财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入每股为0.48%，季度末每股资产净值为13.41%，较第三季度资产净值下降约1%，主要因季度内实现和未实现损失 [9] - 2024年第四季度GAAP和调整后税后净投资收入分别为5660万美元和5560万美元，上一季度分别为6820万美元和6720万美元；摊薄后GAAP净投资收入为0.48%，调整后净投资收入为每股0.47%，按账面价值计算的年化净投资收益率为14.0% [31] - 截至2024年12月31日和9月30日的三个月总投资收入分别为1.038亿美元和1.104亿美元；2024年第四季度PIK占总投资收入的比例从第三季度的9%增至15%，排除一次性调整后为12% [32] - 截至2024年12月31日，未分配应税净投资收入或溢出约为1.52亿美元，即每股1.30% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年直接贷款美洲平台承诺总额约130亿美元，部署约108亿美元，是2023年活动量的两倍多 [7] - 2024年GSBD新承诺资本约13亿美元，是2023年4.23亿美元新投资承诺的3倍；全年对新投资组合公司的承诺中，GS在约71%的交易中起主导作用；自整合以来，2024年提前还款额最高，达8.588亿美元；投资组合中完全偿还或退出的投资中，约82%为2021年及更早的旧年份投资 [15][16] - 第四季度新投资承诺约1.73亿美元，涉及18家投资组合公司，其中6家为新公司，12家为现有公司；本季度99.9%的新增贷款为第一留置权贷款；销售和还款活动总计1.875亿美元，主要因9家投资组合公司的投资全额偿还和退出 [17][19] - 截至2024年12月31日，投资组合总投资公允价值为34.8亿美元，其中97.6%为高级担保贷款（包括91.5%的第一留置权、4.8%的第一留置权/最后退出联合贷款），1.9%为优先股和普通股组合，1.3%为第二留置权债务，无担保债务可忽略不计 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度末，投资组合加权平均收益率按摊销成本计算为10.1%，上一季度为10.9%；总债务和创收投资按摊销成本计算的加权平均收益率为11.2%，第三季度末为11.8% [22] - 第四季度投资组合公司加权平均净债务与EBITDA之比略降至6.2倍，第三季度为6.3倍；季度末投资组合公司当前加权平均利息覆盖率增至1.8倍，第三季度为1.7倍 [23] - 第四季度末，非应计状态投资占总投资组合公允价值的比例降至2%，9月30日为2.2%；占总投资组合摊销成本的比例保持在4.5%，与上一季度相同 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续增加投资组合中第一留置权头寸的比例，减少对第二留置权无担保债务和优先股的敞口，大幅降低对年度经常性收入贷款的敞口，第一留置权头寸（包括第一留置权/最后退出联合贷款）比例从2021年12月的89.4%增至2024年底的96.3% [8] - 自2015年IPO以来，公司股息一直设定为每股固定0.45%，过去39个季度持续支付；董事会批准自2025年第一季度起将季度股息重置为每股0.32%的基础水平，并每季度引入至少为公司净投资收入超过基础股息部分50%的补充可变分配；董事会宣布每股0.16%的特别股息，将于2025年3月31日支付给在册股东，并授权另外两次每股0.16%的特别股息，预计在今年第二和第三季度支付；自2025年3月31日季度计算起，将季度激励费及收入和资本利得上限从20%永久降至17.5% [10][12][13] - 尽管第一季度交易活动总体相对平淡，但公司预计随着2025年推进，交易数量将增加，受私募股权干粉持续部署和DPI向有限合伙人分配资本压力驱动 [14] - 行业中大型资本机会在公共信贷市场强劲和竞争加剧的情况下，利差和条款面临更大压力，但公司凭借平台广度，通过中端市场发起能力为GSBD和其他工具寻求有吸引力的风险调整回报，且受益于高盛的差异化发起能力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来一年更活跃的交易环境持乐观态度，将继续利用高盛平台的全面优势投资新的有吸引力机会 [34] - 尽管美国与各国之间的关税问题引发投资者关注，但公司初步分析显示GSBD投资组合中借款人的潜在关税敞口较低或有限，绝大多数投资组合公司位于美国，服务美国客户，对全球供应链的敞口较小 [25] 其他重要信息 - 2025年2月7日，GSBD在其高级担保循环信贷安排下借款3.65亿美元，用于偿还2025年2月10日到期的3.6亿美元3.75%高级票据本金及应计未付利息，还款后公司对该票据的义务完全履行；此次提款后，公司在循环信贷安排下剩余借款能力约为6.26亿美元 [28][29] - 公司除GAAP财务指标外，还参考某些非GAAP或调整后指标，旨在使财务结果更易于与2020年10月与高盛中端市场贷款公司合并前的结果进行比较，这些非GAAP指标消除了资产收购会计中购买折扣摊销的影响 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否会降低目标杠杆率或在一段时间内保持较低杠杆率，以及原因和幅度 - 公司目标杠杆率一直为1.25倍，第四季度末为1.17倍，预计不会有大幅增加；公司调整股息结构是为反映当前基准利率和利差环境，认为新的每股0.32%基础股息将保持稳定，会通过补充分配和一定杠杆能力来满足股息支付，不计划提高目标杠杆率 [37][39][40] 问题2: 公司计划转出或退出的投资组合名称数量或比例 - 约60%的投资组合来自2021年及更早年份，公司一直专注于收获这部分投资组合并重新部署到新的年份投资中；第四季度约80%的还款来自早期年份投资，但公司没有具体的退出百分比目标 [42][43] 问题3: 确定每股0.32%基础股息时是否考虑了所有因素，包括明年票据到期时融资成本上升 - 公司在建模评估基金支付能力时，考虑了投资组合的再循环、较低利差、基准利率、利率曲线以及资本结构的任何变化；还考虑了额外的灵活性，以应对任何额外的实现或未实现损失 [49][50] 问题4: 公司投资组合是否有政府合同相关敞口，以及对华盛顿政策变化的潜在影响 - 公司对整个直接贷款平台的投资组合进行了逐名分析，认为有低至中个位数百分比的投资组合可能受到有意义的影响；投资组合主要是美国公司，服务美国客户，主要是软件和服务型企业，没有重大供应链敞口和政府合同敞口 [52][53][54] 问题5: PIK占比从9%增至15%（正常化后为12%）的原因，以及是否意味着投资组合中陷入困境的公司增加 - 从纯数字角度看，产生PIK的投资集中度并非广泛分布于投资组合；风险评级3和4的占比从约9.5%降至6.8%，杠杆和利息覆盖率等指标也有轻微改善，表明投资组合整体信用状况稳定或改善；PIK情况通常伴随着赞助商注入资本或更严格的契约等让步，公司对这些投资组合公司有更严格的控制 [57][58][59] 问题6: 公司目前ARR贷款敞口情况以及期望达到的水平 - 公司未具体披露ARR贷款敞口，但过去一两年运营收入敞口已降至整合平台时的不到一半；公司在该领域非常有选择性，仅参与高质量公司的业务，去年平台上仅进行了两笔相关业务，导致GSBD在经常性收入方面的敞口大幅降低 [64][65] 问题7: 过去两三个季度利差压缩的原因是新的或其他直接贷款机构竞争加剧，还是更广泛的市场力量 - 利差压缩是直接贷款私募信贷领域资金供应与并购流量不匹配导致的供需失衡结果；在大型资本领域，BSL市场活动和需求更为强劲；公司对今年晚些时候交易活动回升持乐观态度，大量私募股权干粉待部署和赞助商的DPI压力将促使更多并购交易，有助于改善利差动态 [67][68][70] 问题8: 投资组合中已经发生的重新定价活动情况，以及还有多少有待进行 - 过去12至18个月，投资组合中大部分重新定价活动已经发生；未来可能会有个别情况因信用增强事件（如公司表现良好、出售部门、偿还部分债务导致杠杆率下降）而进行重新定价；第四季度部署活动所得资金中，超过一半用于新的杠杆收购和收购融资交易，约三分之一用于再融资和重新定价 [72][73][74] 问题9: 如果信贷状况保持相对稳定，第一季度激励费是否会全额计入 - 公司将激励费从20%降至17.5%，同时保留追溯机制；未来几个季度公司有能力获得全额激励费，但会因追溯机制以及未来的收益或损失而波动 [79][80]

公司业绩 - 高盛商业发展公司（GSBD）季度每股收益0.47美元，未达Zacks共识预期的0.50美元，去年同期为0.55美元，本季度收益意外下降6% [1] - 上一季度公司预期每股收益0.57美元，实际为0.58美元，收益意外增长1.75% [1] - 过去四个季度公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度公司营收1.038亿美元，未达Zacks共识预期2.77%，去年同期为1.154亿美元，过去四个季度均未超共识营收预期 [2] 股价表现 - 高盛商业发展公司股价自年初以来上涨约7.1%，而标准普尔500指数涨幅为1.3% [3] 公司展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 高盛商业发展公司盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.47美元，营收1.0897亿美元，本财年共识每股收益预期为1.83美元，营收4.3557亿美元 [7] 行业情况 - 金融 - SBIC与商业行业在Zacks行业排名中处于前22%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出超两倍 [8] 同行业公司 - 同行业的芝加哥大西洋商业发展公司（LIEN）尚未公布2024年12月季度业绩，预计季度每股收益0.29美元，同比增长3.6%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 芝加哥大西洋商业发展公司预计营收1100万美元，较去年同期增长200.6% [9]

