财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度营收增长12%，达到10亿美元，主要因多式联运、物流和专用业务增长，部分被卡车经纪业务营收下降抵消 [20][21] - 摊薄后每股收益为1.46美元，其中持续经营业务每股收益1.01美元，出售Mode额外收益带来每股收益0.45美元，较2017年调整后持续经营业务每股收益0.74美元增长36% [21] - 2018年第四季度摊销费用为190万美元，2017年同期为110万美元；与CaseStack管理层受限股相关的薪酬费用为20万美元 [22] - 调整后2018年第四季度持续经营业务每股收益为1.05美元，较2017年调整后每股收益0.77美元增长36% [23] - 毛利润增长3200万美元，即30%，主要因多式联运、专用和物流业务增长，部分被卡车经纪业务下降抵消；销售毛利率为13.6%，比去年高190个基点 [24] - 运营利润率为4.7%，比去年高80个基点；调整后运营利润率（不包括CaseStack和专用摊销及受限股薪酬费用）为4.9% [27] - 本季度EBITDA为7300万美元，全年为2.08亿美元；全年经营活动现金流为2.11亿美元，净资本支出为1.89亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 多式联运 - 第四季度表现出色，运量增长5%，价格和运量在年底表现强劲 [8] - 销售毛利率比去年高190个基点，价格同比和环比均上涨；第四季度利用率为16.9天，增加0.8天，对结果有负面影响，约0.6天是由于铁路服务较慢 [25] 卡车经纪 - 第四季度面临挑战，现货业务下降，因合同费率提高锁定更多运力，现货运量减少 [12] - 销售毛利率下降30个基点，2017年约28%的货物为现货，今年为17%，部分通过增值服务和CaseStack卡车经纪业务抵消 [26] 物流 - 业务势头良好，弥补了2018年初失去的物流合同，专注提高收益率；下半年引入两个新客户，并对许多客户实施合同价格上涨 [14] - 销售毛利率提高290个基点，得益于价格上涨、客户组合变化、采购成本降低和CaseStack的加入 [26] 专用业务 - 收入增长40%，持续整合新客户，注重运营纪律、收益率提高和成本控制 [16] - 销售毛利率提高390个基点，因保险成本降低、新业务增加以及减少使用第三方承运商、临时司机和租赁卡车 [27] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2018年12月3日完成对CaseStack的收购，其专注仓储整合和零担经纪市场，与公司业务互补，已实现协同效应，未来机会丰富 [9] - 卡车经纪业务进行转型，分为交易性整车和零担、合同和特殊服务三条业务线，在重组运营、引入新领导、推出新技术和调整薪酬模式方面取得进展 [12][13] - 物流业务继续实施Oracle TMS标准化解决方案以提高效率和规模，随着CaseStack加入，可提供端到端解决方案 [15] - 多式联运业务预计2019年价格将实现中到高个位数增长，运量将继续增长 [8] - 行业竞争方面，公司认为目前投标季有序，未看到市场定价环境有异常情况 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年是出色的一年，实现创纪录收益，客户服务表现良好，剥离非战略资产Mode，收购CaseStack拓展服务 [34] - 2019年公司各业务线定位良好，对未来执行机会充满期待 [34] - 预计2019年摊薄后每股收益在3.10 - 3.30美元之间；各业务线营收均有增长，多式联运增长10% - 15%，卡车经纪增长15% - 20%，物流增长20% - 30%，专用业务实现低个位数增长 [29] - 预计全年销售毛利率在12.8% - 13.4%之间，毛利润增长20% - 25%；季度成本和费用在9800 - 1亿美元之间，折旧在8200 - 9200万美元之间，摊销费用约1350万美元，受限股薪酬费用约240万美元 [29][30][31] - 预计调整后运营利润率在3.8% - 4.3%之间，有效税率在25% - 26%之间，2019年资本支出在9000 - 1亿美元之间，主要用于拖拉机、集装箱、拖车和技术投资 [32] 其他重要信息 - 公司将继续用现金和债务为采购提供资金 [33] - 2019年Oracle系统在物流业务的部署将在第二季度完成，第三季度末所有车队将上线该系统，随后将开展ERP系统工作，今年相关总支出约6500万美元 [75][76][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年每股收益3.10 - 3.30美元的指导是否包含摊销？报告采用GAAP还是调整后数据？2018年交易相关摊销总额是多少？ - 该指导包含GAAP基础上的摊销；公司需按规定报告GAAP数据，也会提供调整后数据；2018年交易相关摊销（含20万美元受限股）约90万美元，2017年收购专用业务的年度摊销约440万美元，2019年CaseStack相关摊销约910万美元，受限股薪酬费用约240万美元 [38][39][41] 问题2: 多式联运定价中到高个位数增长能持续多久？在多式联运价格涨幅超过整车运输时能否实现运量增长？东西部定价情况如何？ - 多式联运价格此前相对整车运输折扣过大，目前差距仍大，至少2019年价格会实现中到高个位数增长，甚至可能延续到2020年；公司认为可以在提价同时实现运量增长；西部价格差距更大，但东部也有提价空间，且1月东部业务有增长 [43][44][47] 问题3: 2019年精准铁路运营对公司有何影响？