财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度总营收增长1.9%，达到4.81亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为1.19亿美元，较去年同期的1.05亿美元增长13.3%，净利润为5800万美元，摊薄后每股收益为0.68美元，与2018年第三季度持平 [26] - 本季度合同销售下降1.1%，旅游流量增长加速至8.5%，但每客价值（VPG）下降，飓风多里安估计使合同销售比预期降低约800万美元 [26] - 坏账准备稳定在自有合同销售的13.3%，本季度服务收费占比为54%，高于上一季度的51%，预计全年将接近合同销售指导范围48% - 54%的高端 [28] - 销售和营销费用占总合同销售的比例从去年的39%升至40.8%，产品成本占自有合同销售的比例从2018年第三季度的27.5%降至17.5% [29] - 房地产利润率为8600万美元，较去年增加500万美元，利润率为32.8%，提高226个基点 [32] - 融资业务第三季度利润率增加100万美元至2900万美元，利润率为67%，低于去年的70% [33] - 度假村和俱乐部业务净运营增长（NOG）为5.6%，收入增长12.5%至4500万美元，第三季度利润率增长17%至3400万美元，利润率为75.6%，提高310个基点 [35] - 第三季度租赁和附属收入下降10%至5400万美元，主要来自租赁业务，利润率为1800万美元，利润率收缩500个基点至33.3% [36][37] - 一般及行政费用（G&A）减少600万美元或23%，许可费增加100万美元，合资企业的EBITDA下降100万美元 [37] - 第三季度以1220万美元回购47万股，平均价格为25.90美元，第三季度末净杠杆率为1.6倍，目标范围为1.5 - 2倍 [38] - 第三季度调整后自由现金流为1.62亿美元，高于去年的1.24亿美元，维持Adjusted EBITDA指导范围在4.15 - 4.35亿美元，合同销售预计持平至下降3%，预计将处于这两个指标范围的高端 [40] - 调整后自由现金流预计为5000 - 1.1亿美元，净利润预计为2.14 - 2.29亿美元，即每股2.40 - 2.57美元，较上次指导低约400万美元，原因是重组费用和略高的税率 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产板块 - 旅游流量增长加速至8.5%，业主和新买家均有贡献，尽管关键销售中心因飓风损失了几天业务，VPG同比下降但仍在预期范围内，大陆和亚太地区交易数量增加但价格较低，业主参与度依然强劲，抵达率增长8% [10] 非房地产业务 - 俱乐部和度假村业务结合了强劲的收入增长和严格的成本控制，推动细分业务运营利润增长17%，利润率超过75%，为2017年以来最高，受益于超过5.5%的强劲NOG和新开业物业的额外管理费，所有物业在年度希尔顿企业质量保证测试中均获得最高分 [11] 金融业务 - 完成2019年资产支持证券（ABS）发行，需求强劲，提前还款率达到98.5%，获得了较低的利率，反映了信贷市场对公司投资组合和业主基础基本面实力的认可 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在新开业物业的销售中心表现强劲，如默特尔比奇，拉斯维加斯在进行运营改进后业务有所回升，亚太地区交易数量增加但价格较低，日本销售线推动了一些大陆产品的销售 [10][84] 公司战略和发展方向和行业竞争 短期战略举措 - 在拉斯维加斯实施变革，更好地细分业主和新买家并简化销售流程，取得了有意义的改进，积极趋势延续到10月 [14] - 为解决库存可用性挑战，在第三季度从芝加哥、南卡罗来纳州和巴巴多斯注册额外库存用于最大销售中心的销售，准备在拉斯维加斯的埃拉拉物业推出高价值积分套餐，业主专属计划获得良好反响 [15] - 调整间接费用和运营成本，本季度公司一般及行政费用下降23%，提高了行业领先的效率，综合利润率超过24.5%，为2016年以来最高 [16][17] 长期战略举措 - 计划于2020年开始销售新度假村，上半年开始销售毛伊岛和卡波的海洋塔二期，下半年推出威基基的新物业，并优化库存以满足不同买家需求 [18] - 数字营销渠道持续增长，目前占新买家旅游的比例超过5%，利用人口统计数据和倾向智能定位最有利润的潜在客户，优化套餐销售，预计将成为高利润率的旅游渠道 [19] 行业竞争 - 公司认为行业整合有价值，可以改善资产基础、加强品牌并获得新客户渠道，公司拥有优质资产、强大品牌和与希尔顿的良好关系，在执行和增长方面有良好历史 