净投资收入相关 - 2024年第四季度净投资收入每股0.48美元，调整后每股0.47美元，年化净投资收入收益率14.0%[2] - 2024年、2023年、2022年投资收入分别为434374千美元、454914千美元、357452千美元[16] - 2024年、2023年、2022年税前净投资收入分别为257851千美元、252083千美元、233024千美元[16] - 税后净投资收入为252,553美元、247,241美元、228,571美元[16] - 基本和摊薄后净投资收入每股为2.20美元、2.28美元、2.24美元[16] 每股净资产值相关 - 截至2024年12月31日，每股净资产值13.41美元，较9月30日的13.54美元下降1.0%[2][3] - 截至2024年12月31日，每股资产净值为13.41美元[15] 投资组合相关 - 截至2024年12月31日，公司按公允价值计算的总投资和承诺为39.682亿美元，投资组合中97.6%为优先担保债务，其中96.3%为第一留置权投资[2] - 截至2024年12月31日，非应计状态的投资分别占按公允价值计算的总投资组合的2.0%和按摊余成本计算的4.5%[2][6] - 截至2024年12月31日，非受控/非关联投资公允价值为3368503000美元，成本为3533627000美元；非受控关联投资公允价值为106755000美元，成本为139955000美元[15] - 截至2024年12月31日，总投资公允价值为3475258000美元，成本为3673582000美元[15] 投资活动相关 - 2024年第四季度，公司新增投资承诺约1.73亿美元，其中1.025亿美元已出资，此前未出资承诺的出资额为1.235亿美元，销售和还款活动总计1.875亿美元，净出资投资活动为3850万美元[2] 净债务与权益比率相关 - 截至2024年12月31日，公司期末净债务与权益比率为1.17倍，9月30日为1.16倍[2][3][7] 债务相关 - 截至2024年12月31日，公司未偿还债务总额19.346亿美元，其中65.1%为无担保债务，34.9%为有担保债务[2] - 2025年2月7日，公司根据高级担保循环信贷协议借款3.65亿美元，偿还2025年2月10日到期的3.75%高级票据本金3.6亿美元及应计未付利息[2][7] - 截至2024年12月31日和2024年9月30日，债务发行成本分别为820万美元和970万美元[13] - 截至2024年12月31日，债务（扣除债务发行成本8176000美元）为1926452000美元[15] - 2024年、2023年、2022年利息和其他债务支出分别为113718千美元、111302千美元、79464千美元[16] 结构调整与股息相关 - 2025年2月26日，董事会批准两项结构调整，包括将季度基本股息降至每股0.32美元，自2025年3月31日季度起将基于收入的激励费用和上限永久降至17.5%，资本利得激励费用降至17.5%[2] - 董事会宣布2025年第一季度基本股息为每股0.32美元，特别股息为每股0.16美元，还授权未来两个季度各约每股0.16美元的特别股息[2] - 每股0.32美元的基础股息和每股0.16美元的特别股息将于2025年4月28日支付给2025年3月31日登记在册的股东[13] 其他财务指标相关 - 截至2024年12月31日，公司在货币市场基金的投资为2520万美元[13] - 截至2024年12月31日和2024年9月30日，净债务与EBITDA可能不是适当信用风险衡量指标的投资分别占按公允价值计算的总债务投资的20.5%和24.9%[14] - 截至2024年12月31日，现金为61795000美元[15] - 截至2024年12月31日，总负债为2030683000美元[15] 费用相关 - 2024年、2023年、2022年激励费用分别为17212千美元、49417千美元、12023千美元[16] - 2024年、2023年、2022年管理费用分别为35232千美元、35470千美元、35996千美元[16] - 2024年、2023年、2022年专业费用分别为4998千美元、3536千美元、3466千美元[16] - 2024年、2023年、2022年董事费用分别为828千美元、823千美元、833千美元[16] - 2024年、2023年、2022年其他一般和行政费用分别为4535千美元、4269千美元、4370千美元[16] - 2024年、2023年、2022年总费用分别为176523千美元、204817千美元、136152千美元[16] - 2024年、2023年、2022年净费用分别为176523千美元、202831千美元、124428千美元[16] 净实现收益（损失）相关 - 非受控/非关联投资的净实现收益（损失）为(155,950)美元、(49,409)美元、(4,548)美元[16] - 非受控关联投资的净实现收益（损失）为(2,015)美元[16] - 受控关联投资的净实现收益（损失）为(22,366)美元、(14,414)美元[16] - 外汇远期合约的净实现收益（损失）为(703)美元、283美元[16] - 外汇及其他交易的净实现收益（损失）为5,236美元、(2,585)美元[16] 加权平均流通股数与每股收益相关 - 加权平均流通股数为114,673,460股、108,305,428股、102,258,701股[16] - 基本和摊薄后每股收益（损失）为0.55美元、1.81美元、0.54美元[16] 公司业务性质相关 - 公司是一家专业金融公司，主要投资美国中型市场公司[17]

