财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度，公司报告普通股股东净收入约31.5万美元，即每股0.01美元；可分配收益约170万美元，即每股普通股0.03美元，上一季度可分配收益为220万美元，即每股0.04美元 [24] - 第三季度净利息收入为550万美元，2022年第二季度为640万美元；剔除贷款偿还的退出和预付费用影响后，本季度利息收入从第二季度的1120万美元增加约330万美元至1450万美元 [25] - CLO利息支出从470万美元增加约300万美元至770万美元，使净利息收入增加约24万美元 [26] - 第三季度贷款偿还额为3500万美元，产生退出费用29.1万美元，年偿还率为14%；上一季度偿还额为8100万美元，产生退出费用69.1万美元和预付罚款77.5万美元；2021日历年总偿还额为5.28亿美元，平均每季度1.32亿美元 [27] - 第三季度可分配收益与报告净收入的主要差异是150万美元的贷款损失未实现拨备 [28] - 第三季度总费用为270万美元，与上一季度的280万美元基本一致；截至9月30日，公司总账面权益约为2.45亿美元，普通股总账面价值约为1.85亿美元，即每股3.55美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度LFT从经理关联方收购五项新投资，总本金余额为4700万美元，其中四项为多户住宅物业贷款，一项由老年住房资产担保 [39] - 新收购贷款以30天期SOFR为指数，加权平均利差为397个基点，高于当前投资组合加权平均利差335个基点；新收购贷款加权平均指数利率下限为75个基点，高于投资组合平均的26个基点 [40][41] - 季度末贷款投资组合未偿还本金余额为10.4亿美元，较上一季度增长1%，较2023年第三季度增长30%；投资组合由70笔贷款组成，平均贷款规模为1500万美元；季度末投资组合中95%为多户住宅，高于2021年末的92% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 多户住宅市场在过去几个季度经历转型，CRE投资活动下降，尽管衰退指标增加，但强劲就业市场仍支持多户住宅资产租金持续增长，不过增速较前两年放缓 [9][10] - 过去几个季度，过桥贷款市场贷款标准收紧，新贷款利率上升，公司经理提供的新贷款平均资产评估LTV下降，目前新交易报价利差远高于4%，而一年前为3%低至中值或更低 [13][14] - 更广泛的资本市场保持波动和脱节，CRE CLO市场新增业务极具挑战性，新发行市场有限，10月初市场上最后一次新发行CRE CLO的AAA利差扩大至SOFR加375个基点，LFT现有CLO的AAA利差为LIBOR加117%，低评级BBB债券流动性极为有限，有效降低发行人预付款率 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注将资本投入商业房地产债务投资，尤其关注多户住宅资产；经理是美国多户住宅和老年住房领域最大的资本提供商之一，去年总交易规模超过170亿美元，服务资产组合达500亿美元，在全国30个办事处拥有600多名员工 [22] - 为在杠杆基础上继续扩大投资组合并充分部署第一季度筹集的资本，公司积极执行贷款融资交易，以杠杆化经理新发放的贷款；历史上公司利用CRE CLO市场为投资融资，虽因市场脱节推迟下一次CRE CLO融资工作，但准备在市场条件改善时迅速执行CLO，并积极探索替代融资方案，包括票据对票据融资、A票据结构和Freddie Q计划 [16][17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多户住宅市场经历转型，CRE投资活动下降，但就业市场支持租金增长，公司预计租金将超过费用，中端市场劳动力住房资产类别的信贷质量仍极具吸引力，长期来看对股东仍是有吸引力的投资机会 [10][11] - 公司预计在资本市场正常化并执行有吸引力的贷款融资交易之前，当前环境下收益将继续承压；随着短期利率上升，公司预计将从利率上升中显著受益 [21][44] - 公司认为新发放资产未来利差可能比现有资产更宽，与融资成本增加一致；预计未来几个季度贷款偿还速度将继续放缓 [19][27] 其他重要信息 - 作为SEC定义的较小报告公司，公司尚未采用ASC 2016 - 13（即CECL或当前预期信用损失），计划于2023年1月1日实施，在此之前财务报表按已发生损失模型编制 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度资产敏感性未如预期显现的关键驱动因素是什么，是否是预付费用减少或资产相对于负债重新定价存在滞后 - 公司贷款为浮动利率且大多有不同期限上限，现有资产利差不变，主要影响是贷款偿还速度放缓，导致退出费用减少，对收益有一定负面影响，但对业绩其他方面影响相对较小；此外，有部分资金即将投入新资产，部分偿还资金立即再投资，过剩资金产生了一定拖累 [51][52][54] 问题2: 本季度退出费用具体金额是多少 - 本季度退出费用为29.1万美元，对应3500万美元的偿还额 [56] 问题3: 10 - Q报告中风险评级从二级信用桶向三级信用桶有较大变动，关键驱动因素是什么，如何看待投资组合的信用质量 - 多户住宅投资组合整体表现良好，风险评级变化主要反映市场情况；尽管业务计划在租金增长方面基本符合赞助商预期，但通胀对费用产生压力，且市场存在不确定性和衰退趋势；从谨慎角度看，当前风险高于三四个季度前；主要驱动因素是市场波动，公司投资组合有优质赞助商和资本，相对其他资产类别和同行表现良好 [57][58][61] 问题4: CLO融资的预付款率是否会随时间重置或变化 - 现有CLO的预付款率没有变化，再投资期结束后，随着贷款偿还，通常会有购买高级债券的结构，但这是未来的事情 [68] 问题5: 在投资环境放缓的情况下，公司是否有可能进行股票回购 - 董事会和管理层讨论过多种支持股东和股价的方式，股票回购是其中一种选择，但公司目前专注于增加资金流和扩大股东基础，尚未做出决定，近期也不期望实施 [69][70] 问题6: 公司是否讨论过优先股回购 - 目前未考虑优先股回购，当前优先股资本成本低于8%，此时用更便宜的资金替代有挑战；若仅考虑成本，普通股回购可能更划算 [73] 问题7: 能否详细说明贷款来源负债定价的滞后情况 - 负债利率随市场变化立即变动，但贷款利差调整较慢，因为投资组合有一定期限，需贷款偿还后才能按当前利差替换；预计未来几个季度偿还速度放缓，将加剧这种过渡 [74][75] 问题8: 公司认为终端联邦基金利率最高会达到多少 - 短期内（明年）联邦基金利率似乎会达到5%左右，但也有可能回落到4%左右，并在未来四到六个季度保持在该水平，这很大程度取决于通胀数据和其他经济指标 [76][77] 问题9: 核心可分配每股收益对股息的覆盖前景如何，若成功实施融资替代方案，预计能实现多大的投资组合增量增长 - 若完成交易，杠杆率可能低于过去，预计在70%左右；若杠杆化1亿美元资本，可产生4 - 4.5亿美元资产；公司希望执行能实现两位数毛回报的交易，有信心CRE CLO市场未来会恢复；关于股息覆盖，SOFR上升对收益和股息覆盖有积极影响，若能执行资本市场交易则更好 [80][81][85] 问题10: 老年住房资产类别与多户住宅相比是否同样稳固 - 公司经理是美国最大的老年住房贷款机构之一，老年住房资产质量高，赞助商优质，有吸引力的杠杆点和利差；多户住宅市场在桥接贷款、租金增长和翻新性质方面正在发生变化，过去一年有吸引力的投资减少，公司认为老年住房投资机会对股东有益 [87][88][90]