伙伴信息? - 公司不会分享任何合作伙伴或客户的信息,因为这些都是私人公司 [32] 问题3: 创新业务保费预计增长到多少,如何增长? - 创新业务是公司重要战略元素,自2018年初成立以来稳步增长,目前占今年保费收入约6%,预计未来会显著增加,但暂不提供具体指导 [35][36] 问题4: 公司投资组合重新定位的具体情况,是否会减少巨灾业务敞口? - 公司对巨灾业务持中立态度,目前敞口合理,不太可能大幅增加,投资组合重新定位主要是减少汽车业务敞口 [38][39][40] 问题5: 同行在巨灾业务上是否也面临困难季度? - 第三季度是自然灾害损失严重的季度,整个再保险行业有重大权重的公司几乎都受到严重影响,不讨论个别同行情况 [42] 问题6: 黄金投资与2.2亿美元总投资的关系,是否包含在长/短仓比例中? - 黄金投资计入投资政策的限额,长/短仓比例不包括黄金,2.2亿美元投资中约包含2000万美元黄金 [44][45] 问题7: 如何理解受限现金和不受限现金与账面价值的关系? - 很多受限现金作为再保险业务的抵押品存入信托账户,公司在保单解决前无直接所有权 [49] 问题8: 可投资金额是否为股东权益的一半? - 目前情况是这样 [52] 问题9: 本季度是否有回购限制期,目前是否有现金可用于回购股票而不影响股权或A.M. Best评级? - 公司会平衡业务需求、抵押品要求、评级机构和市场竞争能力等因素,自2020年初以来已回购约15%的公司股份 [55] 问题10: 创新业务合作中的再保险业务盈利能力与整体业务或非创新业务相比如何? - 创新业务合作中的再保险业务利润率潜力通常高于公开市场业务,原因包括对合作伙伴了解深入、摩擦成本低和具有选择权等 [59][60] 问题11: 基于公司业务较短至中期的尾部特征,如何看待经济通胀,投资组合是否受到影响? - 汽车业务受到经济通胀影响,包括行驶里程增加、供应链问题和零部件成本上升,公司已主动减少汽车业务敞口,其他业务也有一定影响但相对较小 [62] 问题12: 能否提供巨灾损失中飓风艾达、洪水和南非骚乱的具体损失金额? - 飓风艾达净损失约1800万美元,欧洲洪水和冰雹损失略高于400万美元,南非骚乱损失约350万美元,还包括上一季度但本年度的Uri事件的几十万开发成本 [64] 问题13: 公司如何看待全球最低税,如何应对不确定情况? - 公司海外附属机构较少,业务相对简单,受全球最低税影响可能较小;目前有收入门槛的讨论,公司低于该门槛但可能接近;行业可能有针对开曼群岛再保险业务的豁免,公司正在探索,目前该问题不是首要关注点 [66][67] 问题14: 市场不信任公司保险业务长期可行性,什么情况下会关闭保险业务,将资金作为对冲基金管理,董事会是否讨论过该问题? - 公司核心业务是再保险,投资平台对股东有重要价值,会平衡各业务风险;过去两年公司再保险盈利能力虽弱,但与行业相比表现较好;董事会在2020年进行过战略审查,结论是继续目前业务对股东最有利;与其他公司相比,公司因资产负债表和资本状况不同,回购股票能力有限,但仍在积极回购,对未来改善持乐观态度 [70][71][73] 问题15: 质疑公司规模和定位能否在业务领域实现盈利,董事会是否持续讨论该战略问题? - 公司规模在再保险行业较小,开展纯再保险业务有挑战,但公司有不同战略,包括资本分配到投资策略和发展创新业务,对自身定位感到兴奋 [78]