基于收入和资本收益的激励费用数据 - 2024年和2023年基于收入的激励费用分别为1721万美元和4942万美元，2023年投资顾问自愿放弃199万美元激励费用，截至2024年12月31日，仍有633万美元应付[105] - 2024年和2023年未计提基于资本收益的激励费用[108] - 示例中第一季度基于收入的激励费用为120万美元[111] - 示例中第二季度基于收入的激励费用为30万美元[112] - 示例中第三季度因激励费用上限为负值，无需支付基于收入的激励费用[113] - 示例中第四季度基于收入的激励费用为90万美元[114] - 示例中基于资本收益的激励费用在不同年份分别为100万美元、180万美元、20万美元[118] 基于收入和资本收益的激励费用计算方式 - 基于收入的季度激励费用计算方式：无超额收入则不支付；超过门槛金额但小于等于追赶金额的普通收入按100%计入；超过追赶金额的普通收入按20%计入[98] - 基于收入的季度激励费用上限为20%的累计净回报减去前11个季度已支付的基于收入的激励费用总和[100] - 基于资本收益的年度激励费用为20%的（累计实现资本收益净额减去累计未实现资本折旧）减去之前已支付的基于资本收益的激励费用总和[106] 投资管理协议相关 - 董事会一致决定批准并延续投资管理协议至2025年8月31日[121] - 投资管理协议每年需获独立董事多数和董事会多数或多数流通有表决权证券投票批准[123] - 投资管理协议可提前60天书面通知对方终止，转让时自动终止[123] - 投资顾问对判断失误、法律错误等不承担责任，除非故意不当行为、恶意或重大过失[124] 公司向投资顾问支付费用情况 - 2024年12月31日止年度，公司向投资顾问支付费用总计5908万美元，含3516万美元管理费和2392万美元激励费[122] - 2023年12月31日止年度，公司向投资顾问支付费用总计7022万美元，含3583万美元管理费和3439万美元激励费[122] 公司投资限制相关 - 公司投资最多100%资产可用于私下协商交易中直接从发行人处获取的证券[134] - 公司一般不能收购超过3%的任何注册投资公司总流通有表决权股票[134] - 公司投资于一家注册投资公司的证券价值不能超过总资产价值的5% [134] - 公司投资于注册投资公司的证券价值总计不能超过总资产价值的10% [134] 公司资产相关要求 - 为满足70%测试，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[141] - 公司临时投资可包括现金等，以确保70%的资产为合格资产[142] - 若单一交易对手的回购协议超过公司总资产的25%，一般不符合RIC资产多元化要求[142] - 公司发行债务和高级证券后，资产覆盖率至少为200%，满足特定要求时可为150%[143] - 公司可因临时或紧急目的借款，金额不超过总资产的5%[143] 公司投票权相关 - 公司将投票权委托给投资顾问，投资顾问遵循代理投票政策和指南投票[146] - 公司投资顾问聘请第三方代理投票服务协助投票，投资顾问团队可申请偏离指南投票[148] 公司信息管理相关 - 公司可能收集现有投资者的非公开个人信息，并与关联方和第三方共享[154] 公司合规相关 - 公司需遵守萨班斯 - 奥克斯利法案，包括高管认证财务报表等要求[159] - 公司普通股在纽约证券交易所上市，需遵守相关上市标准[160] - 公司作为BHC和FHC，活动受《银行控股公司法》及相关法规限制[161] 公司金融市场风险相关 - 公司面临金融市场风险，最显著的是利率变化[461] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，约0.6%和0.1%的优质债务投资按固定利率计息，约99.4%和99.9%按浮动利率计息[462] - 公司定期衡量利率风险敞口，通过比较利率敏感资产和负债管理利率风险[463] - 基于2024年12月31日合并资产负债表，利率上调300个基点，净收入增加6031万美元[464] - 基于2024年12月31日合并资产负债表，利率上调200个基点，净收入增加4020万美元[464] - 基于2024年12月31日合并资产负债表，利率上调100个基点，净收入增加2010万美元[464] - 基于2024年12月31日合并资产负债表，利率下调25个基点，净收入减少502万美元[464] - 基于2024年12月31日合并资产负债表，利率下调50个基点，净收入减少1005万美元[464] - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准套期保值工具对冲利率波动[464]

业绩总结 - 截至2024年9月30日，公司每股净投资收益为0.58美元，调整后的每股净投资收益为0.57美元，年化净投资收益率为16.8%[6] - 2024年第三季度的净投资收入为68,182千美元，税后调整净投资收入为67,188千美元[21] - 2024年第三季度的每股净投资收入为0.58美元，调整后的每股净投资收入为0.57美元[21] 投资组合与财务状况 - 截至2024年9月30日，公司总投资公允价值和承诺为40.175亿美元，投资组合中97.6%为优先担保债务[7] - 截至2024年9月30日，公司的净债务与股本比率为1.16倍，较2024年6月30日的1.19倍有所下降[10] - 截至2024年9月30日，公司的总债务为18.878亿美元，其中66.7%为无担保债务，33.3%为担保债务[10] - 截至2024年9月30日，投资组合的总投资和承诺为4017.5百万美元，其中未融资承诺为575.4百万美元[20] - 截至2024年9月30日，投资组合中非应计状态的投资占总投资组合公允价值的2.2%[9] - 截至2024年9月30日，公司总资产为3,545,494千美元，较上一季度下降约2.3%[22] - 截至2024年9月30日，公司总负债为1,959,406千美元，较上一季度下降约3.6%[22] - 截至2024年9月30日，公司净资产总额为1,586,088千美元，较上一季度下降约0.6%[22] 股息与市场表现 - 公司董事会宣布2024年第四季度每股常规股息为0.45美元，支付给2024年12月31日的股东[10] - 