财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收6.87亿美元，不包括前述确认收入，Diamond在约两个月的所有权期间贡献2.45亿美元营收；Legacy - HGV各业务线环比均有改善，房地产营收环比增长25% [39] - 第三季度报告调整后EBITDA为2.07亿美元，其中Diamond贡献8900万美元；HGV独立经济EBITDA为1.18亿美元，与2019年第三季度持平；本季度EBITDA利润率为30%，Legacy - HGV业务EBITDA利润率达创纪录的27%，Diamond在两个月所有权期间EBITDA利润率达创纪录的36% [39][40] - 已实现7000万美元的成本协同效应运行率节省，超过收购完成后24个月内至少实现1.25亿美元节省目标的一半 [41] - 调整后自由现金流本季度为负3300万美元，包括1.19亿美元的库存支出，这还未包括5500万美元的收购相关费用 [59] - 截至9月30日，流动性状况包括3.34亿美元的无限制现金、4.99亿美元的循环信贷额度可用资金，仓库融资额度为6.29亿美元；目前有1.8亿美元证券可进行证券化，另有1.49亿美元证券达到特定里程碑后可进行证券化；季度末债务余额包括29亿美元公司债务和13亿美元无追索权债务 [62] - 第三季度末，公司按预估TTM基础计算的总净杠杆率为4.2倍，考虑预期协同效应后为3.6倍 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 总合同销售额4.33亿美元，其中Diamond在两个月内贡献1.43亿美元；Legacy - HGV合同销售额2.9亿美元，为2019年水平的81%；Diamond独立第三季度合同销售额2.2亿美元，为2019年水平的88% [42][43] - Legacy - HGV的VPG为4320美元，同比增长3%，较2019年增长近30%；平均交易价格对VPG增长贡献显著，新高端项目销售推动ATP同比增长超10%；成交率表现出色，新买家成交率推动整体成交率仅环比略有下降 [44] - 本季度业主销售占合同销售的71%，Legacy - HGV业主销售占比稳定在约三分之二，Diamond业主销售占比近80%，但9月新买家合同销售额较2019年有所增长 [45] - 房地产销售和营销费用（不包括确认收入）本季度为1.39亿美元，占合同销售额的32%，其中Diamond贡献4000万美元；Legacy - HGV销售和营销费用9900万美元，占合同销售额的34%，比2019年改善400个基点 [47] - 房地产部门利润1.24亿美元，其中Diamond贡献4800万美元 [48] 融资业务 - 第三季度部门利润3400万美元，利润率64%，其中Diamond贡献1000万美元 [48] - Legacy - HGV的应收账款总额为12亿美元，投资组合加权平均利率为12.7%；过去三个月，逾期率持续环比改善至1.6%，低于2018年和2019年水平；年化违约率为5.7%，较第二季度的6.4%和2020年底的6.3%有所改善 [49] - Diamond客户平均FICO评分为720，融资倾向约为84%，贷款利率约为15% [52] - 坏账准备为5000万美元，资产负债表上的总准备金为2.48亿美元，占融资应收账款总额的19%；Legacy - HGV的准备金为2700万美元，占自身合同销售额的16%；Diamond在59天所有权期间的准备金为合同销售额的16%，预计短期内Diamond的准备金率将处于较高的十几%，较2019年的中期20%有所改善 [53][54] 度假村和俱乐部业务 - 合并会员账户为46.2万个，其中包括13.1万个Diamond俱乐部会员；Legacy - HGV的净业主增长率加速至1.2%，Diamond本季度新增近2500名净新会员 [55] - 收入9900万美元，Legacy - HGV和Diamond两个月的贡献大致平分；Legacy - HGV收入增长得益于新会员加入和会员人均收入增加 [55] - 合并利润率为74%，Legacy - HGV利润率比2019年高出200个基点 [56] 租赁和辅助业务 - 收入1.12亿美元，其中Diamond贡献5200万美元；Legacy - HGV和Diamond业务均较2019年有显著增长 [57] - 部门利润率为25%，Legacy - HGV利润率环比提高至38%，Diamond业务利润率较低，预计随着物业重新品牌化，该业务将得到改善 [57] 各个市场数据和关键指标变化 美国大陆市场 - Legacy - HGV和Diamond在大陆市场表现良好，区域度假村在疫情期间表现出色；本季度合同销售受益于Diamond区域物业组合的加入和查尔斯顿新开业物业的贡献 [23] - 奥兰多市场表现突出，8月和9月旅游流量恢复步伐加快，VPG也有所提高，推动9月合同销售额较2019年增长 [24] - 