财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净投资收入为380万美元，即每股0.27美元 [23] - 截至12月31日，投资组合公允价值为3.05亿美元，高于9月30日的3.02亿美元 [23] - 该季度投资组合运营净增加约300万美元 [23] - 该季度新投资平均收益率为10.33%，退出投资平均收益率为10.51%，实现平均内部收益率为12.99% [23] - 投资组合加权平均收益率为10.41%，较9月30日下降3个基点 [24] - 截至12月31日，杠杆率为1.23倍，低于9月30日的1.25倍和6月30日的1.16倍 [25] - 截至12月31日，现金为1720万美元，受限现金为830万美元，瑞银循环信贷额度为3000万美元 [26] - 已出售投资组合公司应收账款为540万美元，已购买投资组合公司应付款为2010万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资6家投资组合公司，包括4家新公司，均为第一留置权投资；季度末后投资3家，新增2家新公司 [11] - 本季度有3笔完全变现投资，季度末后无变现投资 [16] - 截至12月31日，投资组合包括35家投资组合公司，82.6%为第一留置权投资，13.8%为第二留置权投资，3.6%为单一贷款投资 [24] - 96.9%的债务投资组合为浮动利率贷款，3.1%为固定利率投资 [24] - 平均投资组合投资额约为870万美元，最大投资为对1888 Industrial services的6030万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续重新定位和多元化投资组合，注重行业平衡，增加新投资组合公司数量 [7] - 采取保守投资策略，选择合适贷款结构，严格要求投资回报，进行充分尽职调查 [8] - 继续将投资组合转向第一留置权贷款，专注俱乐部关系以获取可接受信用状况、结构和回报的贷款 [33][34] - 新杠杆目标在1 - 1.5倍之间，截至12月31日处于较低水平 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司向Investcorp的过渡顺利，市场、交易对手和同行反应积极，咨询量增加，业务管道加深，与同行关系得到更新 [6][7] - 对Fusion Connect从破产中退出及再融资后的未来表现有信心 [28][29] - 对Clover Wireless的前景持谨慎乐观态度 [31] - 对1888公司的战略和人员决策持乐观态度，认为其有成功的可能 [33] 其他重要信息 - 顾问将在接下来一个季度对超过1倍杠杆部分的基本管理费进行减免 [36] - 董事会宣布2020年第一季度股息为每股0.25美元，自2017年3月以来一直维持该水平 [37] - Investcorp通过10b5计划在公开市场购买90459股，按资产净值购买113500股 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Horus新能源投资机会的看法 - 回答: 二叠纪盆地是美国钻探活动最活跃的地区，Instar为公司提供近三分之二股权作为增长平台，杠杆率低；随着钻探和水平钻探技术发展，对水和废水处理需求增加，公司有管道作为进入壁垒，在二叠纪盆地具有防御性 [41] 问题2: 本季度投资交易的来源及Investcorp对交易流的影响 - 回答: 看到俱乐部成员活动增加，在小银行中的地位提升；部分交易通过长期合作关系获得，如Barry Financial和One Sky通过Jefferies安排，Golden Hippo通过与不同银行接触获得，Horus通过与SunTrust的关系进入俱乐部；虽部分交易与Investcorp关系无直接关联，但已有因Investcorp平台带来的潜在投资，且交易数量和质量都有所提升 [42][44][46] 问题3: 信贷额度的债务容量、是否继续使用及其他杠杆选择 - 回答: 距离信贷额度到期还有12个月时已开始讨论和寻找选择，预计未来几个月将宣布新融资安排，这将是有吸引力且条件有利的融资，也是加入Investcorp平台的好处之一 [49] 问题4: 本季度费用减免是新回溯特征还是自愿减免 - 回答: 减免与激励费用有关，因新投资咨询协议需在9月季度重置，虽已赚取85.7万美元的激励费用，但为通过回溯测试进行了部分减免，以保持透明度 [50] 问题5: 对行业集中度的看法及管理方式 - 回答: 能源服务行业集中度处于可接受上限；Horus交易有吸引力，Instar投入近三分之二股权，公司专注二叠纪盆地且在废水处理业务有防御性，公司对二叠纪盆地发展有经验；此外，投资组合中的Liberty风险极低，实际核心行业暴露程度被高估 [56][58] 问题6: PIK收入是否会持续处于较高水平 - 回答: 短期内PIK收入将维持当前水平，主要受PGI、1888和ARR相关业务影响，公司专注为这些公司的增长提供资金，同时考虑到Fusion相关因素 [60][61] 问题7: 何时将杠杆率提高到1.5倍及所需时间 - 回答: 过去一年中，公司在几周内可降低0.25倍杠杆率；预计不会将杠杆率提高到1.6 - 1.7倍，会尽量保持在1 - 1.5倍之间，但会有一定波动 [62] 问题8: 增量杠杆是否为无担保票据 - 回答: 增量杠杆是有担保和无担保的组合，秋季进行了一些增量票据操作，目前正在考虑所有负债的选择 [63] 问题9: 信贷额度的资金成本降低目标 - 回答: 不便给出具体数字，但预计2020年12月到期的信贷额度条款将更符合预期，同时也在与瑞银讨论2021年12月到期的信贷额度选项 [66] 问题10: 通过Investcorp渠道的交易预期 - 回答: 收益率与现有交易相似，市场利差有所收紧，预计维持在10.5%左右；不同之处在于会有更多EBITDA在2000 - 8000万美元、由3 - 6家贷款人参与的真正俱乐部交易 [68][69] 问题11: Fusion Connect业务计划的时间框架及回报评估时间 - 回答: 财务重组已完成，业务方面正在寻找永久CEO并进行管理层调整；预计6 - 12个月开始看到业务发展势头，2 - 4年获得公司最终价值评估 [71][72]