截至2024年9月30日，公司每股净资产价值为13.54美元，较2024年6月30日的13.67美元下降1.0%[7] - 截至2024年9月30日，公司现金余额为52,957千美元，较上一季度下降约14.1%[22] - 截至2024年9月30日，公司2024年第三季度的高点为15.59美元，低点为13.62美元，期末收盘价为13.76美元[28] 投资活动与损失 - 本季度公司销售和偿还活动总计为3.291亿美元，导致净融资投资活动为-6940万美元[8] - 2024年第三季度的净实现损失为83,736千美元，未实现损失为52,871千美元[21] - 投资组合公司数量为167，平均杠杆率为6.3倍，平均利息覆盖率为1.7倍[20] - 2024年第三季度的管理费用为8,855千美元，激励费用为0[21] 行业分布与EBITDA - 投资组合中软件行业占比为20.6%，医疗保健提供者与服务占比为10.8%[20] - 截至2024年9月30日，投资组合中EBITDA中位数为62.5百万美元[20]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净投资收益为0.58美元，每股净资产价值为13.54美元，较第二季度净资产价值下降约1%，主要由于本季度已实现和未实现净亏损[8] - 第三季度GAAP和调整后的税后净投资收益分别为6820万美元和6720万美元，上一季度分别为6700万美元和6520万美元按每股计算，GAAP净投资收益为0.58美元，排除与MMLC合并相关的资产收购会计影响，本季度调整后的净投资收益为每股0.57美元，相当于账面价值年化净投资收益率为16.8%[24] - 截至2024年9月30日和6月30日的三个月，总投资收益分别为1.104亿美元和1.086亿美元，投资收益增加主要由于第二季度和第三季度的增量部署，PIK占总经常性投资收益的百分比从2024年第二季度的11%降至2024年9月30日第三季度的9%[25] - 本季度末，公司的净债务与权益比率为1.16倍，仍低于1.25倍的目标杠杆率[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新投资承诺额约3.766亿美元，涉及34项新投资，包括15家新公司和19家现有投资组合公司，其中98.1%为优先留置权贷款[13] - 销售和还款活动总计3.29亿美元，较上一季度增长45%，其中72%的还款来自2021年及更早的投资[12] - 截至2024年9月30日，投资组合总投资公允价值为34.4亿美元，其中97.6%为优先有担保贷款（包括91.6%的优先留置权，4.7%的优先留置权最后出单元部分和1.3%的次级留置权债务），还有少量无担保债务和1.9%的优先股和普通股组合[16] - 截至2024年9月30日，公司投资组合中的167家公司分布在41个不同行业，投资组合按摊余成本加权平均收益率为10.9%，较上一季度的11%有所下降，总债务和产生收益投资按摊余成本加权平均收益率为11.8%，较第二季度末的12.3%下降，投资组合中公司的加权平均净债务与EBITDA之比在第三季度略微上升至6.3倍，较第二季度的6.1倍有所增加，同时，本季度末投资组合中公司的加权平均利息覆盖率较第二季度的1.5倍上升至1.7倍[18][19] - 本季度有两家投资组合公司的应计状态发生变化，截至2024年9月30日，按公允价值计算，非应计状态投资占总投资组合的比例从2024年6月30日的3.4%降至2.2%，按摊余成本计算，从7.6%降至4.5%[20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场在第三季度持续复苏，发起人的并购交易量同比增长17.5%[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用高盛平台的全面优势，将投资组合转向新的有吸引力的机会，对未来的项目储备前景感到兴奋[26] - 公司继续以合理的信贷基本面和低贷款价值比（LTVs）开展新投资，注重收获早期投资并将资金循环投入新的投资项目中[11][12] - 在投资组合构成方面，公司倾向于保持在资本结构中较高层级的投资暴露，主要集中在优先留置权贷款[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管由于选举市场参与者暂停活动，预计第四季度并购活动会有所减弱，但2025年并购活动将继续增长，公司已从这一趋势中受益，并且公司平台能力进一步增强了这种受益[10] - 公司对还款和资金循环利用的速度感到满意，鉴于本季度强劲的投资发起量以及并购前景，对投资组合的转变持乐观态度，新增加了12个投资项目，进一步使投资组合多元化[28][29] - 行业内利差压缩后趋于稳定，重新定价活动水平较年初有所下降，预计重新定价的速度将放缓[30] - 选举后的市场令人兴奋，公司内部银行家和行业其他参与者都对2025年来自发起人的并购水平感到乐观[31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在回收投资方面还有多少机会来改善投资组合 - 本季度销售和还款情况强劲，是一年多来最多的季度，至少有四家投资组合公司完全退出，均为2021年或更早发起的投资，公司对还款和回收的速度感到满意，同时本季度投资发起量强劲且并购前景良好，对投资组合的转变持乐观态度[28] 问题: 投资组合中的重新定价活动情况如何 - 