纽约市场第三季度表现令人印象深刻，旅游次数环比增长两倍，VPG增加，合同销售恢复步伐显著改善，第三季度合同销售额达到2019年水平的三分之二 [24] 夏威夷市场 - Legacy - HGV国内旅游流量本季度超过2019年水平的80%，比第二季度高出20个百分点；凭借稳定的VPG，国内客人合同销售额达到2019年水平的122% [25] 日本市场 - 仍在等待日本政府取消国际旅行检测和检疫要求，预计假期前日本游客不会前往夏威夷；Diamond没有日本业务，公司对日本政策变化的依赖程度降低 [26] - 当地日本销售中心的旅游流量、VPG和合同销售趋势稳定，近期日本国内限制放宽，冲绳新项目于10月5日开业，有望支持当地销售 [27][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为行业内最高效的运营商，未来几个月将继续关注成本合理化，同时推进重新品牌化计划，以释放收入协同效应，实现合并后公司的最大潜力 [13] - 收入协同效应计划包括重新品牌化销售中心、推出新会员计划和重新品牌化Diamond Resorts；预计到2022年底，几乎所有销售中心将完成重新品牌化，明年初将向会员宣布新会员计划；未来几年将逐步将重新品牌化的度假村引入系统，明年约有15 - 20个Diamond物业将加入HGV系统 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管受到Delta变种浪潮影响，但公司业务表现良好，各地区业务趋势有所改善，看到了业务多元化和规模扩大带来的初步好处；团队专注业务，推动旅游流量和净业主增长，有效提高了EBITDA转化率 [33] - 整合进展顺利，按计划进行；成本协同效应努力开局良好，正在为2022年初的重新品牌化和销售运营整合做准备；旅游环境日益改善，业务势头正在恢复，为明年的发展奠定了良好基础 [34] 其他重要信息 - 公司在《新闻周刊》“美国最受员工喜爱的100家公司”榜单中排名第12，这反映了公司对员工的尊重、关怀和欣赏，以及致力于营造支持性文化的承诺 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供各传统业务中现有客户和新客户增长的更多信息，以及根据代理声明中潜在发展轨迹，各客户群体的预期趋势如何 - 新买家趋势令人鼓舞，Legacy - HGV第三季度新买家交易环比增长16%，较第一季度翻倍，第三季度超40%的交易来自新买家；Diamond方面，套餐销售已与2019年持平，预计明年新买家旅游活动将继续改善，长期来看，新买家VPG有上升空间，公司通过数据和AI改善旅游质量，将对新买家和业主的VPG产生积极影响 [69][70][71] 问题2: VPG提升中有多少是由现有客户和新客户组合变化驱动的，以及如何看待VPG的可持续性 - 当前VPG处于历史水平，行业内业主回归速度快于新买家，业主VPG高于新买家；随着2022 - 2023年公司关注新业主发展，VPG将有所缓和，但公司的工具和模型将长期提升整体VPG，预计新买家VPG将比历史水平高10% - 15% [72] 问题3: 请谈谈未来证券化的时间安排 - 预计先进行HGV的资产支持证券（ABS）交易，然后是Diamond的交易，之后可能进行合并交易；首次交易可能在第一季度末或第二季度初，后续交易时间取决于情况，可能在明年进行两次或在第三季度进行一次，另一次在2023年初 [75] 问题4: 公司如何避免万豪度假俱乐部Horizons品牌的陷阱，此次收购与万豪的尝试有何不同 - 与万豪推出全新品牌不同，公司是对拥有92处物业和超12万名会员的业务进行重新品牌化；公司借助希尔顿的品牌力量，能够针对希尔顿数据库中增长最快的高端市场细分领域，同时增加业务覆盖范围和规模，进入20个新市场，有信心通过引入新的互补性物业组合和显著的规模来推动增量需求 [81][82][84] 问题5: 公司的长期净债务与EBITDA目标是否仍为1.5 - 2倍，接近该水平时，对向股东返还现金的优先事项有何想法 - 过去公司杠杆目标为1.5 - 2倍，疫情期间修改债务协议时提高了某些契约要求，暗示会有更高的杠杆目标，目前尚未正式确定，但会与同行保持一致；公司过去并非囤积现金，曾进行过股票回购，资本分配策略中向股东返还资本（股票回购和/或股息）仍是关键组成部分；预计在2022年下半年重新审视该问题 [87][88][89] 问题6: 请详细说明2023 - 2024年重新品牌化战略，是否分阶段进行，有无加速计划，以及如何考虑资本支出（CapEx）和运营支出（OpEx）的分配 - 公司制定了完善的重新品牌化计划，将优先对大型、高品质物业进行重新品牌化，预计2022年上半年完成首批15 - 20处物业的重新品牌化；重新品牌化将推动租赁业务协同效应，首批物业重新品牌化后将推出新会员计划，从而带来收入协同效应；重新品牌化成本（包括物业和销售中心）主要为资本支出，整合成本部分可资本化，大部分为资本支出，未来会明确区分 [94][95][97]