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2020年充满信心，随着新库存的推出和产品上线，预计这种势头将延续到2021年，公司战略将为股东带来长期价值，业主参与度达到创纪录水平，NOG健康，营销套餐管道不断扩大，为未来旅游流量提供了良好的可见性 [20][60] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担公开更新或修订这些陈述的义务，可参考之前提交的10 - K或预计今日晚些时候提交的10 - Q中的风险因素部分 [4] - 公司提及某些非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，定义、组成部分及与GAAP财务指标的调节可在收益新闻稿和投资者网站上找到 [5] - 2019年和2018年的报告结果反映了2018年采用的ASC 606会计规则，该规则要求在项目建设期间递延某些收入和费用，直至建设完成，可在收益发布的表T - 1中找到当前和历史递延及确认的详细信息 [6] - 公司内部管理业务时关注排除递延和确认影响的收益，本次电话会议中提及的净收入、Adjusted EBITDA和房地产结果均排除了这些影响，更多细节可在新闻稿的表T - 1和T - 15中找到，历史递延和确认活动的完整会计记录可在投资者关系网站的财务报告部分以Excel格式获取 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司的地理扩张机会及对长期增长的意义 - 公司今年在查尔斯顿、芝加哥开始销售，明年将首次进入墨西哥市场，最近宣布在鸽子谷的新项目，2021年将与森信托合作在冲绳开设首个专门建造的项目，还在积极寻找加州、得克萨斯州、亚利桑那州等市场的机会，认为地理扩张能增加业务分布和为会员增加价值 [48][50] - 公司有未来五年的资本部署战略计划，会谨慎和有纪律地进行市场扩张，因为开设新市场有启动成本且需要时间成熟 [53] 问题2：去年秋季投资者日给出的远期指导或展望是否仍然有效 - 公司正在根据业务新动态重新审视长期目标，对2020年非常乐观，尤其是新库存上线后，这种势头将延续到2021年，将在明年年初的第四季度和全年财报电话会议上提供2020年的指导 [60] 问题3：转向混合积分系统的想法 - 公司正在积极研究其他产品形式，但目前的日期产品在新买家和业主中反响良好，客户重视其透明度和确定性，公司在关键市场的表现优于竞争对手，会寻找增强产品供应的方法，可能在明年下半年更明确地讨论这些产品形式 [62] 问题4：股票回购放缓的原因及思考过程 - 公司资本分配战略中，现金的首要用途是有机增长，2020年第一季度将有大量库存投资上线，其次是通过股票回购回报股东，自去年12月开始回购计划以来，过去10个月回购超过3.5亿美元的股票，第三季度回购1200万美元，未来股票回购仍将是自由现金流的第二大用途 [66] 问题5：如何看待行业整合的利弊及与公司的关系 - 公司认识到行业整合的价值，整合可以改善资产基础、加强品牌并获得新客户渠道，公司拥有优质资产、强大品牌和与希尔顿的良好关系，在执行和增长方面有良好历史 [68] 问题6：与希尔顿开发的技术举措以推动旅游流量以及第三季度股票回购受限因素和未来回购情况 - 公司与希尔顿在数字方面的合作进展顺利，希尔顿荣誉会员基础持续增长，今年达到超过1亿会员，公司通过电子邮件、在hilton.com和希尔顿应用程序上投放优惠成功触达客户，预计今年5%的新买家旅游将通过该渠道产生，今年预计销售3万个套餐，明年该渠道的新买家旅游流量预计占比达9% [73][74] - 公司不预测股票回购，也不谈论限制因素，重申除有机增长外，自由现金流的主要用途仍是股票回购 [78] 问题7：第四季度合同销售的考虑及明年合同销售增长的节奏和能否回到2018年的VPG水平 - 第四季度仍面临库存组合可用性的问题，这些问题将在2020年初开始改善，随着库存增加和物业注册，业务将逐步改善，第四季度将延续今年早些时候的趋势 [83][85] - 2020年的指导将在第四季度电话会议中详细提供，预计业务将逐步增长，因为新项目不会在年初全部注册，需要时间完成注册和市场推广 [88][89] 问题8：NOG增速放缓的原因及税收和自由现金流方面利用加速折旧增加现金生成的灵活性 - NOG处于长期范围内，任何正的NOG对业务都有益，公司没有刻意降低NOG，正在采取措施确保其保持在健康范围内以实现可持续增长 [93] - 本季度税收略有增加，主要是因为不同州的税率不同以及实际销售库存的地点，公司会利用税收的各个方面，长期仍预计税率在26% - 28%的范围内 [94][95]