公司看到整个行业有一波相当不错的重新定价活动，但在本季度利差稳定，重新定价活动水平较年初的活跃期有所下降，虽然可能仍有一定空间，但预计重新定价的速度将放缓[30] 问题: 选举后的市场氛围对潜在交易活动有何影响 - 选举后的市场令人兴奋，公司内部银行家和行业其他参与者都对2025年来自发起人的并购水平感到乐观[31] 问题: 尽管非应计项目显著减少，但风险评级3和4的总数增加，能否提供有关负面信用迁移的更多信息，以及是否有特定行业出现这种下降 - 风险评级3和4的总数较上一周期上升约1%，主要是由于一家公司在本季度持续表现不佳，被重新评定为风险评级3，该公司属于商业服务行业[33] 问题: 对2025年的预期，是否会有一个相对强劲的第一季度，还是上半年会比较疲软 - 公司对2025年的并购总量持乐观态度，虽然预计第一季度会有机会出现，但从机会出现到实际交易和融资需要一定时间，因此预计第一季度团队将忙于评估新机会，实际的部署可能会在第二季度或更晚才会显著增加[35][36] 问题: 在回收2021年及更早的投资时，如何应对逆向选择风险以及旧资产的风险集中问题 - 在过去几个季度中，公司看到了非常健康的回收活动，预计未来12个月内这种情况将继续，由于投资组合中的公司有良好的营收和EBITDA增长，公司不太担心逆向选择问题，随着这些公司达到估值水平，将会有并购活动发生，例如出售或再融资[38][39]

文章核心观点 - 文章分析了高盛商业发展公司（GSBD）季度财报情况，包括盈利和营收表现，还提及股价走势、未来展望及行业排名等信息，同时介绍了比特币仓库公司（BTM）的业绩预期 [1][2][3] 高盛商业发展公司（GSBD）业绩情况 - 本季度每股收益0.58美元，超出Zacks共识预期的0.57美元，去年同期为0.64美元，本季度盈利惊喜为1.75% [1] - 上一季度预期每股收益0.52美元，实际为0.57美元，盈利惊喜为9.62% [1] - 过去四个季度，公司两次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年9月季度营收1.1041亿美元，未达Zacks共识预期1.79%，去年同期为1.2006亿美元，过去四个季度未超营收预期 [2] 高盛商业发展公司（GSBD）股价及展望 - 自年初以来，公司股价下跌约10.2%，而标准普尔500指数上涨24.3% [3] - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利展望可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.51美元，营收1.1425亿美元，本财年共识每股收益预期为2.19美元，营收4.4682亿美元 [7] 行业情况 - 公司所属的金融 - 小企业投资公司与商业行业在Zacks行业排名中处于后27%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 比特币仓库公司（BTM）业绩预期 - 预计11月13日公布截至2024年9月季度财报，预计本季度每股收益盈亏平衡，同比变化+100%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收1.38亿美元，较去年同期下降23.1% [10]

2024年第三季度投资收入相关 - 2024年第三季度每股净投资收入为0.58美元调整后为0.57美元年化净投资收益率为16.8%[2] - 2024年第三季度总投资收入为1.104亿美元较2024年6月30日的1.086亿美元有所增加[4] - 2024年前三季度投资收入33.0573亿美元[16] 2024年第三季度末净资产价值相关 - 2024年第三季度末每股净资产价值较2024年6月30日下降1.0%至13.54美元[2] 2024年9月30日投资总额相关 - 2024年9月30日公司公允价值和承诺的总投资为40.175亿美元[2] 2024年第三季度末债务相关 - 2024年第三季度末未偿债务总额为18.878亿美元[3] - 2024年第三季度末净债务与权益比率为1.16倍[2] - 2024年第三季度末公司约18.878亿美元未偿债务总额中66.7%为无担保债务33.3%为有担保债务[2] - 截至2024年9月30日和2024年6月30日未偿债务分别排除970万美元和1150万美元债务发行成本[12] 2024年第三季度公司股票发行相关 - 2024年第三季度公司发行并出售285037股净收益约390万美元[2] 2024年第三季度末非应计状态投资相关 - 2024年第三季度末非应计状态投资占投资组合公允价值和摊余成本分别为2.2%和4.5%[2] 2024年股息相关 - 2024年第四季度每股股息为0.45美元[2] - 2025年1月27日每股0.45美元股息支付给2024年12月31日登记在册股东[12] 2020年公司合并相关 - 2020年10月12日完成与Goldman Sachs Middle Market Lending Corp.