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Landstar System(LSTR) - 2020 Q1 - Earnings Call Transcript
LSTRLandstar System(LSTR)2020-04-23 16:56

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度实际营收为9.28亿美元,处于此前给出的9.15 - 9.65亿美元的指引范围内 [13] - 2020年第一季度实际摊薄后每股收益为1.04美元,若不计严重事故对保险和索赔成本的财务影响,本应处于此前给出的1.10 - 1.20美元指引上限 [14][15] - 2020年第一季度通过卡车运输的负载量比2019年第一季度的创纪录水平低6%,每负载收入比2019年第一季度低5% [16] - 2020年第一季度保险和索赔成本占BCO收入的5.8%,高于指引的4%,2019年为3.3% [17][40] - 2020年第一季度毛利润为1.429亿美元,占收入的15.4%,2019年为1.556亿美元,占收入的15.1% [37] - 2020年第一季度购买运输成本占收入的76.5%,2019年为76.6%;支付给卡车经纪公司的费率比2019年第一季度高39个基点;支付给代理商的佣金占收入的比例比2019年低16个基点 [38] - 2020年第一季度其他运营成本为830万美元,2019年为820万美元 [39] - 2020年第一季度销售、一般和行政成本为4530万美元,2019年为4130万美元,占毛利润的比例从26.5%升至31.7% [41][42] - 2020年第一季度折旧和摊销为1150万美元,2019年为1130万美元 [43] - 2020年第一季度营业收入为5400万美元,占毛利润的37.8%,2019年为8090万美元,占毛利润的52%,同比下降33% [43] - 2020年第一季度有效所得税税率为22.9%,2019年为21% [44] - 2020年第一季度末现金及短期投资为2.11亿美元,运营现金流为9900万美元,资本支出为600万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年第一季度前12周,公司调度的卡车负载量比2019年同期低5%,3月最后一周比2019年同期低14% [24] - 4月前三周,每日负载量同比下降20% - 30%,平板车和厢式车业务均受影响,其中约8% - 10%的汽车业务下降约2%,对整体负载量下降贡献约30% - 40%;建筑产品、机械、金属和耐用消费品业务也有不同程度下降,这五类商品的调度负载量占4月前三周负载量下降的约85% [53][55][56] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月中下旬起,消费品和医疗用品运输需求激增,工业制造和油气行业运输需求大幅下降 [23] - 4月价格季节性略有下降,但幅度小于行业统计数据,预计至少4月及部分5月负载量将维持20% - 30%的下降,直至制造业复苏 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因当前环境不可预测,公司不提供2020年第二季度盈利指引 [26] - 短期聚焦缓解疫情对大小企业主造成的业务中断和财务挑战,为4月1 - 30日BCO交付的每负载提供100美元补贴(代理商和BCO各50美元),预计第二季度支出600 - 700万美元;为感染或被隔离的BCO提供每周1000美元、为期两周的补贴,并可能根据情况扩大救济措施 [27][28][29] - 公司认为在某些不利假设下,若2020年第二季度收入较2019年下降20% - 30%,收入将在7.3 - 8.35亿美元之间,每股收益在0.70 - 0.85美元之间(已扣除4月疫情救济措施预计的每股0.13美元) [32][33] - 公司轻资产商业模式具有弹性,每1美元收入下降,直接货运相关成本约下降0.85美元,多数业务周期能产生正自由现金流,预计本下行周期仍能保持正现金流 [34][35] - 公司将谨慎对待股票回购,直至危机持续时间和深度明确 [31] - 公司持续推进技术工具的推出和改进,包括Book - it - Now工具、跟踪和可视化工具、负载板改造等,预计部分工具推出速度将加快,目前新TMS系统覆盖约8% - 10%的卡车运输量 [149][150][152] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第一季度前12周,货运环境比2019年下半年更平衡,卡车费率和运量趋势符合正常季节性模式,但3月下旬疫情导致美国卡车运输需求加速疲软,虽对第一季度整体影响不大,但将负面影响4月及可能的第二季度剩余时间的运量 [9][10] - 疫情导致货运需求变化,不同行业需求差异显著,公司预计第二季度货运环境艰难,因关键制造工厂关闭和工业及消费需求萎缩 [22] - 公司不确定疫情对货运行业的影响深度和持续时间,但过去20年公司模式经受住了类似挑战,预计2020年也能如此 [12] - 公司认为长期增长和盈利很重要,虽当前面临挑战,但对自身模式有信心,相信能度过难关并在业务条件改善时反弹 [35] 其他重要信息 - 2020年第一季度公司回购了多达120万股股票,总成本约1.16亿美元 [30] - 公司将超800名美国员工从两个主要办公地点转为在家工作,目前超1000名员工远程办公,行政和运营过渡成功,但货运业务远未恢复正常 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月从运量和价格角度,厢式车和平板车业务的情况如何,价格趋势怎样? - 4月前三周每日运量同比下降20% - 30%,平板车和厢式车业务均较弱,价格季节性略有下降,但幅度小于行业统计数据,预计至少4月及部分5月运量将维持下降,直至制造业复苏 [53][54] 问题2: 4月运量下降20% - 30%的情况是整月如此还是恶化趋势? - 4月运量下降幅度在过去一两周趋于平稳,目前维持在25% - 30%,预计将在此水平徘徊 [57] 问题3: 按负载补贴能否在几周后取消? - 公司将在补贴到期后根据运量、BCO利用率、BCO周转率等情况决定是否延长,预计下周做出决定 [58][60] 问题4: BCO数量同比下降5%,第二季度有何趋势? - 4月BCO数量有15 - 20辆的小幅增长,部分BCO处于观望状态,等待业务好转 [61] 问题5: 小型承运商和经纪业务的担忧,以及市场容量是否恶化? - 第一季度小型承运商运输量占比基本持平,但公司分配给他们的负载减少,导致部分承运商在网络中处于非活跃状态 [65] 问题6: 从终端市场看,4月业务趋势如何? - 终端市场中汽车业务降幅最大,建筑产品、机械和金属业务也有下降,食品业务有增长但占比小,无法抵消重工业货运下降 [66][67] 问题7: 部分州恢复正常运营程序后,货运何时恢复,公司如何应对? - 公司与汽车行业关联紧密,预计汽车行业复产将带动货运恢复;建筑产品业务取决于工厂何时恢复生产 [68][70] 问题8: 第二季度价格反映了BCO对负载的接受情况吗,价格是否见底,后续趋势如何? - 公司代理商和BCO对市场条件的反应滞后,目前价格保持稳定,但本周开始有小幅下降,预计未来30 - 45天价格将进一步下降,向行业费率靠拢 [77][78][80] 问题9: 建模时能否以第一季度6500万美元的间接成本作为参考,SG&A和激励薪酬在第二、三季度是否会下降? - 预计第二季度间接成本与第一季度相似,第三、四季度也不会有太大变化,其他运营成本约800 - 900万美元/季度,SG&A约4400万美元,折旧约1100 - 1200万美元,保险成本预计占BCO收入的4% [83][84] 问题10: BCO在当前环境下的健康状况如何,能否承受几个季度的运量下降? - BCO的财务状况因个体而异,部分有资金储备的BCO能维持业务,公司的补贴措施受到欢迎,目前未出现大量BCO退出的情况,但不确定性是他们面临的最大挑战 [86][87] 问题11: 过去哪些情况导致公司调整与BCO和代理商的收入分配方式,此次是否需要调整? - 历史上公司未因9/11或2008 - 2009年经济衰退等情况调整与BCO和代理商的协议,此次也不计划进行调整 [91][93] 问题12: 近期是否有其他可能导致伤亡问题的事件? - 除1月披露的事件外,目前未发现其他重大伤亡事件 [95] 问题13: 如何看待未来几个季度或几年平板车市场的结构,是否会面临挑战? - 平板车市场将面临疲软,因油气业务约占2% - 3%且可能下滑,但基础设施建设可能补充需求,具体情况难以预测 [101][102] 问题14: 公司对汽车客户付款条款的变化有何看法,DSO是否会恶化,营运资金是否会受影响,坏账准备是否充足? - 预计应收账款情况会恶化,但目前不严重,公司将关注并保留现金,有可用的循环信贷额度,对第一季度末的应收账款准备金感到满意 [104][105][109] 问题15: 应收账款账龄与代理商的关系如何,是否会有调整? - 公司将代理商风险视为普通应收账款风险,目前不认为是问题,若给予客户10万美元信用额度,代理商在未超此额度时无风险 [106][107] 问题16: 从第一季度到第二季度,毛利率的季节性变化如何,当前环境下情况怎样? - 公司毛利率更多取决于业务组合,预计范围与之前相似,补贴措施有助于稳定局势,具体取决于BCO和经纪业务的比例 [115] 问题17: 疫情影响前,制造业趋势如何,对后续复苏有何启示? - 第一季度第11周调度负载量同比增长1%,但第12周开始下降,最后一周下降14%,目前降至25% - 30%,预计在制造商复产前将维持此水平 [117][118] 问题18: 疫情后市场供应情况如何,是否会收紧? - 随着放缓持续,预计市场供应会收紧,可能在平板车市场更明显,具体程度取决于复苏速度 [123] 问题19: 代理商群体的韧性如何,下行周期中公司模式会有何变化,是否会有新代理商加入或整合? - 现有代理商业务多元化,小代理商若客户单一可能面临风险,但可在客户复产时恢复业务;大代理商需管理员工,公司会提供帮助;有更多新代理商咨询,但因隔离难以开展招募工作 [127][128][130] 问题20: 3月下旬至4月运量下降20% - 30%,其中公司关闭和仍运营公司销售额下降各占多少? - 难以从单个客户角度回答,从行业看,汽车业务可能是工厂关闭和运营问题共同导致,建筑产品和钢铁业务主要是运营量下降 [135][136] 问题21: 建筑产品中新建和改造业务占比如何,耐用消费品中哪些产品更重要? - 耐用消费品业务高度多元化,无单一产品主导;建筑产品业务难以区分新建和改造业务,因难以确定产品最终用途 [138][139] 问题22: 从经纪业务竞争角度,4月情况如何,预计后续如何发展? - 4月未看到大量客户更换经纪商,业务下降是整体市场原因;不同的复苏模式(U型或V型)会导致经纪商不同的竞争策略,快速复苏时公司优势明显,缓慢复苏则会进入竞价阶段 [146][147][148] 问题23: 公司在技术举措方面的进展如何,是否有变化,推出速度是否受影响? - 技术工具推出速度可能加快,因员工在家工作更高效,目前正在推进Book - it - Now工具、跟踪和可视化工具等,已对Book - it - Now工具进行测试,新TMS系统覆盖约8% - 10%的卡车运输量,公司每年在技术方面投入约800 - 1000万美元 [149][150][152] 问题24: 这些技术举措预计何时完成? - 难以确定完全完成时间,各模块将在测试后陆续推出,如跟踪和可视化工具预计今年推出 [154][155] 问题25: 公司与FAA、FEMA的关系如何? - 公司现在只是在FAA、FEMA发布报价请求时参与竞标,2008年之前的FAA灾难救援独家合同已到期 [156]