财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度核心每股收益为1.13美元，全年核心每股收益为3.40美元，较上一年增长超50%，创历史新高 [9] - 2020年核心股本回报率为10.5%，高于2019年的7.3% [9] - 预计2021年核心每股收益在3.00 - 3.20美元之间，股本回报率在9% - 9.5%之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 全年核心收益增长40.9%，综合比率改善3.8个百分点 [35] - 全年保费下降约7%，保单持有人留存率保持稳定 [36] - 2021年新销售预计仍受疫情影响，第四季度有望恢复到疫情前水平 [37] - 全年投资收入增长2.2%，第四季度表现强劲 [37] - 全年承保收入和综合比率改善，尽管巨灾损失增加3240万美元 [38] - 全年准备金发展有利，为1020万美元 [40] - 全年汽车损失比率改善10.2个百分点，财产损失比率改善2.9个百分点 [42][45] - 全年费用比率改善0.5个百分点 [46] - 预计2021年该业务板块收益在5400 - 5800万美元之间，全年综合比率符合95% - 96%的长期目标 [47] 补充保险（Supplemental） - 加入公司的第一年，该业务板块增加保费1.307亿美元，核心收益4310万美元 [48] - 第三和第四季度销售额均为140万美元，远低于去年 [49] - 保费持续性升至90.5%，有效保单约28.7万份 [49] - 预计2021年核心收益在3300 - 3500万美元之间，全年税前利润率接近20%的长期目标 [50] 人寿保险（Life） - 第四季度销售额低于去年，但退保率略有改善，保单数量与疫情前水平一致 [51] - 核心收益反映的死亡率趋势符合精算预期 [52] - 与COVID - 19相关的索赔量极低，面值平均低于4万美元 [52] - 运营费用下降6.6%，2020年核心收益（不包括DAC）为1020万美元，符合预期 [52] - 预计2021年核心收益将升至1700 - 1900万美元 [53] 退休业务（Retirement） - 全年核心收益（不包括DAC解锁）较去年增加近100万美元 [53] - 运营费用下降870万美元，但留存年金投资组合的净息差降低 [53] - 全年净息差提高至212个基点，高于两位数回报的门槛 [54] - 年金合同存款全年增长4.5%，第四季度基本持平 [55] - 预计2021年该业务板块核心收益（不包括DAC解锁）在3800 - 4000万美元之间 [56] 投资业务（Investments） - 全年管理投资组合的净投资收入为2.603亿美元，高于近期指引 [57] - 第四季度净投资收入增长17.9% [57] - 核心固定到期投资组合收益率在第四季度为4.25%，去年同期为4.36% [59] - 预计2021年核心新资金利率约为3% [60] - 全年净实现损失为230万美元，包括530万美元的减值损失 [61] - 预计2021年总净投资收入在3.7 - 3.8亿美元之间 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年行业经历创纪录数量的PCS巨灾事件，公司有61起巨灾影响保单持有人 [38] - 过去10年公司平均巨灾损失影响为9.6%，2021年指导假设的巨灾负荷为9.5% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施多年战略计划，通过增强产品供应、加强分销和现代化基础设施，更好地服务教育市场 [11] - 计划在增长前景最强的州推广新的P&C管理系统，该系统有助于客户细分和定价 [22] - 加速补充保险代理商的整合，使其能够提供多种产品，并提前实现代理团队的整合 [22] - 升级Section 125福利平台，为学区提供更多自愿福利选择，并将现有学区迁移到新平台 [23][25] - 测试和开发包括网络、社交媒体、内部销售和直接营销在内的多渠道沟通和分销方式 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司面临COVID - 19、创纪录的巨灾事件和持续低利率环境的挑战，但仍取得良好业绩，凸显公司使命和战略的优势 [10] - 