财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长0.5%，达28.7亿美元，上年同期为28.6亿美元，调整后基础潜在净销售额增长3.1%，受1.5%的销量组合增长和1.6%的有利净价格实现推动，包装饮料业务额外运输日带来0.3%增长，联盟品牌组合变化产生2.7%不利影响，外币换算产生0.2%不利影响 [40] - 第三季度调整后营业利润增长8%，达7.54亿美元，上年同期为6.98亿美元，营业利润率提高190个基点至26.3% [41] - 第三季度利息费用下降1700万美元或10.5%，至1.45亿美元，受持续去杠杆推动 [50] - 第三季度净利润增长8.2%，达4.51亿美元，上年同期为4.17亿美元，调整后摊薄每股收益增长6.7%，至0.32美元，上年同期为0.30美元，潜在基础调整后摊薄每股收益为13% [50][52] - 第三季度自由现金流强劲，支付约4.23亿美元结构性应付款，净债务减少7100万美元，2019年前九个月共偿还债务7.88亿美元，结构性支出减少1.88亿美元，产生超16亿美元自由现金流，自由现金流转化率达130%，季度末手头有7400万美元无限制现金，债务与调整后息税折旧摊销前利润比率降至4.8倍 [15][53][54] - 全年预计调整后摊薄每股收益增长15% - 17%，即每股1.20 - 1.22美元，净销售额增长1% - 2%，潜在净销售额增长约3%，预计2019年实现2亿美元合并协同效应，利息费用在5.5 - 5.65亿美元，有效税率在25% - 25.5%，稀释加权平均流通股约14.2亿股，下半年协同效应将大于上半年，预计通胀在下半年有所缓和，自由现金流约23 - 25亿美元，到2019年底管理杠杆比率在4.4 - 4.5倍 [55][56][58] 各条业务线数据和关键指标变化 咖啡系统业务 - 净销售额增长1.1%，达10.7亿美元，上年同期为10.5亿美元，受3.1%的销量组合增长推动，但被1.9%的净价格实现下降和0.1%的不利外币换算部分抵消，胶囊销量增长6.1%，咖啡机销量增长8% [23][42][43] - 营业利润下降3.4%，至3.67亿美元，上年同期为3.8亿美元，营业利润率为34.5%，主要因不利组合、较低定价、包装和物流通胀以及较高的咖啡机投资，部分被强劲销量增长、持续生产力和合并协同效应抵消 [25][44] 包装饮料业务 - 报告净销售额下降2.2%，至13.1亿美元，上年同期为13.4亿美元，排除联盟品牌组合变化的5.8%不利影响和额外运输日的0.6%有利影响，潜在净销售额增长3.1%，受2.7%的净价格实现和0.4%的销量组合增长推动 [27][45] - 营业利润增长22.6%，至2.01亿美元，上年同期为1.64亿美元，营业利润率提高310个基点至15.4%，主要因持续生产力和合并协同效应、潜在净销售额强劲增长以及营销投资时机，部分被包装、原料和物流通胀抵消 [46] 饮料浓缩液业务 - 净销售额增长8.8%，至3.6亿美元，上年同期为3.31亿美元，受6.5%的净价格实现和2.3%的有利销量组合推动，装瓶商箱装销量增长2.1% [46][47] - 营业利润增长19.6%，至2.44亿美元，上年同期为2.04亿美元，营业利润率提高620个基点至67.8%，主要因净销售额增长、强大的合并和生产力 [47] 拉丁美洲饮料业务 - 净销售额增长1.5%，至1.38亿美元，上年同期为1.36亿美元，受5.2%的净价格实现推动，但被1.5%的销量组合下降和2.2%的不利外币换算部分抵消，按固定汇率计算净销售额增长3.7% [48][49] - 营业利润为2500万美元，上年同期为2700万美元，主要因净销售额增长和生产力，但被物流和原料通胀以及增加的营销投资抵消 