财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后运营每股收益同比增长9%，全年剔除显著项目后增长13% [9] - 2018年调整后净资产收益率（ROE）扩大40个基点至13.5% [9] - 2018年账面价值每股（剔除累计其他综合收益AOCI）增长5%至67.73美元 [40] - 2018年综合净流量翻倍至超70亿美元 [40] - 运营收入在各业务板块均实现增长，一般及行政（G&A）费用比率改善20个基点 [41] - 2018年第四季度调整后运营收入4.75亿美元，合每股2.15美元，同比增长9% [38] - 2018年第四季度净收入受3700万美元一般账户投资损失和2000万美元收购整合费用影响 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 全年收益增长3%，全年销售额增长42%至124亿美元，第四季度新业务和拓展分销占销售额的52% [16][17] - 第四季度固定年金销售额超翻倍至13亿美元，各分销渠道均实现销售增长 [18] - 第四季度可变年金销售额也有所增加，新推出的指数可变年金占可变年金销售额的25% [19] - 第四季度年金业务实现正净流量6.75亿美元，全年有机增长率提高近200个基点 [20][21] 退休计划服务业务 - 第四季度和全年收益均实现两位数增长，季度总存款22亿美元，全年总存款超100亿美元，同比增长18% [22] - 第四季度为连续第12个季度实现正流量，全年净流量25亿美元，同比增长76% [23] 人寿保险业务 - 第四季度收益增长15%，全年收益增长20%，第四季度总人寿保险销售额同比增长8% [24][49] - 全年个人人寿保险销售额增长2%，主要受可变万能寿险（VUL）强劲增长推动，总人寿保险销售额下降4%，因高管福利销售疲软 [25] 团体保障业务 - 第四季度收益较上年同期增长150%，全年税后利润率为5.5%，远超收购时设定的目标 [26] - 第四季度销售额略有增长，全年销售额增长15%，收购后保费较上年同期翻倍，且持续率保持强劲 [27] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过执行战略优先事项，实现了强劲的财务业绩，包括扩大产品组合、拓展分销渠道、节约成本、加强风险管理和优化资本管理 [9][10] - 年金业务将继续增加产品和分销，与好事达（Allstate）的新分销安排具有巨大潜力 [21] - 退休计划服务业务将继续投资于高接触和高科技的数字化业务模式，以提高市场竞争力 [23] - 人寿保险业务将加大对产品多元化的关注，利用广泛的客户解决方案和分销能力推动增长 [25] - 团体保障业务将通过维持持续率趋势和推动各规模业务的销售增长来提高保费，同时实现定价目标 [27] - 投资组合管理方面，公司将继续防御性管理信用风险，增加对高质量、抗经济周期资产类别的投资 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2018年第四季度和全年的业绩感到满意，认为业务增长势头良好，有机增长驱动力强劲 [34] - 预计2019年各业务将继续保持增长，年金业务销售势头将持续，净流量将为正 [21][34] - 费用节约计划将在2019年开始发挥更大作用，2020年将显著提升每股收益，运营每股收益增长有望超过8% - 10%的目标 [35] 其他重要信息 - 公司将于6月12日在纽约市举办投资者日活动 [6] - 2018年公司部署约25亿美元资本用于战略交易、股票回购和股息分配，进入2019年，公司资本充足，自由现金流稳定，评级展望稳定或积极 [15] - 可变年金对冲计划在第四季度的有效性为95%，尽管市场波动性上升，但表现优于定价假设和以往高波动时期 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计的2亿美元总成本节约是否与之前1.9 - 2.5亿美元的综合指引高端相符，是否仍预计在2021年实现 - 数字项目按原指引推进，2019年费用在7000 - 8000万美元，收益与之相当，之后费用下降、收益增长，最终达9000 - 1.5亿美元 [64] - 利宝互助（Liberty）收购的整合节约方面，2018年实现约5000万美元节约，预计2019年底达到1亿美元的运行率，未来可增长至1.25亿美元 [65][66] 问题2: 完成固定年金再保险交易后，若估值仍处低位，是否会考虑对个人人寿保险业务进行类似交易 - 公司对能长期提升股东价值的交易持开放态度，会继续关注此类交易 [68] 问题3: 年金业务83个基点的资产回报率（ROA）表现强劲的原因及当前水平在当前市场环境下是否可持续 - 年金业务ROA多年来一直保持在75 - 85个基点的范围内，未来预计仍将保持一致 [72] 问题4: 