财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收下降5200万美元至3.98亿美元，主要因新冠疫情及其对全球消费者活动的影响，房地产、租赁及附属业务板块收入下降，虽度假村、俱乐部和金融业务有所增长但未能抵消 [38] - 第一季度调整后EBITDA为6000万美元，去年同期为1.02亿美元，2020年第一季度受3月销售和租赁损失、2300万美元额外坏账拨备、1100万美元一次性工资相关费用以及220万美元预订费退款影响 [39] - 净收入为3500万美元，摊薄后每股收益为0.40美元，2019年第一季度净收入为5500万美元，摊薄后每股收益为0.58美元 [40] - 消费者贷款方面，坏账拨备为3700万美元，其中正常业务坏账费用1400万美元，与新冠病毒对投资组合潜在影响相关的额外费用2.3亿美元，资产负债表上的总拨备增至2.12亿美元，占总融资应收款的15.9% [42][43] - 第一季度末，逾期率从第四季度末的2.5%升至3.2%，截至4月底为3.5%，但违约率暂无增加 [45] - 第一季度末，净杠杆率为1.45倍，利息覆盖率为9.56倍 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 第一季度合同销售额下降24.2%，受参观人数和每客价值（VPG）减少影响，前两个月参观人数增长6%，3月受疫情影响参观人数下降19%，成交率季度内上升3个基点，业主成交率季度内每月均上升，本季度服务收费占比为53.3% [40][41] - 产品成本占自有合同销售额的23.7%，销售、一般和行政费用（SMG&A）占合同销售额的54.1%，房地产利润率为2500万美元，较去年下降63.8%，利润率为14% [46] 金融业务 - 第一季度利润率为3100万美元，利润率为70.5%，去年同期利润率为2800万美元，利润率为68.3% [47] - 投资组合总应收款略超13亿美元，年初至今平均首付为12.4%，平均利息收入率从去年的12.3%升至12.5% [48] 度假村和俱乐部业务 - 净业主增长（NOG）为5.3%，推动收入增长4.8%至4400万美元，第一季度EBITDA为3200万美元，利润率为72.7%，较去年下降108个基点，主要因季度内预订费退款 [49] 租赁和附属业务 - 收入为5200万美元，去年同期为5900万美元，因Quin酒店房间供应减少和入住率下降，费用增加200万美元至3700万美元，主要因新开业物业补贴需求增加，EBITDA为1500万美元，利润率为28.8%，受相对固定成本基础的去杠杆化影响 [50] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 保障团队成员、业主和客人的安全与福祉，适时重新开放度假村和销售办公室，遵守当地法规和疾控中心指导，实施HGV Clean清洁倡议 [29] - 精简支出，维持强大的流动性状况，优化库存资产，灵活管理可变成本，监控库存需求，利用灵活的库存采购模式确保供应，同时降低资产负债表风险 [30] - 保护经常性收入流和内在价值，确保业主积分和假期不受影响，在限制解除后通过促销活动鼓励业主出行 [31] - 增加需求，创造增量价值，通过促销和营销活动吸引业主和潜在买家，投资新库存以刺激需求，继续拓展新买家管道，试点新的预付期限产品，关注市场机会，与合作伙伴合作收购不良资产 [32][33] 行业竞争 - 分时度假行业具有商业模式和产品优势，业主基础为公司提供稳定的EBITDA来源，减少资产利用率波动的影响，约40%的细分市场EBITDA来自融资、度假村和俱乐部部门，90%的今年会员费已收取，维护费可覆盖度假村运营成本 [20][21] - 分时度假产品更易从疫情中恢复，业主常返回熟悉的度假村，产品结构可减少对公共设施的依赖，公司凭借NOG战略、灵活的库存采购和强大的资产负债表在行业中处于有利地位 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情影响突然且显著，不确定性仍存，1 - 2月疫情影响较小，3月业务趋势显著下滑，公司采取多项措施应对，包括暂停销售运营、免除客人取消罚款和业主在线交易费用等 [8][9][12] - 公司拥有强大的商业模式、业主基础和资产负债表，采取的措施有效降低了固定成本负担，减少了现金消耗率，增强了资产负债表，使公司能够应对业务放缓 [11][19] - 休闲旅游将复苏，分时度假业主将引领复苏，公司利用业务活动减少的时期调整业务，实施战略举措，为未来发展做好准备 [34] 其他重要信息 - 第一季度财报包含4700万美元的收入递延和2700万美元的净递延，影响调整后EBITDA和净收入，本次电话会议中对净收入、调整后EBITDA和房地产业绩的提及均排除了递延和确认的影响 [36][37] - 公司原计划今年在库存上支出近4亿美元，受疫情影响，将减少近2亿美元的库存投资，且不会对原计划的销售推出产生重大影响，Ka Haku项目销售将推迟至2021年第一季度 [53][55] - 截至3月31日，公司流动性状况包括6.7亿美元的无限制现金、3900万美元的循环信贷额度可用性和2.55亿美元的仓库融资额度，公司有足够的流动性应对未来22个月业务暂停的情况 [60][63] - 公司与贷款人积极协商修改契约门槛，以在危机期间获得更多灵活性，对自身强大的流动性和保守的杠杆状况感到满意 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何确定15.9%的拨备率是合适的，信心水平如何，目前逾期还款情况有无异常 - 由于数据有限，公司参考大衰退时期违约率的增加情况，对静态投资组合中的每个部分应用相同的违约率增加，并假设这种影响将持续约15个月，直到2021年8月开始恢复正常，由此得出约2300万美元的额外准备金 [67][68] - 目前逾期率略高于3%，低于大衰退时期的4.2%，与预期的坏账费用相符，但由于数据有限，情况可能会有所变化，公司自金融危机以来发放贷款的FICO信用评分有所提高，且信用流程也有改善，这有助于减轻风险 [69][70][71] - 目前要求取消贷款的人数未增加，要求延期还款的人数有所增加，约占投资组合的不到2%，这些情况将逐案处理 [74][75][76] 问题2: 重新开放销售中心时，每月3800万美元的现金消耗情况如何，初期是否仍会消耗现金，消耗是否会低于3800万美元 - 这取决于业务恢复的方式，目前难以预测，3800万美元只是假设当前情况持续到危机结束时的示例，公司不想进行预测 [78][79] 问题3: 如何考虑重新开放销售中心，如何针对现有业主进行不同的营销，达到正自由现金流所需的合同销售水平是多少 - 销售中心预计将与度假村同步开放，主要取决于政府规定和人们的出行意愿，预计部分市场将在本季度后期和夏季重新开放，不同市场的恢复时间将根据需求和当地情况而异，城市市场可能恢复较慢，海滩、山区和飞行可达市场需求较好 [83][84][87] - 目前业务数据趋势良好，约为去年同期的80%，业主业务约为90%，与以往经济放缓时的情况一致，92%取消套餐的客户已重新预订，预计明年业主业务将恢复 [92][93][95] - 若全年业务暂停，达到调整后自由现金流中性取决于库存支出水平，若按合同水平支出2500 - 2600万美元，加上已支出的部分，可轻松实现中性；若支出接近2亿美元，也接近中性，公司会谨慎管理库存支出，因为部分大型项目具有较高的未来销售价值 [97][98][102] 问题4: 现金消耗分析中关于违约库存回购的假设是什么，融资现金流入如何考虑违约情况，销售组合中驾车可达市场的占比是多少，销售组合是否会向回头客业务转移 - 现金消耗分析假设违约库存回购极少 [106] - 融资现金流入考虑了之前讨论的违约水平，仓库融资额度剩余2.55亿美元，目前显示为1.2亿美元，差额主要是为可能的替代贷款预留 [107] - 驾车可达市场约占房地产总收入的65%，历史上业主和新客户业务占比约为50 - 50，未来预计销售组合将向业主业务转移，未来12个月达到60 - 40的比例也不意外，因为业主需求强劲，且业务效率更高 [109][110] 问题5: 削减库存建设后，恢复建设的轨迹如何 - 不同项目情况不同，如毛伊岛项目只是放缓，可继续推进；Ka Haku项目已停止，但获得了必要许可，重新启动需60 - 90天重新调配设备；Ocean Tower项目是阶段性项目，已放缓，可较快恢复；Cabo项目大部分装修已完成，只是暂停以保存现金，预计明年初重新启动，虽然项目恢复灵活性高，但Ka Haku项目销售启动时间将推迟至2021年后期 [114][115][117] 问题6: 公司对不良资产收购的初步想法是什么，是否包括现有酒店或在建酒店的转换 - 目前公司有充足的库存管道，暂不打算投入资本进行收购，但认为市场将出现混乱，分时度假可能是部分资产的最佳用途，公司会关注机会，与优秀合作伙伴合作，确保收购资产符合品牌标准和投资组合 [124][125][126] - 公司对酒店转换感兴趣，过去已进行了多个酒店转换项目，这种模式高效，有时可提高酒店资产的收益率和表现，甚至将整个酒店转换为分时度假项目也是机会 [127] 问题7: 公司是否有意愿现在发行无担保债务，目前证券化市场情况如何，交易时机如何 - 公司目前有22个月的流动性，发行无担保或有担保债务不是首要任务，但会定期分析相关机会 [134] - 资产支持证券（ABS）市场对公司的支持良好，标准普尔暂停评级后将重新开始，可能会调整损失因素，公司有信心通过公开或私人市场完成交易，预计时间在第二季度末或第三季度初 [130][131][133]