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场表现良好，在碳酸软饮料、优质水、耐储存果汁饮料和耐储存苹果汁等关键类别中，美元消费量和市场份额均有增长，如激浪、加拿大干姜水、CORE Hydration、斯纳普果汁饮料和莫特斯苹果汁等品牌表现出色 [17] - 美国咖啡业务中，KDP生产的单份胶囊销量按IRI衡量增长约2%，但实际增长被低估，第三季度胶囊发货量增长6.1%，过去12个月增长8.6%，KDP生产的胶囊在跟踪渠道的美元市场份额在最近52周保持在81.4% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是为消费者提供满足各种需求的饮料，设定了三年目标，即收入增长2% - 3%、营业利润增长11% - 12%、每股收益增长15% - 17%，部分由6亿美元协同效应推动，自由现金流转化率超过100%以实现快速去杠杆至低于三倍 [10] - 在冷饮业务中，公司在非可乐碳酸软饮料领域处于领先地位，在多个高增长和潮流冷饮细分市场有重要地位，通过改造和创新产品组合、与新兴增长品牌合作创造价值，生产力为品牌营销和创新提供资金 [11] - 在咖啡系统业务中，通过将滴滤咖啡消费者转化为单份咖啡消费者来扩大Keurig系统的家庭普及率，咖啡机和咖啡创新以及有效的系统营销推动转化，与合作伙伴分享生产力以降低K - Cup胶囊价格，进一步推动消费者增长并扩大利润率 [12] - 公司继续建立品牌合作伙伴关系，与麦当劳在美国达成麦咖啡包装咖啡的长期主许可和分销协议，该协议将于2020年下半年生效 [15][16] - 公司认为饮料浓缩液业务的强劲表现得益于品牌实力，能够承受定价压力且销量保持良好，公司将继续大力投资品牌营销 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司价值创造模式正在发挥作用，仍有巨大潜力，各业务板块表现良好，有望实现全年目标 [13][34][55] - 虽然联盟品牌组合的增长慢于预期，但核心业务的强劲增长能够抵消这一影响，预计2020年联盟品牌组合的影响将从逆风转为顺风 [34][73][105] - 咖啡系统业务季度业绩会有波动，但从较长时间来看，增长趋势明显，公司对家庭普及率的增长有清晰的展望 [26][66][68] - 公司有信心实现去杠杆目标，预计到2019年底管理杠杆比率在4.4 - 4.5倍，并在2018年7月合并完成后的两到三年内将杠杆率降至低于三倍 [58] 其他重要信息 - 公司讨论财务业绩时采用调整后基础，排除影响可比性的项目，并考虑合并带来的预估调整，认为这种方式能为投资者提供更多业务和经营业绩趋势的洞察 [4] - 公司讨论可能包含前瞻性声明，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，实际结果可能与声明有重大差异，公司无义务根据后续事件更新声明 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年自由现金流转化率超130%，是否可持续 - 目前来看是可持续的，今年转化率为130%，主要得益于有效的营运资金管理，该计划将延续到2020年和2021年，预计未来两年转化率接近100%，若有机会也会争取更好表现 [60][61] 问题2: 进入假期，如何看待咖啡机产品线，对加速家庭普及率有何影响 - 公司在投资者日展示了将约6000万户家庭转化为单份咖啡系统用户的机会，并据此重新设计咖啡机和营销计划，目前咖啡机质量显著提高，功能不断完善，推动了家庭普及率的增长，未来还有很大提升空间，此外，可回收胶囊的实施也将有助于提高家庭普及率，但消费者更换咖啡机需要时间，家庭普及率的增长是一个渐进的过程 [62][63][68] 问题3: 联盟品牌增长缓慢的原因，是否影响未来投资组合构成 - 联盟品牌总销售额约3.5亿美元，虽重要但规模不如以往，增长缓慢主要是新品牌启动延迟，目前已获得分销渠道，销售速度正在提升，只是未达预期，这不会影响公司对联盟品牌的未来规划，公司将继续建立新的合作伙伴关系 [70][71][75] 问题4: 饮料浓缩液业务价格实现的驱动因素及利润增长的可持续性 - 价格实现受行业和通胀等因素影响，难以预测未来情况，该业务表现强劲得益于品牌实力，能够承受定价压力且销量保持良好，公司将继续大力投资品牌营销，价格实现是绝对定价和折扣时机及水平的结合 [78][79][82] 问题5: Bai品牌表现不佳的原因，以及公司未来的并购机会 - Bai品牌表现不佳是因为市场竞争激烈，需要通过品牌改造和创新来提升竞争力，目前该品牌销售额约5亿美元，52周内按IRI衡量增长3%，公司将在2020年初分享相关计划，目前公司专注于优化现有投资组合，未来会考虑并购机会，但近期主要是优化现有分销系统 [84][85][87] 问题6: 考虑到Q2和本季度胶囊销量的反弹，Q4渠道库存情况及全年展望是否有上行空间 - 从长期来看，胶囊销量一直很稳定，2018年增长约7.5%，今年年初至今增长约8.5%，Q2销量增长12.8%是因为合作伙伴提前提货，导致Q3增长低于长期趋势，预计Q4将回归正常水平，该业务季度波动较大，但从较长时间来看是稳定可靠的 [90][91] 问题7: 协同效应目标是否有上行空间，以及Bai和Snapple等品牌表现不佳是否影响协同效应流入收益 - 公司有望在2019年实现2亿美元协同效应，并在2019 - 2021年实现6亿美元协同效应，协同效应将完全流入每股收益，公司还有一些基础生产力计划，目前执行情况良好，Bai和Snapple等品牌表现不佳是正常业务情况，不影响整体投资和支出计划，公司将通过积极管理实现长期增长目标 [93][96][100] 问题8: 9月对指引进行微调的原因 - 9月在行业会议上对指引的澄清是为了让市场更好理解公司立场，目前联盟品牌增长未达预期，年度影响约5000万美元，但核心业务表现强劲，能够抵消这一影响，公司有信心实现全年3%的潜在净销售额增长，联盟品牌的问题主要是时间问题，2020年将详细讨论 [102][103][105] 问题9: 饮料浓缩液和包装饮料业务的利润率结构是否可持续，以及传统激浪投资组合在北美市场是否会继续优于竞争对手 - 公司设定的2% - 3%的收入增长和15% - 17%的每股收益增长目标意味着目前的利润率结构是稳固和可持续的，公司将受益于协同效应和持续的生产力提升，传统激浪投资组合在许多情况下与可口可乐和百事可乐并非直接竞争，其优势在于非可乐碳酸软饮料领域，公司的长期目标反映了业务的增长潜力 [107][108][109] 问题10: 麦咖啡业务对公司EBITDA的影响及品牌计划 - 麦咖啡业务转移到Keurig系统是对该系统价值的肯定，2020年过渡时会有前期投资，具体对2020年业绩的影响将在讨论2020年指引时说明，目前无法确定相关数据，且麦咖啡业务并非全新业务，公司已通过K - Cup业务参与其中，并非完全增量业务 [111][112][117] 问题11: 饮料浓缩液业务的库存水平，以及与尼尔森数据的差异 - 公司认为本季度销售与消费情况并无脱节，业务在各渠道表现良好，特别是餐饮服务渠道品牌需求旺盛，数据反映了良好的销量和价格实现，以及价格传导的延迟，没有异常情况值得担忧 [118][119][120] 问题12: 未跟踪渠道与跟踪渠道的价格与销量关系，以及下季度咖啡机发货量的预期 - 未跟踪渠道（主要是俱乐部和电子商务）增长快于跟踪渠道，且这种差距在加速扩大，公司电子商务业务规模是典型消费品业务的2 - 3倍，未跟踪渠道的销量和组合构成与跟踪渠道无显著差异，公司自有品牌在未跟踪渠道的份额略高于跟踪渠道，但差异不大，公司目标是提高家庭普及率，不认为咖啡机销量是家庭普及率的预测指标，第四季度家庭普及率按销量计算呈中个位数增长，年初至今咖啡机销量增长超10%，提前发货是为了满足假期销售策略，长期来看咖啡机业务表现稳定 [122][125][127]