的合并[12] 2024年9月30日货币市场基金投资相关 - 截至2024年9月30日公司在货币市场基金投资150万美元[12] 2024年9月30日非受控投资相关 - 截至2024年9月30日非受控非关联投资公允价值33.36893亿美元成本35.02026亿美元[14] - 截至2024年9月30日非受控关联投资公允价值10.5236亿美元成本13.8303亿美元[14] 2024年9月30日总资产与总负债相关 - 截至2024年9月30日总资产35.45494亿美元总负债19.59406亿美元[14] 2024年前三季度费用与净投资收入相关 - 2024年前三季度总费用13.0764亿美元[16] - 2024年前三季度净投资收入税后为19.6亿美元[16] 2024年投资已实现收益/亏损相关 - 非控股/非关联投资净已实现收益（亏损）分别为 -83796美元 -5180美元 -131446美元 -44394美元[17] - 非控股关联投资净已实现收益（亏损）分别为 -2015美元[17] - 外币及其他交易净已实现收益（亏损）分别为60美元 -10美元 4504美元 185美元[17] 2024年每股收益相关 - 基本和稀释后的每股净投资收益分别为0.58美元 0.67美元 1.72美元 1.72美元[17] - 基本和稀释后的每股收益（亏损）分别为0.32美元 0.47美元 0.22美元 1.35美元[17] 2024年加权平均流通股数相关 - 加权平均流通股数分别为116942390股 109535156股 113805819股 107881454股[17] 2024年净运营净资产相关 - 净运营净资产增加（减少）分别为37081美元 51595美元 25320美元 145322美元[17] 2024年投资收益税收相关 - 投资已实现收益/亏损的税收（拨备）收益分别为 -189美元 -333美元[17] - 投资未实现增值/折旧的税收（拨备）收益分别为 -47美元 -62美元 288美元 -618美元[17]

公司投资情况 - 自2012年成立至2024年9月30日，公司在债务和股权投资方面的总本金约为85.1亿美元[166] - 2024年前三季度新投资承诺数量（新投资组合公司）为15个2023年同期为8个[188] - 2024年前三季度新投资承诺总额（新投资组合公司）为157.34百万美元2023年同期为49.12百万美元[188] - 2024年前三季度新投资承诺平均金额（新投资组合公司）为10.49百万美元2023年同期为6.14百万美元[188] - 2024年前三季度新投资承诺数量（现有投资组合公司）为19个2023年同期为5个[188] - 2024年前三季度新投资承诺总额（现有投资组合公司）为219.48百万美元2023年同期为119.28百万美元[188] - 2024年前三季度新债务投资承诺加权平均收益率为9.9%2023年同期为11.6%[188] - 2024年9月30日投资组合中的公司数量为167家2023年12月31日为144家[180] - 2024年9月30日1级投资占总投资0.6%公允价值1981万美元2023年12月31日占1.4%公允价值4681万美元[184] - 2024年9月30日2级投资占总投资89.9%公允价值309594万美元2023年12月31日占88.2%公允价值301462万美元[184] 公司营收与费用 - 公司主要通过持有投资的利息收入产生营收，也会通过各种贷款发起和其他费用、直接股权投资的股息以及投资销售的资本收益产生收入[170] - 2024年前三季度总投资收入为330.57百万美元2023年同期为339.54百万美元[190] - 2024年前三季度利息收入从2023年同期的310.83百万美元降至291.89百万美元[193] - 2024年前三季度PIK收入从2023年同期的25.83百万美元升至34.54百万美元[193] - 公司的主要运营费用包括向投资顾问支付管理费和激励费、法律和专业费用、利息和其他债务费用以及其他运营和管理费用[173] - 2024年前三季度净费用为130.76百万美元2023年同期为150.95百万美元[190] - 2024年前三季度净投资收入（税后）为196.00百万美元2023年同期为185.44百万美元[190] - 2024年前三季度利息和其他债务费用从2023年同期的83.21百万美元升至86.02百万美元[193] - 2024年前三季度激励费用从2023年同期的36.38百万美元降至10.88百万美元[193] - 2024年前三季度管理费用为26.45百万美元2023年同期为26.76百万美元[194] - 2024年前三季度总费用为130.76百万美元2023年同期为152.94百万美元[194] 公司债务情况 - 公司的高级担保循环信贷协议、2025年票据、2026年票据和2027年票据允许公司借贷并利用投资组合杠杆，目标是提高收益率[176] - 截至2024年9月30日，公司第一留置权/高级担保债务的摊销成本为32.7304亿美元，公允价值为31.533亿美元[177] - 截至2024年9月30日，公司第一留置权/最后出款的统一贷款的摊销成本为1.6612亿美元，公允价值为1.633亿美元[177] - 截至2024年9月30日，公司第二留置权/高级担保债务的摊销成本为0.5566亿美元，公允价值为0.4289亿美元[177] - 截至2024年9月30日，公司无担保债务的摊销成本为0.3877亿美元，公允价值为0.1631亿美元[177] - 截至2024年9月30日，公司优先股的摊销成本为0.3541亿美元，公允价值为0.3015亿美元[177] - 截至2024年9月30日，公司普通股的摊销成本为0.6948亿美元，公允价值为0.3579亿美元[177] - 2025年票据总计3.6亿美元[209] - 2026年票据5亿美元[209] - 2027年票据4亿美元[209] - 循环信贷融通额为16.95亿美元[209] - 循环信贷融通未承诺的手风琴功能可使借款能力提升至25.425亿美元[210] - 