是否考虑其对成本和毛利率的负面影响？ - 目前有一些边际额外成本，但可较容易收回；部分线路关闭导致运量损失，但问题不大；精准铁路运营聚焦密集走廊的长列车，公司超95%业务在此类走廊，虽未完全体现效果，但已看到联合太平洋和诺福克南方铁路服务改善，且合作伙伴沟通良好 [53][54][56] 问题4: 随着2019年铁路服务改善，利用率指标提升对毛利率和财务有何影响？铁路服务对多式联运定价有何作用？是否有业务回流公路运输？ - 目前一天的利用率价值约1000万美元，预计上半年利用率不如2018年，下半年会改善；铁路服务改善有助于多式联运定价提升，使其更具竞争力；目前未看到业务回流公路运输 [58][60][62] 问题5: 关于西海岸货运情况，公司有何规划？EBIT利润率3.8% - 4.3%是否包含摊销和受限股？达到5%利润率的途径是什么？Oracle系统部署情况及费用和节省情况如何？公司可接受的杠杆比率上限是多少？ - 部分客户因关税提前储备库存，1月多式联运总体运量增长4%，预计第一季度及全年运量将实现低到中个位数增长；EBIT利润率包含摊销；若2019年价格实现中到高个位数增长、经济配合、投标季有序，有望接近5%利润率，还可通过网络协同和CaseStack协同效应实现；Oracle系统物流业务部署将在第二季度完成，第三季度末车队上线，随后开展ERP系统工作，今年总支出约6500万美元；公司可接受杠杆比率上限为3倍EBITDA，目前为0.8 - 1倍 [67][68][70] 问题6: PSR实施对铁路成本有何影响？对铁路成本的可见性如何？与去年相比成本增加情况如何？2019年每股收益季度节奏如何？激励性薪酬同比影响如何？自由现金流预期及营运资本变化如何？ - 目前看到一些小成本，如交叉销售和购买橡胶轮胎的费用，但负担不大；对铁路成本有清晰可见性，有信心通过提价覆盖；预计上半年每股收益增长40% - 50%，下半年增长8% - 12%；激励性薪酬预计减少约1000万美元；营运资本因剥离Mode业务有望改善，预计今年EBITDA在2.55 - 2.7亿美元之间 [88][89][91] 问题7: 多式联运定价方面，即使多式联运价格高个位数增长、整车运输中个位数增长，两者差距仍未缩小，如何看待这一情况？2019年下半年收益增长预期如何？分析师应按GAAP还是非GAAP建模？ - 两者成本差距大，多式联运仍有定价机会；第四季度有较多定价机会，希望明年第四季度也能如此，但不将其纳入指导；公司将报告GAAP数据，也会提供调整后数据，建议分析师按GAAP建模 [95][96][102] 问题8: 考虑到竞争对手变化，投标季是否仍会有序？卡车市场放松对短途运输有何影响？CaseStack在2019年的收益增厚预期是否不变？ - 预计投标季仍会有序，目前市场定价环境正常；公司关注司机生产率提升和减少空驶里程，仍使用约50%第三方司机，预计其成本涨幅低于去年；CaseStack收益增厚预期不变 [109][110][119] 问题9: 2019年指导区间的上下行风险因素有哪些？收益增长在上下半年的季度节奏如何？ - 上行风险为铁路服务改善，下行风险为卡车经纪业务利润率和营收增长受客户组合和现货业务影响，以及经济衰退；由于2018年价格逐季上涨，2019年上半年重定价价格较高，导致下半年同比基数变大 [122][123][125] 问题10: 竞争对手的仲裁程序对公司业务和定价、运量有何影响？ - 未看到因仲裁导致业务转移到公司，也未看到直接影响，这提醒行业需关注投资回报率以提供优质服务 [127] 问题11: CaseStack整合情况如何？此次收购对未来收购策略有何影响？ - 整合进展非常顺利，已发现一些成本协同效应，销售协同效应需时间体现；此次收购使公司进入新市场且与核心业务契合，未来将继续寻找类似收购机会 [130][131][132] 问题12: 卡车经纪业务改善需要多长时间？激励措施有何变化？未来目标业务组合比例是多少？2019年是否有能力进行另一笔交易？ - 业务改善已取得进展，预计下半年运量将有积极变化；目标业务组合比例约为70%合同业务和30%现货业务；2019年主要目标是整合Dedicated和CaseStack，但仍会关注战略重要的收购机会 [139][141][145] 问题13: 2019年CaseStack的营收贡献和GAAP每股收益增厚情况如何？CaseStack的销售和成本协同效应有哪些？ - 预计2019年CaseStack物流营收在2.2 - 2.3亿美元之间，零担经纪业务营收在6000 - 6500万美元之间；未单独披露GAAP数据；销售协同效应预计带来约1000万美元营收，采购方面有一定节省，还可通过多式联运替代部分卡车运输增加利润 [150][151][152] 问题14: 铁路公司上周应对寒冷天气情况如何？芝加哥终端是否恢复正常？ - 铁路公司应对情况符合预期，寒冷天气导致业务放缓，但采取的措施合理，且与公司沟通有效 [155] 问题15: 2019年上半年40% - 50%的增长是调整后数据吗？如何从第四季度9000万美元运营费用过渡到未来指导的9800万美元以上？CaseStack营收是否在经纪业务中？ - 是GAAP数据；费用增加主要因CaseStack加入，其季度成本和费用约1400 - 1500万美元；CaseStack部分营收在经纪业务，部分在物流业务，预计经纪业务营收5000 - 6000万美元，物流业务营收2.2 - 2.3亿美元 [158][161][162]