退休计划服务业务26个基点的ROA是否可持续 - 该季度退休计划服务业务表现良好，推动ROA达到26个基点，这可能处于预期范围的高端，但仍在正常范围内 [73] 问题5: 团体保障业务利润率和赔付率的发展是否存在季节性或其他时间因素 - 第四季度赔付率略有季节性上升，主要是由于残疾业务在假期期间理赔管理流程放缓，75.8%的赔付率在预期范围内 [78][79] - 公司预计团体业务利润率可维持在5% - 7%的范围内，并有望逐步达到该范围的上半部分 [80] 问题6: 费用是否是推动团体保障业务盈利的因素 - 利宝互助收购的整合节约方面，2018年实现约5000万美元节约，预计2019年底达到1亿美元的运行率，最终可增长至1.25亿美元，费用将有利于未来盈利 [81] 问题7: 本季度个人人寿保险业务的不利死亡率情况及原因，是否为正常波动 - 本季度不利死亡率是正常波动，频率和严重程度略有上升，但无特殊死因，且第三季度表现好于预期，综合来看接近预期 [84][85] - 约三分之一的不利死亡率来自第三季度理赔滞后，从更长时间看，死亡率在过去八年中有七年在预期的1个百分点以内 [86][87] 问题8: 可变年金费用中基于资产管理规模（AUM）和保证金额的比例，以及近期市场波动对套期保值成本和未来盈利及利润率的影响 - 基本费用（M&E）由账户价值驱动，大部分产品的生活福利保证费用与保证福利基础挂钩 [90] - 利率下降使套期保值成本略有上升，但仍在范围内，行业定价合理，竞争对手行为理性 [90] 问题9: 公司认为合理的风险资本（RBC）比率阈值是多少 - 报告的455%的RBC比率包含利宝互助收购产生的35个基点的商誉影响，调整后为420% [95][96] - 公司预计在正常时期RBC比率约为400%，该比率会在压力时期下降，在良好时期回升，最终由评级机构模型决定 [98] 问题10: 投资组合收益率与到期债券收益率的差异，以及何时认为利差压缩将停止 - 第四季度新资金投资平均收益率为4.5%，固定收益投资组合收益率约为4.66%，预计2020年底利差压缩将完全消除，且目前利差压缩的基点较三年前大幅降低 [99] 问题11: 若剔除本季度较高的可变投资收入，第四季度严重的市场下跌对公司收益的总体影响如何 - 市场下跌对年金业务的影响约为1200 - 1300万美元，对退休业务也有较小的负面影响 [103][106] - 年初市场下跌对收益有进一步负面影响，但随后股市有所回升，目前负面影响较年初减小 [105] 问题12: 上述1200 - 1300万美元的影响中，费用收入和直接摊销的占比，以及年金业务缓冲区间的消耗情况 - 该影响全部体现在费用收入方面，季度初的缓冲区间因股市下跌大部分被消耗，随着第一季度市场回升可能正在恢复 [108] 问题13: 年金业务在分销渠道方面的进展，包括批发商团队建设和独立营销组织（IMO）拓展情况 - 公司在分销方面有显著增加，如与好事达建立合作并组建了约15人的批发商团队，还拓展了IMO和银行渠道的批发商团队 [113] - 年金业务的批发商人数从2017年第四季度的236人增加到2018年第四季度的285人，增长约21% [114] 问题14: 行业采用新框架对公司RBC比率的影响，以及可变年金业务变化对RBC比率的影响 - 公司预计实施奥利弗·怀曼（Oliver Wyman）方法不会对RBC比率产生影响，认为新方法将改善法定准备金和资本状况 [116][117] 问题15: 年末团体业务续保的持续率趋势，以及第一季度收益建模时应考虑的摊销水平 - 团体业务持续率总体好于预期，推动保费高于预期 [120] - 第一季度摊销可能会有适度增加，但幅度较小 [121] 问题16: 另类投资组合的构成，以及第一季度私募股权持仓是否会带来逆风 - 约85%的私募投资组合为私募股权，15%为对冲基金，私募股权部分投资类型多元化 [122] - 第四季度股市表现将在第一季度结果中体现，但由于股市已有所回升，部分影响可能在第二季度扭转，全年仍有望实现10%的目标 [123] 问题17: 退休计划服务业务首年销售额大幅下降的原因 - 销售额的波动可能是由于大项目市场销售的不确定性或大额销售的影响 [128] 问题18: 过去一个季度市场波动和政府停摆对与生产商沟通的影响 - 公司未收到太多关于政府停摆对业务影响的具体反馈 [129] 问题19: 公司年金业务尤其是可变年金销售优于同行的原因，是否存在产品周期、业务偏好或产品设计问题 - 公司三年前确定年金业务战略为扩大产品制造和销售范围，进入有大量销售的成熟市场，如推出指数可变年金和加强固定年金在银行市场的战略布局 [133][134][135] 问题20: 未来一年公司年金业务的市场份额和行业规模将如何变化 - 行业预计年金市场将增长，这是过去五到七年中第二次出现增长预期，公司将继续扩大市场份额，年金产品因人口结构变化将更受储蓄者欢迎 [137] - 公司在人寿保险业务也在重新审视市场份额不足的细分领域，以推动增长 [138]