2020年2月10日完成3.6亿美元2025年到期的3.75%无担保债券发行[213] - 2020年11月24日完成5亿美元2026年到期的2.875%无担保债券发行[214] - 2024年3月11日完成4亿美元2027年到期的6.375%无担保债券发行[215] - 2024年9月30日未提供资金的承诺总额为5.7539亿美元[217] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日固定利率计息的债务投资分别约为0.6%和0.1%[225] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日浮动利率计息的债务投资分别约为99.4%和99.9%[225] 公司财务指标 - 截至2024年9月30日按摊余成本和公允价值计量的投资组合加权平均收益率分别为10.9%和13.3% 2023年12月31日为11.8%和13.2%[179] - 2024年9月30日债务和收益性投资按摊余成本加权平均收益率为11.8%按公允价值为13.9%[180] - 2024年9月30日加权平均杠杆率为6.3倍2023年12月31日为6.1倍[180] - 2024年9月30日加权平均利息覆盖率为1.7倍2023年12月31日为1.5倍[180] - 2024年9月30日投资组合公司的中位数EBITDA为6249万美元2023年12月31日为5398万美元[180] - 2024年前三季度净实现与未实现收益（亏损）为 -170.64百万美元2023年同期为 -39.50百万美元[190] - 2024年前三季度净实现损失为133.46百万美元[195] - 2024年前三季度未实现增值（折旧）净变动为 -36.52百万美元[197] - 2023年9月30日止九个月净投资未实现增值（折旧）变动为467百万美元[202] - 2024年9月30日和2023年12月31日公司基于高级证券未偿还总额的资产覆盖率分别为183%和187%[203] 公司股票相关 - 2023年3月9日完成后续发行发行650万股普通股每股15.09美元净收益9758万美元[204] - 2021年11月批准股票回购计划2023年8月17日到期[205] - 有自愿股息再投资计划股东可选择退出[206] - 2024年11月7日董事会宣布每股0.45美元的季度分红[223] 公司其他情况 - 公司可能参与投资承诺和表外金融工具[216] - 公司在衍生品使用方面受相关规则限制[218] - 利率基点变化对净收入影响的相关数据[226]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益同比增长7.3%,达到每股$0.59 [8] - 资产净值每股下降约6%至$13.67 [8] - 净投资收益超过季度股息,但被净已实现和未实现损失抵消 [8] - 三家投资公司Lithium Technologies、Pluralsight和Zipari的减值导致超过70%的未实现损失 [8] - Lithium和Pluralsight被列为不计息贷款 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资承诺达4.4亿美元,创公司自2022年初整合以来的最高季度水平 [12][16] - 投资组合中97%为优先担保贷款,92.3%为一级担保贷款 [17] - 投资组合加权平均收益率下降至11%,加权平均债务/EBITDA维持在6.1倍 [17][18] - 投资组合公司营收和EBITDA同比和环比均有增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购环境有所改善,公司从高盛整体平台获得更多潜在投资机会 [13][14] - 公司在数据中心行业的专业知识帮助其在一笔交易中获得主牵头行的地位 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续选择性地投资于高利润、高成长、关键技术的软件公司 [9][10][11] - 公司将通过回收资本和新增优质投资来优化投资组合 [12] - 公司将利用高盛整体平台的资源和专业知识来处理表现不佳的投资 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来保持乐观态度,将继续努力最大化股东价值 [24] 其他重要信息 - 公司宣布第三季度每股派息$0.45,连续38个季度保持该水平 [13] - 公司的未分配应税收益为每股$1.23,为股息提供支持 [23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问公司对ARR贷款的看法,EBITDA翻转是否会引发信用事件 [26] **Alex Chi 回答** EBITDA翻转可能是一个因素,但公司还关注产品是否关键、利润率是否高等 [27][28] 问题2 **Mark Hughes 提问** 询问公司是否会对ARR贷款采取不同的方法,Pluralsight的业务模式是否值得警惕 [32] **Alex Chi 回答** 公司的ARR贷款方法没有改变,仍关注公司是否有最佳技术、高利润和可持续增长 [33][34] 问题3 **Derek Hewett 提问** 询问PIK收入占比及投资组合收益率下降的原因 [37] **Stanley Matuszewski 回答** PIK收入占比有所下降,主要是由于不良贷款所致,公司将继续密切监控 [38][40]