预计2021年上半年仍受疫情影响，下半年业务有望恢复增长 [21] - 公司将继续推进战略举措，朝着可持续的两位数股本回报率目标前进 [20][63] 其他重要信息 - 2020年公司采取多项措施加强多元化、公平和包容工作，包括成立员工DEI委员会和开展无意识偏见培训 [29] - 公司连续三年入选彭博性别平等指数 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请阐述公司从疫情前到疫情期间再到疫情后的增长情况及信心来源 - 公司在疫情前处于“修复与建设”阶段，解决产品组合、分销工具和基础设施等问题，通过战略交易增强实力，如增加补充保险业务、开展再保险交易等，2019 - 2021年盈利呈增长趋势，ROE逐步提升 [70][71][75] - 2020年虽有非经常性因素，但公司仍取得创纪录收益，如营火代位求偿带来好处，保费信贷处理得当，补充保险代理商整合加速，销售流程虚拟化等，使公司在疫情后更具优势 [76][78][79] 问题2：ROE如何定义，ROE指引中是否考虑了超额资本和机会性股票回购 - ROE计算方式正确，ROE指引反映了目标资本水平 [83] - 公司优先考虑业务增长、向股东支付股息，如有机会也会进行股票回购，但未明确ROE指引中是否包含相关假设 [84][85] 问题3：补充保险和财产意外险业务的索赔频率在2021年是线性恢复还是下半年更陡峭 - 公司认为增长和损失模式的恢复是渐进的，预计2021年第四季度业务开始有起色，损失模式也将类似，如人们驾驶习惯和补充保险使用的恢复将与生活恢复正常的节奏一致 [87][88][89] - 2021年汽车频率下降幅度将小于2020年，补充保险也会受益于部分COVID - 19相关行为，但程度低于2020年 [90][91] 问题4：补充保险产品在教育工作者需求变化时的灵活性如何 - 疫情使补充保险的赔付率下降约5个百分点，主要是约600万美元的COVID - 19相关福利支出减少 [95] - 补充保险政策设计具有灵活性，如癌症和心脏保险等客户可调整福利，且使用情况预计将保持稳定，后疫情时代购买补充和人寿保险的倾向可能增加 [97][98] 问题5：2021年第一、二季度退休业务是否会因刺激政策出现类似2020年第二、三季度的资金流入情况 - 公司传统上在金融危机或动荡时不会出现资金大幅波动，2020年合同存款增长4.5%，与行业情况相反，同时提款交易减少，反映教育工作者的长期规划意识 [100][102] 问题6：公司分销范围内目前实体学校和虚拟学校的比例，以及后疫情时代学校是否会保持混合模式 - 公司在实体、虚拟和混合等多种教学环境中运营，且环境不断变化，但实体教育不可替代，预计多数学校系统将尽快恢复以实体教学为主，同时会借鉴疫情期间的经验改进教学方式 [105][106][107] 问题7：今年巨灾损失指引从7 - 7.5点提高到9.5点的原因 - 这是基于5年和10年的平均数据计算得出，过去两年巨灾情况使该数字上升，是合理的保守估计，与2021年第一季度的巨灾损失经验无关 [108][109] 问题8：汽车业务各季度潜在损失比率变化情况，尤其是第四季度高于预期的原因 - 全年来看，汽车业务潜在损失比率较去年改善10个百分点，但季度间存在季节性和其他因素导致的波动 [113] - 第四季度频率表现好于预期，但严重程度略高，部分小损失减少，UM、UIM相关索赔增加，债务索赔也有一定上升，经济因素导致严重程度上升部分抵消了事故频率下降的影响，但第四季度损失比率仍低于去年同期4个百分点，不影响业务盈利能力和2021年的指导预期 [116][117][120][121] 问题9：UM、UIM索赔活动增加是否意味着道路上无保险司机增多 - 主要是未充分保险的司机增多，公司的教师客户有较高的人身伤害和UM限额，当被低限额保单司机碰撞时，会产生更多UIM索赔 [122][124] 问题10：费用比率在年末上升的正常应计项目是什么 - 包括根据全年业绩调整激励薪酬应计项目，以及现代化、咨询等项目的费用 [125] 问题11：补充保险业务收购时的预期与目前表现的对比 - 收购时，该业务符合公司PDI战略，带来了教育工作者需要的产品、有学校关系的分销渠道和基础设施整合机会 [126][127] - 目前业务表现优于财务模型预期，且交叉销售机会巨大，公司已开始看到成效，如NTA代理商开始销售多种产品，Horace Mann代理商也将补充保险纳入年度政策审查 [128][129][130]