财务数据和关键指标变化 - Q4税后净投资收入为5530万美元，每股净投资收入为0.59美元；剔除与MMLC合并的资产收购会计影响后，调整后每股净投资收入为0.48美元 [7] - 截至12月31日，每股净资产值增至15.91美元，较第三季度末提高2.7% [8] - 净债务与股权比率从第三季度末的1.29倍降至年末的1倍 [8] - 投资组合成本收益率从7.7%增至8.4% [9] - 董事会宣布每股0.45美元的股息，将于2021年3月31日支付给在册股东；特别股息总计每股0.15美元，分三次支付 [10] - 董事会批准新的10b5 - 1计划，授权在特定条件下回购至多7500万股普通股 [11] - GAAP和调整后的2020年Q4税后净投资收入分别为5534万美元和4523万美元，上一季度GAAP净投资收入为1820万美元 [37] - GAAP和调整后的每股净投资收入分别为0.59美元和0.48美元，2020年第三季度GAAP每股净投资收入为0.45美元 [38] - GAAP和调整后的每股收益分别为0.83美元和0.94美元，每股净资产值净增0.42美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺均为优先担保贷款，新增22项投资承诺，总计4.23亿美元，其中13项面向新投资组合公司，9项面向现有投资组合公司；此前未注资承诺的净注资为910万美元 [17][18] - 销售和还款活动总计2.527亿美元，来自六家投资组合公司的全额还款 [19] - 截至12月31日，投资组合总投资公允价值为32.43亿美元，其中优先担保贷款占96.5%（包括一级留置权78%、一级留置权最后出局联合贷款4.4%、二级留置权债务14.1%），优先股、普通股和认股权证占3.5% [20] - 截至12月31日，未注资承诺为2.429亿美元，投资和承诺总额达34.86亿美元；季度末公司有123家投资组合公司，分布于39个不同行业 [21] - 第四季度末投资组合成本加权平均收益率为8.4%，第三季度末为7.7%；总债务和创收投资成本加权平均收益率从8.3%增至8.7% [21][22] - 投资组合公司加权平均净债务与EBITDA之比从第三季度末的5.7倍升至季度末的6倍，加权平均利息覆盖率为2.6倍，与上一季度持平 [23] - 截至12月31日，非应计状态投资分别占总投资组合公允价值和摊余成本的0.3%和0.7% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度股权和信贷市场持续反弹，刺激资本市场活动增加，包括并购和债务再融资，交易活动从新冠危机低点大幅增加 [12] - 银团和投资级资本市场在第四季度表现强劲 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于向在宏观经济逆风下仍有强劲增长的行业放贷 [17] - 积极加强负债结构，发行有吸引力的无担保债务，扩大有担保借款渠道 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前贷款机会丰富，预计还款活动趋势将持续 [13] - 预计未来交易活动仍将活跃，但可能不会达到第四季度的水平 [19] 其他重要信息 - 公司于2020年10月12日完成与Goldman Sachs Middle Market Lending Corp（MMLC）的合并，带来诸多好处，包括降低净债务与股权比率、改善投资组合指标等 [8] - 合并按资产收购框架进行会计处理，产生8400万美元的购买折扣，将在债务投资剩余期限内摊销 [30][31] - 为便于理解和比较合并后财务结果，引入非GAAP指标，以消除购买折扣影响 [33] - GSAM提供可变激励费用上限，至2021年12月31日，将自愿放弃必要的应计激励费用，以使公司每季度调整后净投资收入达到0.48美元 [36] - 现任CFO Jonathan Lamm将离职，Joe Dimaria将担任临时CFO [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司正常化激励费用情况以及是否达到 hurdle rate - 资本利得方面未完全弥补，预计近期无影响；净投资收入激励费用方面，合并会计产生的未实现收益加速或弥补了先前损失，使公司能够收取先前GSAM放弃的激励费用，但GSAM的豁免永久放弃了收取这些费用的权利；在2021年底前，若公司调整后净投资收入高于0.48美元，GSAM将收取激励费用，否则将豁免 [45][47][49] 问题2: 投资组合杠杆率从5.7升至6的原因 - 主要是本季度投资组合活动频繁，还款活动导致较成熟贷款的杠杆率下降，而新贷款的杠杆率较高；加权平均利息覆盖率未变，表明并非业绩问题，而是新老贷款组合变化所致 [50][51][52] 问题3: 2021年后，折扣 accretion 是否会从投资前净投资收入计算中排除，是否会对其收取收入激励费用 - 投资管理协议规定不能排除，因其属于收入；但由于激励费用计算方式，预计不会产生影响，若有特殊情况，GSAM会进行豁免 [58][59][61] 问题4: 本季度新承诺中已注资与未注资比例相对历史模式较低的原因 - 本季度有许多平台收购交易，公司提供延迟提取定期贷款以支持赞助商进行收购；从历史整体情况看，未注资情况较为一致；目前未注资资金在未来注资后有望增加公司收入 [62][63][64] 问题5: 公司在当前环境下对杠杆的舒适水平 - 从风险管理角度看，公司在新冠危机中的表现良好，合并MMLC进一步降低了杠杆；综合考虑行业情况和风险模型，公司认为债务与股权比率在1.25 - 1.3倍较为合适，且计算时包含未注资承诺；同时，新业务活动增加通常伴随着高还款活动，会抑制整体投资组合增长 [68][69][70]